【正文】 而系數(shù)要加1，可記作〔（ ， I， n1） +1〕。 （七）遞延年金 第一種方法：是把遞延年金視為 N 期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 P =A（ P/A,i,n） P =P （ 1+i） 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 第二種方法：是假設遞延期中也進行支付，先求出（ M＋ N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（ M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 P ＝ A（ P/A， i， m+n） P =A（ P/A， i， m） P = P P （八）永續(xù)年金 P＝ A 二、債券估價 （一）債券估價的基本模型 PV＝ + +………+ 式中： PV－債券價值 I－每年的利息 M－到期的本金 i－貼現(xiàn)率 n－債券到期前的年數(shù) （二）債券價值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某 一確定日期作某一單筆支付（ F）的債券。 PV＝ 平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。 PV＝ + 式中： m－年付利息次數(shù)； N－到期時間的年數(shù)； i－每年的必要報酬率； M－面值或到期日支付額。 永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 PV＝ （三）債券的收益率 購進價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I（ P/A， i， n）＋ M（ P/S， i， n） 用試誤法求式中的 i值即可。 i=i + （ i i ） 也可用簡便算法求得近似結(jié)果： i= 100% 式中： I－每年的利息 M－到期歸還的本金； P－買價； N－年數(shù)。 三、股票估價 （一）股票評價的基本模式 P ＝ 式中： D － t 年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。 R 貼現(xiàn)率； t－－年份。 （二）零成長股票的價值 P ＝ DR （三）固定成長股票的價值 P＝ 式中： D ＝ D （ 1+g）； D 為今年的股利值； g－股利增長率。 （四）非固定成長股票的價值 采用分段計算，確定股票的價值。 （五）股票的收益率 R＝ +g 式中： －－股利收益率 g—股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。 P －是股票市場形成的價格。 四、風險和報酬 （一）單項資產(chǎn)的風險和報酬 預期值 預期值（ ）＝ 式中： P －第 i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； K －第 i種結(jié)果出現(xiàn)后的預期報酬率； N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。 離散程度（方差和標準差） 表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。 （ 1）方差 總體方差＝ 樣本方差＝ （ 2）標準差 總體標準差＝ 樣本標準差＝ 總體，是指我們準備加以 測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也稱母體。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為 “抽樣 ”，所抽得部分稱為 “樣本 ” 式中： n 表示樣本容量（個數(shù)）， n1 稱為自由度。 在財務管理實務中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標準差和樣本標準差。 在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標準差可以按下式計算： 標準差（ ）＝ 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為： 變化系數(shù)＝ ＝ （二）投資組合的風險和報酬 預期報酬率 r = 式中： r －是第 j 種證券的預期報 酬率； A －是第 j 種證券的在全部投資額中的比重； M－是組合中的證券種類總數(shù)。 標準差 ＝ 式中： m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)； A －第 j 種證券在投資總額中的比例； A －第 k 種證券在投資總額中的比例； －是第 j 種證券與第 k 種證券報酬率的協(xié)方差。 協(xié)方差的計算 ＝ r ?； ?； 式中： r －是證券 j 和證券 k 報酬率之間的預期相關系數(shù)； －是第 j 種證券的標準差； －是第 k 種證券的標準差。 相關系數(shù) 相關系數(shù)（ r）＝ （三）資本資產(chǎn)定價模型 系統(tǒng)風險的度量（貝他系 數(shù)） ＝ ＝ ＝ r （ ） 式中： COV（ K ， K ）－是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； －市場組合的標準差； －第 J 種證券的標準差； r －第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數(shù)。 貝他系數(shù)的計算方法有兩種： 一種是：使用回歸直線法。 另一種是按照定義求，其步驟是： 第一步求 r （相關系數(shù)） 相關系數(shù)（ r）＝ 第二步求標準差 、 利用公式 ＝ 求出 、 第三步求貝他系數(shù) ＝ r （ ） 投資組合的貝他系數(shù) ＝ 證券市場線 K =R +（ K － R ） 式中： K －是第 i個股票的要求收益率； R －是無風險收益率； K －是平均股票的要求收益率； （ K － R ）－是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。 第五章 投資管理 一、資本投資評價的基本原理 投資人要求的收益率＝ ＝債務比重利率（ 1所得稅率） +所有者權益比重權益成本 投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。 二、投資項目評價的基本方法 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ － 式中： n－投資涉及的年限； I －第 k 年的現(xiàn)金流入量； O －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預定的貼現(xiàn)率。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)＝ 優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。 （三）內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率的計算，通常需要 “逐步測試法 ”。再用內(nèi)插法來改善。 i=i + （ i i ） （四）回收期法 回收期＝ 主要用于測定方案的流動性而非營利性。 （五）會計收益率法 會計收益率＝ 100% 三、投資項目現(xiàn)金流量的估計 （一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題： 區(qū)分相關成本和非相關成本 不要忽視機會成本 要考慮投資方案對公司其他部門的影響 對凈營運資金的影響 （二）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設備 n＝ 10 300（殘值） 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 舊設備平均年成本＝ 新設備平均年成本＝ 考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種 計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。 舊設備平均年成本＝ 新設備平均年成本＝ （ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。 舊設備平均年成本＝ +700－ 新設備平均年成本＝ +400－ （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。 舊設備平均年成本＝ +700+20205% 新設備平均年成本＝ +400＋ 30015% 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 UAC＝ （ ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原值； S － n 年后固定資產(chǎn)余值； C －第 t 年運行成本； n－預計使用年限； i－投資最低報酬率； （三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法： 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（ 1稅率）－付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 四、投資項目的風險處置 （一）投資項目風險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ 式中： a －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在 0～ 1 之間。 風險調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ 風險調(diào)整折現(xiàn)率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率。 項目要求的收益率＝無風險報酬率 +項目的（市場平均報酬率－無風險報酬率） （二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為 新項目籌資。 計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法： 實體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權平均成本為折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值＝ －原始投資 股權現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項目對股權現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值＝ －股東投資 （三）項目系統(tǒng)風險的估計 項目系統(tǒng)風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的值，這種方法也稱 “替代公司法 ”。 調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的 轉(zhuǎn)換為不含負債的 ，然后再按照本公司的目標資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的 。轉(zhuǎn)換公式如下： 在不考慮所得稅的情況下： ＝ 在考慮所得稅的情況下： ＝ 根據(jù) 可以計算出股東要求的收益率，作為股權現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權平均資本成本。 第六章 流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。 確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種： （一）成本分析模式 企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成 本。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。 （二）存貨模式 利用公式：總成本＝機會成本 +交易成本＝（ C/2） K+（ T/C） F 求得最佳現(xiàn)金持有量公式： C ＝ 式中： T－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量； F－每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本； K－持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率。 （三）隨機模式 現(xiàn)金返回線 R＝ +L 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價證券的日利息率； －預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差。 二、應收賬款管 理 應收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策。 （一）信用期間 確定恰當?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻 應收賬款占用資金的應計利息增加 應收賬應計利息＝應收賬款占用資金資本成本 應收賬款占用資金＝應收賬款平均余額變動成本率 應收賬款平均余額＝日銷售額平均收現(xiàn)期 收賬費用和壞賬損失增加 改變信用期的稅前損益 改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費用增加 （二）信用標準 評估標準以 “五 C”系統(tǒng)來進行。 品質(zhì)：指信譽。 能力：償債能力。 資本：財務實力和財務狀況。 抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。 條件：經(jīng)濟環(huán)境。 （三）現(xiàn)金折扣政策 確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻 應收賬款占用資金的應計利息增加 提供現(xiàn)金折扣的應計利息＝ + 收賬費用和壞賬損失增加 估計現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例－舊的銷售水平 舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 稅前損益＝收益增加－成本費用增加 三、存貨管理 （一）儲備存貨的成本 取得成本 （ 1）訂貨成本 （ 2）購置成本 儲存成本 缺貨成本 （二）經(jīng)濟訂貨量基本模型