華夏基金 20xx年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析-文庫(kù)吧
2025-04-22 10:22 本頁(yè)面
【正文】 ? 房地產(chǎn)銷售、開工巨幅下降，仍處在谷底。 ? 新屋銷售和開工已經(jīng)處于歷史低位，隨時(shí)間推移將改善。 數(shù)據(jù)來(lái)源: W i n d 資訊9012 9212 9412 9612 9812 0012 0212 0412 0612 0812美國(guó):新 建住房銷售: 折年數(shù) 美國(guó):成 屋銷售美國(guó):已 開工的新建私人住宅: 折年數(shù)3006009001200150018002100 9 貨幣政策核心指標(biāo)：通脹率、失業(yè)率 420246810Aug90 Aug91 Aug92 Aug93 Aug94 Aug95 Aug96 Aug97 Aug98 Aug99 Aug00 Aug01 Aug02 Aug03 Aug04 Aug05 Aug06 Aug07 Aug08 Aug09 Aug10CPI 核心CPI 聯(lián)邦基金利率024681012Sep90 Sep91 Sep92 Sep93 Sep94 Sep95 Sep96 Sep97 Sep98 Sep99 Sep00 Sep01 Sep02 Sep03 Sep04 Sep05 Sep06 Sep07 Sep08 Sep09 Sep10失業(yè)率 聯(lián)邦基金利率 10 美元匯率 ? 匯率決定的長(zhǎng)期因素：生產(chǎn)率提高速度。 ? 中短期：貨幣的供給與需求影響匯率（貨幣的價(jià)格）。影響供需的主要因素：資本流動(dòng) ——資產(chǎn)收益率（利差） ——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹；經(jīng)常項(xiàng)目；財(cái)政赤字等。 ? 風(fēng)險(xiǎn)因素：歐洲邊緣國(guó)債務(wù)危機(jī)。預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。 ? 中期看美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于歐元區(qū)整體， 2021年增長(zhǎng)也將更快。歐元區(qū)受債務(wù)危機(jī)和財(cái)政緊縮影響更大，歐元升值也不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 ? 近期歐洲邊緣國(guó)的債務(wù)危機(jī)推動(dòng)歐元下跌，美元看似已經(jīng)筑底。我們傾向于認(rèn)為到 2021年一季度，美元仍缺乏持續(xù)走強(qiáng)的條件，之后對(duì)歐元可能上升。而新興市場(chǎng)貨幣走強(qiáng)的格局將繼續(xù)。 11 新興市場(chǎng)資本流入 ? 金融危機(jī)后對(duì)新興市場(chǎng)的資金流入規(guī)模超過(guò)危機(jī)前。 ? 2021年上半年流入下降，原因：一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；二季度歐洲債務(wù)危機(jī)。三季度新興市場(chǎng)資本流入再度加快。 12 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力很強(qiáng) ? 內(nèi)在動(dòng)力 ? 基礎(chǔ)：巨大的內(nèi)需增長(zhǎng)空間，還處在城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)的過(guò)程中，人均收入剛超過(guò) 3700美元，處在消費(fèi)高速增長(zhǎng)的階段。 ? 政府、銀行、企業(yè)、居民資產(chǎn)負(fù)債表良好。 ? 地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)。 ? 銀行體系之間的競(jìng)爭(zhēng)。 ? 現(xiàn)在發(fā)生了什么變化？ ? 內(nèi)需的基礎(chǔ)，地方政府、銀行體系競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)性因素沒(méi)有太大變化。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有太大問(wèn)題。 ? 關(guān)鍵是政策導(dǎo)向發(fā)生了變化：房地產(chǎn)、融資平臺(tái)問(wèn)題、通脹問(wèn)題 13 經(jīng)濟(jì)周期：大周期中的小周期 ? 09年至今經(jīng)濟(jì)一直處在復(fù)蘇的進(jìn)程中，中間由于政府調(diào)控有過(guò)短暫的回落（ 57月，主要是預(yù)期需求變差導(dǎo)致的，實(shí)際上需求保持了平穩(wěn)），隨后經(jīng)濟(jì)又快速反彈。 ? 以季度衡量， 2季度可能即是 GDP環(huán)比增速的底部；以月度衡量， 7月份是經(jīng)濟(jì)增速的底部。 ? 9月份以后經(jīng)濟(jì)回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)的軌道。 05101520252021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1 2021q1名義g d p 實(shí)際g d p 14 企業(yè)庫(kù)存水平低 ? 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，企業(yè)加庫(kù)存非常謹(jǐn)慎，在今年 5月份開始去庫(kù)存時(shí)庫(kù)存依然保持在很低的水平，庫(kù)存很少和需求穩(wěn)定決定了經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)時(shí)間很短。 ? 在經(jīng)歷了
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