【正文】 上，其交易類似于在該市場上進(jìn)行交易的其它種商品。期貨交易所作為一個(gè)非贏利性機(jī)構(gòu)，本身不參加交易，只是為交易提供場地、設(shè)備，同時(shí)制定有關(guān)法規(guī)，確保交易公平公正地進(jìn)行，對交易進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)控。 ? 亞式黃金文易：這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所，同時(shí)進(jìn)行黃金的現(xiàn)貨和期貨交易。交易實(shí)行會員制，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可以成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價(jià)，口頭拍板的形式來交易。由于場內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。 6/14/2021 11 RH ? ㈡ 交易主體 ? 國際黃金市場的參與者，可分為國際金商、銀行、對沖基金等金融機(jī)構(gòu)、各個(gè)法人機(jī)構(gòu)、私人投資者以及在黃金交易中起很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。 ? 一、國際金商：最典型的就是倫敦黃金市場上的五大金行，其自身就是一個(gè)黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和許多金商有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此，五大金商會根據(jù)自身掌握的情況不斷報(bào)出黃金的買價(jià)和賣價(jià)。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 6/14/2021 12 RH ? 二、銀行：可以分兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，自身并不參與黃金買賣，以蘇黎士的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人角色，在市場上起到中介作用。也有一些做自營業(yè)務(wù)，如在新加坡黃金交易所（ UOB）里，就有多家自營商會員是銀行機(jī)構(gòu)。 ? 三、對沖基金：近年來，國際對沖基金尤其是美國的對沖基金活躍在國際金融市場的各個(gè)角落。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與基金公司介入短期黃金，在黃金市場拋售和在紐約商品交易所，黃金期貸交易所構(gòu)筑大量的淡倉有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對沖基金利用與各國政治、工商金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場價(jià)格的變化而從中漁利。 6/14/2021 13 RH ? 四、各種法人機(jī)構(gòu)和私人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司．如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、專門購買黃金的 (如各種工業(yè)企業(yè) )黃金制品商、首飾行以及私人購金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣業(yè)務(wù)的投資公司、個(gè)人投資者等；種類多樣，數(shù)量眾多。但是從對市場風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度分，又可以分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者和風(fēng)險(xiǎn)喜好者：前者希望回避風(fēng)險(xiǎn)，將市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，包括黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等，后者就是各種對沖基金等投資公司，希望從價(jià)格漲跌中獲取利益。前者希望對黃金保值，而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；后者希望獲利而愿意承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。 6/14/2021 14 RH ? ． ㈢ 中介機(jī)構(gòu) ? 經(jīng)紀(jì)公司：是專門從事代理非交易所會員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。有的交易所將經(jīng)紀(jì)公司稱為 經(jīng)紀(jì)行 (Commission House)。 在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，活躍著許多的經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金，只是派場內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。 ? ㈣ 有關(guān)的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu) 隨著黃金市場的不斷發(fā)展，為保證市場的公正和公平，保護(hù)買賣雙方利益，杜絕市場上操縱價(jià)格等非法交易行為。各地都建立了對黃金市場的監(jiān)督體系。比如：美國的商品期貨交易委員會（ＣＦＦＣ）、英國的金融服務(wù)局（ＦＳＡ）、香港的香港證券與期貨管理委員會及新加坡金融管理局等。 ㈤．有關(guān)的行業(yè)自律組織 世界黃金協(xié)會：是一個(gè)由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合成的非贏利性機(jī)構(gòu)，其總部設(shè)在倫敦，在各大黃金市場都設(shè)有辦事處。其主要功能是通過引導(dǎo)黃金市場上的結(jié)構(gòu)性變化（例如：消除稅收，減少壁壘，改善世界黃金市場的分銷渠道等）來盡可能提高世界黃金的銷量。對世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持，并在所有實(shí)際和潛在的黃金購買者之間樹立起正面的形象。 倫敦黃金市場協(xié)會（ＬＢＭＡ）：成立于 1987年的倫敦黃金市場協(xié)會，其主要職責(zé)就是提高倫敦黃金市場的運(yùn)作效率及擴(kuò)大倫敦黃金市場的影響，為倫敦招商；促進(jìn)所有參與者，包括黃金生產(chǎn)者、精煉者、購買者等的經(jīng)營活動(dòng)。同時(shí)與英國的有關(guān)管理部門，如英國金融管理局，關(guān)稅與消費(fèi)稅局等共同合作，維持倫敦黃金市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。 6/14/2021 15 RH ? 第二節(jié) 黃金市場的類型 ? ( 1 )按照黃金市場所起的作用和規(guī)模劃分可分為：主導(dǎo)性市場和區(qū)域性市場 ? 主導(dǎo)性黃金市場是指國際性集中的黃金交易市場，其價(jià)格水平和交易量對其他市場都有很大影響。最重要的有倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港的黃金市場。 ? 區(qū)域性市場是指交易規(guī)模有限且集中在某地區(qū)，而且對其他市場影響不大的市場，主要滿足本國本地區(qū)或鄰近國家的工業(yè)企業(yè)、首飾行、投資者及一般購買者對黃金交易的需要，其輻射力和影響力都相對有限。如東京、巴黎、法蘭克福黃金市場等。 ? ( 2 )按照交易類型和交易方式的不同可分為：現(xiàn)貨交易市場和期貨交易市場 ? 黃金現(xiàn)貨交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在兩天內(nèi)交割。交易標(biāo)的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中。 ? 黃金期貨交易主要目的為套期保值，是現(xiàn)貨交易的補(bǔ)充，成交后不立即交割，而由交易雙方先簽訂合同，交付押金，在預(yù)定的日期再進(jìn)行交割。其主要優(yōu)點(diǎn)在于以少量的資金就可以掌握大量的期貨，并事先轉(zhuǎn)嫁合約的價(jià)格，具有杠桿作用。期貨合約可于任一營業(yè)日變現(xiàn)，具有流動(dòng)性；也隨時(shí)買進(jìn)和結(jié)算，具有較大彈性；還能在運(yùn)用上選擇不同的委托形式，在不同的市場之間又可以進(jìn)行套貨，具有靈活性等。 ? 世界上有的黃金市場只有現(xiàn)貨交易，有的只有期貨交易，但大多數(shù)是既有期貨又有現(xiàn)貨交易。 6/14/2021 16 RH ? ( 3 )按有無固定場所劃分可分為：無形黃金市場和有形黃金市場 ? 無形的黃金交易市場，主要指黃金交易沒有專門的交易場所，如主要通過金商之間形成的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)形成的倫敦黃金市場；以銀行為主買賣黃金的蘇黎世黃金市場；以及香港本地的倫敦?zé)o形市場。 ? 有形黃金市場主要指黃金交易是在某個(gè)固定的地方進(jìn)行交易的市場。這其中又可以分為有專門獨(dú)立的黃金交易場所的黃金市場和設(shè)在商品交易所之內(nèi)的黃金市場，前者如：香港金銀業(yè)貿(mào)易場、新加坡黃金交易所等；后者如：設(shè)在紐約商品交易所（ COMEX）內(nèi)的紐約黃金市場，設(shè)在芝加哥商品交易所（ IMM）內(nèi)芝加哥黃金市場以及加拿大的溫尼伯商品交易所內(nèi)的溫尼泊黃金市場。 6/14/2021 17 RH ? ( 4 )按交易管制程度劃分可分為：自由交易、限制交易市場和國內(nèi)交易市場 ? 自由交易市場是指黃金可以自由輸出入，而且居民和非居民都可以自由買賣的黃金市場，如蘇黎世黃金市場。 ? 限制交易市場是指黃金輸出入受到管制，只允許非居民而不允許居民自由買賣黃金的市場，這主要指實(shí)行外匯管制國家的黃金市場，如1979年 10 月英國撤銷全部外匯管制之前的倫敦黃金市場。 ? 國內(nèi)交易市場是指禁止黃金進(jìn)出口，只允許居民，而不允許非居民買賣黃金的市場，如巴黎黃金市場。 ? 近年來，黃金市場的黃金微型化交易發(fā)展很快，各種實(shí)金形式多種多樣，且數(shù)量輕，大大便利了小額資金入市投資黃金。黃金市場的交易方式亦多樣化，如黃金券和憑證等的交易，實(shí)際上代表了黃金交易憑證化的趨勢。 ? 一般來說，黃金市場的建立和發(fā)展需具備一定的條件，如： ? 1）該國或地區(qū)需有發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)條件和完善的信用制度； ? 2）該國或地區(qū)必須實(shí)行自由外匯制度，允許黃金自由買賣和出入； ? 3）同時(shí)亦需要有健全的法制基礎(chǔ)，穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境； ? 4）良好的軟硬件環(huán)境、交通發(fā)達(dá)、基礎(chǔ)設(shè)施完善等。 6/14/2021 18 RH ? 二 . 國際黃金市場 歐洲以倫敦、蘇黎士黃金市場為代表 ,亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。 ? 中國股市現(xiàn)在有山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè) ,黃金股票的走勢一般參考黃金的價(jià)格 .黃金有兩個(gè)用途 :儲備和消費(fèi) . 趨勢是儲備量增長不大 ,消費(fèi)越來越多 .對黃金上市公司而言 ,最重要的是礦 .所以如果能被注入礦產(chǎn)則對上市公司而言意味著重大機(jī)會 . 6/14/2021 19 RH ? 三 .世界主要黃金市場 ? ? 倫敦黃金市場，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市 場價(jià)格，該價(jià)格一直影響紐約和香港的交易。目前，倫敦是世界上最大的黃金市場。 ? 倫敦黃金市場的特點(diǎn)之一是交易制度比較特別。因?yàn)閭惗貨]有實(shí)際的交易場所，其交 易是通過無形方式 ——各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。交易會員由具權(quán)威性的五大金商及 —些公認(rèn)有資格向五大金商購買黃金的公司或商店所組成，然后再由各個(gè)加工制造商、中小商店和公司等連鎖組成。交易時(shí)由金商根據(jù)各自的買盤和賣盤，報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。 ? 倫敦黃金市場交易的另一特點(diǎn)是靈活性很強(qiáng)。黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交售，金商也會報(bào)出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等，也可按客戶要求報(bào)出期貨價(jià)格。最通行的買賣倫敦金的方式是客戶可無須現(xiàn)金交收，即可買入黃金現(xiàn)貨，到期只需按約定利率支付利息即可，但此時(shí)客戶不能獲取實(shí)物黃金。這種黃金買賣方式，只 是在會計(jì)賬上進(jìn)行數(shù)字游戲，直到客戶進(jìn)行了相反的操作平倉為止。 ? 倫敦黃金市場特殊的交易體系也有若干不足。其一，由于各個(gè)金商報(bào)的價(jià)格都是實(shí)價(jià)，有時(shí)市場黃金價(jià)格比較混亂，連金商也不知道哪個(gè)價(jià)位的金價(jià)是合理的，只好停止報(bào)價(jià)，倫敦金的買賣便會停止；其二，倫敦市場的客戶絕對保密，因此缺乏有效的黃金 交易頭寸的統(tǒng)計(jì)。 ? ? 蘇黎世黃金市場是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。 ? 蘇黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu)，由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)賬。三大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。蘇黎世黃金總庫建立在瑞士三大銀行非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上， 不受政府管轄，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場上起中介作用。 ? 蘇黎世黃金市場無金價(jià)定盤制度，在每個(gè)交易日任一特定時(shí)間，根據(jù)供需狀況議定當(dāng) 日交易金價(jià)，這一價(jià)格為蘇黎世黃金官價(jià)。全日金價(jià)在此基礎(chǔ)上的波動(dòng)無漲停板限制。 6/14/2021 20 RH ? ? 紐約商品交易所（ COMEX）和芝加哥商品交易所（ IMM）是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現(xiàn)貨市場的金價(jià)影響很大。 ? 以紐約商品交易所（ COMEX）為例，該交易所本身不參加期貨的買賣，僅提供一個(gè)場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公平和合理的前提下交易。該所對進(jìn)行現(xiàn)貨和期貨交易的黃金的重量、成色、形狀、價(jià)格波動(dòng)的上下限、交易日期、交易時(shí)間等都有極為詳盡和復(fù)雜的描述。 ? ? 澳洲黃金市場以澳元為結(jié)算單位，市場上除有黃金的現(xiàn)貨買賣之外，也有黃金期貨買賣。在現(xiàn)貨交易方面，澳洲黃金市場每次買賣的數(shù)量單位為五十盎司。而黃金期貨主要集中在雪梨期貨交易所，始于 1978年。 ? 澳洲黃金市場對投資者的吸引力較少，主要原因是市場成交量小，又多了一重計(jì)算匯率的手續(xù)。 ? 為改進(jìn)澳洲黃金市場的投資環(huán)境，提高黃金投資興趣，澳大利亞在 1986年，決定將雪梨期貨交易所和美國紐約期貨交易所聯(lián)網(wǎng)。其黃金買賣合約操作方面均與紐約商品交易所完全一樣。經(jīng)歷多年的改進(jìn)，澳洲黃金市場的交易地位已獲國際認(rèn)可，市場日趨成熟 6/14/2021 21 RH ? 香港黃金市場已有 90多年的歷史。由于香港黃金市場在時(shí)差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。倫敦五大金商、瑞士三大銀行等在港設(shè)立分公司。他們將倫敦交收的黃金買賣活動(dòng)帶到香港，逐漸形成了一個(gè)無形的當(dāng)?shù)亍皞惗亟鹗袌觥保偈瓜愀鄢蔀槭澜缰饕狞S金市場之一。目前，香港黃金市場由三個(gè)市場組成：（ 1）香港金銀貿(mào)易市場，以華人資金商占優(yōu)勢，有固定買賣場所，主要交易的黃金規(guī)格為 5個(gè)司馬兩一條的99標(biāo)準(zhǔn)金條，交易方式是公開喊價(jià)，現(xiàn)貨交易；（ 2）倫敦金市場，以國外資金商為主體，沒有固定交易場所；（ 3）黃金期貨市場，是一個(gè)正規(guī)的市場，其性質(zhì)與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質(zhì)是一樣的。交投方式正規(guī)，制度也比較健全，可彌補(bǔ)金銀貿(mào)易場的不足。 ? ? 新加坡黃金市場始于 1969年，政府準(zhǔn)許三家金號和七家銀行可以進(jìn)行黃金買賣，僅有二十多年的歷史，當(dāng)時(shí)交易限制較多，買賣疏落。 1973年，新加坡政府放寬對黃金買賣的限制，同時(shí)正式解除了外匯管制，是新加坡黃金市場步向成熟。 1984年，新加坡推出了與芝加哥金融期市掛鉤的新加坡金融期市（ SIMEX），組成一個(gè)全球最大的金融期市。投資者可以分別在新加坡金融期市和芝加哥金融期市入市和平倉。使得兩各地區(qū)的營業(yè)時(shí)間延長，也令新加坡的黃金市場步向國際化。 ? 6/14/2021 22 RH ? ? 上海黃金交易所成立于 2021年 10月 30日，它是中國黃金管理體制改革、黃金市場化、國家統(tǒng)購統(tǒng)配體制終結(jié)的重要標(biāo)志。上海黃金交易所交易時(shí)間為每周一～周五（法定節(jié)假日除外）的上午 10：00~1