[財務管理]行為財務理論淺析(doc14頁)-文庫吧
2025-04-17 17:53 本頁面
【正文】 越受關注）也影響到股票價格的變化。受關注的股 票往往只有較低的收益率，而較不受關注的股票往往能獲 取較高的投資回報，因此投資者可以采取一種 “反向投資 ”的策略來獲取超額回報。一只股票受關注的程度是市場上的公共信息，顯然 EMH 難以解釋這一策略。 對 EMH最大的挑戰(zhàn)來自于對其理論基礎的沖擊。 EMH 以投資者理性為基礎，但大量心理學和行為學研究顯示，投資者并非都是理性的，他們在決策時呈現(xiàn)出如下心理特征： ① 損失回避。相同大小的利得和損失，后者造成的影響大概是前者的 倍，所以投資者更注重損失帶來的不利影響； ② 過度自信。投資者對自己的知識和能力都表現(xiàn)出過分自 信； ③ 傾向于確認偏差。投資者往往只是重視條件概率，而忽視先驗概率。由于存在這些心理特點，投資者的實際決策往往會系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)財務理論所設定的最優(yōu)決策模式，這種偏離 通過影響投資者對金融資產(chǎn)的選擇最終反映到金融資產(chǎn)定價上。 2 行為財務的主要內(nèi)容 （ 1）決策特征。在提出行為財務學以前，關于財務方面的研究幾乎從未涉及到個人的決策行為。行為財務認為行為財務主體的決策程序隨問題本質(zhì)及產(chǎn)生問題的環(huán)境而變化。行為財務的決策特征： ① 決策者的偏好是多元化的，尋求令人滿意而非最優(yōu)的決策。決策者的偏好是易變的，并 且僅在決策過程中形成； ② 決策者傾向于根據(jù)經(jīng)驗或主觀直覺而非客觀標準及嗜好性信息來做出決策，他們的決策程序是個性化的、具體的，并帶有情緒； ③ 人們一般不是通過概率，而是通過啟發(fā)法的經(jīng)驗決策法則來處理問題。 經(jīng)驗表明，上述決策特征有助于解 釋財務市場上投資者的行為特點及其行為所引起的資本市場的變化，如股票市場交易量的變動、帶有噪聲的股票價格、投資者追隨領導者和從眾的行為等。 （ 2）預期理論。現(xiàn)代經(jīng)濟學在風險決策問題上著名的理論模型即 “期望效用模型 ”。由 Von Neuman
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