【正文】 受到歡迎。風(fēng)險資本在此投資，就是因為這里是充滿創(chuàng)業(yè)激情的地方。這種投資所獲得的可觀回報又培育了大量輔助性行業(yè)，從而使硅谷成為目前的高科技資本聚集之一。外國投資者經(jīng)常要問的一個問題是：“要鼓勵建立其他硅谷，政府 應(yīng)當(dāng)做些什么呢？”硅谷的絕大部分居民脫口而出的一句話是：“盡可能少做。” 政府在硅谷的作用 大部分硅谷的創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為政府的阻礙作用要大于幫助作用。比例，作為一方的風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)者和作為另一方的美國證券交易委員會目前正在進(jìn)行一場激烈的爭論。美國證券交易委員會想強迫所有的公司把股票期權(quán)都算作實際支出。硅谷的公司則認(rèn)為，股票期權(quán)對在新公司工作的員工來說是重要的激勵手段，在公司能否成功仍有疑問的情況下股票期權(quán)是難以準(zhǔn)確定值的。如果各公司被迫把股票期權(quán)算作支出，那么讓人擔(dān)憂的問題是股票期權(quán)將不再是激勵員工的首選方法 。目前，工程師和其他一些人員之所以加入新公司，積極地進(jìn)行創(chuàng)新，并拿著較低工資，每天工作很長時間，就是因為他們還有動力，認(rèn)為自己所在的公司會成功，而且能以股票期權(quán)的方式致富。 另外，硅谷的公司對聯(lián)邦政府的出口管制政策也大為不滿。這些公司認(rèn)為，這些政策是不合理和武斷的，并且會直接影響到它們的競爭力，正如半導(dǎo)體生產(chǎn)國際公司（ SMIC）的發(fā)言人最近指出的， SMIC 如果從歐洲供應(yīng)商那里購買設(shè)備，預(yù)計兩個星期后就可以交貨，如果從日本購買，兩個月后也能交貨，而如果從美國購買，交貨時間就無法確定，可能要用六個月或更長的時間 ，其中大部分時間是用于獲得必不可少的政府審批。 8 不過，美國聯(lián)邦政府至少可以在保證高科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展的兩個重要方面發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。而最重要的就是公布有關(guān)股票市場的明確和透明的規(guī)定。除了確定規(guī)則和規(guī)定適用于所有的公司之外，政府就不要再干預(yù)。一家公司是否能在股票市場公開上市發(fā)行只由市場行情來決定。當(dāng)市場處于強勢并有許多投資者參與時，由于公眾對新股的需求量大，就連一些較差的公司也能上市。當(dāng)市場處于弱勢時，即使再好的公司上市也會遇到困難。 對風(fēng)險投資家來說，讓市場決定他們所投資的公司何時能上市是至關(guān)重要的。在風(fēng)險投 資家投資之后，他們希望在三至五年內(nèi)變現(xiàn)，而變現(xiàn)的最佳方式就使所投資的公司在股票市場掛牌上市 。風(fēng)險投資家密切關(guān)注著股票市場，不斷把股票市場的行情與所投資的公司的價值進(jìn)行比較。他們定期與投資銀行高級職員商談，以確定所投資的公司首次公開發(fā)行新股的最佳時機。 聯(lián)邦政府還可以發(fā)揮的另一個重要作用是為不在風(fēng)險投資家考慮范圍之內(nèi)的研究與開發(fā)工作提供資金。這些研發(fā)工作往往是基礎(chǔ)性的研究，不一定能出成果，而且短期內(nèi)也不能在實際上應(yīng)用。人們馬上就能想到的最佳例子就是，國家衛(wèi)生研究院給予各大學(xué)研究實驗室劃撥的研究經(jīng)費，結(jié)果這 些實驗室在基因工程領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。后來，許多公司利用風(fēng)險資本和其他資金來源，通過下游的開發(fā)，把實驗室獲得的成果轉(zhuǎn)化為成功的商品。正是因為舊金山斯坦福大學(xué)和加州大學(xué)醫(yī)學(xué)院實驗室的發(fā)現(xiàn)，基因工程技術(shù)公司和Chiron 公司才能成立，而如今舊金山海灣地區(qū)成為了美國生物技術(shù)公司最集中的地方。沒有政府的支持，現(xiàn)代醫(yī)藥和療法是不可能取得進(jìn)步的。政府在國際和空間探測方面投入資金，也使一些私營企業(yè)在商業(yè)上獲得了成功。國際互聯(lián)網(wǎng)和電子器件及材料方面的進(jìn)步，也可以直接歸因于聯(lián)邦政府最初提供的資金。 我們可以簡單歸納一下政府的 作用。政府的主要責(zé)任是為股票市場營造一個公平、公開和受監(jiān)管的環(huán)境，而這對維持投資者的信心和確保讓風(fēng)險投資家變現(xiàn)的暢通渠道是至關(guān)重要的。專業(yè)性的風(fēng) 9 險投資家如果認(rèn)為沒有可以使投資變現(xiàn)的方式，那么在這種環(huán)境下他就無法進(jìn)行運作。第二，由政府提供經(jīng)費對取得基礎(chǔ)技術(shù)進(jìn)步也是至關(guān)重要的。中央政府一定要認(rèn)識到，這種風(fēng)險和技術(shù)進(jìn)步可以促進(jìn)具有商業(yè)意義的創(chuàng)新。 風(fēng)險投資的過程 在硅谷，風(fēng)險投資的過程已逐步演變成為一個標(biāo)準(zhǔn)化的程序。一些公司專門從事首期資金的投資，而這個階段的風(fēng)險是最大的，但潛在回報也是最高的，因為與后期大筆投 資相比，此時投資的金額就股權(quán)而言是比較少的。另一些公司喜歡參與后期的融資；還有一些公司則只是在公司上市前投資。從總體上講，風(fēng)險投資家從來沒有把自己看作是被動的投資者，而都是聲稱以主動投資者的身份使自己投資獲得成功。 他們使公司增值的做法是：擔(dān)任所投資公司董事會的董事，出任何管理團隊的顧問，幫助招聘所需的經(jīng)理人，向其他公司介紹所投資的公司以組成聯(lián)盟，并向金融界（華爾街）介紹該公司。并不是所有風(fēng)險投資公司都采取這種做法。創(chuàng)業(yè)者想使公司成為始終高于行業(yè)平均回報率的藍(lán)籌股公司，而不僅僅是為了掙錢和與公司建立聯(lián)系。有 著名的風(fēng)險投資公司作為投資者，就意味著公司及其業(yè)務(wù)目標(biāo)得到了認(rèn)可和確認(rèn)。 風(fēng)險投資家極為重視獲得投資的人的個性并沒有什么可奇怪的。風(fēng)險投資家需要知道創(chuàng)業(yè)者團隊是否有誠信，是否能和睦相處，是否能與投資者合作。他們最怕的是投資給一個缺少誠信的團隊，這些的團隊在獲得資金后會終止與投資者的聯(lián)系，不讓風(fēng)險投資者參與公司的管理。在硅谷，盡職調(diào)查過程是十分嚴(yán)格的。在通常情況下，風(fēng)險投資家在進(jìn)行了廣泛的調(diào)查并確定有意投資某公司，將提出一份列出交易條件的條款說明書。在盡職調(diào)查過程中，這種條款說明書一般須經(jīng)創(chuàng)業(yè)者指定的代表認(rèn)可 。現(xiàn)在甚至出現(xiàn)了專門從事盡職調(diào)查的專業(yè)服務(wù)公司。許多風(fēng)險投資家采取的典型做法是，在審議的一百份業(yè)務(wù)建議書和計劃書中，只有十家被請來進(jìn) 10 行面談，最后提出的條款說明書則只有二、三份，而最后也只有這幾家公司能獲得實際的投資。 硅谷的風(fēng)險投資家雖然重視技術(shù)，但很少被技術(shù)所迷惑。對于“旨在解決問題的解決方案”，他們是不投資的。他們所尋求和要搞清的是創(chuàng)業(yè)者擬生產(chǎn)的產(chǎn)品是否有市場。換言之，商業(yè)的潛力要比發(fā)明的新穎性更重要。他們愛說的一句話是：如果他們必須選擇“ A”和“ B”，那么他們會先選擇做市場銷的 A 團隊，然后再選擇進(jìn)行研 發(fā)的 B 團隊，而不會倒過來。 雖然風(fēng)險資本在把硅谷變?yōu)楦呖萍假Y本的過程中發(fā)揮著重要作用，但只有 25%左右的創(chuàng)業(yè)公司得到了專項風(fēng)險投資基金。其他的創(chuàng)業(yè)公司都是白手起家，或靠家人和朋友的資金進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。我沒有看到這兩類創(chuàng)業(yè)公司生存率的比較數(shù)字，但并不是所有獲得專項資金的公司都可以生存下來，沒有獲得專項資金的企業(yè)也會發(fā)展成為大公司。后者最著名的例證就是惠普公司（ HewlettPackard）。該公司是很早以前由兩個創(chuàng)始人創(chuàng)建的，當(dāng)時還沒有硅谷，也沒有風(fēng)險投資。思科公司則是由夫妻二人創(chuàng)建的，雖然沒有風(fēng)險投資，但在很長 一段時間里也一直在發(fā)展。 結(jié)束語 通過最終的分析可以看出，高科技的發(fā)展取決于有技術(shù)和有活力的人才和可以自由交流思想的開放環(huán)境。有絕妙想法的創(chuàng)業(yè)者吸引專項投資的可能性比較大。管理極為完善的公司和最幸運的公司最有可能通過嚴(yán)格的篩選，成為對投資界有吸引力的投資對象或成為被收購的對象。成功投資紀(jì)錄極佳的風(fēng)險投資家，在為投資新公司籌集新資金是不會遇到什么問題的。由于他們?nèi)〉昧顺晒Γ虼怂麄兊拿曒^好，比較有經(jīng)驗的企業(yè)家也愿意向他們介紹自己好的想法。其交易質(zhì)量提高后，可能會使他們的投資獲得更大的利潤。有經(jīng)驗的企業(yè)家和 成功的風(fēng)險投資家都會有這種快速發(fā)展的周期，而決定其命運的則是市場的力量。 11 有時人們要問的另一個問題是：“如何才能把硅谷著名的風(fēng)險投資公司吸引到像中國這樣的地方來進(jìn)行運作？”回答是：“有很大的難度?！憋L(fēng)險投資家是要插手的投資者。它們要靠近所投資的公司，要能幫助所投資的公司取得成功。對大多數(shù)風(fēng)險投資家來說，中國太遙遠(yuǎn)，是一個它們不了解、也不能發(fā)揮增值作用的地方，但也有個別風(fēng)險投資家除外。這些例外的人士熟悉太平洋兩岸情況，了解兩邊的環(huán)境，可以幫助所投資的公司彌補差異，并通過跨國聯(lián)盟贏得優(yōu)勢。這些人在兩邊進(jìn)行精明的 投資，巧妙地讓一邊的公司與另一邊的公司進(jìn)行合作。 中國發(fā)展高科技企業(yè)的前景是光明的，因為中國人才濟濟，充滿創(chuàng)業(yè)的激情。一旦能明確變現(xiàn)的方式，越來越多的專業(yè)風(fēng)險投資者就會帶著資金到中國投資。就等著這個雪球從山上滾下來吧！ 12 Role of Venture Capital in the Development of High Technology in Silicon Valley By George Koo Director of Chinese Services Group of Deloitte amp。 Touche A member of the Committee of 100, an . organization of prominent Chinese Americans In less than 2 decades, “Silicon Valley” became the name of a real place, a place that won worldwide recognition as ground zero where mercial breakthroughs in high technology occurred regularly. Silicon Valley, located south of San Francisco became the birthplace of such high tech giants as Intel, Sun Microsystems, Cisco Systems, Oracle, Applied Materials and Genentech—all leaders in their field. The proliferation of semiconductor startups that grew into major panies and equipment and material suppliers that grew by supporting this industry led to the coining of the term, “Silicon Valley.” The emergence of Silicon Valley as the world’s high tech capital would not have been possible without the use of venture capital. Indeed, venture capitalism, ., risky investments in emerging young panies for the purpose of earning high returns, also became a widely recognized professional discipline. This recognition came after its spectacular investments in such panies as Apple Computer, Cisco, and Yahoo returned thousands of times original invested amount. No other place in the world has been more successful in the use of venture capital than Silicon Valley. In recent years, Silicon Valley with only about 2% of the . population has attracted as much as 40% of all the venture capital invested in the . During the height reached in 2020, over $60 billion were invested in the . in privately held young panies. 13 Therefore, no place is better suited to study the relationship of venture capital to development of high technology panies than Silicon Valley. Understanding Silicon Valley is essential to understanding how venture capital can be utilized elsewhere to achieve parable oute. How does venture capital work? The idea of making early investments in privately held panies for a chance to earn high rate of return did not originate in California but in the traditional east coast financial centers such as New York and Boston. The success of their early investments i