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投資金融-國際金融--第五章外匯交易實務(wù)-國際金融-閱讀頁

2025-06-01 05:44本頁面
  

【正文】 貨合約,當天 匯價 DM1= US$ ,合約值 US$ ( 125000),支付傭金 US$ 1500。 P146例(也有誤) 預(yù)計 DM貶值, 4月 1日賣出 1份 6月到期的德國馬克期 貨合約,匯率 DM1= US$ ,合約值 US$ 78525 ( 125000),支付傭金 US$ 1800, 5月 1日,匯 率 DM1= US$ , 預(yù)計德國馬克不會再貶值,買進 1 份 6月到期的合約,合約值為 US$ 76225 ( 125000), 了結(jié)先前的空頭地位,盈利 US$ 2300( 78525- 76225), 扣除傭金,凈盈利 US$ 500 ( 2300- 1800)。 2020/6/21 27 注意: ☆ 購買的是一種權(quán)力。 ☆ 獲得權(quán)力的代價:期權(quán)費。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費也不返還。 ☆ 出售期權(quán)者:收益有限(期權(quán)費)而風險卻無限。 具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán),靈活性強。 下列因素對期權(quán)費費率均有影響: 2020/6/21 28 ( 1)市場價格與協(xié)議價格的差額 ( 2)期權(quán)的有效期 期權(quán)合同的有效期越長,期權(quán)費越高。 ( 3)預(yù)期波幅 一般來說,匯率波動大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的 外匯期權(quán)的期權(quán)費要高。 2020/6/21 29 ( 2)歐式期權(quán) 期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當天向?qū)Ψ叫紙?zhí) 行或放棄權(quán)力。為何稱為看漲期權(quán)? ( 2)賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)。 如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值, US$ 1= , 需 要支付 543萬 US$( 1250247。 進口商執(zhí)行合約,因 為按合約購買只需支付 500萬 US$( 1250247。 相反,如果到時馬克貶值, US$ 1= , 按市場 匯率購買只需支付 480US$( 1250247。 2020/6/21 31 投機性的外匯期權(quán)交易 ☆ 投機者預(yù)期匯率趨漲時,做 “ 多頭 ” 投機交 易,即購買 “ 買權(quán) ” 。( P151例) 某投機商預(yù)期兩個月后,德國馬克對 US $ 匯率將上升,于是按協(xié)定價格 US$ 1= ( 克),期權(quán)費為每 $/ DM, 投機商 共需支付期權(quán)費 1250US$。 ) , 然后再按現(xiàn)匯市場的價格賣出 DM, 收入 US$( 247。 如果兩個月后,馬克匯率不變或反而下跌, 投機商則放棄執(zhí)行合約,損失期權(quán)費 1250US $。 直接套匯 利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同,賤買貴賣,從 中獲利。 對三地套匯如何判斷是否存在套匯機會?知道有套匯機 會后,該如何操作? 方法有二: ( 1)套算比較法 ( 2)匯價積數(shù)判斷法 2020/6/21 36 步驟: 第一步,判斷是否存在套匯機會。同時將被表示的貨 幣單位數(shù)量統(tǒng)一為 1。 第二步,確定套匯線路 。 若連乘積< 1 以你手中擁有的貨幣為準,從匯率等式的右邊開始 找,你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。 在直接標價法下 ( 1)當連乘積> 1時 收益 =手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積 — 1) ( 2)當連乘積< 1時 收益 =手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積 — 1) 間接標價法下 ( 1)當連乘積> 1時 收益 =手中擁有的貨幣數(shù)額(賣率倒數(shù)連乘積 — 1) ( 2)當連乘積< 1時 收益 =手中擁有的貨幣數(shù)額(買率連乘積 — 1) 2020/6/21 38 例: 香港匯市: USD1= HKD —— 紐約匯市: GBP1=USD —— 倫敦匯市: GBP1=HKD —— ( 1)解: 第一步:統(tǒng)一為直接標價法,且用外匯的賣率。 第三步:若你手中有 USD100萬,從左邊找,從香港 匯市拋出。 香港匯市: HKD1=USD( 1/ ) 紐約匯市: USD1=GBP( 1/ ) 倫敦匯市: GBP1=HKD 第二步:計算連乘積 ( 1/ ) X ( 1/ ) X = 連乘積小于 1(從第一步的匯率等式右邊邊找)。 2020/6/21 40 第四步:計算收益 利潤= 100 X( 外匯買率連乘積-1) = 100 X [ X( 1/ )- 1 ] = ( 萬 USD) 完 2020/6/21 41 (二)套利交易 不拋補套利 將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。 拋補套利 把套利活動與掉期交易結(jié)合起來。 有兩種基本形式: 貨幣互換 和 利率互換 2020/6/21 42 (一)貨幣互換 貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金, 然后按預(yù)先規(guī)定的日期進行利息和本金的分期交換。與此同時, 日本有一家 B公司想籌措美元,但在歐洲市場 B公司的信 用不被了解,籌資成本太高或籌措不到資金,只能在國內(nèi) 發(fā)行 150億日元債券,利率為 15%,當時匯率為 US$ 1= JPY150。 2020/6/21 43 貨幣互換的功能(作用) ( 1)降低籌資成本 ( 2)預(yù)先固定匯率、利率,規(guī)避了匯率和利 率風險 ( 3)逃避外匯管制 (二)利率互換 雙方約定互為對方支付利息的金融交易(不 交換本金,本金只是計算利息的基數(shù))。由于甲公司信用等級 高,籌資的利息率較低,乙公司信用等級低, 籌資的利息率較高。 甲公司愿意付浮動利率(預(yù)期利率將下跌),乙公司愿意 付固定利率(預(yù)期利率將提高) 甲公司 乙公司 甲相對乙的優(yōu)勢 固定利率籌資 % 12% % 浮動利率籌資 LIBOR+% LIBOR+% % 相對優(yōu)勢利率差 % 2020/6/21 45 假定雙方約定平分比較利益差為互換條件:乙公司付給 甲公司固定利率為 %,甲公司付給乙公司浮動利 LIB
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