【正文】 最好 好 長期成本 /價格 1820萬 /噸 6萬 /噸 18萬 /噸 （ 60%鈷 )40萬 /噸 溫度耐受性 極佳 (40~70℃) 仍可正常使用 高于 50℃ 則迅 速衰退 高于 55℃ 或低于20℃ 出現(xiàn)衰退 高于 55℃ 或低于 20℃ 出現(xiàn)衰退 通過性能比較可發(fā)現(xiàn)，磷酸鐵鋰應該是最適合的鋰電池正極材料，比亞迪就是采用這種材料。正因此，日韓企業(yè)選擇“三元材料 +錳酸鋰”作為其大型動力鋰離子電池的技術路線。鋰電池業(yè)務為公司貢獻 67%的凈利潤，公司鋰電池的綜合毛利水平 %，主要以中低端為主，未來隨著新能源汽車對高端鋰電池的需求增加，必將對公司的鋰電池材料收入和毛利水平有較大的拉動。通過與擁有鋰電池正極材料高端技術的戶田工業(yè)和擁有全球化市場網(wǎng)絡的伊藤忠開展合作，公司有望鞏固和提高在正極材料行業(yè)的領先地位。 2023年 5月 28日，公司與 Heron ResourcesLimited簽署了關于 Yerilla鎳鈷礦項目的框架合作協(xié)議，根據(jù)該框架合作協(xié)議的約定， 10 月 2 日，公司以每股 澳元的發(fā)行價認購 Heron 公司 %的普通股，未來將進一步增持到 15%。通過投資，公司初步完成對上游資源的延伸。通過介入 PRIIPO項目有望獲得意外驚喜；近期認購稠州銀行發(fā)行的8242萬股 ,共計 ,占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 %，成為第一大股東。再加上其持有的稠州銀行、上海天躍科技、山西尚風科技、 Yerilla鎳鈷礦項目以及上海航天電池公司的股權價值，與杉杉目前總市值 ，估值處于合理區(qū)域。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 正極材料相關上市公司 當升科技 專注于正極材料 ： 3900噸鈷酸鋰，三元材料 200噸，錳酸鋰產(chǎn)能 300噸，綜合產(chǎn)能穩(wěn)居國內(nèi)第一，通過募集資金新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能為：鈷酸鋰 5650噸，三原材料 1750噸，錳酸鋰900噸。與國際鋰電池巨頭三星 SDI、 LG 化學、三洋能源、深圳比克和比亞迪的緊密合作，保證了公司能夠緊跟下游行業(yè)的研發(fā)方向。 (2).公司技術領先，研發(fā)實力雄厚，擁有 9項專利技術、 5項申請中的專利和 8項非專利技術，而且背靠大股東，擁有豐富的潛在研發(fā)資源。但是公司的銷售毛利水平較低，僅為 %,低于 13%的歷史平均水平。根據(jù)九大券商對公司的盈利預測求均值，公司 1012年 EPS分別為： 、 、對應 PE為： 6 30。未來重點看行業(yè)增長和公司盈利能力增強。 寶安持股% ， 09 年凈利潤為 元 。 元 。目前公司市值為 億，折價 %左右。所以，中國寶安的投資價值來源于低估的估值修復，和新能源業(yè)務的拉動，但拉動幅度將小于新能源汽車業(yè)務比重大的公司。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 電解液 經(jīng)測算，每生產(chǎn) 100萬輛新能源汽車所需的電解液就是目前全球電解液總需求的的 3倍，隨著新能源汽車的擴產(chǎn)，未來電解液需求將大幅增長。 六氟磷酸鋰合成難度較高，整個生產(chǎn)過程涉及高溫、低溫、真空、高壓、腐蝕性強、易燃易爆和劇毒化學品，對設備和人員要求高、工藝難度極大。生產(chǎn)過程中，反應流程長，工藝條件嚴苛，產(chǎn)品純度要求高。因此生產(chǎn)企業(yè)若沒有重化工生產(chǎn)經(jīng)驗，尤其是氟化工的技術積累，很難做到穩(wěn)定高效的生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。 六氟磷酸鋰材料的熱穩(wěn)定性較差，從 60℃ 開始就有少量分解，在較高溫度或惡劣的環(huán)境下，分解的比例大大增加，產(chǎn)生氫氟酸等游離酸，會使電解液酸化，最終導致電極材料的損壞以及電池性能的急劇惡化。 近些年，草酸硼酸鋰鹽在電解液中的應用逐漸引起關注。更長遠看，聚合物鋰電池可能成為鋰電池未來的發(fā)展方向。此外 ,聚合物鋰離子電池在工作電壓、充放電循環(huán)壽命等方面都比普通鋰離子電池有所提高。日本索尼、深圳比克、天津力神、萬向電動車等國內(nèi)著名電池廠商都將公司作為電解液的第一供應商，六氟磷酸鋰不存在銷售問題，而且毛利水平達到 %，凈利潤貢獻率 37%，但是業(yè)務占總收入比例不高，只有 %。那么電解液的需求年復合增長率將達 %，擁有核心技術的江蘇國泰增長將更為可觀。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 電解液相關上市公司 多氟多 公司是全球最大的無機氟化工企業(yè)，主要從事高性能無機氟化物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品質(zhì)量高、性能穩(wěn)定，在國內(nèi)外市場上需求旺盛，廣泛應用于航空航天、金屬冶煉、化工醫(yī)藥、電子、軍工和農(nóng)業(yè)等行業(yè)。公司主持制、修訂了冰晶石、氫氟酸、氟化鋰等 20項國家標準和多項行業(yè)標準，研制了冰晶石、氟化鋁等國家標準樣品，組建了無機氟化工行業(yè)第一家國家認可實驗室。目前，多氟多已經(jīng)建成了 2 噸 /年的六氟磷酸鋰中試裝置，依靠自己技術并融合德國工藝的 200噸 /年的產(chǎn)業(yè)化裝置預計 2023年下半年投產(chǎn)，2023年建設 1000 噸 /年六氟磷酸鋰裝置。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 — 隔膜 經(jīng)測算，未來每 100萬輛新能源汽車對隔膜的需求量將是目前全球總需求量的 7倍，鋰電池隔膜是電池材料中，技術要求最高，盈利能力最強的部件，國內(nèi)的隔膜市場 60%以上需求進口。目前國內(nèi)上市公司中只有佛塑股份從事相關的研發(fā)和生產(chǎn)。去年廣新外貿(mào)集團入主以來，逐步淘汰或改造落后產(chǎn)能，重點發(fā)展電池隔膜、偏光膜、節(jié)能貼膜、太陽能背板膜等高技術高附加值產(chǎn)品。 55%的緯達光電年產(chǎn)偏光片 100萬平方米，擴產(chǎn)項目 80萬平米產(chǎn)能將于明年中期釋放。 %金輝高科現(xiàn)產(chǎn)能為 1200萬平米，二期工程將于 2023年下半年新增 4500萬平米產(chǎn)能，公司承擔了國家 863項目動力隔膜的研發(fā)，但短期內(nèi)難以在技術上實現(xiàn)突破，近期金輝高科的主要看點還是來源于產(chǎn)能擴張和對小型鋰電池隔膜的進口替代。估算總收入約為，每股價值在 。 “晶硅太陽能電池用 PVDF膜及背板研發(fā)項目”，主要用于太陽能電池板的封裝和保護。 三、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 通過新能源汽車產(chǎn)業(yè)和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的分析，可以看出未來鋰電池產(chǎn)業(yè)將搭上新能源汽車的快速發(fā)展機會，目前大部分公司的鋰電池業(yè)務估值在 50億左右，未來隨著行業(yè)快速發(fā)展，重點公司的鋰電池業(yè)務估值達到 150億 200億概率較大，尚有一定的價值空間，關鍵在于個股挑選。因此，從鋰電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈特征及相關公司的技術水平，市場能力等角度分析，我們選擇投資標的的幾大重要因素是： ； ； 3.業(yè)務規(guī)模占比； ； 。 ：第一、來自國際上技術領先外資企業(yè)的挑戰(zhàn)；第二、國內(nèi)各大公司紛紛上馬鋰電池項目，未來產(chǎn)能過剩風險不可小視；第三、正極材料的技術路線還有爭議，專利權也是重要的考慮因素 . ：未來草酸硼酸鋰鹽配制成的電解液有抗過充、阻燃等功能，形成的 SEI 膜非常穩(wěn)定，滿足動力電池高安全性的要求，更長遠看，聚合物鋰電池可能成為鋰電池未來的