貨幣銀行學(xué)課件第三章利息和利息率-閱讀頁(yè)
2025-05-30 22:55本頁(yè)面
【正文】 rA = rB(1tB)/(1tA) 從上式中可以清楚地看出，稅率越高的證券，其稅前利率也應(yīng)該越高。 收益率曲線： 在風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征等方面相同的證券，由于期限結(jié)構(gòu)不同，利率也會(huì)有所不同，人們用收益率曲線來(lái)描述利率的這種期限結(jié)構(gòu)特征。收益率曲線的可能形狀有三種： 水平的收益率曲線表示各種期限的證券的利率相等，向上的收益率曲線代表期限越長(zhǎng)的證券利率越高，向下的收益率曲線則表明證券的期限越長(zhǎng)，利率越低。 基本命題： 人們的預(yù)期是無(wú)偏的，長(zhǎng)期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，因而收益率曲線反映所有金融市場(chǎng)參與者的綜合預(yù)期。如果人們預(yù)期 10年后的短期利率將上升，從而在未來(lái) 20年里短期利率的預(yù)期平均值為 6％，則 20年期的債券利率為 6％，高于 10年期債券。如果人們預(yù)期未來(lái)短期利率上升，長(zhǎng)期利率就高于短期利率，則收益率曲線向上傾斜；反之，如果人們預(yù)期未來(lái)的短期利率下降，收益率曲線則向下傾斜。 市場(chǎng)分割假說(shuō)對(duì)收益率曲線的解釋 市場(chǎng)分割假說(shuō)（ Segmented Markets Hypothesis） 將不同期限的債券市場(chǎng)分割開(kāi)來(lái)，視為完全獨(dú)立的 市場(chǎng)，不同期限的債券并非替代品，各種期限的債 券的利率僅僅取決于該種債券的供求，而不受其他 期限債券預(yù)期收益率的影響。收益率曲 線的不同形狀是不同期限債券的市場(chǎng)供求決定的， 而各種期限債券的供求又受到投資者期限偏好的影 響。 選擇停留假說(shuō)對(duì)收益率曲線的解釋 基本命題： 長(zhǎng)期證券的利率水平等于在整個(gè)期限內(nèi) 預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，再加上一定的風(fēng) 險(xiǎn)補(bǔ)償，也就是流動(dòng)性升水。 進(jìn)一步的表述： (1)期限不同的證券之間是可以互相替代的，短期證券的收益率水平會(huì)影響到長(zhǎng)期證券的利率水平；（ 2）投資者對(duì)不同期限的證券的偏好不同，一般更傾向于短期證券；（ 3）證券收益率大小對(duì)投資者的影響程度要大于期限長(zhǎng)短對(duì)投資者的影響。之前一項(xiàng)表示在一定期限內(nèi)所有短期利率的平均數(shù)，長(zhǎng)期利率就是該期限內(nèi)這種平均數(shù)與正的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)目偤汀＃?5）在時(shí)間溢價(jià)水平一定的前提下，短期利率的上升意味著平均看來(lái)短期利率水平將來(lái)會(huì)更高，因而長(zhǎng)期利率也會(huì)隨之上升，這解釋了不同期限證券的利率總是共同變動(dòng)的原因。 利率在經(jīng)濟(jì)中的作用 ? 在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用 調(diào)節(jié)社會(huì)資本供給；調(diào)節(jié)投資 ；調(diào)節(jié)社會(huì)總供求。 利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件 ? 限制利率正常發(fā)揮作用的主要因素： 利率管制；授信限量；市場(chǎng)開(kāi)放程度（資本流動(dòng)限制和市場(chǎng)分割）；利率彈性 ? 利率正常發(fā)揮作用的條件： 市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制；靈活的利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制 ；適當(dāng)?shù)睦仕? ；合理的利率結(jié)構(gòu) 中國(guó)的利率管理體制 ? 總特征： 由管制性體制向市場(chǎng)化體制過(guò)渡 ? 利率市場(chǎng)化改革： 最終目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是實(shí)現(xiàn)利率由市場(chǎng)決定 。主要舉措： 1996年 6月 1日，放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率 ； 2021年 9月 21日，實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開(kāi)了外幣貸款利率； 300萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定； 2021年 12月，改革準(zhǔn)備金存款利率制度，對(duì)金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金存款和超額準(zhǔn)備金存款采取 “ 一個(gè)賬戶，兩種利率 ” 的方式分別計(jì)息，并適度下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率
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