【正文】 現(xiàn)金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。 【例 416】 B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項目的建設(shè)投資估算額及投入時間如例 42所示，流動資金投資的估算額及投入時間如例 410所示，各年經(jīng)營成本的估算額如例 411所示，各年調(diào)整所得稅的估算額如例 413所示，各年營業(yè)收入和營業(yè)稅金及附加的估算額如例 412所示 ，回收額的估算額如例 415所示。 表 41 B企業(yè)生產(chǎn)線項目現(xiàn)金流量表（項目投資）價值單位：萬元 項目計算期 （第 t年） 建設(shè)期 運營期 合計 0 1 2 3 4 ? ? ? ? ? ? 21 22 1 現(xiàn)金流入 180 200 300 360 5540 營業(yè)收入 180 200 300 300 5480 補貼收入 0 回收固定資產(chǎn)余值 40 40 回收流動資金 20 20 2 現(xiàn)金流出 100 300 83 建設(shè)投資 100 300 68 流動資金投資 15 5 20 經(jīng)營成本 100 140 140 2575 營業(yè)稅金及附加 維持運營投資 0 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 300 83 4 累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 400 483 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 300 83 7累計所得稅后 100 400 483 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 凈現(xiàn)金流量 計算指標(biāo)： 凈現(xiàn)值（所得稅前） ＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 凈現(xiàn)值（所得稅后）＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 內(nèi)部收益率（所得稅前）＝ %； 內(nèi)部收益率（所得稅后）＝ %； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ [答疑編號 3234040401] 【注意】本表中 42描述不符，例 42表明是在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，因此在此表中應(yīng)標(biāo)注在項目計算期 3和 4所對應(yīng)的位置。 【提示】現(xiàn)金流量表需要掌握。 要能夠根據(jù)該表確定：建設(shè)投資、流動 資金投資、原始投資等指標(biāo)。 要求計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。 【注】此處公式與前述調(diào)整所得稅公式存在不同，應(yīng)該以前述所得稅公式為準(zhǔn)。 【例 418】 B企業(yè)各年所得稅前凈現(xiàn)金流量如例 416所示，各年息稅前利潤如例 413所示，適用的企業(yè)所得稅稅率如例 413所示。 要求計算項目運營期各年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。 （三）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法 如果某投資項目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費用，而不涉及形成無形資 產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項目。固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命 10年，期末有 100萬元凈殘值，按直線法折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。 [答疑編號 3234040404] 『正確答案』項日計算期 ＝ 1＋ 10 ＝ 11（年） 固定資產(chǎn)原值為 1100萬元 投產(chǎn)后第 1～ 10每年的折舊額 ＝ ＝ 100（萬元） 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0 ＝ 1100（萬元） NCF1 ＝ 0（萬元） 運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 100＋ 100＋ 0 ＝ 200（萬元） NCF11 ＝ 100＋ 100＋ 100 ＝ 300（萬元） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 20010025% ＝ 175（萬元） NCF11 ＝ 30010025% ＝ 275（萬元） 【總結(jié)】 基本假設(shè) 為便于利用資金 時間價值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標(biāo)實際上是時點指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時點指標(biāo)處理。 詳細(xì)情形 資金支付時點 固定資產(chǎn)費用 建設(shè)期為零或不到一年，且為自營建造時 建設(shè)起點一次投入 建設(shè)期達到或超過一年，且為自營建造 建設(shè)起點和以后各年年初分次投入 建設(shè)期達到或超過一年，且為出包建造 建設(shè)起點和建設(shè)期末分次投入 無形資產(chǎn)費用 建設(shè)期取得時一次投入 （具體時點教材沒有給出，如果題目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 其 他資產(chǎn)費用 生產(chǎn)準(zhǔn)備費 建設(shè)期末一次投入 開辦費 建設(shè)期內(nèi)分次投入（具體時點教材沒有給出，如果題目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 預(yù)備費 建設(shè)期末一次投入 ② 流動資金投資則在年末發(fā)生（一般在投產(chǎn)期才有流動資金的投入問題）； ● 如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末； ● 如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年末。 三、靜態(tài)評價指標(biāo) 的計算方法及特征 —— 投資回收期、總投資收益率 （一）靜態(tài)投資回收期【記作 PP（含建設(shè)期）和 PP′ （不含建設(shè)期）】 指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。 ② 計算公式 上式中， It為建設(shè)期第 t年發(fā)生的原始投資。 【例 420】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 1 000萬元， NCF1為 0萬元， NCF2～10為 200萬元， NCF11為 300萬元。 [答疑編號 3234040501] 【答案】依題意，建設(shè)期 S＝ 1年，投產(chǎn)后 2～ 10年凈現(xiàn)金流量相等， m ＝ 9年 運營期前 9年每年凈現(xiàn)金流量 NCF2～ 10 ＝ 200萬元 建設(shè)發(fā)生的原始投資合計 ＝ 1000（萬元） ∵ m 運營期前 m年每年相等的凈現(xiàn)金流量 ＝ 9200 ＝ 1800 ＞ 原始投資額 ＝ 1000（萬元） ∴ 可以使用簡化公式計算靜態(tài)回收期 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前） PP′ ＝ ＝ 5（年） 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前） PP ＝ PP′ ＋ s ＝ 5＋ 1 ＝ 6（年） （ 2）列表法 所謂列表法是指通過列表計算 “ 累計凈現(xiàn)金流量 ” 的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。 ② 計算公式如下 該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資 回收期 PP 滿足以下關(guān)系式，即： 這表明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的 “ 累計凈現(xiàn)金流量 ” 一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期 PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。據(jù)此可按列表法確定該投資項目的靜態(tài)投資回收期。 [答疑編號 3234040502] ■ 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或者等于基準(zhǔn)投資回收期，項目才具有財務(wù)可行性 ■ 指標(biāo)越小，方案越好 優(yōu)點 能夠直觀地反映原始投資的返本期限 便于理解，計算簡單 可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息 缺點 沒有考慮資金時間價值因素 不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 單選題】（ 2020年）某投資項目各年的預(yù)計凈現(xiàn)金流量分別為： NCF0＝ 200萬元， NCF1＝ 50萬元， NCF2～ 3＝ 100萬元， NCF4～ 11＝ 250萬元， NCF12＝ 150萬元，則該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（ ）。 【例 4 觀反映返本期限 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 [答疑編號 3234040504] 『正確答案』 D 『答案解析』靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直接地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 （二）總投資收益率（記作 ROI） 又稱投資報酬率，指 達產(chǎn)期 正常年份的年息稅前利潤或 運營期 年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。 ● 項目總投資等于原始投資（建設(shè)投資 +流動資金）加上資本化利息 ： ① 投資收益率 ≥ 基準(zhǔn)投資收益率，項目可行 ② 指標(biāo)越大越好 優(yōu)點 計算公式簡單 缺點 沒有考慮資金時間價值因素 不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式同回收額的有無等條件對項目的影響 分子、分母計算口徑的可比性較差 該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息 【例 5 % % % % [答疑編號 3234040505] 『正確答案』 C 『答案解析』總投資收益率（ ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤 /項目總投資 100% ＝24/200100 %＝ 12%，所以本題正確答案為 C。 “ 貼現(xiàn)率 ” 不是一個概念。 。 （一）凈現(xiàn)值（記作 NPV） 是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 表 4－ 4 某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資） 價值單位：萬元 項目計算期 （第 t年） 建設(shè)期 經(jīng) 營 期 合計 0 1 2 3 4 5 ? 10 11 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 所得稅前凈現(xiàn)金流量 － 1100 O 200 200 200 200 ? 200 300 1000 10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1 ? — 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 － ? 77 105 由表 4－ 4的數(shù)據(jù)可見，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計數(shù)即凈現(xiàn)值為 ，與公式法的計算結(jié)果相同。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下： [答疑編號 3234040602] 『正確答案』 NPV ＝ － 100＋ 20 （ P／ A， 10%， 10） ＝ ≈ （萬元） 特殊方法二 建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后的每年凈 現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點第 n年有回收額 Rn。公式如下： NPV ＝ NCF0＋ NCF1～（ n－ 1） （ P／ A， ic， n－ 1）＋ NCFn （ P／ F, ic， n） ② 將運營期 1～ n年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第 n年發(fā)生的回收額單獨作為該年終值。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下： [答疑編號 3234040603] 『正確答案』 NPV ＝ － 100＋ 19 （ P／ A， 10%， 9）＋ 29 （ P／ F,10%， 10） 或 ＝ － 100＋ 19 （ P／ A， 10%， 10）＋ 10 （ P／ F,10%， 10） ＝ ≈ （萬元） 特殊方法三 建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期起點一次投入，投產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流量相同（可以視為遞延年金） NPV ＝ NCF0＋ NCF（ s+1）～ n[ （ P／ A， ic， n）一（ P／ A， ic， s） ] 或 ＝ NCF0＋ NCF（ s+1）～ n （ P／ A， ic， n－ s） （ P/F, ic， s） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 特殊方法三 【例 4－ 26】某項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1為 0萬元， NCF2～ 11為 20萬元；假定該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。據(jù)此按簡化方法計算的該項目凈現(xiàn)值（所得稅前）為： [答疑編號 3234040605] 『正確答案』 NPV ＝ － 50－ 50 （ P/F,10%， 1）＋ 20[ （ P/A， 10%， 11）－（ P/A， 10%， 1） ] ＝ ≈ （萬元） ： （ 1） NPV≥0 ，項目可行 （ 2）凈現(xiàn)值（ NPV）越大，方案越好 ： 優(yōu)點 考慮了資金時間價值 考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險 缺點 無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平 計算比