清華大學--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-閱讀頁
2024-09-07 15:05本頁面
【正文】 產(chǎn)出售人 珠海道路橋梁管理公司 服務(wù)商 珠海高速公路有限公司 主承銷商 摩根斯坦利添惠 發(fā)行證券 年利率 %的 10年期優(yōu)先級債券 發(fā)行額 8500萬美元； 年利率 %的 12年期次級債券 發(fā)行額為 11500萬美元 支持資產(chǎn) 過路費、過橋費、珠海機動車注冊費、非珠海機動車過境費 評級機構(gòu) 標準普爾和穆迪 信用評級 BBB/Baa3, BB/Ba1 Yale School of Management 《世界咨詢師》 34 發(fā)行人 ?珠海高速公路有限公司，是由國有珠光集團在 開曼群島注冊成立 。 ?珠光集團主要業(yè)務(wù)之一就是參與珠海特區(qū)的建筑工程和基礎(chǔ)設(shè)施項目，包括1993年完工的珠海高速公路建設(shè)。 ?經(jīng)過簽署一系列的協(xié)議和合約，珠海高速通過其與珠海政府成立的合資公司獲得了經(jīng)營和管理珠海高速公路的權(quán)力 ?在整個債券到期期間對以上費用的優(yōu)先使用權(quán)。 ?珠海高速無權(quán)從該信托帳戶撤走資金，直到該帳戶余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。 ?對珠海高速的收入每個季度都進行檢驗，一旦發(fā)現(xiàn)珠海高速的收入以年為單位計算低于償還債務(wù)資金的 ，珠海高速將有權(quán)調(diào)整收費水平。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 38 信用增強機制 ?發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費用和過路費的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券； ?其次，發(fā)行債券的收入的一部分被保留在離岸的一個債券服務(wù)儲備帳戶中； 最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時償還債券， 珠光集團在澳門的子公司承擔了無限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔 5500萬美元的信用保證 。由于項目本身收益是人民幣，而對境外投資者的償還債務(wù)用的使美元，而人民幣不能自由兌換。 ?珠海市政府批準了收益共享計劃， ?當時中國的證券法規(guī)并沒有對債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此 只有通過中國相關(guān)部門專門批準或者設(shè)立專門立項來確保合約的執(zhí)行 Yale School of Management 《世界咨詢師》 40 珠海高速公路有限公司 開曼群島注冊之特殊用途公司 債券持有人 (優(yōu)先級和次級債券 )資金來源 珠海政府 珠海道路橋梁管理公司 汽車注冊費 進入特區(qū)費 收益 特區(qū)珠光公司 投資者 /所有者 (國有 ) 外匯及收益風險擔保協(xié)議 珠海高速公路公司 – 融資和法律結(jié)構(gòu) 發(fā)行債券收益 還款 債券發(fā)行收入 收益共享 過路費凈收益 為新項目融資 \發(fā)展 \經(jīng)營和管理成立的合資公司 為融資簽署的控制性租賃主協(xié)議 讓步協(xié)議 收益共享 建行信托帳戶 澳門子公司 Yale School of Management 《世界咨詢師》 41 “金融工程”潛在的風險 Yale School of Management 《世界咨詢師》 42 以“馬林二號”為例 ?可把它的資產(chǎn)和債務(wù)看成是一種套期保值策略的兩部分。 第二部分是“多頭 ”，包括 ? 來自安然的水利資源等不動產(chǎn)抵押， ? 安然增發(fā)股票的擔保。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 43 套期保值的兩頭并不對沖！ ?從風險角度看 ：債券和安然股票的風險怎么對沖？ ?從價值評估角度看 ：這些不動產(chǎn)到底值多少錢？ 中國法人股因不流通而 18
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