【正文】 ，起亞嘉華與東南菱紳為今年 6 月份才上市的產(chǎn)品，銷量和市場(chǎng)占有率都極為有限；大型中檔以江淮瑞風(fēng)為代表，事實(shí)上東風(fēng)風(fēng)行屬于中低檔 MPV；中型 MPV 以普力馬為代表。由于瑞風(fēng)、風(fēng)行的快速成長(zhǎng)以 及嘉華、菱紳及途安等的加盟，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，但并未阻止 MPV市場(chǎng)的進(jìn)一步集中，由于瑞風(fēng) MPV的大 MPV中端產(chǎn)品的市場(chǎng)定位，導(dǎo)致其尚未遇到真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有限的對(duì)手和迎合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品定位，保證了瑞風(fēng) MPV的優(yōu)勢(shì)地位正在逐步形成。作為 MPV市場(chǎng)最具競(jìng)爭(zhēng)力的品牌，別克 GL8 與瑞風(fēng)不斷你追我趕，爭(zhēng)奪月銷量第一，瑞風(fēng)一度曾五個(gè)月份領(lǐng)先于別克 GL8，成為月銷量冠軍。 （ 2）輕卡 20xx 年 111 月輕卡銷量同比增長(zhǎng) %，江淮輕卡銷量同比增長(zhǎng) %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，并且在成熟區(qū)域因其優(yōu)越的性能價(jià)格比以 50%以上的再購(gòu)率位居行業(yè)之首。 目前輕卡市場(chǎng)處于比較成熟的完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)品種齊全，毛利率較低。無論從技術(shù)上、還是對(duì)市場(chǎng)把握和銷售策略上，江淮對(duì)輕卡的駕馭能力都非常強(qiáng)。在優(yōu)化車身造型、提高承載性的同時(shí)，提高整車的舒適性、安全性和環(huán)保性，新概念、高品質(zhì)的輕卡在市場(chǎng)亮相后，訂單紛至沓來，市場(chǎng)反映非常良好。 JAC 輕卡的國(guó)外市場(chǎng)也越來越寬， 20xx 年輕卡出口位居輕卡行業(yè)之首，遍布中東、北非、南美、東南亞等地近 20 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 公司 03 年底盤銷售同比下降 %， 04 年同比下降 9%，表明公司采取遏制客車底盤的銷售頹勢(shì)的措施，已經(jīng)初顯成效。 公司每股收益達(dá)到 1 元以上，每股現(xiàn)金流量達(dá) 元，每股凈資產(chǎn)為 元，遙遙領(lǐng)先于其他可比上市公司水平，因此，可以初步判斷，公司無論是盈利水平、盈利質(zhì)量還是資產(chǎn)狀況均處于良好狀態(tài)。但我們也注意到，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，說明公司產(chǎn)品整體盈利能力有所提高，但費(fèi)用的激增也侵蝕了部分利潤(rùn)，公司的盈利模式主要是成本領(lǐng)先導(dǎo)向，作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際成本組成的另一部分 費(fèi)用尚有待很好的控制。 公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，依托資本市場(chǎng)，保持了高速的發(fā)展態(tài)勢(shì)。截至 04 年 9 月末，公司貨幣資金（含短期投資）約 9 億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金充沛。對(duì)于汽車業(yè)來講，20xx 年是舊的價(jià)格平衡被打破，新的價(jià)格體系尚未建立的轉(zhuǎn)折年，新車頻推、降價(jià)頻繁，整個(gè)汽車業(yè)處于比較混亂的局面。 價(jià)格體系應(yīng)該分層次，且相互關(guān)聯(lián)、相互制約，因此，未來降價(jià)的層次也有所區(qū)別。 由于汽車市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)集中在乘用車市場(chǎng)，而江淮汽車的主打產(chǎn)品主要在商用車市場(chǎng)，因此，本次汽車業(yè)的 振蕩波 對(duì)江淮公司的影響相對(duì)較小。 二、汽車市場(chǎng)影響因素分析 一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)汽車業(yè)的影響 20xx 年底國(guó)務(wù) 院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于制止鋼鐵、電解鋁、水泥工業(yè)盲目發(fā)展若 干規(guī)定的通知》； 04 年 2月 4 日國(guó)務(wù)院召開電視電話會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，制止三大行業(yè)過度投資；4 月 9 日溫家寶總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議； 4 月 27 日，國(guó)務(wù)院宣布調(diào)高鋼鐵、電解鋁、水泥和房地產(chǎn)四個(gè)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，實(shí)際執(zhí)行中變成了包括汽車在內(nèi)的五大行業(yè)的嚴(yán)格控制。這是自 1995 年 7 月以來，央行首次上調(diào)存貸款利率。 關(guān)注本次宏觀調(diào)控短期影響的同時(shí)，更應(yīng)當(dāng)將其與以往的宏觀調(diào)控區(qū)別開來，正確看待本次宏觀調(diào)控對(duì)汽車業(yè)的影響程度。 本次宏觀調(diào)控的性質(zhì)決定了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)未來仍將保持快速發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民收入水平的快速提升，給未來汽車業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)提供了最基本的土壤與最穩(wěn)固的基石。與上次宏觀調(diào)控（ 199 1994 年）相比，我國(guó)汽車市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了根本性變化： 9 94年時(shí)，我國(guó)轎車市場(chǎng)的需求主體是公務(wù)用車，約占總需求量的 70%，而私人用車只占 30%；現(xiàn)在，私人用車占轎車總需求量的 75%左右，公務(wù)用車只占 25%左右。 人們的消費(fèi)信心不會(huì)受到加息太大影響，居民消費(fèi)信心主要來自于對(duì)新增收入的預(yù)期，目前我國(guó)居民對(duì)未來預(yù)期比較樂觀。 （ 2）目前貸款購(gòu)車的比例不足 10％，絕大多數(shù)的消費(fèi)者是現(xiàn)金購(gòu)車，加息影響到的業(yè)務(wù)份額較小。 人們對(duì)人民幣繼續(xù)加息抱有較強(qiáng)預(yù)期，消費(fèi)欲望將削弱，加劇持幣待購(gòu)心理，事實(shí)上，加息心理影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際影響。 影響因素 主要內(nèi)容 央行加息 ,央行將金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào) 個(gè)百分點(diǎn)。 油價(jià)上漲 20xx 年國(guó)際原油期貨價(jià)格起落沉浮，從 美元暴漲至 美元，而后回落至 41 美元左右，繼而反彈至 47 美元，最近又跌至 42 美元附近，表現(xiàn)出極大的不確定性。也就是說，從價(jià)值角度來看，即時(shí)消費(fèi)仍然優(yōu)于存款保值。 關(guān)稅降低 05 年進(jìn)口汽車數(shù)量不會(huì)大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口車價(jià)也不會(huì)大幅下降，更不存在打壓國(guó)產(chǎn)車市場(chǎng)的問題，對(duì)國(guó)內(nèi)車價(jià)影響微乎其微： 新政策下進(jìn)口車新增成本一定程度上抵消了降低關(guān)稅所帶來的影響：（ 1） 05 年進(jìn)口汽車關(guān)稅下降幅度不大，進(jìn)口成本下降有限；（ 2）05 年國(guó)家取消進(jìn)口汽車保稅政策，將加大經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）歐元和日元兌美元的匯率持續(xù)走強(qiáng)，我國(guó)進(jìn)口汽車主要來源于歐洲和日本，歐元和日元上漲，直接增加了進(jìn)口汽車的成 本。在中國(guó) 汽車 后配額時(shí)代 ，外國(guó)汽車公司在中國(guó)的本土化進(jìn)程還將繼續(xù)，和本土企業(yè)的合作將會(huì)更加緊密，國(guó)產(chǎn)車的勢(shì)力也在不斷擴(kuò)大，進(jìn)口車不會(huì)對(duì)中國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展帶來太大的影響。但由于石油定價(jià)機(jī)制正在或者已經(jīng)發(fā)生根本性變化，一方面，導(dǎo)致石油價(jià)格的影響因素不僅限于供求關(guān)系，石油價(jià)格的波動(dòng)在很大程度上，取決于國(guó)際炒家心理預(yù)期的變化，并通過這種放大機(jī)制，影響人們對(duì)原油供應(yīng)能力、供求平衡的信心，從而影響油價(jià)走勢(shì)；另一方面，歐佩克控制油 價(jià)上漲的能力已經(jīng)減弱，美國(guó)原油儲(chǔ)備體系對(duì)國(guó)際油價(jià)影響力在增強(qiáng)。在需求持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，油價(jià)總體水平仍將上升； 油價(jià)劇烈波動(dòng)因素：需求增長(zhǎng) 強(qiáng)勁，而供給由于受政治事件、恐怖襲擊、自然災(zāi)害以及勞資糾紛等多種因素影響極不穩(wěn)定，供求平衡非常脆弱，在這種背景下，國(guó)際炒家極容易利用人們對(duì)原油供應(yīng)能力、供求平衡缺乏信心做文章，根據(jù)油價(jià)變動(dòng)形勢(shì)和消費(fèi)心理，在國(guó)際石油期貨市場(chǎng)放大投機(jī)操作，造成油價(jià)劇烈非正常波動(dòng)。一旦調(diào)整到位， 20xx 年新的價(jià)格平 衡點(diǎn)及消費(fèi)波就會(huì)很快形成。 四、存在的機(jī)會(huì)和困難 20xx 年的汽車市場(chǎng)充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境也為 20xx 年的汽車市場(chǎng)增加了許多的變數(shù)。 20xx 年中國(guó) GDP 仍然將保持 7%以上的增長(zhǎng)，未來 20 年將是中國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和國(guó)民收入的提升，將給融生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料為一體的汽車業(yè)提供廣闊的市場(chǎng)空間 ，為國(guó)內(nèi)主要汽車制造企業(yè)提供了較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì) 20xx 年年初，會(huì)有不少人觀望，隨著消費(fèi)環(huán)境的改善，在銷售商對(duì)購(gòu)車人又增加了些優(yōu)惠條件后，這些觀望者將加入到購(gòu)買者的行列。國(guó)家為了實(shí)現(xiàn) 小康社會(huì) ，為了擴(kuò)大就業(yè)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值必定要保持在 7%～ 8%左右的增長(zhǎng)速度，因此對(duì)商用車的需求不會(huì)減少；高速公路的發(fā)展，城市面積的擴(kuò)大，城市數(shù)目與規(guī)模的增加也在不斷加大商用車的需求。 （二）可能遇到的困難 20xx 年汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈； 20xx 年由于各個(gè)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能及一些新企業(yè)加入，使汽車生產(chǎn)能力又有較大提升（預(yù)計(jì)達(dá)到 700 萬輛左右），而汽車市場(chǎng)需求將不會(huì)超過 600 萬輛。 (如前述 ) 行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益及大多數(shù)企業(yè)效益將有所下降 20xx 年幾乎所有的車型都進(jìn)行降價(jià)，再加上鋼材、能源及原材料漲價(jià)，汽 車生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)呈大幅下降趨勢(shì)。 20xx 年仍然可能小幅加息，汽車生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商由于貸款利息上調(diào)，也加重了利息支出，對(duì)汽車產(chǎn)銷產(chǎn)生一些影響。 20xx 年，汽車產(chǎn)能進(jìn)一步增大，需求潛力尚未充分挖掘，直接導(dǎo)致汽車市場(chǎng) 供大于求 的局面，據(jù)此推測(cè) 汽車價(jià)格戰(zhàn) 將在 20xx 年得到延續(xù)，但整體汽車價(jià)格的波動(dòng)幅度低于 20xx年，并且降價(jià)車型結(jié)構(gòu)也有所區(qū)別。 三、 20xx 年汽車業(yè)的前景判斷 一、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)