【正文】 3 0 % 0 . 0 0 % 0 . 2 0 %N o r t h A m e r i c a 2 3 . 7 2 3 . 8 2 4 . 5 2 5 . 4 2 5 . 5 2 5 . 6增長 0 . 2 0 % 0 . 4 0 % 3 . 2 0 % 3 . 4 0 % 0 . 4 0 % 0 . 4 0 %O E C D P a c i f i c 8 . 5 8 . 6 8 . 7 8 . 5 8 . 6 8 . 6增長 1 . 0 0 % 1 . 1 0 % 0 . 7 0 % 2 . 3 0 % 1 . 2 0 % 0 . 0 0 %N o n O E C D A s i a 1 2 . 2 1 2 . 8 1 3 . 6 1 5 . 1 1 5 . 4 16增長 1 . 0 0 % 4 . 7 0 % 6 . 4 0 % 1 0 . 6 0 % 2 . 2 0 % 3 . 4 0 %O t h e r s 1 7 . 1 1 7 . 6 17 1 8 . 1 1 8 . 6 1 9 . 2增長 2 . 8 0 % 2 . 8 0 % 3 . 1 0 % 5 . 9 0 % 3 . 3 0 % 3 . 1 0 %T O T A L 7 6 . 8 7 7 . 9 7 9 . 3 8 2 . 5 8 3 . 6 8 4 . 8增長 0 . 8 0 % 1 . 4 0 % 1 . 8 0 % 4 . 0 0 % 1 . 3 0 % 1 . 4 0 % 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 E 2 0 0 6原油海運(yùn)量 1 6 8 4 1 6 6 7 1 7 7 0 1 8 5 0 1 9 0 5 1 9 6 2增長 1 . 7 % 1 . 0 % 6 . 2 % 4 . 5 % 3 . 0 % 3 . 0 %成品油海運(yùn)量 5 4 5 5 4 4 5 8 2 6 2 1 6 5 9 6 9 6增長 5 . 2 % 0 . 2 % 7 . 0 % 6 . 7 % 6 . 1 % 5 . 6 %合計 2 2 2 9 2 2 1 1 2 3 5 2 2 4 7 1 2 5 6 4 2 6 5 8增長 2 . 5 % 0 . 8 % 6 . 4 % 5 . 1 % 3 . 8 % 3 . 7 %世界石油需求（百萬桶 /天） 數(shù)據(jù)來源： IEA、 CLARKSON 世界油品海運(yùn)量（百萬噸） 數(shù)據(jù)來源： CLARKSON 06年受高油價和美國經(jīng)濟(jì)放緩影響，石油需求不斷被下調(diào)。 10 航運(yùn)業(yè) —機(jī)會與風(fēng)險并存 ? 一：行業(yè)運(yùn)行狀況分析 07年世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，行業(yè)外部環(huán)境良好 國際油輪運(yùn)輸市場 —07低迷， 08年后景氣回升 “ 國油國運(yùn) ” 戰(zhàn)略促進(jìn)外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)高速增長 干散貨運(yùn)輸市場 07年景氣回升 成本分析 —油價長期看低 ? 二：航運(yùn)股投資策略 —增持 11 世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長，行業(yè)外部環(huán)境良好 %%%%%%1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023世界海運(yùn)量增長 世界經(jīng)濟(jì)增長 經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動海運(yùn)量增長 數(shù)據(jù)來源： IMF、 CLARKSON ?G D P ( % ) 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7O E C D 國 家 2 3 . 3 2 . 7 3 . 1 2 . 7美國 2 . 7 4 . 2 3 . 5 3 . 4 2 . 9日本 1 . 8 2 . 3 2 . 7 2 . 7 2 . 1歐盟 1 . 3 2 . 5 1 . 8 2 . 4 2德國 0 . 2 1 . 6 0 . 9 2 1 . 3法國 0 . 9 2 . 1 1 . 4 2 . 4 2 . 3英國 2 . 5 3 . 1 1 . 8 2 . 7 2 . 7意大利 0 . 1 0 . 9 0 . 1 1 . 5 1 . 3蘇聯(lián) 7 . 3 7 . 2 6 . 4 6 . 5 6 . 5中國 10 1 0 . 1 9 . 9 10 10亞 洲 新 興 工 業(yè) 化 國 家 3 . 2 5 . 8 4 . 6 4 . 9 4 . 4非洲 4 . 6 5 . 5 5 . 2 5 . 4 5 . 9中 南 美 國 家 2 . 2 5 . 6 4 . 3 4 . 8 4 . 2世界 4 . 1 5 . 3 4 . 8 5 . 1 4 . 9IMF預(yù)測 07年世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長 數(shù)據(jù)來源： IMF 12 全球油輪運(yùn)輸市場回顧 — 06年呈前高后低走勢 04年市場進(jìn)入本輪周期的高點 。 10月 31日公告 8 天津港 —“ 濱海新區(qū)概念 ” 、集團(tuán)資產(chǎn)注入 雙重題材刺激 45678910061406240634064406540664067406840694061040611406124天 津 港 股 價 06年 5月 26日批準(zhǔn)開發(fā)濱海新區(qū) 集團(tuán)可能注入資產(chǎn)： 神驊煤碼頭： 3000萬噸吞吐能力 ， 06年底投產(chǎn) 北港池一期： 230萬 TEU吞吐能力 ， 07年初投產(chǎn) 油碼頭： 2023萬噸吞吐能力 ， 08年投產(chǎn) 資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 9 上港集箱 — 資產(chǎn)注入提升估值 024681012141618200614 0624 0634 0644 0654 0664 0674 0684 069406104 06114 06124上港集團(tuán)股價上港集團(tuán)吸收合并上港集箱 資料來源：天相證券分析系統(tǒng) 10月 26日 ， 上港集團(tuán)吸收合并上港集箱 ， 換股 P/E水平為上港集箱 05年業(yè)績的 25倍 。1 揚(yáng)帆起航，尋金大海 2023年度航運(yùn)港口業(yè)投資策略 孫利萍 吳 莉 2023年 12月 2 主要內(nèi)容 ? 06年 航運(yùn)港口板塊市場表現(xiàn)分析 ? 航運(yùn)業(yè) —行業(yè)運(yùn)行狀況和投資機(jī)會分析 ? 戰(zhàn)略性增持港口股 —兩大驅(qū)動因素 3 06年航運(yùn)港口板塊市場表現(xiàn)、 驅(qū)動因素分析 ? 06年下半年 國際干散散貨運(yùn)輸市場景氣回升驅(qū)動中遠(yuǎn)航運(yùn)； 資產(chǎn)注入預(yù)期驅(qū)動中海發(fā)展 ? 天津港 —“ 濱海新區(qū)概念 ” 、集團(tuán)資產(chǎn)注入雙重題材刺激； 上港集箱 —資產(chǎn)注入提升估值。 4 06年航運(yùn)港口股市場表現(xiàn) —稍遜于天相流通指數(shù) 航運(yùn)港口走勢與市場比較 （ ） 名稱 2023年1月4日 2023年12月1日 最高漲幅 漲幅 換手率天相流通 % % %天相航運(yùn)指數(shù) % % %天相港口指數(shù) % % % 5 06年主要港口航運(yùn)股市場表現(xiàn) 公司06 年 1 月 4日收盤價06 年 12 月1 日收盤近一年漲幅最高價 最高漲幅 最高日期 換手率天相流通 2023121 天相港口指數(shù) 2023121 上港集團(tuán) 2023121 天津港 202376 深赤灣Ａ 2023121 鹽 田 港 33 202366 營口港 202366 日照港 2023111 天相航運(yùn)指數(shù) 2023121 中海發(fā)展 2023121 南京水運(yùn) 6 2023121 662中遠(yuǎn)航運(yùn) 2023121 6 06下半年干散貨運(yùn)輸市場景氣回升驅(qū)動中遠(yuǎn)航運(yùn) 1500250035004500550014 24 34 44 54 64 74 84 94104 114 1242023年 2023年0246810120614062100639 0645065100666 067306728 06824 06920061024 061120050010001500202325003000350040004500中遠(yuǎn)航運(yùn)股價 B D I 指數(shù)06下半年國際干散貨運(yùn)輸市場景氣回升 下半年行業(yè)轉(zhuǎn)暖帶動中遠(yuǎn)航運(yùn)股價上漲 7 資料來源： BLOOMBERG 資產(chǎn)注入預(yù)期驅(qū)動中海發(fā)展 5678910110614 0624 0634 0644 0654 0664 0674 0684 069406104 06114 06124中海發(fā)展股價市場產(chǎn)生資產(chǎn)注入預(yù)期 注入資產(chǎn)： 40艘散貨船 、 140萬載重噸 增厚 07年 。 12月 1日 ， 整體上市的上港集團(tuán)收盤價格為 ， 按照我們對 06年公司 P/E為 37倍 。 05年以來 ， 運(yùn)力供給增長超過需求 ， 進(jìn)入調(diào)整階段 。整體看來，推動油輪運(yùn)輸市場達(dá)到 04年景氣高點的石油需求近年來正在放緩。 14 全球油輪運(yùn)輸市場 — 07年供給壓力加劇 全球油輪船隊運(yùn)力（單位：百萬載重噸 ） 2023 2023 2023 2023 2023 E2023 E2023 E2023VLCC 增長 % % % % % % %蘇伊士油輪 40 增長 % % % % % % %阿芙拉油輪 68 增長 % % % % % % %巴拿馬油輪 19 增長 % % % % % % %靈便型油輪 增長 % % % % % % %合計 296 395增長 % % % % % % % % 數(shù)據(jù)來源： CLARKSON 06年全球油輪運(yùn)力增長 %。 15 08年 10年單殼油輪退出，運(yùn)力供給大幅減緩 全球油輪運(yùn)力構(gòu)成（單位：百萬載重噸）