期權(quán)及其交易策略(ppt76頁)-在線瀏覽
2025-02-16 22:23本頁面
【正文】 Strike price, ST = Price of asset at maturity Payoff Payoff ST ST K K Payoff Payoff ST ST K K 期權(quán)投資盈虧分析 合約 種類 標的資產(chǎn)價格變動 多頭 空頭 看漲期權(quán) 價格上漲 有利，執(zhí)行合約，最大收益：資產(chǎn)現(xiàn)價 執(zhí)行價 期權(quán)費 不利，最大損失：資產(chǎn)現(xiàn)價 執(zhí)行價 期權(quán)費 價格下跌 不利，不執(zhí)行合約，最大損失：期權(quán)費 有利， 最大收益：期權(quán)費 看跌期權(quán) 價格上漲 不利，不執(zhí)行合約，最大損失：期權(quán)費 有利， 最大收益：期權(quán)費 價格下跌 有利，執(zhí)行合約，最大收益：執(zhí)行價－資產(chǎn)現(xiàn)價－期權(quán)費 不利， 最大損失：執(zhí)行價－資產(chǎn)現(xiàn)價－期權(quán)費 歐式期權(quán)盈虧計算 表 1 0 1 歐式 期權(quán)多空到期時的 回報與 盈虧 頭寸 到期回報公式 到期盈虧公式 公式 分析 看漲期權(quán)多頭 m a x ( , 0 )TSX ? 若到期價格TS高于 X ，多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價；否則放棄期權(quán)回報為零。 m a x ( , 0 )TS X c? ? ?或 m i n ( , 0 )TX S c?? 看跌期權(quán)多頭 m a x ( , 0 )TXS ? 若到期價格TS低于 X ，多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價；否則放棄期權(quán)回報為零。 m a x ( , 0 )TX S p? ? ?或 m i n ( , 0 )TS X p?? 期權(quán)收益特性總結(jié) ? 期權(quán)合約購買者的損失和合約出售者的收益都是有限的，最多是期權(quán)的出售價格。 ? 看跌期權(quán)對于購買者來說，收益有限，因為資產(chǎn)價格下跌是有限的，最低為零；對于出售者損失也是有限的。 期權(quán)價格的特性 Microsoft Corporation (MSFT) (%) Dec 10, 4:00PM EST Microsoft Corporation (MSFT) (%) Dec 10, 4:00PM EST 期權(quán)費、內(nèi)在價值與時間價值 ? 期權(quán)費＝內(nèi)在價值＋時間價值 Premium = intrinsic value (IV) + time vaule (TV) ? 內(nèi)在價值＝執(zhí)行價與標資產(chǎn)價格的差額 期權(quán)的內(nèi)在價值 (Intrinsic Value)是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收益的現(xiàn)值。 ? 期權(quán)費在 IV之外的附加部分就是 TV，這個量用于補償在期權(quán)到期前，期權(quán)可能進入實值狀態(tài)而需承擔的風險。 理解 2： TV是給你提供保護所具有的價值。 ? TV隨到期時間逐漸衰減。 ? 在一般情況下，期權(quán)的邊際時間價值都是正的。然而，期權(quán)的邊際時間價值是遞減的，也就是說隨著時間的延長，期權(quán)時間價值的增幅是遞減的。 提前執(zhí)行：若在?時刻提前執(zhí)行，組合 A 的價值為：)( ??????? TrKeKS，而組合 B 的價值為?S。這就是說 , 若提前執(zhí)行美式期權(quán)的話，組合 A 的價值將小于組合 B 。無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格的價格下限為 )0,m a x ( )( tTrKeSC ???? τ T t 提前執(zhí)行 無收益 資產(chǎn) 美式看跌 期權(quán)的合理性 組合 A ：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標的資產(chǎn) 組合 B ：金額為 )( tTrKe ??的現(xiàn)金 若不提前執(zhí)行，則到 T 時刻，組合 A 的價值為),m a x ( KS T，組合 B 的價值為 K ，因此組合 A 的價值大于等于組合 B 。 比較這兩種結(jié)果我們可以得出結(jié)論：是否提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，主要取決于期權(quán)的實值額（ K S ）、無風險利率水平等因素。 由于無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)可能提前執(zhí)行，期權(quán)價格下限變?yōu)椋? )0,m a x ( )( SKeP tr ?? ?? ?? 看漲期權(quán) 價格曲線的形狀 看漲期權(quán) 價格 看漲期權(quán)價格曲線 期權(quán)價格上限 (C=c=S) 期權(quán)價格下限 C=c=max(SKer(Tt), 0) =內(nèi)在價值 虛值期權(quán) 平價期權(quán) 實值期權(quán) SKer(Tt) S=Ker(Tt) SKer(Tt) TV S 歐式看跌期權(quán) 價格曲線的形狀 上限 Ker(Tt) 歐式看跌期權(quán) 價格 歐式看跌期權(quán)價格 下限 內(nèi)在價值 S Ker(Tt) TV 歐式 看漲期權(quán) 與 看跌期權(quán) 平價關(guān)系 PutCall Parity SpKectTr ??? ?? )(組合 A： 一份歐式看漲期權(quán)＋ 現(xiàn)金 組合 B： 一份有效期和執(zhí)行價與組合 A中看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標的資產(chǎn) 組合 A和組合 B在到期時候價值都為 )( tTrKe ?? ),max( KST期權(quán) 平價關(guān)系擴展 ? 歐式期權(quán) ， D 0 c + D + Ke ?rT = p + S0 ? 美式期權(quán)， D = 0 S0 ? K C ? P S0 ? Ke?rT ? 美式期權(quán)， D 0 S0 ? D ? K C ? P S0 ? Ke ?rT ?一、期權(quán)簡介 ?二、期權(quán)組合策略 ?三、期權(quán)定價 ?四、期權(quán)交易策略 37 期權(quán)與標的資產(chǎn)的組合 Option the Underlying Profit ST K (a) 組合 a：賣出一份執(zhí)行價格為 K的看漲期權(quán) 同時持有一份標的資產(chǎn)。 2222s??s???????? 由于期權(quán)未來的盈虧依賴于未標的資產(chǎn)價格變動，那么期權(quán)價格一定是標的資產(chǎn)價格的函數(shù) 2 、 The BlackScholesMerton Model zSS?tSS?t?SS?? ??????
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