【正文】 ????????????????????????????????籌資后的資本結(jié)構(gòu)發(fā)普通股 銀行借款長期負(fù)債 （利率 10 %） 2020 2020 9500普通股 （面值1 0 元） 6000 11000 6000資本公積 3500 6000 3500留存收益 4000 4000 4000合計(jì) 15500 23000 23000普通股股數(shù) ( 萬股 ) 600 1100 600原資本結(jié)構(gòu)籌資方式 7 解：（ 1）222111 11 N D)T)(IE B I T(N D)T)(IE B I T( ??????? 600 87 5 0 0102 0 0 01 1 0 0 102 0 0 0 %)%(E B I T%E B I T ??????? EBIT=1520（萬元） 此時(shí)， EPS1= EPS2= （元） 由于預(yù)計(jì)息稅前利潤大于 EBIT=1520萬元，所以，應(yīng)選擇負(fù)債籌資。 我國企業(yè)較為合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)是追求企業(yè)價(jià)值最大化。 10 2．簡述優(yōu)先股發(fā)行 的目的和動(dòng)機(jī)。但是，由于優(yōu)先股固定的基本特征，使優(yōu)先股的發(fā)行具有其他動(dòng)機(jī)。 3．簡述信用政策。 信用標(biāo)準(zhǔn) 是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示。 收賬方針 亦稱收賬政策，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)企業(yè)所采取的收款策略與措施。它包括兩項(xiàng)主要內(nèi)容：一是企業(yè)繳納所得稅；二是稅后利潤分配。 5．簡述企業(yè)財(cái)務(wù)的分層管理。企業(yè)財(cái)務(wù)共分為三個(gè)層次，即出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。出資者的主要職責(zé)是約束經(jīng)營者的財(cái)務(wù)行動(dòng)，以保證資本安全和增值。因此，經(jīng)營者財(cái)務(wù)的主要著眼點(diǎn)是 財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)。 6．簡述普通股及利用其進(jìn)行籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 利用 普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 有： ① 普通股籌資形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強(qiáng)公司資信； ② 籌資風(fēng)險(xiǎn)??； ③ 沒有使用約束。 7．簡述財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行之間的關(guān)系。這是因?yàn)椋? ① 為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)必須生產(chǎn)出符合社會(huì)需要的產(chǎn)品，這不僅可以滿足消費(fèi)者的需求，而且也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)值。 ③ 為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)必須不斷擴(kuò)大銷售，把產(chǎn)品銷售給顧客，提供高效和周到的服務(wù)。 但是財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并不總是與社會(huì)責(zé)任履行保持一致，兩者間存在著 一定的矛盾 。因此，對于企業(yè)必須履行的社會(huì)責(zé)任，應(yīng)通過國家制定的法律和規(guī)定來強(qiáng)制企業(yè)承擔(dān)，使企業(yè)能夠履行社會(huì)責(zé)任。 答案：折舊政策是指企業(yè)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況及其變化趨勢，對固定資產(chǎn)的折舊方法和折舊年限作出的選擇。 ① 對企業(yè)籌資的影響。 ② 對企業(yè)投資的影響。折舊計(jì)提的多，企業(yè)投資的規(guī)模和速度也相應(yīng)加大。折舊政策不同，使企業(yè)同一期間的可分配利潤不同，從而影響企業(yè)分配。 答案： 營運(yùn)資本政策 主要有三種：配合型融資政策、激進(jìn)型融資政策和穩(wěn)健型融資政策。它是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資本融資政策。它是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資本融資政策。它是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營運(yùn)資本融資政策。 在通常情況下，工商企業(yè)都不會(huì)把追求超額利潤作為證券投資的主要目的，而是把它作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)某個(gè)整體目標(biāo)的手段之一。證券投資可以保證企業(yè)在未來某一時(shí)期內(nèi)得到穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，從而保證企業(yè)在一定時(shí)期所需要的現(xiàn)金支付。一是通過多樣化經(jīng)營實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散；二是通過風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以減少投資風(fēng) 12 險(xiǎn)。 ④ 為充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資。 答案： 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，也稱為風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念貫穿在財(cái)務(wù)活動(dòng)中，它要求在財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值對稱性，也就是依財(cái)務(wù)活動(dòng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小來確定其必要報(bào)酬率。 12．什么是投資？投資有哪些目的？ 答案： 投資 是將財(cái)力投放于一定的對象，以期望在未來獲取收益的行為。 ① 取得投資收益 。 ② 降低投資風(fēng)險(xiǎn) 。 ③ 承擔(dān)社會(huì)義務(wù) 。 二、計(jì)算題 1．某企業(yè)擬投資 2020 萬元引入一套設(shè)備，該設(shè)備每年可為企業(yè)創(chuàng)利 210 萬元。該企業(yè)所得稅稅率為 33%。 答案： 企業(yè)債券 %%)21(1 00 0 %)331(%61 00 01 ??? ????K 優(yōu)先股 %%)31(5 00 %95 002 ??? ??K 普通股 %%5%)41(500 %165003 ???? ??K （ 1）方案的資本成本 % 0 0500% 0 0500% 0 010 0 0 ??????WK %? 13 （ 2）方案的預(yù)期利潤率 %20 0021 0 ??R 由于 R大于 K，所以該籌資方案可行。 答案： ? ? 1 1 4 0%511 2 0 00 ????P 3,3,0 %101 0 0 01 0 0 0 ii P V IF AP V IFP ????? 當(dāng) %4?i 時(shí)， ?P 當(dāng) %5?i 時(shí)， ?P 經(jīng)過插值可得， %?i 該債券的資本成本 %%)331(% ????K 3．某企業(yè)生產(chǎn)用的主要材料為 A材料，上個(gè)季度 A材料需求量為 2020公斤，預(yù)計(jì)本季度 將增長 20%。每次采購 A材料需成本 300元，年度儲(chǔ)存成本為 6元 /公斤。 答案： 兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值公式為： ? ? ? ? 217 0 005 0 002,/7 0 005 0 00 iiFPN P V A ???????? ? ? ? ? 2130001300050002,/30005000 iiiAPN P V B ?????????? （ 1）利率 10%時(shí)的凈現(xiàn)值 A方案 ? ? 5%101 70 0050 00 2 ?????AN P V B方案 ? ? %101 30 0 0%101 30 0 050 0 0 2 ???????BN P V （ 2）內(nèi)含報(bào)酬率 令 0)1( 7 00 05 00 0 2 ????? iN P V A 有 %?Ai 令 0)1( 30 00130 0050 00 2 ??????? iiN P V B 有 %?Bi 由于 0?? BA NPVNPV ， %10?? BA ii 所以，兩個(gè)方案均可行，其中 A方案好于 B方案?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可共選擇，甲方案需投資 20200 元，使用壽命 5年，采用直線法折舊， 5年后設(shè)備無殘值。乙方案需要投資 24000元，采用直線法折舊，使用壽命 5年， 5年后殘值收入 4000元。資金成本為 10％。 答案：（ 1）甲方案 每年折舊額 4000520200 ??（元） 每年現(xiàn)金凈流量 NCF=凈利 +折舊 6 4 0 04 0 0 0%)401()4 0 0 04 0 0 01 2 0 0 0( ??????? （元） 該方案的現(xiàn)金流量入表所示： 年數(shù) 0 14 5 年現(xiàn)金凈流量 20200 6400 6400 該方案的投資回收期 1 2 4 0 02 0 0 0 0 ??? 年 凈現(xiàn)值 NPV 4 002 0 00 06 4 002 0 00 0 5%,10 ???????? P V IF A 2 6 4 2 6 22 0 0 0 0 ???? （元）＞ 0 （ 2）乙方案 每年折舊額 40005 400024000 ??? （元） 每年現(xiàn)金凈流量 NCF=凈利 +折舊 76004000%)401()4000600016000(1 ???????NCF （元） 7 1 2 04 0 0 0%)401()4 0 0 06 8 0 01 6 0 0 0(2 ???????NCF （元） 66404000%)401()4000760016000(3 ???????NCF （元） 61604000%)401()4000840016000(4 ???????NCF （元） 56804000%)401()4000920206000(5 ???????NCF （元） 該方案的現(xiàn)金流量入表所示： 年數(shù) 0 1 2 3 4 5 年現(xiàn)金凈流量 30000 7600 7120 6640 6160 15680 累積 NCF 30000 22400 15280 8640 2480 3200 該方案的投資回收期 ???? 年 凈現(xiàn)值 NPV=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 16 5432 %)101( 15 68 0%)101( 6160%)101( 6640%)101( 7120%101 760030 00 0 ???????????? 7 2 1 7 2 03 0 0 0 0 ???? （元）＞ 0 由于 乙甲 NPVNPV ? ，同時(shí)，甲方案的回收期短于乙方案，應(yīng)選擇甲方案。舊設(shè)備原購置成本為 40萬元，使用 5年，估計(jì)還可使用 5年，已提折舊 20萬元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款 15 萬元，使用該設(shè)備每年可獲收入 60萬元，每年的付現(xiàn)成本為 35萬元。該公司的資本成本為 10%，所得稅率為 40%，采用直線法計(jì)提折舊。 答案： （ 1） 451560 ????初始投資 萬元 710405 560 ????? 年折舊額 萬元 （ 2） 確定營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 項(xiàng)目 金額 △銷售收入 △付現(xiàn)成本 △折舊額 85 – 60 = 25 45 – 35 = 10 7 △稅前利潤 △所得稅 8 △稅后利潤 △ NCF （ 3） 確定各年現(xiàn)金流量的差量 項(xiàng)目 第 0 年 第 1～ 4 年 第 5 年 △初始投資 △ NCF △終結(jié)現(xiàn)金流量 △現(xiàn)金流量 45 45 （ 4） )5%,10,/()4%,10,/( FPAPN P V ??????? ??????? 萬元 由于△ NPV大于零，所以，應(yīng)進(jìn)行更新。試分析該債券是否值得投資？ 答案： 企業(yè)債券的內(nèi)在價(jià)值 本金的現(xiàn)值利息的現(xiàn)值 ??V 17 所以， ），（），（）（ 10%8/1 0 0 010%8/%91 0 0 0 FPAPV ????? ????? 元 由于債券投資價(jià)值低于市價(jià)，如不考慮其他因素，該債券不值得進(jìn)行投資。以前尚未收現(xiàn)的應(yīng)收賬款余額 1000萬元，到期債務(wù) 400 萬元，其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金來源為 1200萬元。 答案： 應(yīng)納增值稅 408%17%)701(8000 ????? (萬元 ) 應(yīng)納所得稅 ? ? 554%33100300%)4%701(8000 ???????? (萬元 ) 應(yīng)納銷售稅金及附加 100萬元 償還到期債務(wù) 400萬元 其他付現(xiàn)成本 2720)140300(%)4%40%70(8000 ??????? (萬元 ) 總計(jì)現(xiàn)金支付需要量 =408+554+100+400+2720=4182(萬元 ) 應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率 %711000%408000 12020182 ??? ?? 9． 某企 業(yè) 2020 年度，銷售凈收入為 120萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為 15 萬元。 答案： （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率 %%1009050 ??? （ 2）流動(dòng)比率 ?? （ 3）速動(dòng)比率 ?? （ 4）資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 18 %%10 09012 012 015 ???? （ 5）凈值報(bào)酬率 %% % ????? 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)報(bào)酬率 10．某企業(yè)資金總額 300萬元，負(fù)債比率為 60%，負(fù)債利息率為 10%。 要求：① 確定該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)； ② 確定該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； ③ 確定該企業(yè)的總杠桿系數(shù)。 A公司上年支付股利是每股 ，根據(jù)有關(guān)信息，甲投資者估計(jì) A公司年股利增長率可達(dá) 5%。 要求：① 確定該股票的預(yù)期收益率； ② 確定該股票的內(nèi)在價(jià)值。 要求：① 確定該企業(yè)的保本銷售量； ② 確定下一年度的預(yù)期利潤。每次買賣有價(jià)證券發(fā)生固定費(fèi)用 600元，證券市場平 均年利率為 6%，試用存貨模型確定最佳現(xiàn)金持有量、現(xiàn)金管理總成本。該企業(yè)計(jì)劃今年將按資本金的 20%發(fā)放股利，并保留未分配利潤 360 萬元以上。試確定該企業(yè)稅前利潤至少應(yīng) 達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)計(jì)劃。 15．見教材例題 16．作業(yè)二： 6 17．作業(yè)三： 4 18．作業(yè)四： 3 財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)資料 一、單項(xiàng)選擇題 （ A ） A．經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系 B．納稅關(guān)系 C．投資與受資關(guān)系 D債權(quán)債務(wù)關(guān)系 （ C） A．利潤最大化 B．每股利潤最大化 C．企業(yè)價(jià)值最大化 D資本利潤率最大化 （ B ） A． 資金安全 B． 資本保值與增殖 C． 法人資產(chǎn)的有效配置與高效運(yùn)營 D． 安全性與收益性并重、現(xiàn)金收益的提高 （ A ） A． 貨幣時(shí)間價(jià)值率 B． 債券利率 C． 股票利率 D． 貸款利率 ，把