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長(zhǎng)江電力投資價(jià)值分析報(bào)告-在線瀏覽

2024-09-11 20:08本頁(yè)面
  

【正文】 02022年 ( 若 不 收 購(gòu) ) 2022年 2022年增增30增增增 40增資料來(lái)源:方正證券研究所二、長(zhǎng)江電力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析清潔能源將得到持續(xù)發(fā)展電力行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),近年來(lái)我國(guó)電力工業(yè)發(fā)展迅速。2022 年以來(lái),由于全國(guó)用電大幅度增長(zhǎng),電力供應(yīng)趨于緊張,出現(xiàn)了地區(qū)性缺電現(xiàn)象。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司預(yù)測(cè),電力行業(yè)未來(lái) 10年將保持 %—%的年均增長(zhǎng)水平,全國(guó)發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘?2022年將達(dá) 6億千瓦左右,2020 年將達(dá)到 9億千瓦左右。圖 2:未來(lái) 15年我國(guó)水電發(fā)展示意圖(萬(wàn)千瓦) 資料來(lái)源:國(guó)家電力公司84551500028%24%02022400060008000100001202214000160002022年 2022年22%23%24%25%26%27%28%29%水電裝機(jī)容量 水電裝機(jī)占比6 / 21水電的低成本優(yōu)勢(shì)將更為顯著目前我國(guó)水電和火電單位千瓦造價(jià)分別為 7000-10000 元和 4500-6300 元,水電建設(shè)成本比火電高約 40%,但水電每千瓦時(shí) - 元的運(yùn)行成本,較火電 元左右的運(yùn)行成本低 50%以上,水電綜合發(fā)電成本低于火電。電量消納前景廣闊長(zhǎng)江電力收購(gòu) 4臺(tái)三峽機(jī)組后,主要受電市場(chǎng)由原來(lái)的華中地區(qū)擴(kuò)大為華東、華中和廣東三大市場(chǎng)。三峽電量消納擁有良好的政策環(huán)境目前三峽電站的電能消納由國(guó)家劃定市場(chǎng),并已納入各市場(chǎng)的電力平衡。國(guó)家計(jì)委經(jīng)多年研究和協(xié)調(diào),通過(guò)“計(jì)基礎(chǔ)[2022]2668 號(hào)”文確定三峽送電方案,三峽電站的電力電量將根據(jù)“最大限度發(fā)揮發(fā)電效益,盡可能不棄水或少棄水”的原則,劃定華中四?。ê笔?、湖南省、江西省、河南?。?、華東三省一市(上海市、江蘇省、安徽省、浙江?。┮约皬V東省消納。目前長(zhǎng)江電力與各受電地區(qū)的 2022年購(gòu)售電合同已正式簽定。主要受電區(qū)缺乏一次能源,對(duì)外購(gòu)電量有較高依賴程度8 / 21華東和廣東市場(chǎng)的共同特征是一次能源嚴(yán)重缺乏,電力需求旺盛,未來(lái)用電增量主要依賴外購(gòu)電量,兩大市場(chǎng)對(duì)外購(gòu)電量的依賴為三峽電量消納提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。同時(shí),由于目前能源消耗主要依賴煤炭,導(dǎo)致污染嚴(yán)重,使得華東必須調(diào)整能源結(jié)構(gòu),加大清潔能源利用力度。廣東省嚴(yán)重依賴外來(lái)能源,一次能源自給率不足 20%,水能資源已經(jīng)開發(fā) 77%,余下的多為開發(fā)難度較大的電站。國(guó)家已經(jīng)確定,十五期間廣東新增用電需求主要靠區(qū)外解決,主要是西部和三峽送電。華中地區(qū)雖有一定的水力、煤炭資源,理論蘊(yùn)藏量分別占全國(guó)的 %和 %,但開發(fā)程度較大,分別已達(dá)到了 68%和 44%。因此,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,三峽電站對(duì)解決華中地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的能源問(wèn)題將起較大作用。未來(lái)幾年尤其是華東、廣東將有較大的供電缺口,預(yù)計(jì)華東地區(qū) 2022年需要輸入?yún)^(qū)外電 1000萬(wàn)千瓦,廣東省 2022年需要輸入省外電 1000萬(wàn)千瓦。根據(jù)三峽機(jī)組發(fā)電量和三大市場(chǎng)用電量的預(yù)測(cè), 2022年、2022 年三峽機(jī)組發(fā)電量在三大市場(chǎng)用電增量中所占比重只有 %和 %,三大市場(chǎng)為三峽電提供了巨大的消納空間。如果孤立地看,長(zhǎng)江電力發(fā)電的不均衡使其在電能質(zhì)量方面不占優(yōu)勢(shì),但結(jié)合受電市場(chǎng)的電力需求來(lái)看,每年的 6至 9月份也正是華東和廣東電網(wǎng)用電量最大的時(shí)期,即長(zhǎng)江電力發(fā)電的波動(dòng)特性正好與市場(chǎng)的需求特性互補(bǔ)。三峽電站調(diào)節(jié)能力好于葛洲壩,其發(fā)電出力與市場(chǎng)需求的吻合度將更高。因此,長(zhǎng)江電力的電量消納不僅在總量上、而且在結(jié)構(gòu)上具有更加樂觀的市場(chǎng)保證。在未來(lái)參與競(jìng)價(jià)上網(wǎng)時(shí),長(zhǎng)江電力的電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)得到更加充分的體現(xiàn)。在目前未實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的情況下,葛洲壩電廠電量由國(guó)電華中公司統(tǒng)購(gòu)包銷,電價(jià)相對(duì)較低。因此,基于競(jìng)價(jià)上網(wǎng)預(yù)期,葛洲壩與華中電網(wǎng)平均上網(wǎng)電價(jià) ,11 / 21將會(huì)使其擁有較大的電價(jià)上升潛力。而三峽電站定價(jià)首次考慮了市場(chǎng)因素,根據(jù)各受電市場(chǎng)的平均上網(wǎng)電價(jià)減去輸電費(fèi)用確定。根據(jù)以上原則,扣除相應(yīng)的輸電價(jià)后,2668 號(hào)文測(cè)算的三峽電站含稅平均上網(wǎng)電12 / 21價(jià)大約為 。隨著三峽機(jī)組投產(chǎn)規(guī)模陸續(xù)增加,送往華東、廣東等高電價(jià)地區(qū)的電量在總電量中的比例將有所增加,這將有助于三峽機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)水平上升。從長(zhǎng)期來(lái)看,由于用戶電價(jià)呈下調(diào)趨勢(shì)、電網(wǎng)盈利模式有待于形成、發(fā)電企業(yè)之間相互競(jìng)爭(zhēng)等,發(fā)電企業(yè)將面臨利潤(rùn)空間難以擴(kuò)張的壓力。長(zhǎng)江電力以低成本保障盈利潛力據(jù) 2022022 上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,五大集團(tuán)所屬上市公司單位主營(yíng)成本(主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/發(fā)電量)介于 ,長(zhǎng)江電力單位主營(yíng)成本低于這一水平,葛洲壩為 ,我們預(yù)測(cè)三峽機(jī)組為 千瓦時(shí)左右。13 / 21圖 6:長(zhǎng)江電力與部分上市公司 單位主營(yíng)成本比較(元/千瓦時(shí)) 0華 銀 電 力 華 能 國(guó) 際 長(zhǎng) 源 電 力 九 龍 電 力 國(guó) 電 電 力 龍 電 股 份 漳 澤 電 力 桂 冠 電 力 三 峽 葛 洲 壩 資料來(lái)源:公司數(shù)據(jù);上市公司 2022022 年年報(bào);方正證券研究所計(jì)算公式:?jiǎn)挝恢鳡I(yíng)成本=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/發(fā)電量管理優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)江電力所屬葛洲壩電廠具有 20多年豐富的水電生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。原葛電廠的各項(xiàng)運(yùn)行可靠性指標(biāo)多年來(lái)位于國(guó)內(nèi)水電行業(yè)前列,在全國(guó)大中型水電廠中率先實(shí)現(xiàn)機(jī)電合一的運(yùn)行值班制度,并于 1998年 12月成功地通過(guò)了“無(wú)人值班”(少人值守)鑒定驗(yàn)收。圖 7:長(zhǎng)江電力與部分上市公司人均裝機(jī)容量比較(萬(wàn)千瓦/人)14 / 21 長(zhǎng) 江 電 力 粵 電 力 華 能 國(guó) 際 廣 州 控 股 桂 冠 電 力 龍 電 股 份資料來(lái)源:上市公
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