中國銀行分析——顧軍蕾-在線瀏覽
2024-08-09 00:24本頁面
【正文】 在2006年虧損3億多元的基礎上，減虧70%以上， 2008年RBCD正式投產(chǎn)后，公司的投資收益將會大幅增長。l 風險因素： 216。 宏觀經(jīng)濟低于預期，將影響我國十一五期間的產(chǎn)業(yè)升級和消費升級。星新材料——王晶星新材料是中國化工集團未來新材料資產(chǎn)的整合平臺，是國內(nèi)化工新材料龍頭企業(yè)。母公司央企背景使星新材料肩負起振興中國化工新材料行業(yè)的重任，未來將通過自身成長和資本運作而成長為國際性企業(yè)?；ば虏牧嫌捎诰哂袃?yōu)異的使用性能而成為傳統(tǒng)材料的升級替代產(chǎn)品，國內(nèi)市場空間巨大，以有機硅為例，由于具有較好的溫度適應性、耐老化性、耐油性等性能、可以廣泛應用于紡織、汽車、電子電器、建筑等領域，但產(chǎn)品技術壁壘較高，生產(chǎn)企業(yè)相對較少，未來23年內(nèi)國內(nèi)市場仍將呈現(xiàn)供不應求的局面，國家針對進口產(chǎn)品征收的高額反傾銷關稅為國內(nèi)龍頭企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展契機，星新材料未來發(fā)展空間巨大。其中，維柴占有15噸以上重卡發(fā)動機60%的市場份額，法士特重卡變速器的市場占有率在90%以上，陜西重汽在15噸以上重卡市場占有率排名第二。l 重卡行業(yè)今年前10月共完成銷售19萬輛，%。從下游需求來看鐵路投資已經(jīng)啟動，礦產(chǎn)景氣度并沒有明顯下降；隨著高速公路網(wǎng)的完善以及對超載的治理，物流需求將帶動半掛牽引車銷量的快速增長；國際市場的增長將使行業(yè)的景氣周期得到延長。l 整車行業(yè)競爭較為充分，而濰柴發(fā)動機、法士特變速器有一定壟斷性，市場占有率高，從而擁有較強的議價能力。公司將在重卡行業(yè)的景氣周期中獲得最多的收益。濰柴本部的發(fā)動機有40%提供給柳工、龍工等工程機械企業(yè)，工程機械的景氣將對對公司有所推動。云鋁股份：進入周期性收獲期（楊寶峰）我們看好云鋁股份的主要理由在于：在氧化鋁成本大幅下降和鋁價仍保持高位運行中，電解鋁行業(yè)將迎來周期性盈利復蘇期；高現(xiàn)貨氧化鋁比例使云鋁享受超過行業(yè)平均的氧化鋁成本下降空間。2007年國際鋁價將維持在2600美元/噸的高位運行，國際原鋁產(chǎn)量將受到國內(nèi)產(chǎn)量快速增長和歐美產(chǎn)能因能源價格高企后減產(chǎn)的雙重制衡影響，在國際旺盛需求的影響下，我們預計2007年國際原鋁仍存在少量供給缺口。云鋁股份是國內(nèi)最大電解鋁企業(yè)之一，目前公司氧化鋁來源中約70%是國內(nèi)現(xiàn)貨，其余為進口氧化鋁長單，較高的現(xiàn)貨氧化鋁比例使公司成為氧化鋁價格下跌中最大的受益者，在19000元/噸的國內(nèi)鋁價的假設下，估值具備明顯優(yōu)勢。新中基——任美江六年前，幾經(jīng)尋覓才進入番茄加工產(chǎn)業(yè)的新中基還很弱??；六年中，挾地域和勞動力成本優(yōu)勢的新中基在管理層睿智、果敢的引領下迅速壯大；今天，新中基的年番茄加工量已經(jīng)名列全球前三，原料醬業(yè)務在全球舉足輕重，下游終端消費品業(yè)務開始迅猛發(fā)展；展望未來，無論是還國際是國內(nèi)市場，上游原料醬還是下游消費品業(yè)務，新中基都有可能成為最具競爭力的企業(yè)l 行業(yè)前景：我國已經(jīng)成為全球番茄醬供應最重要的三極之一，而且隨著內(nèi)蒙基地的崛起、歐盟農(nóng)業(yè)補貼的逐漸取消，我國番茄醬的價格優(yōu)勢將更加凸現(xiàn)，在全球供應中的地位將更加彰顯；在需求方面，以中國和印度為代表的亞太區(qū)已經(jīng)并將繼續(xù)成為全球番茄醬消費增長最快的領域，我國生產(chǎn)的番茄醬憑借價格和地緣優(yōu)勢，必將獲得最大的益處；在基本面支撐下，伴隨著美元的貶值，未來我國番茄醬出口的美元價格將穩(wěn)步攀升。l 治理結構：市場一直對新疆上市公司的治理結構有所擔憂，但我們從調研中了解到，增發(fā)后新中基的治理結構已有明顯改善，最近又公告徹底收購內(nèi)蒙中基和天一食品，資產(chǎn)整合有望順利完成。l 財務預測：、％，％，公司有望成長為食品飲料行業(yè)中最具成長性的上市公司。l 股價催化劑：公司良好的2006年報、2007一季報業(yè)績，內(nèi)蒙中基和天一食品收購的完成，可能的股本擴張，管理層激勵方案的推出等，都將成為公司股價上升的催化劑l 風險因素：公司產(chǎn)品的美元報價不能隨同美元貶值而上升，下游產(chǎn)品和國內(nèi)市場的開發(fā)低于預期，核心管理層可能的流失，治理結構的改善低于市場預期，都是投資新中基可能面臨的風險。我們提出“打造世界級農(nóng)牧業(yè)企業(yè)”的目標，并致力于做中國農(nóng)牧業(yè)企業(yè)的領頭羊，在中國農(nóng)牧業(yè)這片沃土上找一個制高點，登上去，展開我們的這面旗幟，腳踏實地去做、去創(chuàng)造、去引導、去拼搏、去努力、去爭取、去培育?！孕孪Ｍ瘓F2006年第一次總經(jīng)理會議l 世界級農(nóng)牧企業(yè)執(zhí)行元年：在明確整個集團的長期戰(zhàn)略后，公司憑借品牌和管理優(yōu)勢，在農(nóng)牧業(yè)主業(yè)上將迎來巨大發(fā)展，而資本市場仍停留在膚淺的多元化質疑之中，當前的價格僅僅反映了公司持有的民生銀行的價值，嚴重低估了公司的內(nèi)在價值。辛集和海南項目的建設，則是公司繼去年“十年之約”到期北上建設通州項目后的又一輪擴張。l 化工業(yè)務剝離正式開始：云南新龍溢價20％轉讓將給公司帶來770萬元的收益，這標志著公司對化工業(yè)務剝離的正式開始，20％的溢價也基本確定了資產(chǎn)剝離的定價機制。l 財務預測與評級：、復合增長率高達30％。我們認為公司的內(nèi)在價值在8－9元之間，給予“買入”的投資評級l 股價催化劑：飼料和乳業(yè)規(guī)模和利潤的提升，整個集團層面的產(chǎn)業(yè)整合，都將成為公司股價上升的催化劑。恒瑞醫(yī)藥——李淑花l 恒瑞醫(yī)藥于2000 年9 月首次公開發(fā)行4,000 萬A 股，同年10 月上市流通。主營業(yè)務包括抗腫瘤藥、抗感染藥、麻醉鎮(zhèn)痛藥等的銷售。l 恒瑞醫(yī)藥在仿制空間仍然很大的九十年代就開始把銷售收入的5%以上投入到新品研發(fā)中，進行流水線作業(yè)，經(jīng)歷了三個研發(fā)歷史階段，建立了兩家研發(fā)機構，搭建了兩個產(chǎn)品平臺。連云港研發(fā)中心主要負責創(chuàng)新藥后期的研發(fā)工作，包括質量標準的測定，中試的放大以及一些仿制藥的研究工作。恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)經(jīng)歷了普藥（基礎用藥）、避工藝仿制（通用名藥）再到“Metoo仿創(chuàng)藥”（專利藥）三個研發(fā)歷史階段。預計未來三年的過渡階段，公司凈利潤復合增長率為25%，而專利藥上市且放量銷售對盈利有重要貢獻時，公司凈利潤增長有望達到甚至超過30%的增長。通化東寶——李淑花l 通化東寶1994 年上市， 億股，已完成股改。從2000 年到2003 年間，公司的凈利潤持平在3,000－4,000 萬元之間；2004 年，公司大幅虧損7,800 萬元，2005 年僅微利1,600 萬元，通化東寶逐
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