【正文】 績(jī)效考核辦法來(lái)發(fā)放股票期權(quán)，把本應(yīng)面向未來(lái)的股票期權(quán)激勵(lì)工具扭曲為面向過(guò)去的激勵(lì)工具，這也往往縮短了股票期權(quán)激勵(lì)的時(shí)間。由于中國(guó)股市中股價(jià)與公司業(yè)績(jī)存在大量的非對(duì)稱現(xiàn)象，一方面很難避免績(jī)優(yōu)公司股票期權(quán)不能獲利或獲利很少，而虧損公司的股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象，另一方面，股市中的作假和炒作盛行，股票期權(quán)有可能成為內(nèi)部人從股市中套利的又一合法工具。三、國(guó)內(nèi)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)例在中國(guó)最早實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的是上海埃通公司，其后陸續(xù)有幾種類型的股票期權(quán)計(jì)劃被實(shí)施。下面我們將對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行分類，然后分析一下它們各自的特點(diǎn)和有待完善的方面。上海貝嶺的“虛擬股票”獎(jiǎng)勵(lì)是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金延期支付。年收入主要由基薪和加薪獎(jiǎng)勵(lì)兩部分組成。有兩種形式：一種是經(jīng)考核后視經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)霭l(fā)15個(gè)月的基薪；另一種則是上市公司的經(jīng)營(yíng)者可以獲得與特別獎(jiǎng)勵(lì)等值的股票；但在一定時(shí)間內(nèi)不得兌現(xiàn)，不得流通。當(dāng)獲授者任職期超過(guò)兩年，期股累計(jì)超過(guò)5萬(wàn)元時(shí)，可兌現(xiàn)超過(guò)部分的20%。由于國(guó)家在股票期權(quán)問(wèn)題上還沒(méi)有明確的政策，上海貝嶺的虛擬股票采用內(nèi)部結(jié)算的方法進(jìn)行操作。隨之而來(lái)的問(wèn)題是：職工持股會(huì)的合法資格是社團(tuán)法人，而按照我國(guó)法律規(guī)定社團(tuán)法人是不能謀求經(jīng)濟(jì)利益的非盈利性組織，這樣就對(duì)持股員工通過(guò)職工持股會(huì)行使股東的分紅權(quán)和出售股票獲得收益形成了障礙。然而以上兩個(gè)例子面臨的共同問(wèn)題是：目前我國(guó)對(duì)國(guó)有法人股的轉(zhuǎn)讓還沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，國(guó)有法人股的轉(zhuǎn)讓還須經(jīng)財(cái)政部等國(guó)家有關(guān)部門的批準(zhǔn)才能生效；國(guó)有法人股是非流通股，沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，因此如何確定股票期權(quán)中的行權(quán)價(jià)以及到期時(shí)獲授人在沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的情況下如何出售股票仍是問(wèn)題。案例1A股上市公司電廣傳媒期權(quán)方案經(jīng)營(yíng)管理者基薪收入每月固定取得，年功收入和獎(jiǎng)勵(lì)股票資金來(lái)源從公司稅后凈利潤(rùn)中按公司考核后的年度業(yè)績(jī)系數(shù)按一定比例分段計(jì)提，年功收入和獎(jiǎng)勵(lì)股票的資金比重分別占計(jì)提資金的30%和70%。公司按年度業(yè)績(jī)系數(shù)確定獎(jiǎng)勵(lì)股票數(shù)量，按照比例分配至個(gè)人，并統(tǒng)一委托券商或其他中介機(jī)構(gòu)以被獎(jiǎng)勵(lì)的個(gè)人賬戶在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票并鎖定。公司獎(jiǎng)勵(lì)的股票只能在經(jīng)營(yíng)管理者離職或卸任半年后方可在二級(jí)市場(chǎng)中交易。案例2香港聯(lián)交所上市公司華潤(rùn)北京置地股票期權(quán)方案華潤(rùn)北京置地是北京市華遠(yuǎn)房地產(chǎn)股份有限公司（下稱“華遠(yuǎn)公司”）的外方股東。由于華遠(yuǎn)公司的管理層認(rèn)為結(jié)合中國(guó)的國(guó)情需要給具有不同工作和責(zé)任的員工分配適量的認(rèn)股權(quán)，因此實(shí)際的執(zhí)行結(jié)果是：?jiǎn)T工（包括經(jīng)理人員）按其在公司服務(wù)年限和職務(wù)計(jì)分，員工每年1分，部門經(jīng)理每年4分，總經(jīng)理每年15分。而各個(gè)員工（包括經(jīng)理人員）認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行仍按照香港聯(lián)交所上市規(guī)則的規(guī)定在獲授一年后行權(quán)，兩年后方可分批賣出。綜合評(píng)價(jià)，華遠(yuǎn)公司的股票期權(quán)方案具有以下特點(diǎn)：⒈華遠(yuǎn)公司的主要業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，而華潤(rùn)北京置地實(shí)際上是華遠(yuǎn)通過(guò)海外資本市場(chǎng)融資而在境外注冊(cè)上市的公司，但同時(shí)卻成為了華遠(yuǎn)公司的母公司。 ⒉華遠(yuǎn)公司在依照香港的規(guī)定設(shè)計(jì)認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的同時(shí)又突出了國(guó)內(nèi)激勵(lì)體制的特色和公司所處行業(yè)的特色，即認(rèn)股權(quán)不是按照公司股東的規(guī)定發(fā)給高層管理人員，而是把高層管理人員的認(rèn)股權(quán)按照一定的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)分給了公司的全體員工。但同時(shí)也就改變了原有認(rèn)股權(quán)計(jì)劃激勵(lì)公司主要經(jīng)營(yíng)者的內(nèi)涵，并且對(duì)所有的員工都按崗位和工作年限分配使一部分認(rèn)股權(quán)處在無(wú)效激勵(lì)狀態(tài)。 由于華潤(rùn)北京置地的認(rèn)股權(quán)計(jì)劃是1997年實(shí)施的，而按照香港聯(lián)交所的規(guī)定激勵(lì)性股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)不能低于授予時(shí)公司股票公平市價(jià)的80%，而當(dāng)時(shí)華潤(rùn)北京置地的股價(jià)處于較高時(shí)期，其后又爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，因此直到現(xiàn)在當(dāng)時(shí)發(fā)放的認(rèn)股權(quán)仍處于虧頭（out of the money）狀態(tài)，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)效果不明顯。 在美國(guó)， 員工持股計(jì)劃主要有杠桿型（Leveraged ESOP）和非杠桿型（Non Leveraged ESOP）這兩種基本類型。其實(shí)施要點(diǎn)是：⒈成立一個(gè)員工持股計(jì)劃信托基金會(huì)，由銀行貸款給公司，再由公司借款給員工持股信托基金會(huì)；或者由公司做擔(dān)保，由銀行直接貸款給員工持股信托基金會(huì)。⒊員工持股信托基金會(huì)每年從公司獲得一定數(shù)額的利潤(rùn)（主要指股息分紅）或其他資金用以歸還公司或銀行的貸款。⒌當(dāng)員工退休或離開(kāi)公司時(shí)，按照一定的條件取得自己名下的股票或相應(yīng)的現(xiàn)金。其實(shí)施要點(diǎn)是：⒈由公司每年向該計(jì)劃提供一定數(shù)額的股票或用于購(gòu)買股票的現(xiàn)金，員工不需做任何支出。⒊當(dāng)員工退休或因故離開(kāi)公司時(shí)，將根據(jù)一定年限的要求取得相應(yīng)的股票或現(xiàn)金。即以工會(huì)或職代會(huì)社團(tuán)法人名義享受公司利潤(rùn)分配，再由專職機(jī)構(gòu)（員工持股管理委員會(huì)）再按員工個(gè)人持股數(shù)額進(jìn)行二次利潤(rùn)分配。二、員工持股計(jì)劃的主要內(nèi)容（一）股權(quán)設(shè)置及持股比例⒈經(jīng)公司股東會(huì)或產(chǎn)權(quán)單位同意，內(nèi)部員工股份原則上可通過(guò)兩種方式設(shè)置：一是增資擴(kuò)股方式設(shè)置，二是通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式設(shè)置。⒊資本密集型的高新技術(shù)企業(yè)和商貿(mào)企業(yè)，經(jīng)公司股東會(huì)或產(chǎn)權(quán)單位同意，員工持股比例可適當(dāng)放寬。⒉董事長(zhǎng)、經(jīng)理持股額與一般員工持股額應(yīng)保持合理比例，原則上為員工平均持股額的5倍到10倍。 （三）員工認(rèn)購(gòu)股份的資金來(lái)源⒈員工購(gòu)股的資金來(lái)源由個(gè)人出資，可采取以下三種方式：個(gè)人以現(xiàn)金出資購(gòu)股。⒊可將公司公益金劃為專項(xiàng)資金借給員工購(gòu)股，借款利率由公司股東會(huì)或產(chǎn)權(quán)單位參照銀行貸款利率自行決定。⒉預(yù)留股份由員工持股會(huì)借資金一次性購(gòu)入，并負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作。⒋新增員工認(rèn)購(gòu)股份按本規(guī)定有關(guān)條款規(guī)定，股份按上年末公司每股帳面凈資產(chǎn)值計(jì)算。脫離公司是指調(diào)離、離退休、自動(dòng)離職、停薪留職、被辭退或解聘、被開(kāi)除或死亡等情形。員工持股會(huì)應(yīng)退還個(gè)人股款，股份按公司上年末每股帳面凈資產(chǎn)值計(jì)算。 （六）經(jīng)營(yíng)者股份的回購(gòu)⒈經(jīng)營(yíng)者股份的回購(gòu)須經(jīng)單位或股東會(huì)同意。 （七）員工持股管理委員會(huì)（或理事會(huì)）的基本職責(zé)⒈負(fù)責(zé)召開(kāi)和主持員工股東會(huì)議。⒊定期向持股員工報(bào)告員工持股會(huì)工作情況。對(duì)員工人數(shù)少、注冊(cè)資本小的公司，經(jīng)批準(zhǔn)、持股員工可以自然人股東身份注冊(cè)登記，不再設(shè)員工持股會(huì)。然而，由于現(xiàn)有法律、法規(guī)的局限，我國(guó)實(shí)施員工持股計(jì)劃存在以下較大的障礙：（一）股票管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置問(wèn)題目前員工持股計(jì)劃中的股票管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置途徑主要有三種設(shè)想：⒈利用職工持股會(huì)持有內(nèi)部員工股票?！缎磐型顿Y公司管理辦法》頒布后，有些上市公司擬考慮用信托投資公司作為員工持股的托管機(jī)構(gòu)，該途徑在法律上沒(méi)有障礙，但由于國(guó)內(nèi)信托投資公司的信譽(yù)不高，存在實(shí)質(zhì)上的信托財(cái)產(chǎn)沒(méi)有獨(dú)立地位的問(wèn)題，同時(shí)由于股票信托中的表決權(quán)如何執(zhí)行等問(wèn)題沒(méi)有統(tǒng)一的解決方案，上市公司利用信托的辦法實(shí)行ESOP時(shí)存在較大的疑慮；⒊設(shè)立影子公司或利用自然人帳戶變相持有內(nèi)部員工股。（二）ESOP的股票來(lái)源問(wèn)題 目前對(duì)于上市公司而言，實(shí)施ESOP和實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃一樣，存在著嚴(yán)重的股票來(lái)源問(wèn)題。（三）員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源問(wèn)題很明顯，前兩項(xiàng)辦法的融資量有限，而第三種股票質(zhì)押貸款的辦法目前推行的步伐不快，實(shí)際操作中困難較大，需要政策上的進(jìn)一步支持。因此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)該盡快制定并頒布員工持股計(jì)劃具體實(shí)施細(xì)則，以利于上市公司與中介機(jī)構(gòu)規(guī)范操作。（六）相應(yīng)配套措施的欠缺目前上市公司中尤其是高科技行業(yè)的上市公司聘請(qǐng)外籍員工越來(lái)越多，外籍員工根據(jù)目前規(guī)定不能持有A股股票，如果實(shí)行全員的員工持股計(jì)劃，勢(shì)必要對(duì)該部分外籍員工持有A股進(jìn)行豁免，同時(shí)外籍員工購(gòu)買A股時(shí)的換匯問(wèn)題需要外匯管理局的特批。對(duì)于是否推行以及如何去推行，公司需要根據(jù)自身具體情況加以確定?！　∩虾Ｆ謻|大眾出租汽車股份有限公司的總股本為　，其中有流通股　11509萬(wàn)股，％。（1997年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）。職工持股會(huì)會(huì)員2800余人，持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90％的股份，股份總額為6800萬(wàn)股，每股1元。因此，浦東大眾職工持股會(huì)直接持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90％的股權(quán)，％的股權(quán)。運(yùn)行辦法職工股由職工直接出資獲得、浦東大眾職工持股會(huì)規(guī)定，總經(jīng)理、黨委書(shū)記必須持有20萬(wàn)股，其目的是以資產(chǎn)為紐帶，把經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)的整體利益結(jié)合在一起，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者既是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，又是企業(yè)的所有者。隨著企業(yè)的發(fā)展，職工的持股限額相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。職工持股會(huì)章程規(guī)定，職工所持有的股份，沒(méi)有特殊情況