【正文】 在下半年的投資策略上，合豐周期將堅(jiān)持自上而下和自下而上的結(jié)合。 湘財(cái)合豐穩(wěn)定：就證券市場(chǎng)和行業(yè)前景而言，中國(guó)證券市場(chǎng)在未來(lái)幾年將產(chǎn)生更大的變局，但是，國(guó)際化的潮流不可逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)會(huì)變得更有效率，企業(yè)價(jià)值及其股價(jià)結(jié)構(gòu)也將持續(xù)分化，這為機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮專業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)提供了更穩(wěn)固的舞臺(tái)，同時(shí)也大大增強(qiáng)了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的難度。其二，具有非貿(mào)易屬性和準(zhǔn)資源特性的行業(yè)，如機(jī)場(chǎng)、港口、電力、能源等，我們相信，中國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程和制造業(yè)中心的形成遠(yuǎn)未結(jié)束，能源、物流相關(guān)行業(yè)的景氣仍將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，而這些行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張又由于各種因素受到制約，從而公司盈利將持續(xù)穩(wěn)定增加。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)（偏股型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：市場(chǎng)演變到目前，從估值角度看，博時(shí)Ａ股市場(chǎng)估值模型表明，Ａ股市場(chǎng)整體估值水平目前處于一個(gè)相當(dāng)合理的區(qū)間?！　≌暮暧^調(diào)控，其目的也是為了使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加健康、更加長(zhǎng)久，并且目前宏觀調(diào)控已經(jīng)初見(jiàn)成效。　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依然強(qiáng)勁，中國(guó)逐步成長(zhǎng)為世界的制造中心，長(zhǎng)期工業(yè)化、城市化的進(jìn)程，帶來(lái)持續(xù)不斷的消費(fèi)升級(jí)，如何評(píng)價(jià)和把握未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中蘊(yùn)含的巨大而豐富的投資機(jī)會(huì)，對(duì)我們是巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。金鷹成份優(yōu)選（偏股型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：我們認(rèn)為下半年宏觀調(diào)控將初見(jiàn)成效，但輕微通脹壓力依然存在。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上半年長(zhǎng)時(shí)間的深幅調(diào)整，部分個(gè)股已經(jīng)具備投資價(jià)值。因此，我們對(duì)行業(yè)投資將有所選擇，同時(shí)在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，自下而上的精選個(gè)股，進(jìn)行重點(diǎn)投資。隨著上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布,管理層將會(huì)重新審視前期宏觀調(diào)控政策的方向、手段與力度。%左右,8月份數(shù)據(jù)可能創(chuàng)出年內(nèi)新高,超過(guò)5%。因此,8月下旬可能是宏觀調(diào)控出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻,政府有可能從行政調(diào)控手段重新回歸到市場(chǎng)化的手段上,由中央銀行以貨幣政策來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)的調(diào)控方向?？傮w而言,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,這次宏觀調(diào)控顯然是有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),但在短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)疑是受到了壓制。通過(guò)與國(guó)際重要證券市場(chǎng)的比較可以看到,國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體偏高的P/E估值部分是由于A股市場(chǎng)欠完善的退出機(jī)制使得部分業(yè)績(jī)很差的公司享有了過(guò)高的估值。 盡管市場(chǎng)在目前點(diǎn)位已處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間,但三季度股市上漲的動(dòng)力仍顯不足。如何判斷市場(chǎng)重新上漲的時(shí)機(jī),我們關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：一是固定資產(chǎn)投資的當(dāng)月增幅,因?yàn)檫@是上市公司盈利變化的先行指標(biāo),二是信貸規(guī)模的當(dāng)月增幅,因?yàn)橘Y金對(duì)于股市的作用猶如生命體中的血液。 我們將從策略、行業(yè)、品種三個(gè)方面把握下半年的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)方面,我們看好消費(fèi)升級(jí)、瓶頸資源與防御性行業(yè)。在瓶頸資源型行業(yè)中,我們繼續(xù)看好電力和電力設(shè)備、煤炭、石化。我們比較看好交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、醫(yī)藥保健等行業(yè)。海富通精選（偏股型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：雖然5，6月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，宏觀調(diào)控已初見(jiàn)成效，固定資產(chǎn)投資和M2增速快速下降，信貸規(guī)模得到控制，CPI漲幅也會(huì)在夏糧豐收后逐步回落，但宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本矛盾并未得到根本解決，煤電油運(yùn)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸；股份制銀行的信貸仍有較高的增速，中長(zhǎng)期貸款的增幅仍較大，信貸規(guī)模的控制很大程度上來(lái)自于企業(yè)流動(dòng)性的收緊；固定資產(chǎn)投資方面，鋼鐵等過(guò)熱行業(yè)在投資慣性的作用下，投資增長(zhǎng)仍較快，而瓶頸行業(yè)的投資仍需大大加強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性矛盾突出?？傊?，僅靠幾個(gè)月的數(shù)據(jù)就得出宏觀調(diào)控已大功告成的結(jié)論不夠嚴(yán)謹(jǐn)。從股市的角度來(lái)看，在前一階段大幅下跌后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到大部分釋放；考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍具有的不確定因素較多，不排除股市仍有進(jìn)一步下探的可能，但已在低位區(qū)域運(yùn)行。就象我們?cè)谕顿Y策略部分分析的那樣，此時(shí)，部分基本面具有較高投資價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的公司，其股價(jià)低點(diǎn)已探明，未來(lái)有望震蕩上行。我們預(yù)期，必須在等到宏觀調(diào)控的效果充分顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)基本明朗后，股票市場(chǎng)才會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。我們?nèi)詫⒈小斑m度主動(dòng)，精選股票”的投資原則，期望在下半年，給投資者帶來(lái)好的投資回報(bào)。處在中國(guó)這樣一個(gè)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中，基金仍然能夠通過(guò)深入的研究找到優(yōu)良的公司進(jìn)行投資，而不是裹足不前。 基金將繼續(xù)堅(jiān)持以企業(yè)基本面為主的價(jià)值投資理念，通過(guò)研究創(chuàng)造價(jià)值，以專業(yè)化投資為持有人謀取收益。在行業(yè)配置上根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化而有所取舍，但總體上不會(huì)過(guò)分集中于個(gè)別行業(yè)，以達(dá)到分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的目的。在一個(gè)總體高估的市場(chǎng)環(huán)境下，這是回避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。國(guó)債投資比例略高于20%。 股票投資主要考慮以下主題：(1)宏觀調(diào)控受到負(fù)面影響,股價(jià)大幅下跌,但未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè),如銀行業(yè)等：(2)金融創(chuàng)新,如整體上市、股權(quán)分置問(wèn)題試點(diǎn)等。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),新上市公司總體質(zhì)量好于老公司,而再融資的公司因必須達(dá)到一定條件,往往質(zhì)量也不錯(cuò)。 以個(gè)股選擇為主、采取自下而上投資策略。招商安泰系列 安泰股票 安泰平衡 安泰債券期末基金份額凈值： 本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： % % %后市展望：展望下半年， 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，我們預(yù)計(jì)最近幾個(gè)月內(nèi)政府不大可能繼續(xù)出臺(tái)新一輪的調(diào)控措施。二是由于行政手段具有的剛性及一刀切的特點(diǎn)，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降過(guò)快從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。而這一過(guò)程將會(huì)引起市場(chǎng)的波動(dòng)，其影響的程度取決于這一變化所經(jīng)歷的時(shí)間和效果。宏觀經(jīng)濟(jì)最終軟著陸的可能性較大。對(duì)此兩者的合理判斷需要至少三個(gè)月的時(shí)間（等待下一輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，政府措施及企業(yè)披露等）。由于宏觀調(diào)控對(duì)上市公司盈利的影響有一個(gè)滯后期，上市公司的中期業(yè)績(jī)將維持較高增長(zhǎng)。我們會(huì)調(diào)低04年全年以及05年的公司盈利預(yù)估水平，而宏觀調(diào)控對(duì)上市公司盈利的影響還未被市場(chǎng)及分析員充分反映在其盈利預(yù)期中。盡管升息對(duì)企業(yè)盈利的直接影響有限，但升息預(yù)期也將使資本的預(yù)期回報(bào)率上升，從而引起股票合理估值水平的下移。 總體上看，基于我們經(jīng)濟(jì)軟著陸的假設(shè)，我們對(duì)中國(guó)A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)看好。因此我們認(rèn)為，股票市場(chǎng)雖然近期跌幅較大，但總體還是中性的評(píng)價(jià)，尚待宏觀經(jīng)濟(jì)、政策方向等狀況明朗化。我們關(guān)注的行業(yè)包括基礎(chǔ)行業(yè)如能源、交通運(yùn)輸?shù)?，此外，食品飲料，醫(yī)藥及零售等受宏觀緊縮影響較小的行業(yè)，我們認(rèn)為其中有規(guī)模效益，或有一定品牌和技術(shù)含量的企業(yè)往往會(huì)在此環(huán)境中超越大市。綜合分析收益率曲線的變化趨勢(shì)與形狀變化，我們認(rèn)為收益率曲線向下移動(dòng)的可能性較小，維持不變或向上移動(dòng)的可能性比較大。景順長(zhǎng)城景系列優(yōu)選股票基金（股） 恒豐債券基金（債） 動(dòng)力平衡基金（平）期末基金份額凈值（元） 本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： % % %后市展望：近期政府明確表示，宏觀緊縮政策已經(jīng)取得明顯成效，經(jīng)濟(jì)正朝著預(yù)期目標(biāo)運(yùn)行，下一階段將采取適度、區(qū)別對(duì)待的政策，將前期各項(xiàng)政策落到實(shí)處。從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新一輪增長(zhǎng)周期中，本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城市化進(jìn)程加快、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素，內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力非常強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，宏觀調(diào)控對(duì)各行業(yè)的影響主要在下半年體現(xiàn)出來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)分化將不可避免，在股市大幅下挫20%后，不分良莠齊齊下跌的局面不會(huì)再成為股市主流，股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整還會(huì)深入。盡管期間大盤走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、估值合理的績(jī)優(yōu)公司跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大盤，甚至逆市而上，其中有品牌知名度、公司議價(jià)能力強(qiáng)、盈利預(yù)期上升的股票表現(xiàn)會(huì)更強(qiáng)。在行業(yè)選擇上，與投資緊密相關(guān)的行業(yè)因受投資增速回落的影響，未來(lái)成長(zhǎng)受到局限，我們總體看淡，但其中抗周期能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)、以及股價(jià)大幅下跌后，價(jià)值明顯低估的個(gè)股我們將密切關(guān)注；受益于能源瓶頸、以及不受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響的基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)，以及下半年政策將鼓勵(lì)的消費(fèi)類行業(yè)將有相對(duì)出色的表現(xiàn)，我們判斷將是下一階段股市的熱點(diǎn)。債券市場(chǎng)下半年宏觀調(diào)控的效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，我們認(rèn)為管理層為防止經(jīng)濟(jì)的大起大落會(huì)采取反周期操作，進(jìn)一步緊縮政策出現(xiàn)的可能性較小，債市短期環(huán)境相對(duì)比較穩(wěn)定，債市走勢(shì)將隨著資金面的松緊出現(xiàn)波段的行情。我們認(rèn)為CPI 的趨勢(shì)是先升后降。下半年隨著國(guó)家出臺(tái)一系列扶持“三農(nóng)政策”的落實(shí)，夏糧和秋糧增產(chǎn)已成定局，近幾年糧食生產(chǎn)連續(xù)減產(chǎn)的不利局面將會(huì)扭轉(zhuǎn)，糧價(jià)有望平穩(wěn)回落。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)煤電油運(yùn)緊張的局面尚未緩解，國(guó)際原油等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格還在高位運(yùn)行，市場(chǎng)存在水、電等壟斷產(chǎn)品價(jià)格上升的壓力。對(duì)升息的判斷。而且，權(quán)威部門對(duì)CPI 的預(yù)測(cè)是呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，短期是否升息需要觀察。緊縮政策的影響。由于目前貨幣政策傳導(dǎo)不暢，主要是微觀主體利率的非敏感性，因此，央行將加大利率市場(chǎng)化的改革步伐，在這個(gè)過(guò)程中利率的結(jié)構(gòu)調(diào)整將影響債券的利率結(jié)構(gòu)。下半年將迎來(lái)國(guó)債集中發(fā)行的高峰，下半年國(guó)債加金融債發(fā)行總規(guī)模會(huì)達(dá)到4700 億左右。另一方面，資金供給上看，銀行儲(chǔ)蓄存款增速的持續(xù)回落，保費(fèi)收入今年以來(lái)出現(xiàn)下降，資金供給會(huì)略為緊張。綜合以上分析，隨著利率是否調(diào)整逐步明朗，以及下半年CPI 的走勢(shì)將會(huì)沖高回落，我們認(rèn)為，下半年債市將以盤整趨升的格局為主，中短期券從收益率水平看風(fēng)險(xiǎn)較低。可轉(zhuǎn)債方面，經(jīng)過(guò)前期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，多數(shù)可轉(zhuǎn)債品種進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，可轉(zhuǎn)債的債性逐步顯現(xiàn)，已經(jīng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。因此，我們認(rèn)為有關(guān)煤電油運(yùn)、及消費(fèi)品類可轉(zhuǎn)債有較好的投資機(jī)會(huì)。選擇收益率較高的中短期券進(jìn)行價(jià)值投資，主要是獲取較高的利息收益；浮息券從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和利差估值的角度會(huì)參與。我們會(huì)始終堅(jiān)持理性投資的原則，一如既往勤勉盡責(zé)地為基金持有人謀求利益，運(yùn)用上述投資策略通過(guò)有效的投資風(fēng)險(xiǎn)管理，為基金持有人達(dá)成在可接受投資風(fēng)險(xiǎn)水平基礎(chǔ)上的可持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)。前期在大盤下跌的時(shí)候，分散投資、降低倉(cāng)位成為一個(gè)回避調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的策略。作為基金管理者，我們的工作確實(shí)還存在著許多不足，比如在判斷大勢(shì)下跌趨勢(shì)中，我們的建倉(cāng)速度可以更慢一些。申萬(wàn)巴黎盛利精選（偏股型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：未來(lái)半年內(nèi)，基金除了逐步增加倉(cāng)位外，仍將堅(jiān)持研究引導(dǎo)投資的作法，我們認(rèn)為目前國(guó)家經(jīng)濟(jì)正處于上半年宏觀緊縮之后的調(diào)整期，整體固定資產(chǎn)投資的增速在逐步下滑，貨幣供應(yīng)和信貸的增長(zhǎng)也漸漸放緩，通貨膨脹率雖然仍在攀升，但在下半年秋糧收成之后應(yīng)會(huì)逐步回穩(wěn)。短期而言，央行利率的上調(diào)和高企的油價(jià)將成為市場(chǎng)較大的變數(shù)。但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的大幅修正之后，中國(guó)股市的估值水平已經(jīng)較為合理，這其中尤其以從年初開(kāi)始大盤藍(lán)籌股的修正最令人感到興奮。對(duì)投資者而言，盡管過(guò)去一個(gè)季度整體市場(chǎng)投資表現(xiàn)令人失望，但宏觀調(diào)控同時(shí)也創(chuàng)造了在下一輪經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)中投資獲利的契機(jī)，我們估計(jì)市場(chǎng)將在今年第四季進(jìn)入低點(diǎn)之后開(kāi)始轉(zhuǎn)好，緩步的擇機(jī)進(jìn)入股市應(yīng)是下半年投資人可以考慮的投資策略。在中國(guó)證券市場(chǎng)中存在相當(dāng)一批公司，即使從全球的角度來(lái)看，亦存在較高的投資價(jià)值。 從不利的方面來(lái)看，中國(guó)A股市場(chǎng)多數(shù)公司的估值偏高并且冶理結(jié)構(gòu)仍不理想，制約中國(guó)證券市場(chǎng)的一些深層次的體制問(wèn)題還有待解決，直接融資目前在全社會(huì)資金供給的中比重偏低，資本市場(chǎng)未來(lái)的融資壓力較大。但由于存在相當(dāng)一批具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、能夠保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)、動(dòng)態(tài)定價(jià)極低的個(gè)股、市場(chǎng)仍有望出現(xiàn)局部牛市行情。 在行業(yè)的選擇上，我們將重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、體制變革產(chǎn)業(yè)及周期性產(chǎn)業(yè)中處于或即將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，但離成熟期、衰退期相對(duì)較遠(yuǎn)，同時(shí)中國(guó)的相關(guān)上市公司具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)存在相對(duì)吸引力的一些行業(yè)，如機(jī)場(chǎng)、港口、海運(yùn)、特色原料藥、中藥、化肥與生物農(nóng)藥、紡織、煤炭等。通過(guò)以上策略，我們相信可以進(jìn)一步發(fā)掘良好的投資品種，幫助投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益。嘉實(shí)穩(wěn)健：央行近期公布的上半年金融運(yùn)行統(tǒng)計(jì)報(bào)告表明，宏觀調(diào)控已經(jīng)取得明顯效果： 固定資產(chǎn)投資增速下降，去年以來(lái)過(guò)快的貸款增長(zhǎng)勢(shì)頭得到有效控制，貨幣供應(yīng)量穩(wěn)步回落，增幅已經(jīng)低于央行年初設(shè)定的17％的調(diào)控目標(biāo)內(nèi)；%，預(yù)示著居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)這一宏觀經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)亦將在7月份沖高之后穩(wěn)步回落，短期內(nèi)加息的壓力得到一定程度地緩解；由此為下半年的市場(chǎng)回暖營(yíng)造了良好的宏觀環(huán)境。 我們將繼續(xù)對(duì)此進(jìn)行認(rèn)真分析研究，挖掘在各個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。 在未來(lái)1－2年里，投資驅(qū)動(dòng)類股票仍將處在盈利上升的長(zhǎng)期通道中，行業(yè)景氣波動(dòng)將淘汰那些缺乏經(jīng)營(yíng)管理水平，依靠產(chǎn)品漲價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利外延式增長(zhǎng)的公司，對(duì)該類公司，逢高減持是最佳策略；具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵式增長(zhǎng)公司將從本次宏觀緊縮預(yù)期中受益，分享工業(yè)化、城市化進(jìn)程帶來(lái)的機(jī)會(huì)，行業(yè)景氣波動(dòng)營(yíng)造買入良機(jī)。 資源類行業(yè)： 資源類行業(yè)內(nèi)的多數(shù)個(gè)股仍將具備較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但如何對(duì)資源進(jìn)行合理定價(jià)將決定其估值水平。 但是，資源的壟斷和不可替代性并等于可以隨意定價(jià)。 消費(fèi)類行業(yè)： 消費(fèi)復(fù)蘇或許是一個(gè)艱難的過(guò)程，但在緊縮預(yù)期下，消費(fèi)類行業(yè)（食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝、零售、造紙、電子消費(fèi)品）有可能因避險(xiǎn)特征而成為機(jī)構(gòu)長(zhǎng)線資金的主要選擇對(duì)象。具備品牌和市場(chǎng)稟賦、穩(wěn)定分紅回報(bào)的公司將具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，估值仍可能得到進(jìn)一步提升。 我們?cè)敢源伺c投資人共勉，在今后的半年、一年、三年和更長(zhǎng)的時(shí)間里，刻苦鉆研，辛勤工作，為我們的基金持有人創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。但是也要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問(wèn)題還沒(méi)有根本解決，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，投資結(jié)構(gòu)還不盡合理，煤電油運(yùn)供求緊張的矛盾尚未有效緩解。 我們預(yù)計(jì)下半年整體宏觀政策面將維持偏緊態(tài)勢(shì)，但過(guò)度