【正文】 行有效地激勵(lì)和監(jiān)督以使項(xiàng)目成長從而達(dá)到在一段時(shí)間后投資變現(xiàn)獲得高額收益的目的。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的核心行為是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行融資，一般來說，他們要千方百計(jì)取得風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)的信任（當(dāng)然好的項(xiàng)目會(huì)有許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司同時(shí)去爭），以獲得企業(yè)發(fā)展所必需的資金。從投資者的角度來說，如果要獲得好的投資收益，單純依賴嚴(yán)密的投資決策還不夠，必須通過對(duì)被投資者有效地激勵(lì)與監(jiān)督，才能最大程度地達(dá)到投資目標(biāo)。從中國目前的實(shí)際情況來看，最迫切需要解決的問題是：理順三者之間的關(guān)系，改善風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境。從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的角度來說，改善外部環(huán)境非其能力所及，而在理順?biāo)c風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的關(guān)系方面，風(fēng)險(xiǎn)投資公司則可以大有作為。而這種關(guān)系存在的基礎(chǔ)則是投資者如何獲取最大的投資收益，被投資者如何以適宜的價(jià)格獲取投資。因此，從投資者的角度來說，主要有兩個(gè)問題需要解決，一是投資決策的問題，另一個(gè)是對(duì)被投資者的激勵(lì)和監(jiān)督的問題。本文主要研究風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資決策，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)估進(jìn)行研究。 美國是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作最成功的國家，因此中國的一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司在成立之初，其許多運(yùn)作與管理模式都承襲美國風(fēng)險(xiǎn)投資的模式。于是，在對(duì)最初的運(yùn)作模式進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上，加之自身實(shí)際操作體驗(yàn)之后，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛形成了自己的操作模式。但這一轉(zhuǎn)變，似乎從一個(gè)極端走向了另一個(gè)極端。當(dāng)然，也決不能排除一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司以這種方法在一些項(xiàng)目上獲得成功。那種以主觀和經(jīng)驗(yàn)來做決策的方式，已經(jīng)導(dǎo)致了越來越多的投資項(xiàng)目無法變現(xiàn)，進(jìn)而使風(fēng)險(xiǎn)投資公司陷入困境。下文主要是對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了一些大膽探討。一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其管理團(tuán)隊(duì) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理者，是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂。風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，要求最嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)是：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其管理團(tuán)隊(duì)必須有足夠的能力勝任此項(xiàng)工作。因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的能力及管理團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能否成功的前提條件。它包括兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體特征，另一是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)則包括產(chǎn)品的獨(dú)特性、防模仿性、市場(chǎng)適應(yīng)性等。它也包括三個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境；二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所面臨的其他環(huán)境；三是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與外部關(guān)系。 以上是影響風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的三個(gè)決定因素，每個(gè)因素都包括一套評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。以下三節(jié)分別對(duì)這三個(gè)因素所包含的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行確立和研究。對(duì)其具體的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋簯?zhàn)略制定、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、崗位職責(zé)、薪酬福利、授權(quán)、激勵(lì)、決策、溝通和時(shí)間安排 。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的營銷理念、營銷策略、大局觀、對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)能力、對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的熟悉程度、對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)力都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功有著重要影響。 社會(huì)交往能力 一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營者，除了要具備一定的經(jīng)營管理能力和市場(chǎng)營銷能力以外，還需具備良好的社會(huì)交往能力，這對(duì)企業(yè)管理者的有效經(jīng)營十分重要。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家不但向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)輸入資本，還向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種關(guān)系網(wǎng)。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家擁有良好的社會(huì)交往能力，進(jìn)而能夠充分利用這個(gè)關(guān)系網(wǎng)，無疑是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存擴(kuò)展了空間，并為其未來的成功奠定了良好的外部環(huán)境基礎(chǔ)?？疾旆较?yàn)椋焊姓倭?、社?huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信息資源網(wǎng)絡(luò)。因此，合理有效地利用相對(duì)有限的金融資源，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展十分重要。對(duì)金融管理能力的考察方向?yàn)椋喝谫Y、資金配置與財(cái)務(wù)管理。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一般應(yīng)具有一定的膽識(shí)和能力來駕馭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)，并能夠利用其中可能的機(jī)會(huì)。對(duì)其考察方向?yàn)椋夯謴?fù)措施、收益措施和心理措施。這就意味著在這個(gè)較長的周期中，市場(chǎng)中會(huì)有很多的變化，也會(huì)有許多的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。 由此可見，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見能力十分重要，故而把它列為指標(biāo)之一。 技術(shù)創(chuàng)新能力 技術(shù)技能是企業(yè)經(jīng)營者需具備的又一基本技能。這主要是為了確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或企業(yè)所擁有的技術(shù)的現(xiàn)實(shí)先進(jìn)性與可行性；另外一方面是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)的繼續(xù)改進(jìn)和創(chuàng)新能力，以及對(duì)相應(yīng)技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展方向的把握程度，這主要是為了確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所擁有的技術(shù)的未來先進(jìn)性和可行性。 評(píng)價(jià)方向?yàn)椋杭夹g(shù)理念、創(chuàng)新實(shí)施模式、產(chǎn)品開發(fā)能力、對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的掌握、相應(yīng)技術(shù)發(fā)展方向的把握。事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功跟風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的品質(zhì)也是密切相關(guān)的，因此，把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的品質(zhì)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。二、有關(guān)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)人員構(gòu)成 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不僅應(yīng)具有優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，還要有強(qiáng)大的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，即項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)由不同專業(yè)背景，具有不同經(jīng)驗(yàn)的人員組成。 歷史上失敗的高科技風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，往往不是因?yàn)槿狈Φ谝涣鞯目茖W(xué)家和工程師，而是缺乏善于理財(cái)，善于管理的人才或缺乏有能力的市場(chǎng)營銷人才引起的。評(píng)價(jià)方向?yàn)椋喝藛T構(gòu)成的完備性。高素質(zhì)的人才不僅應(yīng)具備較高的學(xué)歷，更應(yīng)有足夠的相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)。第三節(jié) 有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的評(píng)價(jià)指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)投資家除關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及項(xiàng)目人員的基本特征之外，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也是投資項(xiàng)目評(píng)估中必不可少的方面。一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體評(píng)價(jià)指標(biāo) 預(yù)期收益水平 一般來說，投資者在對(duì)一企業(yè)或項(xiàng)目投資時(shí)，其關(guān)注的最終目標(biāo)是能否獲得一定的收益，尤其是向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資時(shí)更是如此。 任一個(gè)企業(yè)的收益評(píng)估應(yīng)該包括兩個(gè)方面：一是企業(yè)過去與現(xiàn)在的績效水平；一是未來的預(yù)期收益水平。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期收益水平就成了風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)注的焦點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能否獲得風(fēng)險(xiǎn)基金投資的關(guān)鍵。 風(fēng)險(xiǎn)水平【11】 風(fēng)險(xiǎn)投資之所以不同于一般意義上的投資，主要原因是由其高風(fēng)險(xiǎn)性決定的。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的確定是風(fēng)險(xiǎn)投資決策過程中最重要的環(huán)節(jié)之一。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指可由自身控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指與外部客觀條件有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)⑴投資項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。至于技術(shù)是否可行，預(yù)期與實(shí)踐之間是否出現(xiàn)偏差，這之中存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)障礙，都將使產(chǎn)品創(chuàng)新前功盡棄。B．技術(shù)前景的不確定性新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，對(duì)于在現(xiàn)有技術(shù)支持條件下，能否很快使其完善起來，開發(fā)者和進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)家都沒有把握。 C．技術(shù)效果的不確定性 D．技術(shù)壽命的不確定性高技術(shù)產(chǎn)品的重要點(diǎn)之一就是壽命周期短，更新?lián)Q代快。而目前集成電路芯片上晶體管的集成度幾乎每兩年翻一番。 E．配套技術(shù)的不確定性當(dāng)一項(xiàng)科研成果轉(zhuǎn)化所需的配套技術(shù)不成熟時(shí)，也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。②市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)主體從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所面臨的盈利或虧損的可能性和不確定性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：A．難以確定市場(chǎng)容量市場(chǎng)容量決定了產(chǎn)品的市場(chǎng)商業(yè)總價(jià)值。另外對(duì)于成熟產(chǎn)品或技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)評(píng)價(jià)的方法和指標(biāo)，對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)往往不適用。如著名的貝爾實(shí)驗(yàn)室在50年代就推出了圖像電話，但直到20多年后，才開始了商業(yè)應(yīng)用。C．市場(chǎng)價(jià)格因素高技術(shù)產(chǎn)品的研制開發(fā)成本一般較高，為了實(shí)現(xiàn)高收益，產(chǎn)品定價(jià)一般很高，但是，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格超出了市場(chǎng)的承受力時(shí)，就很難為市場(chǎng)所接受。D．市場(chǎng)戰(zhàn)略因素一項(xiàng)好的技術(shù)產(chǎn)品，如果沒有好的市場(chǎng)戰(zhàn)略策劃，在用戶選擇、上市時(shí)間、市場(chǎng)區(qū)域劃分等方面出現(xiàn)失誤，也會(huì)造成功虧一簣。企業(yè)在融通資金過程中也會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。由于高技術(shù)產(chǎn)品壽命周期短，市場(chǎng)變化快，因而很可能出現(xiàn)因在某一階段不能及時(shí)獲得資金而失去發(fā)展時(shí)機(jī)，從而造成經(jīng)營失敗的危險(xiǎn)性。 C．利率風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，對(duì)資金的需求迅速增加，而此時(shí)由于利率變動(dòng)，會(huì)直接或間接地造成項(xiàng)目價(jià)值降低或收益下降。 ④管理風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在投資過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在： A．決策風(fēng)險(xiǎn) 即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如80年代初，當(dāng)IBM率先提出走計(jì)算機(jī)兼容道路時(shí)，其他一些計(jì)算機(jī)公司紛紛響應(yīng)，然而蘋果計(jì)算機(jī)公司的經(jīng)營者卻固執(zhí)己見，提出絕不走兼容化的道路，正因?yàn)檫@一決策的失誤，導(dǎo)致了蘋果計(jì)算機(jī)公司后來經(jīng)營狀況日益低下，幾乎到了破產(chǎn)的地步。高新技術(shù)具有收益大、見效快的特點(diǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增長速度都比較快。 C．人事風(fēng)險(xiǎn) 人是生產(chǎn)力要素中最主要最活躍的因素，人才是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最寶貴的財(cái)富。在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，人事風(fēng)險(xiǎn)易被人們所忽視，然而由此造成的損失會(huì)是巨大的。這種風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)基本特點(diǎn)，就是風(fēng)險(xiǎn)投資參與者不可控制。②法律風(fēng)險(xiǎn)這主要是指風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所在國家的法律不完善或變動(dòng)而給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果國家證券方面的法律不健全，就會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票的上市與交易。B．知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)是對(duì)知識(shí)財(cái)產(chǎn)擁有合法權(quán)利的認(rèn)定，因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中具有特別意義。③社會(huì)風(fēng)險(xiǎn) 這類風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)跨國投資項(xiàng)目而言，主要涉及公共關(guān)系方面遇到的問題，如文化差異、官僚腐敗和社會(huì)治安等。④不可抗力風(fēng)險(xiǎn) 一些自然環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)及個(gè)人的影響也很大，如地震、水災(zāi)、風(fēng)災(zāi)等。 財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)后期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（處于成長階段、擴(kuò)張階段、成熟階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）進(jìn)行投資時(shí)考察的主要指標(biāo)之一。： 盈利能力分析表名稱公式意義銷售毛利率銷售毛利率是創(chuàng)造銷售利潤率的保障，只有較高的毛利率才能獲取更大的凈利。資產(chǎn)回報(bào)率表明企業(yè)包括負(fù)債、凈資產(chǎn)在內(nèi)的全部資產(chǎn)獲得盈利的能力，它是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效果的重要指標(biāo)。它反映了企業(yè)股東進(jìn)行投資而獲得投資報(bào)酬的高低狀況。 資料來源：作者整理 償債能力分析表名稱公式意義流動(dòng)比率反映短期償債能力。保守速動(dòng)比率更進(jìn)一步反映短期償債能力，比流動(dòng)比率和速動(dòng)比率令人信服。權(quán)益比率反映企業(yè)的帳面資本結(jié)構(gòu)狀況，是對(duì)負(fù)債比率的補(bǔ)充。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)支付債務(wù)利息的能力。存貨周轉(zhuǎn)率衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。周轉(zhuǎn)速度快會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。 資料來源：作者整理 人事制度 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的人事制度是否合理關(guān)系到該企業(yè)能否持續(xù)地發(fā)展，甚至是決定其成敗的重要因素。該指標(biāo)的具體評(píng)價(jià)方向?yàn)椋喝耸落浻?、人事選拔、人事開發(fā)、人事考評(píng)和人事激勵(lì)。因此，合理的組織結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說也是十分重要的，故把它列為決策指標(biāo)之一。 企業(yè)文化與經(jīng)營理念 在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的收益水平固然重要，企業(yè)的文化理念也絕不可缺少。尤其是隨著科技的高速發(fā)展，人才自由流動(dòng)性增強(qiáng)，加之信息手段的日益完備，致使不同企業(yè)的同類產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)水平趨于一致或相差無幾。當(dāng)企業(yè)文化被其目標(biāo)市場(chǎng)接受并成為其目標(biāo)市場(chǎng)文化的一部分時(shí)，人們對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)就會(huì)成為一種自然。 對(duì)于一個(gè)新興的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說也是如此。只有擁有良好的經(jīng)營理念和企業(yè)文化，企業(yè)才能健康成長并發(fā)展壯大，投資者才能獲得長期的投資收益。 對(duì)其的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋浩髽I(yè)文化應(yīng)具有導(dǎo)向功能，凝聚功能，激勵(lì)功能，調(diào)適功能，約束功能；經(jīng)營理念應(yīng)是良好、合理和前瞻性的。如果僅是企業(yè)或項(xiàng)目本身優(yōu)異，企業(yè)所在的行業(yè)卻日薄西山的話，對(duì)其投資也許只意味著對(duì)現(xiàn)在收益的擁有，總免不了：“夕陽無限好，只是近黃昏”的味道。 正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zider【12】所指出的那樣：“風(fēng)險(xiǎn)投資所創(chuàng)造的神話，與其說是風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)優(yōu)秀的人和創(chuàng)新的思想的投資所創(chuàng)造的，不如說是對(duì)好的行業(yè)進(jìn)行投資創(chuàng)造的。以美國為例，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的產(chǎn)業(yè)一般為計(jì)算機(jī)硬件及附件、軟件及信息服務(wù)、通信和網(wǎng)絡(luò)、半導(dǎo)體、電子儀器、醫(yī)療器械、健康護(hù)理、生物技術(shù)、環(huán)保技術(shù)、制藥、一般工業(yè)品和消費(fèi)品、流通領(lǐng)域和其他商業(yè)服務(wù)。 根據(jù)一份有關(guān)美國1998年第一季度風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)察報(bào)告，在接受36億美元風(fēng)險(xiǎn)資本的703家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，僅以上兩類就占了投資總額的65%和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總數(shù)的68%。而通信和網(wǎng)絡(luò)業(yè)由于Internet技術(shù)的高速發(fā)展，相對(duì)去年同季吸引資金勁增56%，這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)之和就超過了風(fēng)險(xiǎn)投資的一半。評(píng)價(jià)方向?yàn)椋撼栃袠I(yè)優(yōu)于夕陽行業(yè)。就一般的風(fēng)險(xiǎn)基金而言，其投資規(guī)模是有上限和下限約束的。投資的上限則是風(fēng)險(xiǎn)基金的資本總額和分散投資的政策來決定的。 由上所述，可以得出，投資規(guī)模也是一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 發(fā)展階段 就一般投資理論而言，投資于企業(yè)的發(fā)展初期和發(fā)展成熟期，其投資風(fēng)險(xiǎn)不同，收益也不同。一般對(duì)早期投資，風(fēng)險(xiǎn)比較大，但可能獲取的收益也比較高；對(duì)后期投資，其風(fēng)險(xiǎn)小，但收益相對(duì)也低。：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不同發(fā)展階段比較種子階段（Seed Stage）創(chuàng)建階段（Startup Stage）成長階段（Development Stage）擴(kuò)張階段（ExpansionStage ）成熟階段（Bridge Stage）特點(diǎn)l 只有構(gòu)思、概念l 只有創(chuàng)業(yè)者或技術(shù)專家，沒有管理人員l 產(chǎn)品原型未開發(fā)測(cè)試l 沒有企業(yè)計(jì)劃l 只做過市場(chǎng)調(diào)研l(wèi) 完成企業(yè)計(jì)劃l 產(chǎn)品原型在測(cè)試中l(wèi) 產(chǎn)品準(zhǔn)備上市l(wèi) 管理隊(duì)伍形成l 第二代產(chǎn)品開始構(gòu)思l 尚未有銷售l 開始有銷售l 管理隊(duì)伍健全l 產(chǎn)品在生產(chǎn)中l(wèi) 驗(yàn)證企業(yè)計(jì)劃并調(diào)整l 實(shí)施營銷推廣l 需要資金支持生產(chǎn)和銷售l 銷售增加l 接近盈虧平衡l 管理隊(duì)伍成熟l 產(chǎn)品工藝技術(shù)完善l 營銷體系健全l 第二代產(chǎn)品研究完成l 生產(chǎn)和銷售規(guī)模擴(kuò)大l 達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，產(chǎn)生利潤l 企業(yè)和產(chǎn)品已形成良好形象l 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較大l 準(zhǔn)備上市發(fā)行或并購l 第二代產(chǎn)品上市目標(biāo)l 制造出產(chǎn)品原型l 完成企業(yè)計(jì)劃l 創(chuàng)建公司，組成管理隊(duì)伍l 完成市場(chǎng)評(píng)估l 完成原型測(cè)試，準(zhǔn)備生產(chǎn)l 完成生產(chǎn)準(zhǔn)備工作l 管理制度建立l 進(jìn)一步熟悉市場(chǎng)，制定營銷戰(zhàn)略l 達(dá)到市場(chǎng)滲透目標(biāo)l 接近盈虧平衡點(diǎn)l 增加產(chǎn)能，降低成本l 強(qiáng)化內(nèi)部管理l 達(dá)到銷售增長目