【正文】 公司戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)調(diào)整到營銷管理上來。不同的是，這時的企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險已經(jīng)大大降低，可以進行一定的負債融資。在此階段，企業(yè)也開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。此外，公司的光明前景還驅(qū)動著股票價格上漲。這時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很小，也產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時企業(yè)的再投資機會變得狹窄，資金需求降低。由于再投資的機會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先要求的預(yù)期報酬率的投資項目，所以企業(yè)會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富的最大化。　　，企業(yè)逐漸從行業(yè)中退出，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定成本使得企業(yè)很快陷入虧損的境地，因而公司的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向考慮使用短期資金上來。在衰退期，企業(yè)慢慢地瀕臨倒閉，現(xiàn)金凈流量減少，所產(chǎn)生的利潤基本上都會通過股利的形式分配給股東。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在全面評估當(dāng)前財務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營能力的基礎(chǔ)上，分析與既定財務(wù)戰(zhàn)略目標之間的差距，然后指出企業(yè)為達到目標應(yīng)當(dāng)采取的措施和行動?！　?，比如在最差情形、一般情形和最好情形下，對企業(yè)財務(wù)發(fā)展態(tài)勢做出估計和假設(shè)，從而做出相應(yīng)的財務(wù)規(guī)劃，有利于提高企業(yè)的應(yīng)變能力和防范風(fēng)險的能力?！　?，從而盡可能避免企業(yè)財務(wù)業(yè)績的大起大落，有利于促進企業(yè)長期可持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。為確保財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的高質(zhì)量，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好以下基礎(chǔ)工作：　?。ㄤN售額）預(yù)測　　所有財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃都要求進行營業(yè)額（銷售額）預(yù)測?！　　　∑髽I(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略目標和營業(yè)額（銷售額）預(yù)測等，編制試算的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，從而為企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營和投融資安排奠定基礎(chǔ)?！　　　∑髽I(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求尤其是資產(chǎn)需要量，確定所需要資金總額、資本結(jié)構(gòu)、籌資方式和相應(yīng)的籌資安排等。比如企業(yè)在進行財務(wù)規(guī)劃時，預(yù)計營業(yè)額（銷售額）和成本費用按照某個比例增長，預(yù)計資產(chǎn)和負債按照另一個比例增長，在這種情況下就需要增加其他變量（如發(fā)行在外的股票增長率等）來加以協(xié)調(diào)，這個變量就是追加變量?！　　　∑髽I(yè)應(yīng)當(dāng)明確在整個計劃期間里所處的經(jīng)濟環(huán)境，并據(jù)此做出相應(yīng)的有關(guān)經(jīng)濟指標假設(shè)。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃?！　。?）直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃　　直接投資是指企業(yè)為直接進行生產(chǎn)或者其他經(jīng)營活動而在土地、固定資產(chǎn)等方面進行的投資。直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測為基礎(chǔ)進行，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模、類別以及相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。間接投資通常為證券投資，其主要目的是為了獲取股利或者利息，實現(xiàn)資本增值和股東價值最大化。按照現(xiàn)代投資理論，組合投資是企業(yè)降低風(fēng)險、科學(xué)投資的最佳選擇，即企業(yè)并不只是投資一種證券（或者一種金融資產(chǎn)），而是尋求多種證券（或者金融資產(chǎn)）組合的最優(yōu)投資策略，以尋求在風(fēng)險既定情況下投資收益最高，或者在投資收益一定情況下風(fēng)險最小的投資策略?！　、賯顿Y組合戰(zhàn)略規(guī)劃　　債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃主要取決于兩個因素：投資者對債券市場效率的看法和投資者對風(fēng)險的偏好程度。積極策略的重點是預(yù)期影響資產(chǎn)表現(xiàn)的因素，而消極策略則較少用到預(yù)期。作為價值管理型企業(yè)，在進行股票投資時，無疑將追逐高價值型和高增長型股票或者是兩者的組合?！　r值型股票投資通?？梢苑譃榈褪杏市汀⒎聪蛐秃褪找嫘偷?，對于低市盈率型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注每股收益指標并投資于市盈率相對較低的股票；對于反向型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注企業(yè)賬面凈資產(chǎn)價值并投資于市凈率相對較低的股票；對于收益型股票投資，企業(yè)通常集中關(guān)注周期性公司股票，投資那些當(dāng)前收益很小甚至虧損但未來投資收益前景看好的股票，以謀求獲取股票投資的差額回報?！　∑髽I(yè)也可以根據(jù)風(fēng)險管理水平和對市場的合理估計，兼顧價值型股票投資和增長型股票投資，做好混合股票投資規(guī)劃。假定僅采用市凈率這一標準將股票劃分為價值型和增長型，可按順序采取如下步驟進行：選擇股票范圍；計算選擇范圍內(nèi)所有股票的總市值；計算范圍內(nèi)每只股票的市凈率；將股票按照從最低市凈率到最高市凈率進行分類；從低市凈率到高市凈率股票計算累積的市值；選擇市凈率最低的股票，直到第2步計算的總市值達到50%為止；將第6步找到的股票定為價值型股票；將范圍內(nèi)剩余的股票劃歸為增長型股票?！　、刍旌贤顿Y組合戰(zhàn)略規(guī)劃　　混合投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好情況和可供選擇的投資品種，將債券品種和股票品種組合在一起進行投資的戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)在進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負債籌資比率和權(quán)益籌資比率?！　∑髽I(yè)在具體進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃并選擇籌資方式時，應(yīng)當(dāng)綜合考慮維持財務(wù)的靈活性和籌資決策對股票價格及企業(yè)價值的影響。因此，最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進增長的策略?！　。?）低增長和積極籌資戰(zhàn)略規(guī)劃　　對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機會，在這種情況下，出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地接入資金，并進而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化?！　　　∪?、財務(wù)戰(zhàn)略實施　?。ㄒ唬┴攧?wù)戰(zhàn)略實施的組織　　財務(wù)戰(zhàn)略的實施涉及到企業(yè)的各個部門和相關(guān)人員，做好財務(wù)戰(zhàn)略實施的組織工作是財務(wù)戰(zhàn)略能否有效貫徹落實的重要前提和基礎(chǔ)?！　。?）企業(yè)經(jīng)營所處的環(huán)境?！　。?）企業(yè)人員和文化。　?。?）創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)　　創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)是多數(shù)小型企業(yè)的標準組織結(jié)構(gòu)模式?！　。?）職能制組織結(jié)構(gòu)　　職能制組織結(jié)構(gòu)是組織結(jié)構(gòu)中的典型模式?！　。?）事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)　　事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)主要適用于有多個產(chǎn)品線或者消費者市場區(qū)位不同需要跨區(qū)經(jīng)營的企業(yè)?！　≡谄髽I(yè)管理實踐中，根據(jù)多元化管理需要，還有戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位組織結(jié)構(gòu)、矩陣組織結(jié)構(gòu)、控股企業(yè)/控股集團組織結(jié)構(gòu)等?！　∑髽I(yè)需要做好財務(wù)戰(zhàn)略的宣傳、教育培訓(xùn)工作，將財務(wù)戰(zhàn)略及其分解落實情況傳遞到內(nèi)部各管理層級和全體員工。第二章　企業(yè)并購　　企業(yè)并購是資本運作的主要方式，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要途徑，包括兼并和收購。收購是指一家企業(yè)購買另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對被并企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的控制權(quán)?！　∫弧⑵髽I(yè)并購的動因與作用　?。ㄒ唬┢髽I(yè)并購的動因　　企業(yè)從事并購交易，可能出于各種不同的動機。通常情況下，企業(yè)既可以通過內(nèi)部投資、資本的自身積累獲得發(fā)展，也可以通過并購獲得發(fā)展，兩者相比，并購方式的效率更高。企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展處于動態(tài)的環(huán)境之中，在企業(yè)發(fā)展的同時，競爭對手也在謀求發(fā)展，因此在發(fā)展過程中必須把握好時機，盡可能搶在競爭對手之前獲取有利的地位。通過并購的方式，企業(yè)可以在極短的時間內(nèi)將規(guī)模做大，實現(xiàn)規(guī)模擴張，提高競爭能力，將競爭對手擊敗?！　。?）并購可以突破進入避壘和規(guī)模的限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展。如果企業(yè)采用并購的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可以繞開這一系列的壁壘，使企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險迅速進入某一行業(yè)。這必將導(dǎo)致新的企業(yè)進入后產(chǎn)生生產(chǎn)能力過剩，加劇行業(yè)競爭，產(chǎn)品價格也可能會迅速降低?！　。?）并購可以主動應(yīng)對外部環(huán)境變化。企業(yè)通過國外直接投資和非股權(quán)投資進一步發(fā)展全球化經(jīng)營，開發(fā)新市場或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢建立國際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場份額，有效應(yīng)對外部環(huán)境的變化。　?。?）經(jīng)營協(xié)同。并購后，由于企業(yè)規(guī)模的擴大，還可以增強企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。在并購活動中，如果收購方具有高效的管理資源并且過剩的時候，通過收購那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因為管理不善造成低績效的企業(yè)，收購方高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到提高。并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調(diào)度，增強企業(yè)資金的利用效果，管理機構(gòu)和人員可以精簡，使管理費用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而節(jié)省管理費用。此外，企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)合理避稅。　　　　在橫向購并中，通過購并可以獲取競爭對手的市場份額，迅速擴大市場占有率，增強企業(yè)在市場上的競爭能力?！　　　∽C券市場中公司股票的市價總額，理論上應(yīng)當(dāng)?shù)韧诠镜膶嶋H價值，但是由于環(huán)境的影響、信息對不對稱和未來的不確定性等方面的影響，上市公司的價值可能被低估?！　　　∑髽I(yè)在追求效益的同時還需要控制風(fēng)險，控制風(fēng)險的一種有效方式就是多元化經(jīng)營?！　。ǘ┢髽I(yè)并購的作用　　　　通過企業(yè)兼并，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)，朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)并購夕陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，淘汰一些效益差、管理落后、從事長線產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，發(fā)展一些效益好、管理先進、從事短線產(chǎn)品和新興產(chǎn)品生產(chǎn)、有技術(shù)、有市場前景的企業(yè)，促使資金從衰落的行業(yè)流入新興的行業(yè)，使生產(chǎn)要素得到了充分流動，加快了資本退出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐，加速了資本的積累過程，增強了優(yōu)勢企業(yè)的實力，促進了規(guī)模經(jīng)濟的形成；同時，在客觀上促進了行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。通常情況下，兩家企業(yè)經(jīng)過并購后的總體效益大于兩個獨立企業(yè)的經(jīng)濟效益之和。不同行業(yè)的兩家企業(yè)并購能增加企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，實現(xiàn)經(jīng)營多樣化，從而有可能減少企業(yè)的風(fēng)險。　　，增強企業(yè)競爭力　　企業(yè)并購的過程就是生產(chǎn)要素及經(jīng)濟資源的重組過程，一方面能夠促進經(jīng)濟資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中；另一方面能夠使并購后的企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勢互補，增強企業(yè)的資金、技術(shù)、人才、市場優(yōu)勢，提高經(jīng)濟資源的利用效率和獲利能力，取得規(guī)模經(jīng)濟效益，從而成倍壯大企業(yè)實力，快速發(fā)展成為大型企業(yè)集團，提高在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占的比重?！　　　薪?jīng)濟是我國經(jīng)濟的主體，占據(jù)了國民經(jīng)濟的大多數(shù)領(lǐng)域。在國有企業(yè)改革過程中，利用并購?fù)瓿刹糠謬衅髽I(yè)的退出和重新進入過程，促進民營經(jīng)濟發(fā)展，提高經(jīng)濟活力，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮與新興產(chǎn)業(yè)擴張同步、國有經(jīng)濟有目的地進入與退出同步，加速國有企業(yè)改革。具體包括：將并購以后的資產(chǎn)實行統(tǒng)一決策、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用，將被并購企業(yè)的文化傳統(tǒng)加以轉(zhuǎn)型改組使之納入并購企業(yè)的文化傳統(tǒng)中，將并購以后企業(yè)的管理方式、組織結(jié)構(gòu)按照精簡高效的原則重新組合，對并購企業(yè)實行統(tǒng)一的監(jiān)督、控制、激勵、約束，使并購后的企業(yè)成為一個運作協(xié)調(diào)、利益攸關(guān)的共同體。　?。ㄒ唬┌凑詹①徍箅p方法人地位的變化情況劃分　　按照并購后雙方法人地位的變化情況，可將上市公司并購劃分為收購控股、吸收合并和新設(shè)合并。　　，是指并購后并購雙方都不解散，并購方收購目標企業(yè)至控股地位?！　。侵覆①徍蟛①忞p方都解散，重新成立一個具有法人地位的公司?！　。ǘ┌凑詹①忞p方行業(yè)相關(guān)性劃分　　按照并購雙方所處行業(yè)相關(guān)性，企業(yè)并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購?！　M向并購的優(yōu)點在于：可以迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；便于統(tǒng)一技術(shù)標準，加強技術(shù)管理和進行技術(shù)改造；便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等?？v向并購實質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購，并購雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購買者，對彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于并購后的整合?！　。讣确歉偁帉κ钟址乾F(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購，如一個企業(yè)為擴大競爭領(lǐng)域而對尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進行并購，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營與本企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進行的并購?！　』旌喜①彽膬?yōu)點在于：可以降低一個企業(yè)長期從事某個行業(yè)所帶來的經(jīng)營風(fēng)險；另外，通過這種方式可使企業(yè)的技術(shù)、原材料等各種資源得到充分利用?！　?，是指收購方事先與目標企業(yè)協(xié)商、征得其同意并通過談判達成收購條件，雙方管理層通過協(xié)商來決定并購的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成收購活動的一種并購?！　。ㄋ模┌凑詹①彽膶崿F(xiàn)方式劃分　　按照并購的實現(xiàn)方式，企業(yè)并購可以分為間接收購、要約收購、二級市場收購、協(xié)議收購、股權(quán)拍賣收購等。這種收購方式相對簡單?！　?，是指并購企業(yè)直接在二級市場上購買目標企業(yè)的股票并實現(xiàn)控制目標企業(yè)的目的?！　。侵改繕似髽I(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項進入司法拍賣程序，收購方借機通過競拍取得目標企業(yè)控制權(quán)?！　　！　　！　??！　∪⑵髽I(yè)并購的流程　　企業(yè)并購是一項極其復(fù)雜的運作過程，涉及很多經(jīng)濟、法律、政策等問題，并且不同性質(zhì)企業(yè)的并購操作程序也不盡相同。　?。ㄒ唬┢髽I(yè)并購的一般流程　　。企業(yè)有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購戰(zhàn)略規(guī)劃，通過詳細的信息收集和調(diào)研，為決策層提供可并購對象。企業(yè)應(yīng)當(dāng)對可并購對象進行全面、詳細的調(diào)查分析，根據(jù)并購動機與目的，篩選合適的并購對象。為充分了解并購對象各方面情況，盡量減少和避免并購風(fēng)險，并購方應(yīng)當(dāng)開展前期盡職調(diào)查工作。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)著手制定并購方案，針對并購的模式、交易方式、融資手段和支付方式等事宜作出安排。確定并購對象后，并購雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購報告上報主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù)。并購報告獲批準后，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購消息，并告知被并購企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方。資產(chǎn)評估是企業(yè)并購實施過程中的核心環(huán)節(jié)，通過資產(chǎn)評估，可以分析確定資產(chǎn)的賬面價值與實際價值之間的差異，以及資產(chǎn)名義價值與實際效能之間的差異，準確反映資產(chǎn)價值量的變動情況。在對被并購企業(yè)資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)上，最終形成并購交易的底價。并購雙方根據(jù)資產(chǎn)評估確定的交易底價，協(xié)商確定最終成交價，并由雙方法人代表簽訂正式并購協(xié)議書（或并購合同），明確雙方在并購活動中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。并購協(xié)議簽訂后，并購雙方應(yīng)當(dāng)履行各自的審批手續(xù)，并報有關(guān)機構(gòu)備案。審批后應(yīng)當(dāng)及時申請法律公證，確保并購協(xié)議具有法律約束力?！　?。　　。并購整合的主要內(nèi)容包括公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合、經(jīng)營業(yè)務(wù)的整合、管理制度的整合、組織架構(gòu)的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合等?！　　！　〔①彿綋碛袡?quán)益的股份達到一個上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，也應(yīng)當(dāng)進行相應(yīng)的報告和公告。《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規(guī)定，國有控股股東通過證券交易轉(zhuǎn)讓上市公司股份，同時符合以下兩個條件的，由國有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定。（1）總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內(nèi)累計凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內(nèi)累計凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達到5000萬股或累計凈轉(zhuǎn)讓股份的