【正文】 法律法規(guī)的手段來約束公司行為，或依據制定公司治理原則來對公司治理發(fā)揮作用。 李維安等著：《中國公司治理原則與國際比較》，中國財政經濟出版社2001年版，P86頁。證券管理機構，特別是中國證券監(jiān)督委員會雖然制定了不少上市公司治理方面的規(guī)則和信息披露的法規(guī)，也對上市公司信息披露進行了多方面規(guī)范，但從實際效果來看，在體系和內容方面還存在一定的問題，不能滿足現代公司治理的要求。債權與股權不同：第一，債權的義務人（即債務人）必須是特定的；第二，債權必須要由特定的債務人在未來一定時期內用自己的資產或勞務償付。從理論上講，由于債權人要承擔本息到期無法收回或不能全部收回的風險，因此債權人和股東一樣，在公司治理上，債權人有權對公司進行監(jiān)督權，并在非常情況下（如破產清算時）擁有控制權。18個“優(yōu)化資本結構”試點城市國有企業(yè)資產負債率，%。另據中國人民銀行金融研究所的一項研究報告資料顯示，在其所進行的抽樣調查41家國有大中型企業(yè)和29家國有小型企業(yè)中，%，在總負債中，%。以上資料說明，我國企業(yè)不僅資產負債率高，同時也表明企業(yè)債務中絕大部分是欠銀行的，銀行是企業(yè)的第一大債權人，可以說，銀行這一債權人參與公司治理是必要的，并且對公司良好治理結構和機制的形成將起到重要的作用。只所以會出現這種情況，我們認為，其根本原因在于兩點：一是我國的銀行債權無法轉變?yōu)楣蓹?。而企業(yè)所欠債務70%以上是商業(yè)銀行的，這也就意味著該部分債權無法轉化為股權，不然的話就是違反法律。其二，負債中還有不少企業(yè)是拖欠國家的稅款，這部分按現行稅法更不可能股權化。從公司治理的角度來考察，更重要的問題在于債權人的利益得不到合理的保護。中國最大的破產案黑龍江阿城糖廠破產后一般債權人沒有分到一分錢。天津市高級法院宣告渤海啤酒廠破產后，登記債權人83戶，債權申報額超過2億元，%，%。蒙受損失最大的是一般債權人，即國有銀行和信托投資公司。 總之，在中國，債權人作為外部治理的重要因素并沒有形成公司治理的有效機制，難以發(fā)揮其應有的作用。他們作為公司重要的資源和人力資產的所有者，應享有所有權。公司員工在按勞動合同和其他規(guī)定得到工新報酬的同時，有權以獎金或其他形式參與公司稅后利潤的分配。公司決策對公司員工的切身利益有重大影響，因此，員工應享有一部分剩余控制權，一旦某些決策損害自身利益便于及時采取措施。公司員工作為內部所有者（人力資產所有者），了解公司真實情況，掌握真實信息，能有效行使監(jiān)督職能。從人力資產所有者的意義上說，員工是公司的主人。 李維安等著：《公司治理》，南開大學出版社2001年版，P101頁。但在很多公司治理實踐中，勞動者的權利還是比較弱化。由于信息披露受多種因素制約，所以，世界各國都致力于建立健全一套完善的信息披露制度。 李維安等著：《中國公司治理原則與國際比較》，中國財政經濟出版社2001年版，P160頁。一個強有力的信息披露制度是對公司進行監(jiān)督的典型特征，是股東具有行使表決權能力的關鍵。強有力的信息披露制度有助于吸引資金，維持對資本市場的信心。信息短缺且條理不清會影響市場的運作能力，增加資本成本，并導致資源配置不當。 從目前來看，我國的公司治理信息披露近些年雖然越來越受到重視，就總體而言尚處于起步階段。對我國的上市公司而言，公司治理信息披露均執(zhí)行國務院《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和中國證監(jiān)會《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》的有關規(guī)定。（ 2）定期報告：包括年度報告和中期報告。從理論與現實的角度可以看出，我國公司治理信息披露還遠遠不能適應現代公司治理的需要。近幾年來，隨著國有企業(yè)股份制改造進程的加快，上市公司數量迅速增加，同時違規(guī)現象也在大量增加，信息嚴重失真己成為一種社會公害。如偽造有關上市申請材料，騙取上市資格，隱瞞事實真相，利潤預測失實，利用關聯交易、資產重組等多種方式來粉飾財務報表，騙取投資者的信任?？梢哉f，我國公司的信息披露在真實性、準確性、完整性和及時性等方面均不能滿足投資者的需要，嚴重影響了投資者的投資決策。二是審計信息，包括注冊會計師的審計報告、監(jiān)事會報告、內部控制制度評估等，該方面信息主要用于評價財務會計信息的可信度及公司治理制衡狀況。通常，公司治理信息披露從需求層次和受托責任上又可分為三個層次：一是經營者向董事會進行信息披露；二是董事會向股東大會進行信息披露或說明責任；三是公司（作為法人）向社會各利害關系者進行信息披露。鑒于上述的事實，不少國家都加大了公司向社會信息披露的管制，要求公司廣泛地向社會披露財務信息和非財務信息，這不僅針對潛在投資者和債權人，對小股東也有極大的益處。不過，從目前的情況來看，財務會計信息仍然是公司治理信息披露的核心。財務會計信息作為公司治理信息披露的重點是由其性質所決定的。任何投資者都會對公司的財務會計信息極為敏感，即使是有關董事和經理人員的薪金都是人們關注的焦點，經常被用來作為評估其業(yè)績的指標。 二、日本公司外部治理機制日本公司治理框架一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、經理組成。根據日本《商法》規(guī)定，股東大會是公司的權力機關，擁有任免董事會和監(jiān)事會成員、對公司經營大政方針作出決策的權力。日本學者奧村宏指出：“由于企業(yè)集團內各股東互相持股，經理會實際上是股東會。 日本公司之所以可以形成上述公司治理結構和機制，其根本原因在于它強大的法人持股，可以說，日本公司從社長、總經理到董事，既是決策者，又是執(zhí)行者，構成了日本公司治理制度的一大特色。據統(tǒng)計，日本1949年—1984年，個人股東的持股率從69．l％下降為 26．3％，而法人股東的持股率則從 15．5％上升為 67％，到 1989年日本個人股東的持股率下降為 22． 6％，法人股東持股率則進一步上升為72％，正由于日本公司法人持股率占絕對比重，有人甚至將日本這種特征稱為“法人資本主義”。日本公司的法人持股主要是集團內企業(yè)交叉或循環(huán)持股，集團形成一個大股東會。1． 日本公司治理以法人股東為中心由于日本公司的股權結構是以法人股東為中心，因此，日本公司治理也體現出了以法人股東為中心的特征。在日本，由于法律上對法人相互持股沒有限制，所以第二次世界大戰(zhàn)后，法人持股比例就不斷上升。1964年，日本加入了經合組織，許諾實行資本自由化。至20世紀90年代，在日本上市公司中，大型產業(yè)集團之間的相互環(huán)狀持股比例已達到相當高的程度。在這一特定持股情況下，公司治理的中心自然也就圍繞法人股東來展開。這對于日本公司的融資和公司治理都產生了直接的影響，有些銀行和金融機構所持的股份已經達到了絕對控股或相對控股的程度，這為日本公司兼顧債權人的利益起著重要的作用。其1996年的股權結構表8所示。此外，著名的日本索尼公司的股權結構也證明了銀行和金融機構在公司股權結構中的重要地位。通過上2述兩個著名的日本公司可以看出，銀行和金融機構在日本公司治理中所占據的位置可見一斑。注2：索尼公司中第一大股和第十大股東均為東東京三菱銀行株式會社，但其經營范圍的業(yè)務核算都是獨立的。各股東均為獨立的法人機構，其經營業(yè)務范圍保不相同，只是使用相同的名稱而已。日本著名經濟學家青木昌彥根據對日本11萬個年銷售額10億日元以上公司的調查發(fā)現，無論大小，絕大多數公司都有被稱為“主銀行”的銀行。 李維安等著：《公司治理》，南開大學出版社2001年版，P146頁。在日本，一個企業(yè)從許多銀行獲得貸款，其股份也由許多銀行共同持有、但有一個銀行承擔監(jiān)督企業(yè)的主要責任，即被稱之為主銀行。在企業(yè)發(fā)生財務危機時，主銀行出面組織救援（允許企業(yè)延期還本付息或提供緊急融資等措施）；企業(yè)重組時，銀行擁有主導權，主銀行還往往是企業(yè)最大的債權人和股東，以上這些行為與機構安排上的總和就構成了人們通常所說的主銀行制度?？梢哉f，日本的主銀行制是一種公司融資和公司治理的制度。在債權人利用主銀行制度參與公司治理時，體現出以下基本特征：（1）主銀行是企業(yè)資金的最大出資方，銀企之間存在債權債務關系；（2）銀行持有企業(yè)股份并參與企業(yè)的財務管理；（3）主銀行有義務為企業(yè)提供信息，并派出自己的人事代表參與管理。 李維安等著：《公司治理》，南開大學出版社2001年版，P147頁。 第一，在主銀行制度下，日本的公司與其主銀行間形成了通暢、準確的信息傳導機制。獲得貸款用來補充自有資金的不足就顯得極為重要。同時，銀行為了保證其信貸資金的安全和完整，也有必要充分了解公司的經營狀況，并在必要的情況下界入公司的經營管理，使其信貸資本得以保全。 第二，主銀行制度改變了傳統(tǒng)的公司治理機制。而主銀行制度的形成，使得公司的利害關系者能夠借助其強大的資金實力，充分參與公司的經營，特別是在出現嚴重財務危機時，主銀行對客戶企業(yè)業(yè)務的參與則表現得最為突出，它擁有決定企業(yè)命運的強大的商業(yè)和法律地位。這種主銀行制度改變了以往債權人不參與企業(yè)治理的現象。主銀行往往既是債權人，同時也是大股東。 由于日本的主銀行制度存在股權和債權兩重屬性，所以在公司治理過程中往往能夠采取比較實用和靈活的方式。事前治理指投資者對法人企業(yè)提出的投資項目的經濟價值進行評價和考查。事后治理則是指投資者檢驗廠商的經營績效或財務狀況，判斷公司在出現財務困難的情況下能否繼續(xù)長期生存下去，并利用這些信息決定是否對經理階層給予可能的校正或懲罰。 李維安等著：《公司治理》，南開大學出版社2001年版，P149頁。值得注意的是，隨著日本經濟高速增長的終結，企業(yè)經營戰(zhàn)略的轉變及股票市場的不斷發(fā)展，日本企業(yè)的融資方式發(fā)生了很大變化。日本所有大企業(yè)都有自己的主銀行。企業(yè)通過這種持股方式集結起來，容易形成“企業(yè)集團”，有助于建立長期穩(wěn)定的交易關系，也有利于加強企業(yè)經理者對公司的自主控制。 2．公司員工和機構投資者治理機制在日本，勞動者的雇用方式以前通常采用終身雇用制。因此，日本公司在公司治理上，長期以來采取經營者年薪制和年功序列制的激勵機制。公司經營者主要通過年功序列制度的刺激實現對經理人員的有效刺激。這種公司治理的激勵制度還包括職務晉升、榮譽稱號等精神性激勵措施，并不是像歐美那樣通過股票期權來實施激勵機制。 在機構投資方面，由于日本的機構投資者不如歐美發(fā)達，再加上主銀行制度和環(huán)狀持股的普遍存在，使得機構投資在證券市場