【正文】 樣本各變量的相關(guān)性分析數(shù)據(jù)………………………………………5（七）樣本各變量的回歸分析數(shù)據(jù)…………………………………………6……………………………………………………………6………………………………………………………7（八）對實(shí)證結(jié)果的分析……………………………………………………8……………………………………………………9“硬約束”作用失靈…………………………………………9，融資渠道單一……………………………………9………………………………………………10四、房地產(chǎn)上市公司完善資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營業(yè)績的建議………………10（一）控制房地產(chǎn)公司的負(fù)債比率…………………………………………10（二）大力發(fā)展多渠道的融資方式…………………………………………10（三）調(diào)整房地產(chǎn)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)…………………………………………11（四）加強(qiáng)培育機(jī)構(gòu)投資者…………………………………………………11結(jié)論……………………………………………………………………………12參考文獻(xiàn)………………………………………………………………………13致謝……………………………………………………………………………14房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響 ——以萬科地產(chǎn)為例【摘要】在近幾年的發(fā)展中，房地產(chǎn)行業(yè)展現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢，并且對我國國民經(jīng)濟(jì)的影響力日益加大。資本結(jié)構(gòu)能夠體現(xiàn)出企業(yè)的相關(guān)利益者的權(quán)利與義務(wù)。本文首先梳理了資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)概念，在此基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步分析了房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，選擇以萬科地產(chǎn)為例，選取多個(gè)指標(biāo)對萬科地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營業(yè)績的影響進(jìn)行分析，根據(jù)分析結(jié)果，進(jìn)一步提出了如何優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的對策和建議。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會對我國的國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響，甚至能夠在某一些地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到十分重要的支柱作用[1]。房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非常重要的產(chǎn)業(yè)，有自己本身獨(dú)特的特點(diǎn)，比如房地產(chǎn)業(yè)整體需求的資金較高，資金回收時(shí)間長，投資回報(bào)高，資產(chǎn)負(fù)債率高等。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營管理的時(shí)候，非常重要的環(huán)節(jié)就是要考慮到資本結(jié)構(gòu)問題[3]。所以怎樣能夠合理地使用資金，以及如何保持合理的資本結(jié)構(gòu)，這些問題都是房地產(chǎn)上市公司應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮的問題。在本文的最后，提出了通過優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)從而提高經(jīng)營業(yè)績的對策和建議。在一定的程度上，資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的償債能力以及融資能力產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)企業(yè)的盈利能力也會受到資本結(jié)構(gòu)的影響。西方財(cái)務(wù)理論對于“資本”的概念界定，不同學(xué)者有著不同的解釋，所以也就有資本結(jié)構(gòu)的廣義和俠義的兩種定義。狹義概念中的資本結(jié)構(gòu)里的負(fù)債僅僅指的是企業(yè)的長期負(fù)債，而短期負(fù)債則不在考慮范圍之內(nèi)[5]。（二）經(jīng)營業(yè)績對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績做出客觀合理的評價(jià)可以幫助經(jīng)營者改善公司經(jīng)營，幫助投資者進(jìn)行理性投資，這都有十分重要的作用。經(jīng)營業(yè)績的主要依據(jù)是企業(yè)的真實(shí)、公允的會計(jì)報(bào)表，比如說以資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表及相關(guān)附注為基礎(chǔ)對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出判斷，以利潤表等損益類報(bào)表及其附注為基礎(chǔ)對企業(yè)的經(jīng)營成果做出判斷。二、房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)基本現(xiàn)狀（一）融資方式單一從我國房地產(chǎn)市場上市公司的資金籌集鏈來看，大多數(shù)的房地產(chǎn)上市公司的資本主要依賴于從外部籌集資金，其中最主要的就是通過銀行信貸[7]。（二）資產(chǎn)負(fù)債率偏高，短期負(fù)債占較大比重 資產(chǎn)密集是房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)很主要的特點(diǎn)，其他行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)不及房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至已經(jīng)超過了 50％，這樣的情況說明房地產(chǎn)業(yè)的大多數(shù)資本是通過負(fù)債積累的。（三）股權(quán)集中度較高，國有控股比例較高房地產(chǎn)業(yè)在我國所有產(chǎn)業(yè)中起著主導(dǎo)作用，它有很高的股權(quán)集中度，并且房地產(chǎn)企業(yè)的國有控股的比例也很高。（四）債權(quán)主體過于單一 按照現(xiàn)在的情況來看，我國房地產(chǎn)上市公司主要是通過銀行來進(jìn)行融資，公司通過這樣的方法進(jìn)行融資并不會感到太大的債務(wù)壓力。三、房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績影響的實(shí)證分析（一）樣本的選取本文選擇以萬科地產(chǎn)為例進(jìn)行相關(guān)研究。它正式進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)是在1988年，經(jīng)過三年的努力發(fā)展，萬科企業(yè)股份有限公司于1991年成為在深圳證券交易所上市的第二家公司 [8] 。（二）數(shù)據(jù)的來源在本文的研究中所用到的所有原始數(shù)據(jù)均是來自于從同花順金融終端，搜集的指標(biāo)變量為企業(yè)2003——2013年11年的相關(guān)數(shù)據(jù)，并利用Excel和SPSS對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和分析。本文出于更加便于實(shí)證分析的角度考慮，關(guān)于衡量公司經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)最終選擇了總資產(chǎn)凈利潤率ROA，也就是總利潤和總資產(chǎn)的比值?？傎Y產(chǎn)凈利潤率既可以反映出企業(yè)的資產(chǎn)以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況 [9] ，也可以反映出企業(yè)的凈利潤，以及它們和企業(yè)經(jīng)營和管理的水平之間的關(guān)系；（2）為了更好的和之前已有的相關(guān)研究有更好的可比性。（3）該數(shù)據(jù)比較容易獲取。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的定義有兩種：廣義的資本結(jié)構(gòu)指的是公司從不同渠道籌集的資金的比例，即所有者權(quán)益資本和長期負(fù)債和短期負(fù)債之和的對比關(guān)系 [10] ；狹義的資本結(jié)構(gòu)則是所有者權(quán)益資本和長期負(fù)債資本的對比關(guān)系。在我國，很多的企業(yè)習(xí)慣把短期負(fù)債當(dāng)作長期負(fù)債使用，所以出于對我國企業(yè)債務(wù)融資特點(diǎn)以及本文研究的需要考慮，本文采用了第一種資本結(jié)構(gòu)的概念，廣義資本結(jié)構(gòu)，也就是認(rèn)為總資產(chǎn)負(fù)債率（DRA）等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)的比值。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)規(guī)模的數(shù)字通常都比較大，所以對總資產(chǎn)的數(shù)值選取對數(shù)，從而進(jìn)行分析，即LN總資產(chǎn)。從上表可以看出，在所有數(shù)據(jù)中，只有總資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例這兩個(gè)指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)有比較大的差異，兩級分化都非常嚴(yán)重。（五）模型的構(gòu)建本文為了使用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸擬合分析，首先建立了一個(gè)多元的線性回歸方程。A1的意思是截距，Ai（i≠1，2）的意思是系數(shù)，ui的意思是隨機(jī)誤差項(xiàng)。為了對一些具有相關(guān)關(guān)系的事物得出一些結(jié)論，就需要通過一些合理的指標(biāo)對相關(guān)的數(shù)據(jù)做出分析。并且它們的相關(guān)系數(shù)都小于0，所以可以認(rèn)為它們會對總資產(chǎn)凈利潤率產(chǎn)生負(fù)影響。除了上面的三個(gè)影響因素以外，可以看出來第一大股東持股比例和前十大股東持股比例與總資產(chǎn)凈利潤率沒有什么相關(guān)性。（七）樣本各變量的回歸分析數(shù)據(jù)如果研究結(jié)果的每一個(gè)變量的容忍度（Tolerance），而且它們的方差膨脹因子（VIF）也都比10小，那就說明我們選取的變量之間沒有復(fù)共線關(guān)系。表4 共線性診斷數(shù)據(jù)變量ToleranceVIF總資產(chǎn)負(fù)債率.151流通股比例.