【正文】 金概述1．1．1 產(chǎn)業(yè)投資基金的概念和特點1．1．1．1產(chǎn)業(yè)投資基金的概念產(chǎn)業(yè)投資基金的概念是我國借鑒國外成熟經(jīng)驗并結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的實際的基礎(chǔ)上發(fā)展來的，與國外類似基金相比，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金被賦予了更豐富的內(nèi)容。我國學(xué)者對產(chǎn)業(yè)投資基金主要有以下幾種定義。[1] 歐陽衛(wèi)民等：《產(chǎn)業(yè)投資基金》，經(jīng)濟科學(xué)出版社，1997年版，第1頁。[2] 文玲：《略論產(chǎn)業(yè)投資基金》，人民日報，1998年11月17日。[3] 張陸洋：《試論中國特色產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展》，南開大學(xué)學(xué)報，1998年第6期。[4] 葉翔：《美國的產(chǎn)業(yè)投資基金》，金融研究，1998年10月。這一概念雖然比較全面的概括了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的特點和內(nèi)容，但只把我國產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)界定為公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，有失偏頗。只有這樣，中國的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展才能既符合世界投資基金發(fā)展的一般規(guī)律，又對世界投資基金業(yè)有創(chuàng)造性貢獻；既促進中國的產(chǎn)業(yè)升級，提高了經(jīng)濟增長質(zhì)量，又能為國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組提供金融支持。1．1．1．2產(chǎn)業(yè)投資基金的特點1．作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運作規(guī)范”的特點。2．產(chǎn)業(yè)投資基金是一種專業(yè)化、機構(gòu)化、組織化管理的產(chǎn)業(yè)資本，它是通過專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營機構(gòu)，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本經(jīng)營主體的專業(yè)化和機構(gòu)化，因而是產(chǎn)業(yè)資本的高級形態(tài)。產(chǎn)業(yè)投資基金把企業(yè)作為商品來經(jīng)營，通過不斷地買企業(yè)、經(jīng)營企業(yè)，也不斷地賣企業(yè)來實現(xiàn)商品再生產(chǎn)的全過程，即產(chǎn)業(yè)投資基金是通過直接投資企業(yè)發(fā)展企業(yè)，通過發(fā)展企業(yè)來發(fā)展產(chǎn)業(yè)，進而實現(xiàn)自身的增值。與一般的商業(yè)銀行不同，產(chǎn)業(yè)投資基金的運作首先是要籌集一筆資金，而這筆資金是以權(quán)益資本形式存在的，然后以所籌集的資金購買剛剛經(jīng)營或已經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn)，并為企業(yè)提供資本經(jīng)營服務(wù)，其利潤主要來自資產(chǎn)買賣的差價。[5] 參見季敏波：《中國產(chǎn)業(yè)投資基金研究》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2000年版，第4頁。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金支持，但目前國家財力和銀行信貸都難以滿足。同時，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。高科技產(chǎn)業(yè)是高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，僅依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在很大的局限性，而以產(chǎn)業(yè)投資基金形式來支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家的通行做法。產(chǎn)業(yè)投資基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實現(xiàn)經(jīng)濟集約化發(fā)展的有效途徑。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額資產(chǎn)的盤活。在這種情況下，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的意義就尤顯重要了。另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金通過對未上市企業(yè)的金融支持和金融服務(wù)，可以幫助其進行股份制改造，建立合理的內(nèi)部機制。[6] 許輝：《發(fā)展中國產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實思考》，湖北社會科學(xué)，2002年8月，第68頁。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。19世紀(jì)未，英國首先完成了工業(yè)革命，機器大工業(yè)的發(fā)展促進了社會生產(chǎn)力水平的極大提高，同時國內(nèi)資本因產(chǎn)業(yè)投資飽和而出現(xiàn)大量剩余，投資于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)難以賺取高額利潤，于是眾多的投資者向國外尋找投資渠道。1868年英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”被認(rèn)為是世界投資基金業(yè)誕生的標(biāo)志。美國產(chǎn)業(yè)投資基金的活動可以追溯到19世紀(jì)未期，一些富商投資于油田開發(fā)、鐵路建設(shè)等產(chǎn)業(yè)企業(yè)?，F(xiàn)代意義的產(chǎn)業(yè)投資基金始于二次世界大戰(zhàn)以后，1946年，世界上第一個產(chǎn)業(yè)投資公司――美國研究發(fā)展公司成立，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)投資已經(jīng)發(fā)展到產(chǎn)業(yè)投資基金這種組織制度化的高級形態(tài)，這也意味著真正意義上的產(chǎn)業(yè)投資及其運作機制的誕生，并在現(xiàn)代金融體系中占有一席之地，成為現(xiàn)代金融體系中發(fā)展最快的一個領(lǐng)域。進入20世紀(jì)60年代，相當(dāng)一批由產(chǎn)業(yè)基金投資的公司獲得成長并開始上市。至80年代，產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)繼續(xù)高速成長，此時機構(gòu)投資人尤其是養(yǎng)老基金取代個人和家庭投資人成為產(chǎn)業(yè)資本的主要來源。[7] GomPers optimal investment,monitoring and staging of venture ,1995。美國的產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)經(jīng)過半個多世紀(jì)的發(fā)展，形成了一套比較規(guī)范、科學(xué)、成熟的運行機制，主要有如下特點:1．資金來源多樣化。需要注意的是，美國絕大部分的產(chǎn)業(yè)資本是由私人產(chǎn)業(yè)投資公司籌集的以民間資本的形式運營的，這與一些國家以政府為產(chǎn)業(yè)投資主體和日本以大公司、大銀行為投資主體的情況有很大的區(qū)別。2．其組織形式以有限合伙公司為主。獨立的產(chǎn)業(yè)資本有限公司是美國產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)的主要形式。概括起來，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展大致經(jīng)歷三個階段:第一階段是1980年中期到1990年之前，這是中國產(chǎn)業(yè)投資基金的探索階段。第二階段是20世紀(jì)90年代初期，在這個階段，國內(nèi)眾多的產(chǎn)業(yè)投資先驅(qū)開始投資，在國內(nèi)和境外建立相對規(guī)范的產(chǎn)業(yè)投資基金，1992年創(chuàng)立了淄博基金，并于1993年8月在上海證交所上市流通，但在這一階段國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金并沒有得到迅速發(fā)展。1995年國務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，這是關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)投資基金的第一個全國性法規(guī)，原國家計委財金司從1995年即開始研究發(fā)展我國的產(chǎn)業(yè)投資基金，1997年底原國家計委將《產(chǎn)業(yè)投投資基金管理暫行辦法》征求意見稿送交中國人民銀行及證監(jiān)會，征求意見，1997年11月14日國務(wù)院證券委員會向社會頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，標(biāo)志看我國投資基金發(fā)展進入了一個嶄新的時期。2005年國家發(fā)改委牽頭，十部委共同制定頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，對私募的創(chuàng)業(yè)資本（實際上也包括產(chǎn)業(yè)投資基金）進行規(guī)范。其中外資占了3家(華登、CHINAVEST,、PTVCHINA)，國內(nèi)著名的大企業(yè)集團或金融機構(gòu)占了4家，如國投、神府集團、北京兆維電子集團和山東省信托公司等，同時，嚴(yán)格意義上的產(chǎn)業(yè)投資公司有3家，即深圳市高科技風(fēng)險投資股份公司、北京科技風(fēng)險投資股份公司和華能技術(shù)開發(fā)公司[9] 季敏波：《中國產(chǎn)業(yè)投資基金研究》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社2000版，第246頁?；鸬氖灼谀技Y金規(guī)模為50．8億元，存續(xù)期15年。在國家尚未出臺產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法的前提下, 國家特批渤海基金, 這不僅有利于聚集各類生產(chǎn)要素，為濱海新區(qū)的開發(fā)開放提供有力的支撐條件，也為加快發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金打下堅實的基礎(chǔ)。治理的定義有很多，全球治理委員會于1995年發(fā)表的《我們的全球伙伴關(guān)系》的研究報告認(rèn)為：治理是各種公共的或私人的個人和機構(gòu)管理其共同事務(wù)的諸多方式的總和。這既包括有權(quán)迫使人們服從的正式制度和規(guī)則，也包括各種人們同意或以為符合其利益的非正式的制度安排。[10] 全球治理委員會：《我們的全球伙伴關(guān)系》，第23頁，牛津大學(xué)出版社，1995年；轉(zhuǎn)引自俞可平：《治理與善治》，社會科學(xué)文獻出版社2000年版，第4頁。從法學(xué)角度講，公司治理結(jié)構(gòu)是指為維護公司股東的利益、保證公司正常有效地運營，由法律和公司章程規(guī)定的有關(guān)公司組織機構(gòu)之間權(quán)力分配與制衡的制度體系。公司治理的本質(zhì)，就是關(guān)于公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律體系、文化和制度規(guī)范的安排。通過對治理、公司治理的分析，也可以從廣義、狹義兩方面理解產(chǎn)業(yè)投資基金治理：廣義的理解是，產(chǎn)業(yè)投資基金治理是指有關(guān)基金控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配及基金的組織方式的一系列社會制度的總和。從法學(xué)的角度說，產(chǎn)業(yè)投資基金治理就是圍繞以保護基金投資者的利益為目的，對基金當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)進行合理的配置，以及監(jiān)管等一整套相關(guān)制度安排。2．在公司型產(chǎn)業(yè)投資基金下，基金公司雖然是一個公司，但整個公司型基金不僅僅是一個基金公司，還包括基金管理人和托管人。1．2．2產(chǎn)業(yè)投資基金治理基礎(chǔ)理論1．2．2．1產(chǎn)權(quán)理論1．產(chǎn)權(quán)的概念現(xiàn)代西方產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為產(chǎn)權(quán)是具有明確歸屬的財產(chǎn)在使用中形成的一系列權(quán)利，它可以按效益最優(yōu)化原則進行不同安排，而這種安排將影響處于其中的不同主體的行為方式，因此產(chǎn)權(quán)是社會資源運用的規(guī)則?，F(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論是市場經(jīng)濟理論的重要組成部分，它致力于解決因使用稀缺資源而發(fā)生的利益沖突，試圖通過設(shè)計行為規(guī)則，完善制度安排來化解矛盾。[13] 梅慎實著：《現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范運作論》，中國法制出版社2001年版，第86頁。2．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離現(xiàn)代公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的理論中最具影響力的理論是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離理論。[14] 黃明著：《公司制度分析—從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和代理關(guān)系兩方而的考察》，中國財政經(jīng)濟出版社1997年版，第120頁。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的一般理解是公司不由股東直接經(jīng)營，而由股東大會選舉產(chǎn)生的董事會經(jīng)營管理，股東與公司的生產(chǎn)過程、資本的運用過程相脫離，即使在掌握投票權(quán)的情況下，也只能通過選舉董事會等方式間接地影響公司資產(chǎn)的運營。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，有利于公司將分散的投資者的資產(chǎn)集中起來進行企業(yè)生產(chǎn)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)的管理需要專業(yè)的技能和知識，這使得分散的股東不能親自管理企業(yè)，因此聘用經(jīng)理并支付薪酬來管理企業(yè)成為一種必然的趨勢。產(chǎn)業(yè)投資基金中同樣也存在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的問題，基金持有人出資購買基金單位，基金持有人享有了基金單位的所有權(quán)，而整個基金資產(chǎn)的運作和經(jīng)營則由基金管理人來負(fù)責(zé)，基金持有人享有因基金資產(chǎn)運作而產(chǎn)生的收益并承擔(dān)因此而帶來的損失，因而產(chǎn)業(yè)投資基金治理中基金持有人對基金單位的所有權(quán)與基金資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)是相分離的。在委托代理關(guān)系中，由于委托人和代理人具有各自不同的利益，因而在代理行為中，當(dāng)代理人追求自己利益時，就有可能造成對委托人利益的損害。[16] 何維達主編：《公司治理結(jié)構(gòu)的理論與案例》，經(jīng)濟科學(xué)出版社1999年版，第1617頁。在這種委托代理關(guān)系下，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離使得所有權(quán)人失去對企業(yè)資產(chǎn)的直接的控制，而獲得經(jīng)營權(quán)的經(jīng)營者直接控制企業(yè)資產(chǎn)并負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營，因此經(jīng)營者能掌握關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的最直接的信息，這些信息可能是作為所有者的股東所不能掌握的，這就產(chǎn)生了委托代理中信息不對稱的問題。信息不對稱理論就是用以說明相關(guān)信息在交易雙方的不對稱分布對于市場交易和市場運行效率所產(chǎn)生的一系列影響。在委托代理關(guān)系中信息不對稱的影響在于:委托人無法