【正文】 ? 值之和 ? 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ? 可用來分析那些因素創(chuàng)造了價(jià)值，有利于改進(jìn)管理 ? 價(jià)值計(jì)算是分析公司經(jīng)營管理狀況的工具 公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（ 5） ? 治理結(jié)構(gòu) ? 1．股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司性質(zhì) （ 國企 、 民營 、 混合 ） 股權(quán)關(guān)系是否明了 上市公司與控股股東關(guān)系是否規(guī)范 2． 有無獨(dú)立董事能否發(fā)揮作用 3． 是否避免了同業(yè)競爭 ， 關(guān)聯(lián)交易是否規(guī)范和公平 控股股東有無通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤或轉(zhuǎn)嫁損失行為 4． 是否認(rèn)真履行信息披露義務(wù) ， 公司經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況透明 5． 內(nèi)控機(jī)制 、 規(guī)章制度是否健全 ， 是否認(rèn)真地貫徹執(zhí)行 6． 有無有效的激勵(lì)機(jī)制 公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（ 6） ? 成長性 1. 企業(yè)家的品質(zhì)和才能 2. 公司有無明確的可操作的發(fā)展戰(zhàn)略 3. 研究開發(fā)能力 公司有無知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的制度和機(jī)構(gòu) 研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)的數(shù)量及其占銷售額的比例 研究開發(fā)人員的數(shù)量及其占職工總數(shù)的比例 4. 新產(chǎn)品及研制中的產(chǎn)品 擁有的專利 、 新藥品種及其商業(yè)價(jià)值 臨床前研究 、 臨床研究的 、 獲得專利的 、 獲得新藥保 護(hù) 、 藥保護(hù)的藥品及其價(jià)值 公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（ 7） ? 成長性（續(xù)） 5. 有無通過相關(guān)的認(rèn)證，取得專門的資格，如 ISO， GMP 6. 市場開拓和銷售能力 銷售和市場開拓 銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和管理 銷售政策 7. 管理者和技術(shù)骨干是否持有公司股份 8. 有無積極的資本運(yùn)作方案 公司在行業(yè)中的地位和投資價(jià)值（ 8） 19 ? 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) ? 新產(chǎn)品出現(xiàn)，現(xiàn)有產(chǎn)品被替代 ? 產(chǎn)品出現(xiàn)問題 ? 市場風(fēng)險(xiǎn) ? 宏觀政治、經(jīng)濟(jì)因素引起的市場形勢的變化 ? 競爭對手的進(jìn)步和緊逼 ? 管理風(fēng)險(xiǎn) ? 違規(guī) ? 管理失誤 ? 政策風(fēng)險(xiǎn) ? 政策法規(guī)變化 風(fēng)險(xiǎn)因素 20 ?在同樣的外部情況下，風(fēng)險(xiǎn)能否及時(shí)躲避或化解，風(fēng)險(xiǎn)對公司造成傷害能否減輕，主要決定于公司的治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)家的品質(zhì)和才能 前言：此報(bào)告是為打算購買和已經(jīng)購買在海外上市或?qū)⒃? 海外上市的中國石油公司股票的投資者而寫 。 凡是投資者關(guān)心的問題 ， 都要給以回答 摘要：中國正在進(jìn)行由經(jīng)濟(jì)和其他因素推動(dòng)的石油天然氣 工業(yè)的私有化 。 給外國投資者寫的報(bào)告不同于給國內(nèi)投資者的 宏觀的分析 案例 中國石油工業(yè)（ 1） 21 中國政治風(fēng)險(xiǎn)評估 國際投資者關(guān)心的兩個(gè)關(guān)鍵問題 ： 市場化改革和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解問題 國企和銀行體系問題 中國領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)心的問題 糧食安全 能源供應(yīng) 中國已成為能源凈進(jìn)口國 保持出口的競爭力 國企 、 銀行和稅收改革 可能的解決途徑 政治和政策制定 危險(xiǎn)的領(lǐng)域：尋租行為 私有部門的作用 案例 中國石油工業(yè)（ 2） 22 能源工業(yè)概況 中國能源總消費(fèi)量 ， 中國是僅次于美國的世界第二大能源消費(fèi)國 。 中國煤炭的儲(chǔ)量和產(chǎn)量世界第一 原油和石油制品產(chǎn)量世界第八 天然氣還在初期狀態(tài) 原油精煉能力世界第三 原油的供需平衡狀況 1998年原油日進(jìn)口量達(dá)到 100萬桶 ， 年增長率 18%。 天然氣是優(yōu)選的燃料 天然氣的主要使用者是肥料工業(yè) 液態(tài)天然氣進(jìn)口可填補(bǔ)中國能源的供需缺口 案例 中國石油工業(yè)（ 5） 25 工業(yè)重組 重組是為了增強(qiáng)在國際市場上的競爭力。 ?財(cái)務(wù)分析與會(huì)計(jì)分析的融合 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，我們進(jìn)行會(huì)計(jì)分析的目的就是判斷企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，尤其是盈利質(zhì)量。 ?該指標(biāo)是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)，對它的層層分解有利于我們?nèi)婵疾炱髽I(yè)的財(cái)務(wù)情況，也有利于建立起一個(gè)內(nèi)在邏輯性強(qiáng)、前后關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)分析框架。 二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 兩個(gè)方面：盈利能力與盈利質(zhì)量 盈利能力分析 分析要點(diǎn) : ?關(guān)注共同比損益表中各項(xiàng)目的增減變動(dòng)，尤其是主營業(yè)務(wù)成本、三項(xiàng)費(fèi)用，利潤的構(gòu)成、非經(jīng)常性損益。 二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利能力分析：共同比損益表 — 示例 項(xiàng) 目 1998 年 1999 年 2022 年絕對額 百分比 絕對額 百分比 絕對額 百分比一、主營業(yè)務(wù)收入凈額 69,666, % 63,465, % 62,117, % 減：主營業(yè)務(wù)成本 34,112, % 30,214, % 44,949, % 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 2,748, % 2,631, % 2,283, %二、主要業(yè)務(wù)利潤 32,804, % 30,619, % 14,884, % 加：其他業(yè)務(wù)利潤 5,806, % 2,111, % 2,599, % 減：存貨跌價(jià)損失 0 % 65, % 18, % 營業(yè)費(fèi)用 0 % 0 % 0 % 管理費(fèi)用 4,815, % 4,649, % 8,446, % 財(cái)務(wù)費(fèi)用 607, % 613, % 7,197, %三、營業(yè)利潤 34,403, % 27,402, % 1,858, %二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利能力分析：共同比損益表 (續(xù)表 )— 示例 項(xiàng) 目 1998 年 1999 年 2022 年絕對額 百分比 絕對額 百分比 絕對額 百分比 加：投資收益 451, % 8,019, % 16,116, % 補(bǔ)貼收入 0 % 0 % 0 % 營業(yè)外收入 4,204, % 2,201, % 2,808, % 特殊項(xiàng)目 0 % 0 % 0 % 減：營業(yè)外支出 2,361, % 810, % 2,877, % 加：以前年度損益調(diào)整 0 % 0 % 0 %四、利潤總額 36,698, % 36,812, % 17,905, % 減：所得稅 5,472, % 2,699, % 2,013, % 少數(shù)股東權(quán)益 0 % 284, % 316, %五、凈利潤 31,225, % 33,828, % 15,574, %二、 公司經(jīng)營業(yè)績評價(jià) 盈利質(zhì)量分析 ?盈利質(zhì)量 ?盈利操縱及其動(dòng)因分析 ?如何識別盈利操縱、進(jìn)行盈利質(zhì)量分析 資產(chǎn)負(fù)債表與盈利質(zhì)量分析 ?應(yīng)收帳款與主營業(yè)務(wù)收入：關(guān)注應(yīng)收帳款與收入的 ?存貨與主營業(yè)務(wù)收入 ?資產(chǎn)的出售、處置、置換 損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比） ?利潤的構(gòu)成 ?非經(jīng)常性損益在凈利潤中的占比 現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析 關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析 盈利質(zhì)量分析 盈利質(zhì)量： 企業(yè)盈利數(shù)字與其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)之間的一致性，如兩者一致性較強(qiáng)，則盈利質(zhì)量較高，反之，如盈利數(shù)字是對企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的扭曲反映，則盈利質(zhì)量不高。 盈利質(zhì)