信用衍生品定價(jià)ppt課件-在線瀏覽
2025-06-23 02:55本頁面
【正文】 用衍生產(chǎn)品定價(jià)基本問題介紹 11 ? 傳統(tǒng)方法：根據(jù)信用評(píng)級(jí)和經(jīng)驗(yàn)分析得出的一年違約率。 ? 歷史數(shù)據(jù)只是反映過去，而不具備前瞻性。 ? 采用生存時(shí)間來描述每個(gè)個(gè)體違約事件的發(fā)生情況，可以解決以上問題。 ? 若采用市場(chǎng)報(bào)價(jià)，可以得到隱含的未來生存時(shí)間分布。 ? 若待評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)信息或歷史數(shù)據(jù)不全，而類似產(chǎn)品的信息比較充 分，可以利用與類似產(chǎn)品的相對(duì)關(guān)系間接估計(jì)違約風(fēng)險(xiǎn) 單一個(gè)體違約風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 12 ? 定義從當(dāng)前到違約或其它給定信用事件發(fā)生的時(shí)間為生存時(shí)間，用隨機(jī)變量T 來表示。 ? 記生存函數(shù)為 S(t)，風(fēng)險(xiǎn)率函數(shù)為 h(t) ，它們的定義如下： ? 由此可以得出： 違約風(fēng)險(xiǎn)的度量 )(1)( tFtS ??)()(39。 ? 同樣，如果有了同一個(gè)體不同期限信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約的報(bào)價(jià)，可以直接剝離得到該個(gè)體的違約概率曲線。 ? 對(duì) m個(gè)在 [0,1]上均勻分布的隨機(jī)變量 , U1, U2, …., Um ， Copula函數(shù)定義為： ? 對(duì)于 m個(gè)變量，它們的邊緣概率分布函數(shù)分別為： 則可以用 Copula函數(shù)將它們的聯(lián)合分布表示為： )( ii xF))(,),(),((),( 221121 mmm xFxFxFCxxxF ?? ?1 2 1 1 2 2( , , , ) P r [ , , , ]m m mC u u u U u U u U u? ? ? ?違約相關(guān)性： Copula函數(shù) 16 權(quán)益份額 中低份額 中高份額 高級(jí)份額 頂級(jí)份額 相關(guān)性對(duì)總損失分布的影響 17 ? 以一個(gè)單份額定價(jià)為例，貸款池共有 120個(gè)個(gè)體，它們的分散水平是 64，平均評(píng)級(jí)為 Baa2， 5年的違約率為 % ? 用一個(gè)相關(guān)性系數(shù)為常數(shù)的高斯 Copula函數(shù)來擬合損失分布（擬合到二階矩），得到的相關(guān)性系數(shù)為 % 相關(guān)性參數(shù)與穆迪 BET的對(duì)比 18 相關(guān)性參數(shù)與穆迪 BET的對(duì)比 19 ? 從結(jié)論可以看出相比 BET，正態(tài) Copula函數(shù)的結(jié)果肥尾效應(yīng)更為明顯。 ? 首先對(duì)每個(gè)個(gè)體建立違約概率曲線 ? 利用 Copula 函數(shù)，建立 m 個(gè)個(gè)體生存時(shí)間的聯(lián)合分布。賣方支付的現(xiàn)值的平均值即是這一合約的現(xiàn)值。這樣的風(fēng)險(xiǎn)狀況可稱為競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，即合約的支付情況由兩種因子中首先發(fā)生的一個(gè)決定。貸款池的總損失可表示為： ? 不同信用級(jí)別的 ABX 指數(shù)的定價(jià)結(jié)果需要能夠互相統(tǒng)一 ? 不同信用級(jí)別的 TABX 指數(shù)的定價(jià)結(jié)果同樣需要能夠互相統(tǒng)一 ? 由動(dòng)態(tài)模型得到 CDR， CPR 情景，再將產(chǎn)生的現(xiàn)金流整合即可達(dá)到以上所有目標(biāo) 動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)模型：估值 dtetxhpRNTL rtNiTimxtii ??? ? ???? 10)()( )()1
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