【正文】 ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 解： K＝ (970920＋ 50)/920 100% ＝ % 該債券的投資收益率為 %。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 式中： V— 債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； I— 每年獲得的固定利息； F— 債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； K— 債券的投資收益率； n— 投資期限。(P/A ， K， n)＋ F ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用 8%計(jì)算出來(lái)的債券價(jià)值正好等于債券買(mǎi)價(jià)，所以該債 券的收益率為 8%。 如該公司購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為 1100元，即高于面值， 則該債券收益率應(yīng)為多少？ 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 ● ● ● ● ● (1)一般債券收益率的計(jì)算 ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 要求出收益率，必須使下式成立： 1100＝ 80 (P/A， i， 5)＋ 1000 (P/F， i， 5) 通過(guò)前面計(jì)算已知， i＝ 8%時(shí)，上式等式右邊為 1000元。而債 券買(mǎi)價(jià)為 1100元，收益率一定低于 8%，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步 試算。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 ● ● ● ● ● (1)一般債券收益率的計(jì)算 ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用 i2＝ 5%試算 : V2＝ 80 (P/A,5%,5)＋ 1000 (P/F,5%,5) ＝ 80 ＋ 1000 ＝ (元 ) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 ● ● ● ● ● (1)一般債券收益率的計(jì)算 ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評(píng)價(jià) 用內(nèi)插法計(jì)算： 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) i＝ 5%＋ (6%－ 5%)＝ % 0 8 1 2 9 1 1 0 1 2 9 － － 所以如果債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為 1100元時(shí) ,債券的收益率 為 %。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )債券的收益率 解：一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為： V＝ F(1＋ i(P/F,K,n) 1020＝ 1000 1＋ 5 10%) (P/F， K， 5) (P/F， K， 5)＝ 1020247。 如此時(shí)查表無(wú)法直接求得收益率，則可用內(nèi)插法計(jì)算。如果債券的 收益率高于投資人要求的必要報(bào)酬率，則可購(gòu)進(jìn)債券；否則 就應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● 股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。 (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型 股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型為： V＝ d/K 式中： V— 股票內(nèi)在價(jià)值； d— 每年固定股利； K— 投資人要求的資金收益率。 K＝ 2247。 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) ，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型 設(shè)上年股利為 d0，本年股利為 d1，每年股利增長(zhǎng)率為 g， 則股票價(jià)值模型為： V＝ d0(1＋ g)/(K－ g) ＝ d1/(K－ g) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) ，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● 【 例 67】 凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每 股股利為 2元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為 2%，必要投資報(bào)酬率為 7%， 該股票價(jià)格為多少可以投資？ 解： V＝ d0(1＋ g)/(K－ g) ＝ 2 (1＋ 2%)/(7%－ 2%) ＝ 該股票價(jià)格低于 。 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 【 例 68】 某企業(yè)持有 A公司股票，其必要報(bào)酬率為 12%， 預(yù)計(jì) A公司未來(lái)三年股利高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為 20%，此后轉(zhuǎn)為 正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為 8%。 首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值： 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 年份 股利 現(xiàn)值因素 現(xiàn)值 1 ＝ 2 ＝ 3 ＝ 合計(jì) (3年股利現(xiàn)值 ) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 其次，按固定股利成長(zhǎng)模型計(jì)算固定增長(zhǎng)部分的股票價(jià) 值 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) V3＝ ＝ (元 ) ＝ gKgd??? )1(3?? 由于這部分股票價(jià)值是第三年年底以后的股利折算的內(nèi) 在價(jià)值，需將其折算為現(xiàn)值 V3 (P/F， 12%， 3)＝ ＝ (元 ) 最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值： V＝ ＋ ＝ (元 ) (一 )股票的價(jià)值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 如果企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包 括股票投資價(jià)差及股利兩部分，不須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其 收益率計(jì)算公式如下： 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )股票投資的收益率 K＝ (S1－ S0＋ d)/S0 100% ＝ (S1－ S0)/S0＋ d/S0 ＝預(yù)期資本利得收益率＋股利收益率 式中： K— 短期股票收益率； S1— 股票出售價(jià)格； S0— 股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； d— 股利。 ● ● ● ● ● 【 例 68】 2022年 3月 10日，凱利公司購(gòu)買(mǎi)某公司每股市 價(jià)為 20元的股票， 2022年 1月，凱利公司每股獲現(xiàn)金股利 1元。 【 例 69】 有一只股票的價(jià)格為 40元，預(yù)計(jì)下一期的股 利是 2元，該股利將以大約 10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，該股票的預(yù) 期收益率為多少？ ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 一般情況下，企業(yè)進(jìn)行股票投資可以取得股利，股票出 售時(shí)也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是 經(jīng)常變動(dòng)的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的 復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。 (二 )股票投資的收益率 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評(píng)價(jià) 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) (二 )股票投資的收益率 解：用逐步測(cè)試法計(jì)算，先用 20%的收益率進(jìn)行測(cè)算： V＝ 60/(1＋ 20%)＋ 80/(1＋ 20%)2＋ 890/(1＋ 20%)3 ＝ 60 ＋ 80 ＋ 890 ＝ (萬(wàn)元 ) ● ● ● ● ● 【 例 610】 凱利公司于 2022年 6月 1日投資 600萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)某 種股票 100萬(wàn)股，在 2022年、 2022年和 2022年的 5月 30日分得 每股現(xiàn)金股利分別為 、 ,并于 2022年 5月 30 日以每