【正文】 %變動(dòng)的基點(diǎn)數(shù) 300 200 100 50 10 1 % 5 % 10 % 20 % 5 % 10 % 20 % 5 % 10 % 20 票面利率 期限 收益率相對(duì)于 10%變動(dòng)的基點(diǎn)數(shù) 1 10 50 100 200 300 % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % 債券價(jià)格變動(dòng)的百分比 票面利率 期限 收益率相對(duì)于 10%變動(dòng)的基點(diǎn)數(shù) 300 200 100 50 10 1 % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % % 5 % % % % % % % 10 % % % % % % % 20 % % % % % % 債券價(jià)格變動(dòng)的百分比 收益率 債券價(jià)格 固定收益證券價(jià)格波動(dòng)性度量 kM a c a u l a yP V T C Ft P V C FM a c a u l a yntt久期久期（年）久期（一定期限）???? 1nyMCyCyCP)1(......)1(1 2 ???????yMac aul aydypdp??? 1/ （久期）債券價(jià)格的近似百分比變化 =修正久期 *收益率的變化 美圓久期 =修正久期 *債券價(jià)格 [例 ]債券 A每年付息一次，其他數(shù)據(jù)如下表所示： 面值 1000美元 期限 3年 票面利率 6% 到期收益 10% 則該債券的久期為多少？ （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） （ 6） 計(jì)息期 現(xiàn)金流量（美元） 現(xiàn)值因子 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 =（ 2）*（ 3） 現(xiàn)金流量占價(jià)格的權(quán)數(shù) 久期 D=(1)*(5) 1 60 2 60 3 1060 合計(jì) [例 ]某投資者的投資期限是 ，需要鎖定的收益率是 %,他可以投資以下幾種債券 : A債券： %的平價(jià)出售的債券， Macaulay 久期為 B債券 : 15年期的票面利率為 %平價(jià)出售的債券 B， Macaulay 久期為 C債券： 8年期的票面利率為 %的債券 C， Macaulay 久期為 投資期限 存續(xù)期 (年 ) 票面利率 % 收益率 % 面值 100 購(gòu)買價(jià)格 100 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % A債券 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % 投資期限 存續(xù)期 (年 ) 15 票面利率 % 收益率 % 面值 100 購(gòu)買價(jià)格 100 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % % % % % % % % % % B債券 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % 投資期限 存續(xù)期 (年 ) 8 票面利率 % 收益率 % 面值 購(gòu)買價(jià)格 100 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % % % % % % % % % % C債券 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價(jià)格 累計(jì)價(jià)值 總收益率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % 收益率 債券價(jià)格 P V T CFyP V CFnnP V CFP V CFpdypd n???????22122)1()1(...)3(2)2(11凸度的年度值 =每年 m期內(nèi)的凸度 /m*m 債券價(jià)格總的變化百分比 =修正久期 *收益率變化 +*凸度*(收益率變化 )* (收益率變化 ) 公式 凸度的價(jià)值 收益率 債券價(jià)格 債券 B 債券 A ? 股權(quán)證券 紅利貼現(xiàn)模型 (1) 固定增長(zhǎng)的紅利貼現(xiàn)模型 股票價(jià)值 =D1/（ Rsg) (2) 非持續(xù)增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型紅利 市盈率倍數(shù)法 市盈率 =每股市價(jià) /每股凈利 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 =可比企業(yè)的市盈率 *目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 經(jīng)濟(jì)附加值法 權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值 =賬面價(jià)值 +未來所有經(jīng)濟(jì)附加值的現(xiàn)值 經(jīng)濟(jì)附加值 =權(quán)益資本 *（權(quán)益報(bào)酬率 權(quán)益資本成本） 優(yōu)先股的估價(jià) 優(yōu)先股的價(jià)值 =優(yōu)先股每股股利 /必要投資報(bào)酬率 NgkkNsNsS kDkDkDkDp s)1()1(...)1()1()/(122110 ???????????? 金融衍生工具 是指這樣一種金融工具和證券，這一工具（證券）的未來回報(bào)依賴于一個(gè)潛在的證券、商品、利率或指數(shù)的價(jià)值，而這些潛在的證券、商品、利率和指數(shù)就稱為標(biāo)的（基礎(chǔ)）證券或標(biāo)的資產(chǎn)。 （標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、流動(dòng)性高） ? 場(chǎng)外交易的衍生工具：遠(yuǎn)期合約、互換（掉期）、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、特種期權(quán)。 [例 ]現(xiàn)有一個(gè)美國(guó)公司，在 3個(gè)月內(nèi)要支付一筆歐元。 即期支付：需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 如果選擇遠(yuǎn)期買入美元 :需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (1)英鎊貶值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD（ ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (2)英鎊升值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD（ ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 銀行為了平衡其遠(yuǎn)期持有額而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易 解決銀行與客戶進(jìn)行外匯交易后 ,產(chǎn)生的”外匯持有額”不平衡 . 避免賬面風(fēng)險(xiǎn) [例 ]加拿大的約克公司在紐約擁有房地產(chǎn)，在會(huì)計(jì)賬面上，它們用美元計(jì)價(jià)。 借入低利率的貨幣 在現(xiàn)匯市場(chǎng)上 ， 將貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資 訂立一份遠(yuǎn)期外匯，在到期日按商定的匯率賣出高利率貨幣的本利和以償還借款 例如：假定美國(guó)的年利率 5%， 英國(guó)的年利率是 10%， 某日即期外匯市場(chǎng)GBP1=， 現(xiàn)在一個(gè)美國(guó)投資者持有 100萬美圓的閑置資金 ， 兩種投資方案：方案 1 100*5%=5萬美圓 方案 2 （ 100/2） *10%=5萬英鎊 ， 本利和共 55萬英鎊 100*（ 1+5%） =（ 100/2） *（ 1+10%） *S S= 遠(yuǎn)期與期貨 ? 遠(yuǎn)期合約：是指合約雙方同意在將來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的契約。 ? 期貨合約：是指交易雙方達(dá)成在一定時(shí)間以一定價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的契約。 open high low settle change Lifetime Open interest high low Corn(CBT)5,000bu。存入 1000美圓的保證金。當(dāng)日最后的結(jié)算價(jià)格為527。投機(jī)商 B 從投機(jī)商 A購(gòu)買了該合約，并存入 2022美圓保證金。投機(jī)商 C以 528出售一份合約并存入 2022美圓。當(dāng)日最后的結(jié)算價(jià)格為 531 拿回家 1850 2022 2200 2022 1850 6000 6450 950 2022 1700 盯市制 交易賬戶的余額 投機(jī)商 套期保值者 A B C D A B C 第三天 投機(jī)商 B決定拿走收益，以 533的價(jià)格出售合約（平倉(cāng)交易）。當(dāng)日最后的結(jié)算價(jià)格是 532。投機(jī)商 D出售 3份合約。當(dāng)日最后的結(jié)算價(jià)格為 535。 4 2022 2022 2022 6000 1850 1150 3150 5150 7150 13150 第三天 投機(jī)商 B 投機(jī)商 C 1/2 1/2 3 2300 1750 10850 9100 清算所的現(xiàn)金 開倉(cāng)量（累計(jì)） 收到的現(xiàn)金 支付的現(xiàn)金 持有的現(xiàn)金 第四天 套期保值者 C 投機(jī)商 D +1 189。 3 3000 6900 12100 5200 第五天 套期保值者 B 套期保值 C 套期保值者 A 套期保值者 C 1 1 1/2 1/2 0 51400 25700 54800 27500 49600 1800 25700 0 投機(jī)者 例題：芝加哥交易所（ CBT）中每份短期國(guó)庫(kù)券期貨合約要求交割面值 100000美圓的短期國(guó)庫(kù)券。債券價(jià)格上升 =1/=% [例 ]2022年 6月