資金結(jié)構(gòu)管理ppt課件-在線瀏覽
2025-02-27 03:58本頁面
【正文】 第一，企業(yè)債券利息是按事先預(yù)定的利息率計算的，而權(quán)益資金投資者的報酬除了受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響外，還受其他因素（如股利政策）的影響，具有較大的不確定性。 優(yōu)先股成本。優(yōu)先股成本的計算公式為： 式中： Kp——優(yōu)先股資金成本； Dp——優(yōu)先股年股利； Pp——優(yōu)先股籌資額； Fp——優(yōu)先股籌資費用率。 普通股是股份公司的原始股本，與優(yōu)先股相比，其主要區(qū)別表現(xiàn)在普通股股利的不確定性，因此，普通股是一種風(fēng)險最大的股票。 （ 1）股利折現(xiàn)模型。 3120 23( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )c c c cDD D DPK K K K??? ? ? ? ?? ? ? ?01 (1 )ttt cDPK????? 如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則普通股的資金成本可按下式計算： 0100%c DKP?? 【 例 4】 某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格為 12元，每股發(fā)行費用為 12元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利，則其資金成本為： 如果公司采用固定增長股利政策，股利增長率為 G，則普通股的資金成本可按下式計算： 其中， D1為第 1年的股利。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利為每股 ，以后每年股利增長率為 3％。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型方法，假定普通股股東的相關(guān)風(fēng)險只是市場風(fēng)險，那么投資者所期望的風(fēng)險報酬就取決于該股票的 β 系數(shù)和市場風(fēng)險報酬，普通股股東的期望收益率可以用下式表示： 式中： Rf——無風(fēng)險收益率； β ——股票的貝他系數(shù)； Rm——市場期望投資收益率。 由于普通股的索賠權(quán)不僅在債權(quán)之后，而且還次于優(yōu)先股，因此，持有普通股的風(fēng)險要大于持有債權(quán)的風(fēng)險。 c b cK K R P?? 【 例 7】 ABC公司已發(fā)行債券的投資報酬率為 8％。則該股票的必要投資報酬率即資金成本為： 8 % 6 % 1 4 %c b cK K R P? ? ? ? ? 留存收益成本。 留存收益的資金成本可視同普通股股東放棄目前享受這些資金，對企業(yè)進行追加投資的機會成本。 三、綜合資金成本 綜合資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均資金成本。 11( 1 )nnw i i iiiK K W W?????? 其 中 ： 【 例 8】 某企業(yè)共有資金 100萬元，其中，長期銀行借款 10萬元，企業(yè)債券 30萬元，優(yōu)先股 10萬元，普通股 40萬元，留存收益 10萬元，各種資金的成本分別為 6％， 8％， 10％，％和 15％。 1）計算各種資金所占的比重 1234510100% 10%10030100% 30%10010100% 10%10040100% 40%10010100% 10%100WWWWW? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?長期銀行借款占資金總額的比重企業(yè)債券占資金總額的比重優(yōu)先股占資金總額的比重普通股占資金總額的比重留存收益占資金總額的比重 2）計算加權(quán)平均資金成本 1 1 2 2 3 3 4 4 5 56% 10% 8% 30% 10% 10% % 40% 15% 10%%wK K W K W K W K W K W? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 以上計算過程也可以通過下表來完成，如表 4－ 1所示。 經(jīng)營杠桿利益是指在擴大產(chǎn)銷量而其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。 產(chǎn)品銷售價格的變動。 固定成本占全部經(jīng)營成本的比重變動。經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式如下： 式中： DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)； EBIT——變動前息稅前利潤； △ EBIT——息稅前利潤變動額； Q——變動前銷售數(shù)量； △ Q——銷售變動量。 ? ?()( ) ( ) ( )()()()()()QEB I T Q P V FEB I T Q Q P V F Q P V FQ P VQ P V QDOLQ P V F P VQ P V F? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ????????? 經(jīng)營杠桿系數(shù)也可以按照銷售額確定，計算公式為： 式中： DOLS——銷售額為 S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； S——銷售額； VC——變動成本總額。則該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)是： ()4 ( 100 60) 808080 80280EB I T Q P V FEB I T FDOLEB I T? ? ?? ? ? ????? ? ?（萬元） 【 例 10】 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為60萬元，變動成本率為 40％，當企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為： 12340 0 ( 1 40 %) 24 040 0 ( 1 40 %) 60 18 020 0 ( 1 40 %) 12 0220 0 ( 1 40 %) 60 6010 0 ( 1 40 %) 6010 0 ( 1 40 %) 60 0DOLDOLDOL??? ? ?? ? ???? ? ?? ? ???? ? ? ?? ? ? 二、財務(wù)杠桿 （一）財務(wù)杠桿的作用 財務(wù)杠桿（ Financial Leverage）是指由于固定財務(wù)費用的存在，使權(quán)益資本凈利率（用每股盈余來表示）的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。 導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因有： 債務(wù)資本供求關(guān)系變化而引起資本結(jié)構(gòu)的變化是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的根本原因。 獲利能力變動。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式如下： 式中： DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)； EPS——普通股每股盈余； △ EPS——普通股每股盈余變動額； EBIT——息稅前利潤； △ EBIT——息稅前利潤變動額。 EB ITD FLEB IT I? ? 【 例 11】 ABC公司全部資本總額為 7 500萬元，債務(wù)資本比例為 40％，年利息率為 8％，企業(yè)所得稅稅率為 33％，息稅前利潤為 800萬元，則其財務(wù)杠桿系數(shù)為： 8 0 0 8 0 0 1 . 4 38 0 0 7 5 0 0 4 0 % 8 % 5 6 0EBITD F LE B I T I? ? ? ?? ? ? ? 在資本總額、息稅前利潤相同的
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