【正文】 率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升帶來的損失 。 影響債券的因素分析 (1)經(jīng)濟周期 (2)貨幣政策：利率政策、調(diào)整存款準備金率、公開市場業(yè)務、匯率政策 (3)財政政策：拉動投資的預期、拉動信貸的資金面、增加債券發(fā)行量的供給 (4)債市的供求關(guān)系：流動性、債市的需求 、債市的供給 三、外匯期貨分析 外匯決定的理論： (1)購買力平價理論：絕對購買力平價，相對購買力平價 (2)利率平價理論：無拋補的利率平價、拋補的利率平價 影響匯率的因素分析： (1)勞動生產(chǎn)率 (2)國際收支狀況 (3)財政收支狀況 ： (4)通脹和貨幣政策： 通貨膨脹率的差異（商品勞務貿(mào)易機制、國際資本流動渠道、心理預期渠道）、利率差異 (5)中央銀行的干預 干預的主要途徑：直接在外匯市場買賣影響市場心理、調(diào)整國內(nèi)貨幣和財政政策、在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論影響市場心理、與其他國家聯(lián)合進行直接干預或通過政策協(xié)調(diào)進行間接干預。 第五章 期貨投資技術(shù)分析 第一節(jié) 技術(shù)分析概論 一、技術(shù)分析的概念與假設 技術(shù)分析的概念：本質(zhì)是一種經(jīng)驗模型 技術(shù)分析的三大假設：市場行為涵蓋一切信 息、價格以趨勢方式演變、歷史會重演 對三大假設的辯證認識 二、技術(shù)分析的優(yōu)點和缺點 技術(shù)分析的優(yōu)點 技術(shù)分析的缺點 三、技術(shù)分析與期貨市場 技術(shù)分析在期貨市場上的應用特點 期貨長期圖表的制作和研讀 四、實際運用中應注意的問題 技術(shù)分析應該與基本面分析結(jié)合起來 注意多種技術(shù)分析放大的綜合研判 將現(xiàn)有技術(shù)分析方法與具體品種結(jié)合起來 第二節(jié) 技術(shù)分析的主要理論 一、 主要理論概述 道氏理論 (1)平均價格涵蓋一切因素 (2)市場波動具有三種趨勢：主要、次要、短暫 (3)主要趨勢可以分為三個 階段 (4)各種平均價格必須相互驗證 (5)趨勢必須得到交易量的驗證 (6)只有發(fā)生了確鑿無疑的反轉(zhuǎn)信號后，才能判斷一個既定的趨勢已經(jīng)終結(jié)，但是確定趨勢的反轉(zhuǎn)并不容易。 時間序列分析方法：隨機性、非隨機性時間序列（平穩(wěn)性、趨勢性、季節(jié)性時間序列） 第二節(jié) 一元線性回歸分析 一、 相關(guān)關(guān)系 相關(guān)關(guān)系的概念：指變量之間的不確定的依存關(guān)系 散點圖：常見的相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)形態(tài)有四種線性相關(guān)、非線性相關(guān)、完全相 關(guān)與不相關(guān)。 四、顯著性檢驗 回歸方程顯著性檢驗 — F 檢驗： t 分布用來檢驗單個回歸系數(shù)的顯著性，而 F 分布就用來檢驗整個回歸方程的顯著性。 六、回歸分析中出現(xiàn)的常見問題及處理方法 多重共線性 (1)多重共線性及其影響 ：當回歸模型中兩個或者兩個以上的自變量彼此相關(guān)時，則稱回歸模型中存在多重共線性。 (3)多重共線性問題的處理：簡單常用剔除變量法。 *自相關(guān)的來源與后果：經(jīng)濟變量的慣性、模型設定存在錯誤、漏掉了重要解釋變量、數(shù)據(jù)加工誤差 *用 DW 統(tǒng)計量衡量自相關(guān)：德賓 — 沃森統(tǒng)計量 (2)異方差性問題及處理：導致隨機誤差項產(chǎn)生不同的方差 *加權(quán)最小二乘法 *改變模型的數(shù)學形式 第七章 期貨交易策略分析 第一節(jié) 套期保值交易策略分析 一、 套期保值的風險分析 企業(yè)在套期保值中常見問題 (1)定位 不名確 (2)認為套期保值沒有風險 (3)認為套期保值不需要分析行情 (4)管理運作不規(guī)范 (5)教條式套期保值 套期保值的風險 (1)管理與運營風險 (2)交割風險 (3)操作風險 (4)基差風險 (5)流動性風險 二、套期保值的發(fā)展和應用 套期保值的發(fā)展 (1)基差逐利型套期保值 (2)組合投資型套期保值 套期保值的應用 (1)套期保值的作用： *鎖定原材料的生產(chǎn)成本或產(chǎn)品的銷售利潤 *鎖定加工利潤 *庫存管理 *利用期貨市場主動掌握定價權(quán) (2)套期保值的方式：循環(huán)套保、套利套保、預期套保 、策略套保、期權(quán)套保 三、套期保值的方案制定 明確套期保值的需求 制定保值策略 (1)從宏觀角度確定套期保值策略 (2)從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機 *從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機。 *同一商品不同月份合約之間的最大月間價差由持有成本來決定。 結(jié)構(gòu)型跨期套利： 投機性溢價 正向可交割跨期套利： 風險（財務風險、交割規(guī)則風險、增值稅風險） 四、 跨商品套利和跨市場套利 跨商品套利 (1)跨商品套利的基本條件 ： ①高度相關(guān)和同方向運動 ②波動程度相當 ③投資回收需要一定的時間周期 ④有一定資金規(guī)模量的要求 (2)跨商品套利的特征 ： ①出現(xiàn)套利機會的概率較大 ②相應風險較大 跨市套利 (1)跨市套利的三個前提： ①期貨交割標的物的品質(zhì)相同或相近 ②期貨品種在兩個期貨市場的價格走勢具有很強的相關(guān)性 ③進出口政策寬松 ，商品可以在兩 國自由流通。 買進看 跌期權(quán) 賣出看跌期權(quán) 三、期權(quán)風險度量指標 Delta 指標：期權(quán)價格的變化 /期權(quán)標的物價格的變化 Gamma 指標： Delata/期權(quán)標的物價格變化 Theta 指標：期權(quán)價格的變化 /距到期日時間的變化 Vega 指標：期權(quán)價格的變化 /標的物價格波動率的變化 Rho 指標：期權(quán)價格的變化 /利率變化 第二節(jié) 期權(quán)定價理論 一、 期權(quán)定價原理 看漲期權(quán)定價原理 看跌期權(quán)定價原理 二、二叉樹期權(quán)定價模型：指資產(chǎn)價格變動存在兩種可能性 一階段二叉樹模型構(gòu)造 兩階段的二叉樹模型 三、布萊克 — 斯科爾 斯期權(quán)定價模型：簡稱 B— S 模型 布萊克 — 斯科爾斯模型的基本形式 有收益資產(chǎn)期權(quán)定價模型 期貨期權(quán)定價模型 貨幣期權(quán)的定價模型 四、蒙特卡羅模擬方法介紹 優(yōu)點：能有用于標的資產(chǎn)的預期收益率和波動率的函數(shù)形式比較復雜的情況， 而且模擬運算的時間隨變量個數(shù)的增加呈線性增長，整體的運算是比較有效率的。 第三節(jié) 期權(quán)套期保值策略分析 一、 期權(quán)買期保值策略分析 買進看漲期權(quán)買期保值策略 賣出看跌期權(quán)買期保值策略 買進期 貨合約 二、期權(quán)賣期保值策略分析 買進看跌期權(quán)賣期保值策略 賣出看漲期權(quán)賣期保值策略 賣出期貨合約，買入相關(guān)期貨看漲期權(quán)賣期保值策略 第四節(jié) 期權(quán)套利交易策略分析 一、 垂直套利策略 牛市看漲期權(quán)垂直套利 牛市看跌期權(quán)垂直套利 熊市看漲期權(quán)垂直套利 熊市看跌期權(quán)垂直套利 二、水平套利策略：又稱日歷套利，通過兩個月份套利。 使用范圍： 損益情況： 三、跨式套利交易策略 買入跨式套 利