財務管理-資本成本與資本結(jié)構(gòu)-在線瀏覽
2025-02-26 07:59本頁面
【正文】 支付，所以優(yōu)先股的資本成本明顯高于債務的資本成本。 普通股票資本成本的估計方法： ? 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 假設無風險利率為 6%，市場組合的期望收益率為 12%，股票的 β系數(shù)為 ，則有： re=6%+(12%6%)=% ? 股息貼現(xiàn)模型 如果公司的股息按不變的增長率永久增長，則可用如下公式計算普通股票的資本成本。 ? 債務利率加風險報酬法 一個公司的普通股票由于其風險高于公司的債務，因此，其資本成本也高于債務的利率。 ede RPrr ??三、關于資本成本應注意的問題 – 在完善的資本市場上，公司資本成本與公司的資本結(jié)構(gòu)無關。 ? 理論上，權(quán)重應按每種資金來源的市場價值計算。 ? 資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)管理：一個公司在確定了目標資本結(jié)構(gòu)后，并不是嚴格按此進行籌資。 – 公司資本成本可能的誤用 在實際中，經(jīng)常將公司的資本成本與投資項目的資本成本相混淆。 r β WACC SML 只有在兩者的風險相同時，才能直接用公司資本成本評價投資項目。 – 資本成本只是邊際資本成本：即公司籌集新的資金應支付的成本。 – 某公司目前沒有負債，全部通過股權(quán)籌資。 股份數(shù)量： 100000； 每股價格： 10 股票市場價值： 100萬元。 – 公司總經(jīng)理在考慮如何能為股東創(chuàng)造更多的價值。他決定公司發(fā)行 50萬元的債券，利率為 10%，用所得資金購回 5萬股股票?？偨?jīng)理認為這種重組能增加每股收益，因而也就對股東有好處。 – 經(jīng)營風險：指企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的不確定性。因此，組合中各資產(chǎn)的 β系數(shù)共同決定了企業(yè)的整體的經(jīng)營風險。 ? 經(jīng)營風險受經(jīng)營杠桿的影響。 ? 財務風險不能獨立于經(jīng)營風險而存在，即沒有經(jīng)營風險的企業(yè)也就沒有財務風險。 ? 財務風險取決于它的負債比率的高低，即財務杠桿，所以，財務風險在很大程度上是可由企業(yè)控制的。 ? 變動成本與固定成本 銷售量 銷售收入 成本 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) (Degree of Operating Leverage) 經(jīng)營杠桿系數(shù)度量的是息稅前利潤（營業(yè)利潤對銷售量或銷售收入變動的敏感性。 – 財務杠桿 財務杠桿是指企業(yè)使用固定成本的資金。 ? 財務杠桿系數(shù) (Degree of Financial Leverage) 財務杠桿系數(shù)度量的是每股收益對息稅前利潤變動的敏感性。 綜合杠桿系數(shù)（ Degree of Total Leverage)計算公式為： D F LD O LSSE P SE P SD T L ?????第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 一、傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論 在 MM之前，并不存在關于資本結(jié)構(gòu)的理論。 （一）凈收益理論（ NI） 負債越高，企業(yè)的價值越大。 第三種觀點是一種折中的理論。 1963年他們又發(fā)表了“企業(yè)所得稅和資本成本：一項修正”。 MM理論是在完善資本市場的假設下得出的。 在完善資本市場環(huán)境下 ， 公司價值僅取
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