論財務管理目標與資本結構優(yōu)化-財務分析-在線瀏覽
2024-11-13 13:07本頁面
【正文】 限蔽壘覓帛所尹牲董鋼廣箕摟洛遂愿扎芍戳瀝敢 境頸拙壽擒拜粘閏賢弦吱籽圖網稅十蔥拔車堆抄酥畜瞳各 贅 斌 溢 擎 堵 刻 揍 巖 胰 掛 腋 拖 希 里 迂 范 圓 呈 論財務管理目標與資本結構優(yōu)化 財務分析 編輯： 小小 摘 要 :本文通過研究財務管理目標與資本結構理論的關系 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結構問題進行了探討。指出財務管理目標應為企業(yè)價值最大化 ,財務杠桿利益是衡量企業(yè)資本結構的重要指標 ,并在分析影響企業(yè)資本結構有關因素的基礎上 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結構問題提出了 建議。如何科學地設置財務管理最優(yōu)目標 ,對于研究財務管理理論 ,確定資本的最優(yōu)結構 ,有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。 一、財務管理的最優(yōu)目標 ———企業(yè)價值最大化 財務管理目標 ,是在特定的理財環(huán)境中 ,通過組織財務活動 ,處理 財務關系所要達到的目的。根據現代企業(yè)財務管理理論和實踐 ,并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較 ,筆者認為企業(yè)價值最大化應作為財務管理的最優(yōu)目標。企業(yè)價值不同于利潤 ,利潤只是新創(chuàng)造價值的一部分 ,而企業(yè)價值不僅包含了新創(chuàng)造的價值 ,還包含了潛在或預期的獲利能力。ｔ表示取得報酬的具體時間 。若假定企業(yè)持續(xù)經營 ,即ｎ →∞ , 且每年的ＮＣＦ相等 ,則Ｖ =ＮＣＦ /ｉ。即企業(yè)價值與預期報酬成正比 ,與預期風險成反比。而風險的增加又會影響到企業(yè)的生存狀況和獲利能力。以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標 ,其理由主要有以下兩點 :(一 )以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足如果以利潤最大化作為財務管理目標 ,一方面 ,沒有考慮企業(yè)所創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系 ,不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較 。如果以 追求企業(yè)利潤最大化作為財務管理目標 ,還可能會忽視產品開發(fā)、生產安全、履行社會責任等工作 ,導致企業(yè)短期行為的發(fā)生。以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標 ,可以將企業(yè)取得的報酬按時間價值進行計量 ,考慮了報酬與風險的關系 ,使企業(yè)的前當收益與未來收益都對企業(yè)價值產生影響 ,有效地避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。這是一個比利潤更廣義的概念 ,它是三類量化指標的綜合 :一是以資本、成本、利潤的絕對數及相對數表示的價值指標 。三是以勞動生產率、資產利潤率、保值增值率等表示的效率指標。筆者認為 ,由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標是 按照權責發(fā)生制計算的 ,并沒有考慮時間價值。而以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標 ,體現了對經濟效益的深層次認識 ,不僅考慮了 風險與報酬的關系 ,還將影響企業(yè)財務管理活動及各利益關系人的關系協(xié)調起來 ,使企業(yè)所有者、債權人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的增長中使自己的利益得到滿足 ,從而使企業(yè)財務管理和經濟效益均進入良性循環(huán)狀態(tài)。 二、資本結構理論與企業(yè)價值最大 化 資本結構理論是西方當代財務理論的主要研究成果之一。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結構及其變化。其中 ,莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的ＭＭ定理 ,被認為是當代財務管理理論的經典。該理論認為 ,在不考慮公司所得稅 ,且企業(yè)經營風險相同而只有資本結構不同時 ,公司的資本結構與公司的市場價值無關。 2 修正的ＭＭ理論 (含稅條件下 的資本結構理論 ) 修正的ＭＭ理論 ,是ＭＭ于 1 96 3年共同發(fā)表的另一篇與資本結構有關的論文中的基本思想。因此 ,公司只要通過財務杠桿利益的不斷增加 ,而不斷降低其資本成本 ,負債越多 ,杠桿作用越明顯 ,公司價值越大。最初的ＭＭ理論和修正的ＭＭ理論是資本結構理論中關于債務配置的兩個極端看法。該模型用
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