【正文】 管理也不例 外。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)考慮多方面的關(guān)系： 第一， 目標(biāo)能否被清楚地描述； 第二， 用它可以既簡(jiǎn)便又快速地對(duì)企業(yè)的成功或失敗作出評(píng)估 。公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)既是制定財(cái)務(wù)政策和編制財(cái)務(wù)預(yù)算的目標(biāo)，也是戰(zhàn)略目標(biāo)在財(cái)務(wù)管理中的落實(shí)和體現(xiàn)。這些變化的產(chǎn)生和財(cái)務(wù)管理研究對(duì)象的擴(kuò)展，都有著深刻的內(nèi)在原因和廣泛的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，表明財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐都逐步走向成熟，開(kāi)始向高層次發(fā)展。 3 2 各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較 利潤(rùn)最大化 目標(biāo) 利潤(rùn)最大化就是企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大為目標(biāo)。 優(yōu)點(diǎn) ： 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，利潤(rùn)表示新創(chuàng)造的財(cái)富。企業(yè)追求利潤(rùn)最大化就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。 缺點(diǎn)： 第一， 利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒(méi)考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值；比如今年 100萬(wàn)的利潤(rùn)和 10 年以后的同等數(shù)量的利潤(rùn)其實(shí)際價(jià)值是不可比的， 10 年間還會(huì)有時(shí)間價(jià)值的增加，而且這一數(shù)值會(huì)隨著貼現(xiàn)率的不同有所不同； 第二， 沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值 ；不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤(rùn)值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的制造業(yè)無(wú)法簡(jiǎn)單比較； 第三， 可能導(dǎo)致企業(yè) 財(cái)務(wù)決策帶有短期行為 ，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；由于利潤(rùn)指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會(huì)服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn) ，對(duì)短期的實(shí)用性不強(qiáng) 。 股東財(cái)富最大化 目標(biāo) 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富，如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會(huì)為企業(yè)提供資金。因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價(jià)值。股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來(lái)衡量，它被稱為 “ 權(quán)益的市場(chǎng)增加值 ” 。股東財(cái)富最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理以股東財(cái)富最大為目標(biāo)。當(dāng) 股票 數(shù)量一定時(shí)，股東財(cái)富是由其股票價(jià)格決定的。 缺點(diǎn)： 首先，它 通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因其股價(jià)無(wú)法向上市公司股價(jià)一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得； 其次， 股價(jià)受眾多因素影響，特別是有些企業(yè)外的因素、有些還可能是非正常因素，不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，其股票可能還在走紅； 第三， 它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益而對(duì)其他 關(guān)系人的利益重視不夠 。主要職能是要進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制。傳統(tǒng)上，人們都認(rèn)為股東承擔(dān)了企業(yè)全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)享受全部的經(jīng)營(yíng)收益。他們利益的滿足和實(shí)現(xiàn)也都會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影 響，因此應(yīng)全面考慮。這一目標(biāo)認(rèn)為企業(yè)各個(gè)集團(tuán)或關(guān)系人的目標(biāo)都可以在企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增長(zhǎng)中得以體現(xiàn) 優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹價(jià)值對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響，克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為 。大部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富最大化。認(rèn)為企業(yè)價(jià)值相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表左方的資產(chǎn)價(jià)值，而股東財(cái)富應(yīng)相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表右方的所有者權(quán)益的價(jià)值。如果用未來(lái)企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值計(jì)量企業(yè)價(jià)值，在實(shí)踐的可操作上存在著難以克服的缺陷。 利益相關(guān)者價(jià)值最大化 相關(guān)者利益最大化 財(cái)務(wù) 目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的進(jìn)一步發(fā)展， 是企業(yè)在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過(guò)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理財(cái)務(wù)關(guān)系期望達(dá)到的目標(biāo)，決定著企業(yè)利益協(xié)調(diào)的基本方向 。 它要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)中應(yīng)充分考慮股東及其他利益相關(guān)者的利益， 通過(guò)合作共贏促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)相關(guān)者利益最大。在構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的新形勢(shì)下，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)直接反映這一環(huán)境的要求。是在綜合考慮多方面因素的基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，對(duì)企業(yè)發(fā)展作出的設(shè)想，符合科學(xué)發(fā)展觀的內(nèi)涵要求。 企業(yè)發(fā)展能力要求的企 5 業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)就是追求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的不斷提高。 其次， 其有利方面體現(xiàn)在： 相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)保證了股東利益 ； 協(xié)調(diào)了經(jīng)營(yíng)者的利益 ； 協(xié)調(diào)了債權(quán)人的利益 ； 保證了職工的利益 ； 協(xié)調(diào)了政府在企業(yè)的利益 ； 充分體現(xiàn)注重社會(huì)公平，正確反映和兼顧不同方面群眾的利益，妥善協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系這符合構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的要求 。但從實(shí)用的角度來(lái)考慮這個(gè)問(wèn)題，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多弊端：顧客要求的是低價(jià)格、高質(zhì)量和完善的服務(wù)，雇員要求高工資、舒適的工作環(huán)境和良好的福利，供應(yīng)商要求的 是低風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)，社區(qū)要求高就業(yè)率、持續(xù)的稅收、大量的慈善公益事業(yè)和本地投資的增長(zhǎng)，如何通過(guò)這些多元的自變量得出多元函數(shù)值成為一件不可能完萬(wàn)方成的任務(wù)，甚至可以說(shuō)，這樣的多元函數(shù)根本沒(méi)有解。由于利益相關(guān)者理論沒(méi)有包含如何權(quán)衡利益，沒(méi)有給出權(quán)衡利益的標(biāo)準(zhǔn)甚至沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這種標(biāo)準(zhǔn)存在的必要性，它損害了企業(yè)的價(jià)值，減少了社會(huì)財(cái)富，甚至導(dǎo)致了管理上的無(wú)所適從和無(wú)效管理的發(fā)生，不能在企業(yè)內(nèi)部形成統(tǒng)一的文化，讓內(nèi)部的員工不知道怎樣 去做才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)“完美的目標(biāo)”。由定義我們可以清楚地得到 EVA 的計(jì)算公式：EVA=NOPAT— NA Kw=(ROIC— Kw) NA。由 EVA 的計(jì)算過(guò)程可知， EVA 衡量的是企業(yè)全要素成本 +(債務(wù)和權(quán)益成本 )均被扣除后的剩余收益。 EVA最大化是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需資本投入資本總成本的一種企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法。 EVA是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本成本的差值，它是衡量企業(yè)在某個(gè)特定年份中盈利抵償資本機(jī)會(huì)成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。 EVA 考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營(yíng)者千方百計(jì)提高資金營(yíng)運(yùn)效果，并授予經(jīng)營(yíng)者更大的靈活機(jī)動(dòng)權(quán)； 它是相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)提出，指經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后的股東權(quán)益增加值。而 EVA財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)權(quán)益資本成本的考慮從股東的角度重新產(chǎn)生了行為動(dòng)機(jī)，更準(zhǔn)確、更科學(xué)地 6 指導(dǎo)與評(píng)價(jià)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理者的才能。 對(duì)股東而言， EVA財(cái)務(wù)管理目標(biāo)本身就是站在股東的立場(chǎng)上重新解釋和定義了“利潤(rùn)”的真實(shí)內(nèi)涵 —— EVA(經(jīng)濟(jì)價(jià)值增量 )，并且揭示出價(jià)值創(chuàng)造的三個(gè)基本原則：現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn) (資本資產(chǎn)定價(jià)模型 )、回報(bào)的持續(xù)性 (經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) )。在弱勢(shì)有效的資本市場(chǎng)中，我們無(wú)法計(jì) 算出股東價(jià)值的最大化數(shù)值，但在對(duì)股東價(jià)值的不斷創(chuàng)造過(guò)程中，在 EVA財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)之下，股東財(cái)富在一點(diǎn)一點(diǎn)真實(shí)地創(chuàng)造出來(lái)，這正是 EVA更大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。 EVA可以分解為每個(gè)員工各自不同的工作目標(biāo)和任務(wù)，并且通過(guò) EVA中心的設(shè)立，使 EVA與薪酬掛鉤，增加員工與股東的親和力與凝聚力，減少?gòu)V義的代理成本。根據(jù)測(cè)算項(xiàng)目所占用的資金，來(lái)確定資金的真實(shí)成本，將 EVA 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)用到項(xiàng)目決策上來(lái)， EVA作為一個(gè)綜合性成長(zhǎng)指標(biāo)，結(jié)束了目標(biāo)與決策脫節(jié)的狀況，無(wú)論是建立財(cái)務(wù)模型、控制運(yùn)作過(guò)程、評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)結(jié)果，都可以通過(guò) EVA 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，最后形成企業(yè)文化。 經(jīng)濟(jì)增加值能反映一定時(shí)期內(nèi)財(cái)富增加的凈額，易于考核量化；但容易受金融環(huán)境的左右和管理者的操縱，其客觀性很差。 7 3 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益相關(guān)者的關(guān)系 企業(yè)本質(zhì)上是利益相關(guān) 者締結(jié)的一組合約，這種合約是包括政府，股東，債權(quán)人，經(jīng)理，工人等利益相關(guān)者締結(jié)的關(guān)于財(cái)務(wù)資本，人力資本，市場(chǎng)資本和社會(huì)公共資本的共同合約，所有利益相關(guān)者都有參與公司財(cái)務(wù)控制以維護(hù)自身專業(yè) 。因此，財(cái)務(wù)目標(biāo)的分歧便是如何看待其他利益相關(guān)者的要求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)分別滿足不同利益相關(guān)者的要求。而作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)滿足各個(gè)相關(guān)者的利益需要，才可能促使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理走上良性循環(huán)的軌道，不會(huì)因?yàn)閾p害部分相關(guān)者的利益而再成財(cái)務(wù) 危機(jī)。他們需求的未來(lái)價(jià)值是首先要滿足的。 所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懼饕峭ㄟ^(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)來(lái)進(jìn)行的，從理論上講，企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)表決，企業(yè)經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會(huì)決定，因此，企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有著最為重大的影響。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 與 債權(quán)人 的關(guān)系 債權(quán)人將資金借給企業(yè)后，必然要求企業(yè)按照規(guī)定的用途使用資金，并要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰?。債?quán)人 的要求主要是 降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)支付利息，按時(shí)還 本。 債權(quán)人在企業(yè)的利益主要上要 求企業(yè) 。要求分享企業(yè)的收益，主要以稅收的形式強(qiáng)行參與企業(yè)利潤(rùn)分配，即要求企業(yè)正常納稅，從而保持社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)。第二，企業(yè)對(duì)政府收益的侵蝕、偷稅漏稅。第二，在力所能及的情況下積極從事慈善事業(yè)，回報(bào)政府和社會(huì)，樹(shù)立健康的公眾形象。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者、 經(jīng)理的關(guān)系 經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)的利企業(yè)經(jīng)者的利益要求主要希望從經(jīng)營(yíng)管理中得到鍛煉，增加剩余價(jià)值，獲得勞動(dòng)報(bào)酬； 同時(shí)作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)人的經(jīng)營(yíng)者，具有獨(dú)立的目標(biāo)函數(shù)，他的目標(biāo)函數(shù)可能是最大限度的滿足自己的利益。不同的期望收益會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理的支持者期望不同的財(cái)務(wù)管理結(jié)果。從而確定不同的財(cái) 務(wù)管理目標(biāo)。他們 為企業(yè)提供了智力和體力勞動(dòng)， 在付出一定的勞動(dòng)價(jià)值后， 必然要求取得 相應(yīng)合理的報(bào)酬， 職工在企業(yè)的利益是要求保障工資，改善工作環(huán)境，更希望企業(yè)長(zhǎng)期生存而不至于失業(yè) 。員工的勞動(dòng)已不再是工業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的那樣以簡(jiǎn)單可重復(fù)的勞動(dòng)為主 ,而是以不斷超越自我的不可重復(fù)勞動(dòng)為主 ,是企業(yè)未來(lái)超額經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的直接來(lái)源 ,因此 ,企業(yè)的員工是企業(yè)一切財(cái)富的源泉 ,是企業(yè)的不可或缺的寶貴資源 ,企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)涵中理所當(dāng)然不能把員工的利益排斥在外。從分配關(guān)系來(lái)看 ,知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)應(yīng)使企業(yè)的人力資本即知識(shí)資本的所有者成為企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的參與者。在過(guò)去傳統(tǒng)的分 配模式下 ,勞動(dòng)者僅通過(guò)領(lǐng)取工資獲取勞動(dòng)力耗費(fèi)的補(bǔ)償 ,維持勞動(dòng)力再生產(chǎn)的需要 ,并不參與企業(yè)稅后利潤(rùn)的分配 ,這勢(shì)必影響勞動(dòng)者工作的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性 ,甚至危及企業(yè)的生存與發(fā)展 ,最終無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的最大化 ,反過(guò)來(lái)使物質(zhì)資本的所有者的利益蒙受損失 ,若是企業(yè)因此而破產(chǎn) ,更是造成資源的極大浪費(fèi)現(xiàn)象。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與供應(yīng)商、消費(fèi)者、社會(huì)公眾的關(guān)系 供應(yīng)商在于企業(yè)的聯(lián)系中主要是要求自己的資源最大限度的獲得收益，要求企業(yè)用于誠(chéng)信的財(cái)務(wù)。社會(huì)在企業(yè)的利益是要求維護(hù)市場(chǎng)的公正，改善生態(tài)環(huán)境等等。企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)應(yīng)充分考慮。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng) ,在客觀上為債權(quán)人帶來(lái)了投資收入 ,在主觀上只是為了賺 9 取資產(chǎn)投資回報(bào)率與債務(wù)利息率之間的差額 。企業(yè)支持社區(qū)的文化教育和福利事業(yè)以 及贊助社區(qū)的慈善事業(yè) ,是在