【正文】 債券市場。 (2)按組織形式的不同，分為場內(nèi)市場和場外市場。證券交易所交易必須根據(jù)國家有關(guān)證券法律規(guī)定，有組織地、規(guī)范化地進行證券買賣。一般在商業(yè)或金融中心設(shè)有交易所并配有現(xiàn)代化的計算機、電話等設(shè)備，規(guī)定交易的開盤和收盤時間。既有買者之間的競爭，又有賣者之間的競爭，是一種公開競價的交易。在交易所上市交易的證券必須符合有關(guān)條件，并經(jīng)嚴格審查批準。交易所交易作為證券流通市場的中心，起著重要作用。它是指在證券交易所形式之外的證券交易市場。這種協(xié)商大多數(shù)在交易商之間進行，有時也在交易商與證券投資者之間進行。 (3)按證券的運行過程和證券市場具體任務(wù)的不 同，分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。第三市場是指非證券交易所成員在交易所之外買賣掛牌上市證券的場所。第四市場則是由大企業(yè)、大公司、大金融機構(gòu)等團體投資者繞開通常的證券經(jīng)紀人，彼此之間直接買賣或交換大宗股票而形成的場外交易市場。 5．證券 市場的產(chǎn)生與發(fā)展。 1817 年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀人通過一項正式章程并定名為“紐約證券交易會”， 1863 年正式成立“紐約證券交易所”。在這一時期，有價證券的結(jié)構(gòu)也起了變化，占主要地位的已不是政府公債，而是公司股票和企業(yè)債券。而且逐漸形成了融資方式證券化、投資主體法人化、 證券交易多樣化、證券市場自由化、證券市場國際化和證券市場計算機化的全新特征。 (2)中國證券市場產(chǎn)生和發(fā)展史簡述 我國最早的證券交易市場創(chuàng)立于清朝光緒末年上海外商組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”。 1919 年，北京成立了證券交易所，這是全國第一家專營證券業(yè)務(wù)的交易所；上海成立“上海華商 證券交易所”。解放之后，因為推行計劃經(jīng)濟體制，取消了證券市場。 1981 年恢復國庫券發(fā)行， 1984 年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開始發(fā)行股票和企業(yè)債券，證券發(fā)行市場重新啟動。 1990年底和 1991年初，經(jīng)國務(wù)院同意，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立。 1996 年以后，我國證券市場的發(fā)展速度更是不斷加快。在整個金融市場中，證券的比例越來越大，比重迅速上升。出于保值和增加收益的需要，人們將儲蓄從銀行存款轉(zhuǎn)向證券投資。隨著證券市場的逐步發(fā)展，各類有價證券的發(fā)行種類和數(shù)量以及范圍不斷擴大，交易形式日趨多樣化，這主要表現(xiàn)在： a．證券商品化。 b．證券交易方式不斷增加。 c．證券發(fā)行日益大眾化。即認購證券的不僅有個人，而且法人投資者日益增多。自第二次世界大戰(zhàn)以后，證券投資者有所變化，不僅社會公眾個人認購證券，更重要的是，法人進行證券投資的比重日益上升。 C．證券市場國際化。證券市場國際化已成為證券市場發(fā)展的主要趨勢之一。 b．股份公司越來越多地到國外證券市場發(fā)行股票。 c．進行證券投資的個人或法人，不僅在國內(nèi)證券市場上認購外國證券，而且委托本國證券公司在國外證券市場進行買賣證券活動。 20 世紀 90 年代中期以來，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的 縱深發(fā)展，證券網(wǎng)上交易蓬勃興起，證券市場自由化趨勢越發(fā)明顯。社會化大生產(chǎn)和科學技術(shù)的發(fā)展，促進了銀行業(yè)與工商業(yè)、國內(nèi)證券市場和國際證券市場的相互融合，導致了證券投資的相互擴散和滲透。現(xiàn)代科學技術(shù)的迅速發(fā)展，為證券市場的發(fā)展提供了技術(shù)條件。 (4)中國證券業(yè)在加入 WTO 后五年過渡期對外所作的承諾 中國人世意味著證券業(yè)的開放 承諾不僅受一系列雙邊貿(mào)易協(xié)議的制約，也受構(gòu)成 WTO 基本法律框架的制約，后者大致包括朋艮務(wù)貿(mào)易總協(xié)議》、《 GATS 的金融服務(wù)附錄》、 《有關(guān)金融服務(wù)承諾的諒解書協(xié)議》以及《全球金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》等規(guī)則的管轄和約束。 b．締約國給予外國證券投資活動及證券投資者國民待遇。 B． WTO 的新金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議中針對金融服務(wù)業(yè)的約定，實際上把所有的締約中的金融投資市場連成一體，證券市場的準人將明顯加快。大體內(nèi)容包括： a．中國人世 3 年后，外國證券公司、投資銀行可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)合資成立外資股份不超過 33％的證券經(jīng)營機構(gòu)，從事 A股、 B 股和 H 股以及政府債券的承銷服務(wù)。 c．在資本賬戶開放方面，中國許諾在加入 5 年后將逐步放松對資本的管制。證券的發(fā)行、投資、交易和證券市場的管理都有不同的參與主體。這些主體各司其職，充分發(fā)揮其本身的作用，構(gòu)成了一個完整的證券市場參與體系。證券發(fā)行人是證券發(fā)行的主體。中央政府為彌補財政赤字或籌措經(jīng)濟建設(shè)所需資金，在證券市場上發(fā)行國庫券、財政債券、國家重點建設(shè)債券等國債。在我國，地方政府目前還沒有發(fā)行債券。近年來，政策性銀行發(fā)行的金融債券主要為重點建設(shè)項目和進出口政策性貸款籌集資金，如 1994年我國開發(fā)銀行向國有商業(yè)銀行發(fā)行 650億元的金融債券。有限責任公司和國有獨資公司都可通過證券市場發(fā)行公司債來籌集資金。股份有限公司是以投資人股的方式把分散的屬于不同所有者的資本集為一體，統(tǒng)一經(jīng)營使用，自負盈虧，按股分利的企業(yè)組織制度。 (二 )證券投資者 證券市場的投資者是資金供給者，也是金融工具的購買者。 1．個人投資者。 2．機構(gòu)投資者。 (三 )證券市場中介機構(gòu) 證券市場上的中介機構(gòu)主要包括： 1．證 券承銷商和證券經(jīng)紀商；主要指證券公司 (專業(yè)券商 )和非銀行金融機構(gòu)證券部 (兼營券商 )； 2．證券交易所以及證券交易中心；其主要職責在于提供交易場所與設(shè)施；制定交易規(guī)則；監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會員交易行為的合規(guī)性、合法性，確保市場的公開、公平、公正； 3．具有證券律師資格的律師事務(wù)所； 4．具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所或?qū)徲嬍聞?wù)所； 5．資產(chǎn)評估機構(gòu)； 6．證券評級機構(gòu)； 7．證券投資的咨詢與服務(wù)機構(gòu)。它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營機構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，促進證券業(yè)的發(fā) 展，維護投資者和會員的合法權(quán)益，完善證券市場體系。 中國證券業(yè)協(xié)會職能是： 1．依據(jù)自律規(guī)則監(jiān)督、檢查會員的經(jīng)營行為，對違反自律規(guī)則及協(xié)會章程者進行處分； 2．維護會員的合法權(quán)益； 3．調(diào)解會員之間、會員與非會員之間有關(guān)證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動的糾紛； 4．根據(jù)中國證監(jiān)會的授權(quán)，組織證券從業(yè)人員資格考試； 5．搜集、整理國內(nèi)外證券行業(yè)的信息、資料、編輯出版有關(guān)刊物； 6．為會員和有關(guān)單位提供證券法律、法規(guī)、規(guī)章等方面的咨詢服務(wù)； 7．組織證券市場理論 與實務(wù)問題的研究； 8．總結(jié)交流會員管理經(jīng)驗，指導會員的業(yè)務(wù)活動，促進會員間的業(yè)務(wù)交流； 9．開展證券業(yè)的國際交流與合作； 10．主管部門規(guī)定的其他職責。 美國是采取設(shè)立專門管理證券機構(gòu)的證券管理體制的國家，實行這種體制或類似這種體制的國家，還有加拿大、日本、菲律賓等國，但這些國家都結(jié)合本國的具體情況進行了不同程度的修改和變通。實行類似管理體制的國家還有荷蘭、意大利、德國等國。經(jīng)過授權(quán)，中國證監(jiān)會的派出機構(gòu)也可在一定范圍內(nèi)行使監(jiān)管職能。 第三節(jié)、證券市場的地位與功能 (一 )證券市場的地位 證券市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場體系中居重要地位。 從金融市場的運行看，金融市場體系的其它組成部分都與證券市場密切相關(guān)。證券市場是 貨幣市場上的資金需求者。當證券市場上買賣興旺、證券價格上漲時，又需要更多的資金來補助交易的完成，引起貨幣市場上的資金需求增長，利率上升。在資本市場內(nèi)部，長期信貸市場的發(fā)展也必須依賴證券市場。 第三，任何金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證 券市場相關(guān)，而且證券金融機構(gòu)與非證券金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)上有很多交叉。在發(fā)達的資本主義國家，股票和債券是金融市場上最活躍、最主要的金融資產(chǎn)，證券市場的交易覆蓋了整個金融市場，是金融市場極為重要的組成部分。這說明中國金融市場的形成與發(fā)展有其獨特的 目標模式，各種子市場都服務(wù)于某一特定的領(lǐng)域，有著不可替代的作用。因此，在中國未來的金融市場模式中，證券市場只能與其它市場同步協(xié)調(diào)發(fā)展，并按照中國的經(jīng)濟體制來運轉(zhuǎn)。在證券市場上進行證券投資，一般都能獲得高于儲蓄存款利息的收益，且具有投資性質(zhì)，所以，能吸引眾多的投資者。要在較短時間內(nèi)迅速籌集到巨額資金，只有通過證券市場這個渠道才能實現(xiàn)。證券交易價格是在證券市場上通過證券需求者和證券供給者的競爭所反映的證券供求狀況所最終確定的。證券市場中買賣雙方的競爭，易于獲得均衡價格，這比場外個別私下成交 公平得多。 3．證券市場是資源合理配置的有效場所。因為在證券市場中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)已商品化、貨幣化、證券化，資產(chǎn)采取了有價證券的形式，可以在證券市場上自由買賣，這就打破了實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動性。另外，在證券市場上，通過發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會資金，其資金來源不受個別資本數(shù)額的限制，這就打破了個別資本有限，從而難以進入一些產(chǎn)業(yè)部門的障礙，有條件也有可能籌措到進入某一產(chǎn)業(yè)部門最低限度的資金數(shù)額。隨著證券市場運作的不斷高度發(fā)達，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用將大大加強，同時得到發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又成為證券市場組織結(jié)構(gòu)、 交易結(jié)構(gòu)、規(guī)模結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟載體，促進證券市場的發(fā)展。 4．證券市場是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所。各國中央銀行正是通過證券市場這種“蓄水池”的功能來實現(xiàn)其對貨幣流通量的宏觀調(diào)節(jié)，以實現(xiàn)貨幣政策目標。 (1)股票的定義 。 股票一經(jīng)發(fā)行，持有者即為發(fā)行股票的公司股東，有權(quán)參與公司的決策，分享公司的利益，同時也要分擔公司的責任和經(jīng)營風險。作為交易對象和抵押品，股票業(yè)已成為金融市場上主要的、長期的信用工具，但實質(zhì)上，股票只是代表股份資本所有權(quán)的證書，它本身并沒有任何價值，不是真實的資本，而是一種獨立于實際資本之外的虛擬資本。 股票以法律形式確定了股份有限公司的自有資本以及公司與股東之間的經(jīng)濟關(guān)系，具有特定的法律意義。 A．股票是反映財產(chǎn)權(quán)的有價證券 股票是一種代表財產(chǎn)權(quán)的有價證券，代表著股東獲取股份有限公司按規(guī)定分配股息和紅利的請求權(quán)。 B．股票是證明股東權(quán)的法律憑證 股票持有者作為股份有限公司的股東，相對于公司及公司財產(chǎn)，享有獨立的股東權(quán)。股票便是證明這些權(quán)利的法律憑證。公司必須依法服從股東權(quán)，執(zhí)行股東大會的決策意志。股票就是用來證明這種籌資和投資行為的法律憑證，或者說是投資和吸引投資的法律依據(jù)。 在市場經(jīng)濟運行中股票具有以下特征： (1)收益性 ； (2)風險性 ； (3)穩(wěn)定性 ； (4)流通性 除此之外，股票在運用過程中，還引申出了下面三個區(qū)別于其他有價證券的特征。 A．股份的拆細，即是將原來的 1 股分為若干股。當公司利潤增多或股票價格上漲后，投資者購人 1股股票所需的資金增多，股票市場交易就會發(fā)生困難。 B．股份的合并，即是將若干股股票合并成較少的幾股或 1 股。公司實行股份合并主要出于如下原因：公司資本減少，公司合并或是股票市價由于供應(yīng)減少而回升。 股票價格的高低不僅與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平緊密相關(guān)，而且與股票收益與市場利率的對比關(guān)系密切相連。 (7)經(jīng)營決策的參與性 。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟利益，通常是通過股東參與權(quán)的行使而實現(xiàn)的。從實踐中看，只要股東持有的股票數(shù)額達到?jīng)Q策所需的實際多數(shù)時，就能成為公司的決策者。 2．記名股票和不記名股票。 第二節(jié)、股票的價值與價格 (一 )股票的價值 股票的價值可以從不同的角度進行考察 ，從而得出有關(guān)股票價值的不同含義。在我國，股票的票面價值統(tǒng)一規(guī)定為 1 元人民幣。賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值，又稱股票凈值。 公司的資產(chǎn)凈值是指公司的資本額 (股票面值總額 )加上公積金與未分配利 潤的數(shù)額。因此，凈資產(chǎn)也稱為股東權(quán)益。 4．內(nèi)在價值。 股票代表的是持有者的股東權(quán)。股票的理論價格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價，是股息資本化的表現(xiàn)。投資者是把資金投資于股票還是存于銀行，這首先取決于哪一種投資的收益率高。按照這種分析，可以得出股票的理論價格公式為： 股票理論價格 =股息紅利收益／市場利率 2．股票的市場價格。股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場，因而，股票的市場價格也就有發(fā)行價格和流通價格的區(qū)分。股票發(fā)行價格的確定有三種情況： (1)股票的發(fā)行價格就是股票的票面價值。 (3)股票的發(fā)行價格在股票面值與市場流通價格之間， 通常是對原有股東有償配股時采用這種價格。 股票在流通市場上的價格，才是完全意義上的股票的市場價格，一般稱為股票市價或股票行市。 其中收盤價最重要，是分析股市行情時采用的基本數(shù)據(jù)。 股票的理論價格不等于股票的市場價格，兩者甚至有相當大的差距。 4．影響股票價格的因素。一般地看，影響股票市場價格的因素主要有以下幾個方面： (1)宏觀因素。 A．宏觀經(jīng)濟因素。股票市場是整個金融市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟運行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此股票市場的股票價格理所當然地會隨宏觀經(jīng)濟運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整而調(diào)整。 B．政治因素。一國的政局是否穩(wěn)定對股票市場有著直接的影響。除此之外，國家的首腦更換、罷工、主要產(chǎn)油國的 動亂等也對股票市場有重大影響。即一國的法律特別是股票市場的法律規(guī)范狀況?？傮w上說，新興的股票市場往往不夠規(guī)范，而成熟的股票市場法律法規(guī)體系則比較健全。主要是指軍事沖突。軍事沖突小則造成一個國家內(nèi)部或一個地區(qū)的社會經(jīng)濟生活的動蕩，大則打破正常的國際秩序。例如，海灣戰(zhàn)爭之初，世界主要股市均呈下跌之勢，而且隨著戰(zhàn)局的不斷變化，股市均大幅振蕩。就文化因素而言，一個國家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理，從而影響股票市場資金流人流出的格局，進而影響股