【正文】 行股份的比例為 15%以上； ? 公司在最近 3年內(nèi)無重大違法行為 ，財務(wù)會計報告無虛假記載； ? 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ? 具備健全且運行良好的組織機構(gòu)； ? 具有持續(xù)盈利能力 ， 財務(wù)狀況良好； ? 最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載 ，無其他重大違法行為； ? 經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件 。 企業(yè)資本市場融資的基本要求 ? 前一次發(fā)行的股份已募足 ， 并間隔一年以上； ? 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利 ， 并可向股東支付股利； ? 公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載； ? 公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率 。 ? 擬上市公司本身的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)能有效支持公司的長期發(fā)展； ? 擬上市公司在公司股權(quán)、資產(chǎn)、債權(quán) 債務(wù)等重大方面不存在重大不確定性； ? 擬上市公司不存在重大或有負債 ? 擬上市公司的財務(wù)穩(wěn)??； ? 擬上市公司不存在重大不利法律糾紛 。 美國的 OTCBB市場 27 ? 我國資本市場結(jié)構(gòu)層次的演進：主板市場、二板市場及三板市場。 （ 5） OTCBB不是掛牌服務(wù)機構(gòu)，而只是一個會員報價系統(tǒng)，沒有掛牌上市的條件和標準。 （ 3） OTCBB的融資功能極為弱化，對企業(yè)知名度有負面影響。截至 2023年 5月底，在 OTCBB上交易的證券約 3300種，做市商 235個。 2. 企業(yè)股份制改造：難點與重點問題分析 167。 23 167。側(cè)重在獨特的技術(shù)、獨特的產(chǎn)品市場、獨特的發(fā)展前景。有一家熟悉程序、規(guī)范運作、盡心盡力的投資銀行幫助，是上市必不可少的“中介橋梁”，選對這座“橋”往往事半功倍。 ? 算準一筆費用 —— 上市前的費用（可能是沉沒成本）、上市期間的費用以及上市后的費用，不同地區(qū)的上市費用存在一定差異。 ? 選妥一個上市地點 —— 上市地點的選擇將直接影響股價表現(xiàn)，做出正確選擇的決定性因素就是把握好三個“度”：上市程序的方便度、提供服務(wù)的專業(yè)度和交易群體的成熟度。教育項目是收入的主要來源， 2023財年教育項目占總收入的 %，圖書出版和其他的收入占 %。同時，大約有 200萬用戶在新東方網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)注冊。至今新東方已累計培訓(xùn)了 300多萬名學(xué)生，僅今年就達 。公司注冊地：開曼群島 。發(fā)行價： 15美元 。 17 中小企業(yè)板部分已發(fā)行上市企業(yè)基本情況 18 “新八股”的故事之二：小行業(yè)里的巨人（偉星股份） 19 “在絕望中尋找希望” —— 新東方美國上市 ? 美國東部時間 2023年 9月 7日上午 9點 25分，中國最知名的教育服務(wù)提供商北京新東方教育科技（集團）有限公司在紐約證券交易所掛牌上市。發(fā)行后總股本增至 10000萬股。 98年底 ?“雙高認證”通過，擁有了可向證監(jiān)會申報材料的資格 創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運作決策階段 用友軟件的資本市場之路 ?北京用友、用友企業(yè)管理研究所、上海用友科技、南京益倍管理咨詢、山東優(yōu)富信息咨詢聯(lián)合成立用友軟件有限責(zé)任公司。 98下半年 ?確定“ 3年內(nèi)上市”的企業(yè)資本運作目標 97年 ?用友擁有了中國財務(wù)軟件最大的市場份額 88年 ?王文京和蘇啟強借了客戶 5萬元，創(chuàng)立了用友軟件服務(wù)社。 ?如何突破自己？ —— 產(chǎn)業(yè)運作與金融之間的關(guān)系。 ? 中國金融期貨交易所股份有限公司今后主要從事金融衍生產(chǎn)品交易，以滬深 300指數(shù)為標的的股指期貨將成為首個上市交易的品種。 我國金融體系的轉(zhuǎn)型 9 資本市場概況：我國資本市場的最新變化與趨勢 10 ? 2023年 9月８日，中國金融期貨交易所股份有限公司在上海期貨大廈掛牌。 ? 資本市場 ： 股權(quán)分置改革 全面展開，全流通市場的建立； 2023年 10月 27日修改后的 《 公司法 》和 《 證券法 》 將對資本市場產(chǎn)生深遠影響；金融交易所設(shè)立；牛市行情。 ? 匯率機制 重大調(diào)整：從單一的訂住美元的匯率政策調(diào)整為訂住一藍子貨幣的有管理的浮動匯率制度。 ? 銀行體系 的全面重整與上市，銀行的市場化改革全面展開，間接融資體系的機制開始真正轉(zhuǎn)型。美國超越英國成為世界第一強國 。 ? 十九世紀上半葉，新生資本市場成為大規(guī)模運河和鐵路建設(shè)的重要融資渠道，使美國這個地域廣闊、運輸不便的新興國家整合為一體化經(jīng)濟實體； ? 在決定美國命運的南北戰(zhàn)爭中，北方聯(lián)邦政府有效地利用了華爾街發(fā)行戰(zhàn)爭債券，從經(jīng)濟和財政上擊垮了南方，奠定了勝利基礎(chǔ)； ? 十九世紀末期開始的重工業(yè)化浪潮中，華爾街為美國在鋼鐵和化工各個重工業(yè)迅速超越歐洲強國提供了源源不斷的資金 。 ? 華爾街的歷史幾乎是和美國建國和紐約建市同時開始的。 ? 《 大國崛起 》 的篇首語：“讓歷史照亮未來的行程 ” ? 1820年，清朝道光年間，中國的 GDP是英國、法國的 5倍，超過了西歐、美國、俄國和日本的總和，占全球 GDP的 1/3； 1870年，中國的 GDP是日本的 3倍多。 ? 我國金融體系的 結(jié)構(gòu)性缺陷 的核心是直接融資和間接融資比例存在嚴重失衡。 中國金融市場：轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新與機遇 —— 企業(yè)股份制改造與資本運營 中國證券投資者保護基金公司 張偉 博士 北京大學(xué)投資銀行學(xué)會 會長 北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心 主任助理 2023年 6月 18日 目 錄 第一部分 轉(zhuǎn)軌時代的中國金融與企業(yè)資本運作 第二部分 企業(yè)股份制改造與資本運作 第三部分 金融市場創(chuàng)新 第一部分 轉(zhuǎn)軌時代的中國金融與企業(yè)資本運作 金融體系的結(jié)構(gòu) 商業(yè)銀行 貸款 資金供給方 資金需求方 中介機構(gòu) 有價證券 資本市場 存款 投資 監(jiān)管機構(gòu) 間接融資 直接融資 ? 美國直接融資 /企業(yè)融資總額的比例在 50%以上，英國、法國、韓國等該比例在 2030%之間。 ? 我國金融體系的 主要特征 是以 銀行間接融資為主 的金融體系。 ? 我國直接融資和間接融資的情況 我國金融體系的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)狀 6 ? 文獻記錄片 《 大國崛起 》 ，吳敬璉：（ 1）確立了自由市場經(jīng)濟制度；（ 2）建立了法治；（ 3）實行憲政民主；（ 4）保證思想自由和學(xué)術(shù)獨立；（ 5）“橄欖形社會結(jié)構(gòu)”的逐步形成。 ? 結(jié)果是： 《 南京條約 》 、 《 馬關(guān)條約 》 ? 為什么？ ? 清朝政府的腐敗、科技落后、英法和日本人船堅炮利 ? 沒有資本市場 ? 軍費的籌集方式：課稅？發(fā)債？ 中國為什么沒有打贏鴉片戰(zhàn)爭和甲午戰(zhàn)爭？ —— 資本市場與“大國崛起 ” 7 資本市場與大國博弈 :華爾街成就美國 ? 2023年美國股市市值 ，占美國 GDP (12萬億美元 ) 的143% ；美國債市市值達到 ，占到美國 GDP 308%。在美國崛起的過程中，不同的歷史時期，華爾街承擔(dān)了不同的歷史使命。 ? 一戰(zhàn)前后，紐交所成為世界規(guī)模最大的交易所，取代倫敦成為世界第一大金融中心。 ? 七十年代開始，發(fā)達國家出現(xiàn)了停滯，時至今日，歐洲和日本未能走出低增長困境，美國則依靠資本市場成功地實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，過去三十年中，幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)都無一例外從美國本土興起， ? 為什么高科技產(chǎn)業(yè)是在美國興起？它的發(fā)現(xiàn)機制和創(chuàng)新機制是什么？除了技術(shù)優(yōu)勢，其迅速擴張的資本從哪里來？答案都離不開資本市場。（銀行類上市公司不斷增加） ? 資金定價機制 —— 利率市場化 改革啟動：貸款利率鎖住下限（基準利率的 ）、上限放開；存款利率鎖住上限，下限放開。 RMB的升值壓力與流動性過剩。 ? 流動性過剩問題 ：全球視野與中國金融深化下的必然產(chǎn)物，是金融體系轉(zhuǎn)型的外在表現(xiàn)。這將是中國內(nèi)地第 4家期交所，也是首家金融衍生品交易所。 11 股指期貨與現(xiàn)貨市場的價格關(guān)系：理論與我國的問題 ? 基本假定 ? 市場不存在摩擦：無交易成本、無保證金、 無賣空限制 ? 市場參與者不承擔(dān)對手風(fēng)險：無信用風(fēng)險 ? 市場是完全競爭的：價格的接受者 ? 市場參與者厭惡風(fēng)險，效用最大化 ? 有效市場假定：市場中不存在套利機會 ? 目前 A股市場的問題 ? 不允許賣空現(xiàn)貨，導(dǎo)致在股票指數(shù)期貨上做空存在較大風(fēng)險； ? 融券融資制度是完善股票指數(shù)期貨交易的重要前提 ? “熔斷制度”的利弊分析：杭蕭鋼構(gòu)引發(fā)達一個思考 ? 權(quán)證交易應(yīng)該放在哪個市場？ ? 中國的股票指數(shù)期貨任重道遠 企業(yè)成長規(guī)律曲線圖 A A A B B B C C C 時間 績效 ?A點代表企業(yè)正在成長 ?B點代表企業(yè)達到顛峰 ?C點代表企業(yè)走向衰落 ?任何一個企業(yè)，無論多么輝煌，一定要在 B點來臨前突破自己，否則會走向 C。 企業(yè)的命運 金融變革中的企業(yè)命運：危機意識與“養(yǎng)豬論” ? 制度變遷中的機遇與挑戰(zhàn)： to be or not to be ? 危機意識： ? B點的判斷與把握：自我反省與借助外腦 ? C點到來之前的應(yīng)對戰(zhàn)略：產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融運作 ? 金融運作的時機與意識：“雪中送碳”與“錦上添花” ? 企業(yè)家的心態(tài)（養(yǎng)豬論）： ? 企業(yè)如妻 ? 企業(yè)如子 ? 企業(yè)如豬：飼料添加劑與金融市場融資渠道 資本市場融資與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展：企業(yè)“造血系統(tǒng)”再造 資本市場融資是企業(yè)建造強大“造血系統(tǒng)”的重要選擇！ 15 案例： 他山之石 —— 無法復(fù)制但可被重新演繹的故事 ? 用友軟件的資本運營之路與“王氏物語” ? 深圳中小企業(yè)板的新八股：不斷被續(xù)寫的新傳奇 ? 新東方：在絕望中看到希望、人生終將輝煌！ 資本市場與企業(yè)成長：案例分析 16 98年 10月 ?新政策出臺：國內(nèi)高科技企業(yè)只要獲得科技部和中科院認證，可不受指標和所有制限制申請國內(nèi)上市。專注于中國財務(wù)軟件的開發(fā)與銷售 99年 ?由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司，注冊資本 7500萬元。 99年 00年 9月 ?申請國內(nèi)主板上市，觀望創(chuàng)業(yè)板 改制、發(fā)行票與上市階段 01年 ?2500萬股 A股于 2023年 4月 23日上網(wǎng)定價發(fā)行。 5月 18日上市交易，成為核準制下第一股。發(fā)行股票： 750萬股美國存托憑證 。融資： 。 ? 創(chuàng)始人俞敏洪（國外留學(xué)生 70%是其弟子，被譽為“留學(xué)教父”）， 44歲，持有 %股權(quán) (1100萬股 )，達到 ，約 13億元 RMB，成為中國最富有的英語教師； ? 成立于 1993年的新東方，是目前中國最大的民營教育機構(gòu)。 ? 截至 2023年 5月 31日，擁有 25所學(xué)校、 111個學(xué)習(xí)中心和 13個書店，大約有 1700名教師分布在 24個城市。 ? 新東方 202 2023和 2023三個財年的收入分別為人民幣 、 。 20 第二部分 企業(yè)股份制改造與資本運作 22 企業(yè)上市的“ 61工程” ? 理清一個思路 —— 為什么要上市？上市后能為企業(yè)帶來什么？幾種觀點：籌措更多的資金，上市是最好的廣告宣傳，使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更規(guī)范，尋求企業(yè)發(fā)展。 ? 制定一個規(guī)劃 —— 重