【正文】 基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。19隨著貸款利率市場化的推進(jìn)，作為金融市場上具有普遍參考作用的基準(zhǔn)利率的形成和選擇就顯得十分重要。? 21日晚南京銀行、寧波銀行就率先宣布將所有存款利率都上浮到頂 倍！ 22日又有一些城商行表示跟進(jìn)，如恒豐銀行等。18? 第三陣營：彪悍的城商行? 特點(diǎn)：毋庸置疑，城商行是最善于用利率來吸引存款人的銀行。16? 第一陣營 ： 中農(nóng)工建交五大行? 特點(diǎn)：各期限利率上五大行達(dá)成完全一致，且利率統(tǒng)一較低，但五大行全部保留了五年期存款項(xiàng)目，存款利率為 %。? 其二，此次央行還對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次進(jìn)行了簡化和合并，不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率，由各家銀行決定是否設(shè)立這個(gè)存款品種，存款利率也由銀行來決定。152023年 11月 21日央行降息情況? 這次降息的兩個(gè)新特點(diǎn) :? 其一，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的 。這是為什么？14? 11月 21日晚間，中國人民銀行決定，自 2023年 11月 22日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。央行的寬松對(duì)歐洲股市也沒有提振 ，上海股市收盤下跌 %，香港 股市漲 %，日本跌%，德國股市跌 %，英國跌 %，法國跌 %。13l 股市對(duì)存貸利率下降的反應(yīng) 當(dāng)時(shí)，中國央行、英國央行和歐洲央行幾乎在同一天降息。 城市商業(yè)銀行多數(shù)上浮，且定價(jià)靈活。從 2023年 6月 8日到 6月 19日，各家銀行才陸續(xù)做出反應(yīng)。216。 12l 三類銀行的反應(yīng)速度216。一年以上定存利率和五大行一致，執(zhí)行央行基準(zhǔn)利率。以一年期定存為例，公布的利率為 %，相對(duì)于央行基準(zhǔn)利率 3%上浮了 %，而一年以上定存利率均執(zhí)行央行基準(zhǔn)利率。11 6月 8日存款利率 可 上浮 10%和存貸款利率下降的影響? 當(dāng)時(shí) 大型國有銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行三者對(duì)存款利率 可 上浮 10%的反應(yīng)和對(duì)策? 利率兩次下調(diào)后 , 國有五大行、股份制商業(yè)銀行和城商行由于利率浮動(dòng)差異，逐漸分化為三大梯隊(duì)。 出現(xiàn)的問題是： 增加了中小企業(yè)貸款難度，出現(xiàn)大型國有企業(yè)的轉(zhuǎn)貸現(xiàn)象；民間借貸增加。9l 當(dāng)前我國利率市場化的進(jìn)程2023年上浮上限 10%2023年放開上限2023年放開下限，和作者整理10 11月以來不完全利率市場化所產(chǎn)生的影響 大的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境： 中央政府 4萬億，地方政府 10萬億的擴(kuò)張。2023年 2月，中國人民銀行在《 2023年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布了中國存貸款 利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。中國利率市場化推進(jìn)的整體思路是：先貨幣市場和債券市場利率市場化，后存貸款利率市場化。 8● 我國利率市場化的步驟 利率影響經(jīng)濟(jì)金融的各個(gè)層面，而直接和利率相關(guān)的金融市場有三個(gè)：貨幣市場、債券市場和本外幣存貸款市場。還有這一技術(shù)革命改變了世界經(jīng)濟(jì)政治格局，如使美國重返亞洲成為可能和俄羅斯油氣東送。（案例：從 2023年到現(xiàn)在黃金價(jià)格下降。 當(dāng)前人民幣國際化的目標(biāo)是從下面三個(gè)渠道輸出人民幣：貿(mào)易項(xiàng)下的跨 境流動(dòng)、資本項(xiàng)下的跨境流動(dòng)、離岸金融中心的人民幣流動(dòng)。 開放步驟是：先放松直接投資（ 13年），然后放松商業(yè)信貸管制（ 35 年），最后放開不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易（ 510年）。 2023年 10月，周小川行長說 2023年底完全實(shí)行利率市場化。 這也和商品市場化改革一樣，利率和匯率由金融市場供求來決定。l 這次金融改革的意義： 是 1979年改革的繼續(xù)，是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革到金融改革，與 1979年的改革有同樣重要的意義。中國金融改革和互聯(lián)網(wǎng)金融鄒宏元1一、 近期中國金融改革二、 利率市場化三、人民幣匯率制度改革四、資本項(xiàng)目開放五、人民幣國際化六、互聯(lián)網(wǎng)金融2一、 近期中國金融改革 利率市場化 人民幣匯率制度改革 資本項(xiàng)目開放 人民幣國際化32. 這次金融改革與 1979年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革之比較? 兩次改革 價(jià) 的關(guān)鍵都是 價(jià)格改革 ： 商品價(jià)格、利率和匯率l 1979年實(shí)體經(jīng)濟(jì) 改革的目標(biāo)、 價(jià)格改革路徑選擇 和成本： 絕大部分商品價(jià)格由市場供求決定，路徑是價(jià)格雙軌制。成本是實(shí)現(xiàn)過程中引起的通貨膨脹、大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和動(dòng)亂。4在 2023年上半年，三會(huì)一行出臺(tái)了中國金融改革的文件，主要的步驟和內(nèi)容如下：? 在 3至 5年內(nèi)，基本實(shí)現(xiàn)利率和匯率的市場化。這一 改革的效益在于進(jìn)行資金的最優(yōu)配置，其風(fēng)險(xiǎn)在于市場利率和人民幣匯 率將會(huì)更加浮動(dòng)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)人和債務(wù)人帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)和不 確定性。? 在 10年內(nèi)，會(huì)逐步開放資本項(xiàng)目。? 最終實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。5二、 利率市場化對(duì)中小銀行的挑戰(zhàn)? 什么是利率和費(fèi)雪效應(yīng) 利率是存貸款資金和金融資產(chǎn)的價(jià)格，其構(gòu)成為 名義利率 =實(shí)際利率 +通貨膨脹預(yù)期 3%=1%+2% 上世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪告訴我們，作為資產(chǎn)價(jià)格的利率水平和變動(dòng)中包含了通貨膨脹變化的信息和其他信息，稱為費(fèi)雪效應(yīng)。原因可能為美國一系列產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命，如頁巖油氣開采，或量化寬松政策退出的預(yù)期。） 6● 利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的兩個(gè)必要條件 市場利率發(fā)生波動(dòng) 銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限的不匹配 （一般來講，銀行資產(chǎn)平均期限比負(fù)債平均期限要長）● 利率風(fēng)險(xiǎn)的四種表現(xiàn)形式 重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn) 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) （這次三中全會(huì)特別提到金融機(jī)構(gòu)要關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)） 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)7 ● 我國利率市場化的歷史進(jìn)程 從人民銀行成立到 1995年，中國人民銀行對(duì)利率實(shí)行集中統(tǒng)一管理，金融部門不得自定利率，中國人民銀行是國家管理利率的唯一機(jī)關(guān)，其他單位不得制定與國家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的利率政策或具體辦法。 1996年， 中國銀行間拆借市場成立，并放開銀行間拆借利率，這標(biāo)志 中國人民銀行啟動(dòng)利率市場化改革 。目前已完成了 貨幣市場和 債券市場的利率市場化。把中國利率市場化改革的目標(biāo)確定為逐步建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。 擴(kuò)張的財(cái)政政策和投資政策，增大了企業(yè)對(duì)資金需求。還有，金融機(jī)構(gòu)為了分這一蛋糕，進(jìn)行了金融創(chuàng)新。? 　 其中，工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行形成了第一梯隊(duì)，利率上浮范圍最小。? 第二梯隊(duì)是以中信、華夏、光大、浦發(fā)等為代表的股份制商業(yè)銀行，一年期存款利率均為 %，相對(duì)基準(zhǔn)利率上浮至上限 10%。? 第三梯隊(duì)則是各家城市商業(yè)銀行，除了一年期定存利率與股份制銀行一樣均上浮 10%到頂外，南京銀行、廣州銀行、渤海銀行等一年以上長期定存均浮動(dòng)到頂，中長期定存利率為三大梯隊(duì)中最高，體現(xiàn)出了在長期定存方面的存款利率的靈活性。 大行最先一致行動(dòng)，成為行業(yè)存款定價(jià)的引導(dǎo)者，這也發(fā)揮了央行所期望的 “大行對(duì)市場利率的引領(lǐng)作用 ”。 股份制銀行群龍無首，反應(yīng)滯后。216。l 從今天來看，以上三類銀行總的存款市場份額基本穩(wěn)定，新增存款份額未受明顯影響。 在股市方面，歐亞股市均呈下跌的趨勢。這些數(shù)字說明，市場對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢總體來說缺乏信心。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào) %；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào) %，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的 ?？梢哉f，這一舉措進(jìn)一步提高了銀行利率的市場化程度，各家銀行可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要靈活地制定出利率政策。從目前來看，部分銀行保留了五年期存款，但利率降低了不少。17? 第二陣營：百花齊放的股份制銀行? 特點(diǎn)：百花齊放，除了招行完全向五大行看齊外，其它的幾家股份制銀行的貸款利率差異化非常明顯。這次降息也不例外。這就是存款人們要找的銀行！? 尤其，南京銀行的表現(xiàn)最為突出，保留了 5年期存款，并把利率制定到 %，比降息前還要高！? 但北京銀行、上海銀行的存款利率和股份制銀行較為接近，均沒有上浮到頂。在國外，貨幣市場上的 Libor和聯(lián)邦基金利率對(duì)貸款利率具有參照作用，而我國選擇什么樣的參照利率是這一節(jié)要討論的問題。商業(yè)銀行的存貸款利率是根據(jù)中央銀行基準(zhǔn)利率制定，央行基準(zhǔn)利率對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率制定起到參考指導(dǎo)性作用。商業(yè)銀行根據(jù)客戶信用等級(jí)、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素，在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，確定上下浮動(dòng)的程度，也就是貸款定價(jià)。21l 最近發(fā)布的貸款基礎(chǔ)利率216。216。216。首批報(bào)價(jià)行共 9家，分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和招商銀行。 目前 LPR報(bào)價(jià)機(jī)制運(yùn)行方法是：指定發(fā)布人負(fù)責(zé)提供 LPR報(bào)價(jià)系統(tǒng)，對(duì)接收到的報(bào)價(jià)剔除最高、最低各 1家報(bào)價(jià)后，將剩余報(bào)價(jià)作為有效報(bào)價(jià)，以各有效報(bào)價(jià)行上季度末人民幣各項(xiàng)貸款余額占所有有效報(bào)價(jià)行上季度末人民幣各項(xiàng)貸款總余額的比重為權(quán)重，進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，得出 LPR報(bào)價(jià)平均利率，每個(gè)工作日在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)對(duì)外公布。 報(bào)價(jià)機(jī)制運(yùn)行初期將向社會(huì)公布 1年期 LPR。 2023年 9月 22日，一年期 LPR為 %，比目前央行貸款基準(zhǔn)利率 %略低。貸款基礎(chǔ)利率是當(dāng)前利率市場化進(jìn)程中銀行確定貸款利率的過渡基準(zhǔn)利率。23l 貨幣市場利率與貸款市場利率的關(guān)系 從國外來看，貸款利率是根據(jù)貨幣市場的基準(zhǔn)利率來制