期貨交易之遠(yuǎn)期和期貨的定價概述-展示頁
2025-02-23 18:30本頁面
【正文】 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融期貨交易的特征 ? 期貨合約均在交易所進(jìn)行 ， 交易雙方不直接接觸 ，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算 。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格 (Futures Price)。 1/25/2023 10 Copyright169。 1/25/2023 9 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期外匯合約（ Forward Exchange Contracts）是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 連續(xù)復(fù)利 ? 假設(shè)數(shù)額 A以利率 R投資了 n年 。 1/25/2023 6 Copyright169。 ? 所謂遠(yuǎn)期利率是指現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率 。 1/25/2023 5 Copyright169。 ? 其次，由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，這就給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差。 1/25/2023 4 Copyright169。 ? 靈活性較大是遠(yuǎn)期合約的主要優(yōu)點。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的 。但隨著時間推移，遠(yuǎn)期理論價格有可能改變，而原有合約的交割價格則不可能改變，因此原有合約的價值就可能不再為零。 ? 遠(yuǎn)期價格是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價格緊密相聯(lián)的，而遠(yuǎn)期價值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價值，它是由遠(yuǎn)期實際價格與遠(yuǎn)期理論價格的差距決定的。 1/25/2023 2 Copyright169。 ? 如果信息是對稱的，而且合約雙方對未來的預(yù)期相同，那么合約雙方所選擇的交割價格應(yīng)使合約的價值在簽署合約時等于零。第三章 遠(yuǎn)期和期貨的定價 1/25/2023 1 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融遠(yuǎn)期和期貨市場概述 ? 金融遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。這意味著無需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀態(tài)。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期價格與遠(yuǎn)期價值 ? 我們把使得遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格稱為遠(yuǎn)期價格。 ? 在合約簽署時，若交割價格等于遠(yuǎn)期理論價格，則此時合約價值為零。 1/25/2023 3 Copyright169。 ? 遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約 。在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期合約的缺點 ? 首先，由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。 ? 最后，遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，當(dāng)價格變動對一方有利時，對方有可能無力或無誠意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險較高。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融遠(yuǎn)期合約的種類 ? 遠(yuǎn) 期 利 率 協(xié) 議 （ F o r w a r d R a t e Agreements， 簡稱 FRA） 是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定 、 以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議 。 如 1?4遠(yuǎn)期利率 ， 即表示 1個月之后開始的期限 3個月的遠(yuǎn)期利率 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 一般地說，如果現(xiàn)在時刻為 t， T時刻到期的即期利率為 r， T*時刻（ ）到期的即期利率為 ，則 t時刻的 期間的遠(yuǎn)期利率 可以通過下式求得： ? ? ? ? tTTTtTrrr???????????? ?? ***111T?*? T?*r?1/25/2023 7 Copyright169。 如果利息按每一年計一次復(fù)利 ， 則上述投資的終值為： ? 如果每年計 m次復(fù)利 ， 則終值為： ? 當(dāng) m趨于無窮大時 ， 就稱為連續(xù)復(fù)利（ Continuous pounding） ， 此時的終值為 ? ?nRA ?1? ?mnmRA ?1 ? ? RnmnmRmAeA ????1li m1/25/2023 8 Copyright169。 ? 按照遠(yuǎn)期的開始時期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期股票合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約 （ Equity forwards） 是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融期貨合約 ? （ Financial Futures Contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 1/25/2023 11 Copyright169。 ? 期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （ 即平倉 ） ， 而無須進(jìn)行最后的實物交割 。 ? 期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算的，而不是到期一次性進(jìn)行的，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融期貨合約的種類 ? 按標(biāo)的物不同 ， 金融
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