【正文】 期滿后 3個(gè)交易日內(nèi)公告要約收購(gòu)結(jié)果 要約收購(gòu)的特別要求 (Art43,44,78) ? 部分要約按等比例分配：收購(gòu)人預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)與股東出售的股份數(shù)之比 ? 保證退市后收購(gòu)人與剩余小股東在權(quán)利和義務(wù)方面的平衡：收購(gòu)人可以要求收購(gòu)人在要約收購(gòu)報(bào)告書中明確收購(gòu)?fù)瓿傻木唧w時(shí)間，在此時(shí)點(diǎn)前，小股東有權(quán)將余股按要約價(jià)格賣給收購(gòu)人 ? 對(duì)不履約或發(fā)假要約的收購(gòu)人予以嚴(yán)懲：明確對(duì)不履行要約或發(fā)出虛假要約的收購(gòu)人 3年不得收購(gòu)上市公司，證監(jiān)會(huì)不受理其報(bào)送的申報(bào)文件，并追究未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)的法律責(zé)任 要約收購(gòu)流程 向證監(jiān)會(huì)報(bào)送 要約收購(gòu)報(bào)告書 公告要約收購(gòu) 報(bào)告書摘要 證監(jiān)會(huì)是否 有異議 是 不得發(fā)出收購(gòu)要約 否 12個(gè)月內(nèi)不得再次收購(gòu) 取消收購(gòu)計(jì)劃 公告收購(gòu)要約文件 C15日前 被收購(gòu)公司公告 董事會(huì)報(bào)告 A日 A15日 C－ 15日前可變更要約 A+20日 如有 競(jìng)爭(zhēng)性要約 可變更初始要約 股東可以 撤回預(yù)受 要約期滿 C日 股東預(yù)受要約 C3日前 收購(gòu)人每日公告預(yù)受情況，在 C－ 3到 C日之間，股東不可撤回預(yù)受 A日 要約收購(gòu)流程 要約期滿 C日 C+3日內(nèi) 過(guò)戶 C＋ 3日內(nèi) 公告要約收購(gòu)結(jié)果 報(bào)告證監(jiān)會(huì) 收購(gòu)情況 C+15日內(nèi) 部分要約 全面要約 按同等 比例收 預(yù)受超過(guò)預(yù)定比例 預(yù)受少于預(yù)定比例 全部收購(gòu) 協(xié)議收購(gòu)的特別要求 ? 全額付款 (Art55)： 在辦理過(guò)戶手續(xù)時(shí) ? 原控股股東對(duì)收購(gòu)人的主體資格、收購(gòu)意圖、誠(chéng)信情況有調(diào)查了解的義務(wù)，未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓 (Art53， 7) ? 中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核：取得豁免后 3日內(nèi)公告；未取得豁免的， 30日內(nèi)發(fā)要約或減持 (Art48)；不申請(qǐng)豁免直接發(fā)出要約的，無(wú)須編制收購(gòu)報(bào)告書，協(xié)議后 3日內(nèi)發(fā)要約提示性公告 ? 協(xié)議收購(gòu)的信息披露 (Art49)： 收購(gòu)報(bào)告書 管理層收購(gòu) (Art51) ? 在公司治理方面 ， 要求上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度 ， 獨(dú)立董事的比例應(yīng)當(dāng)達(dá)到董事會(huì)成員的 1/2以上 ? 在批準(zhǔn)程序上 ， 要求 2/3以上的獨(dú)立董事贊成本次收購(gòu) ， 經(jīng)出席公司股東大會(huì)的非關(guān)聯(lián)股東半數(shù)通過(guò) ， 獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專業(yè)意見 ? 必須聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)提供公司估值報(bào)告 ? 要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo) 管理層收購(gòu) ? 對(duì)于管理層存在 《 公司法 》 第 149條規(guī)定違反誠(chéng)信義務(wù)的 ， 禁止收購(gòu)： – 挪用公司資金 – 公款私存 – 違反公司章程 ， 未經(jīng)股東大會(huì)或董事會(huì)批準(zhǔn) ，將公司資金外借或?qū)ν馓峁?dān)保 – 違反公司章程或未經(jīng)股東大會(huì)同意 ， 與本公司訂立合同或者進(jìn)行交易 – 未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn) ， 利用職務(wù)便利為他人或自己謀取屬于公司的商業(yè)機(jī)會(huì) ， 自營(yíng)或?yàn)樗私?jīng)營(yíng)與公司同類業(yè)務(wù) – 接受他人與公司的交易傭金歸為己有 – 擅自披露公司秘密 – 違反對(duì)公司忠實(shí)義務(wù)的其他行為 間接收購(gòu)的特別要求 ? 與直接收購(gòu)的披露原則和法定義務(wù)保持一致(Art56) – 通過(guò)間接方式可支配表決權(quán)的股份達(dá)到或超過(guò) 5%、但未超過(guò) 30%的情形，按照第二章有關(guān)權(quán)益披露的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù) – 超過(guò) 30%的，按照第四章有關(guān)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定履行法定義務(wù) 間接收購(gòu)的特別要求 (Art58,59,60) ? 實(shí)際控制人及受其支配的股東： – 未配合上市公司履行披露的義務(wù)，導(dǎo)致上市公司承擔(dān)民事、行政責(zé)任的，公司有權(quán)對(duì)實(shí)際控制人起訴 – 未履行報(bào)告、公告義務(wù)，上市公司知悉后立即公告；實(shí)際控制人仍未披露，董事會(huì)查詢，報(bào)告監(jiān)管部門；證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)實(shí)際控制人查處 ? 上市公司董事會(huì)的責(zé)任： – 實(shí)際控制人未履行報(bào)告、公告義務(wù)，不配合，或者實(shí)際控制人存在禁止收購(gòu)情形的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)拒絕接受實(shí)際控制人支配的股東提交的提案或臨時(shí)議案，向監(jiān)管部門報(bào)告 – 知悉未報(bào)告，或未拒絕的，責(zé)令改正，相關(guān)董事為不適當(dāng)人選 30％以上間接收購(gòu)和直接收購(gòu)履行強(qiáng)制要約義務(wù)的對(duì)比 l 申請(qǐng)豁免 l 取消協(xié)議或協(xié)議收到 30 ％，改發(fā)部分 要約 l 未取得豁免， 30 日內(nèi)發(fā)出全面要約 l 受讓 30 ％，之后每年遞增不超過(guò)２％ l 停止收購(gòu) 直接收購(gòu) 間接收購(gòu) l 申請(qǐng)豁免 l 公司股東將所持股份在 3 ０日內(nèi)減持 到 30 ％或 30 ％以下，改發(fā)部分要約 l 未取得豁免， 30 日內(nèi)發(fā)出全面要約 l 停止收購(gòu) （五）被收購(gòu)公司董事會(huì)的責(zé)任 ? 公平對(duì)待所有收購(gòu)人 (Art8) ? 不得利用公司資源對(duì)收購(gòu)人提供財(cái)務(wù)資助 ? 控股股東欠款或者違規(guī)擔(dān)保的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，采取有效措施維護(hù)公司利益 (Art53) ? 協(xié)議收購(gòu) (Art 52) – 在過(guò)渡期間，來(lái)自收購(gòu)人的董事不超過(guò) 1/3，公司不得為收購(gòu)人及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保；不得公開發(fā)行融資；不得進(jìn)行重大資產(chǎn)重組和投資，但為挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司除外 ? 間接收購(gòu) (Art58,59,60)： 見間接收購(gòu)對(duì)董事會(huì)的具體要求 公司董事會(huì)的責(zé)任 ? 要約收購(gòu) (Art32,33,34)： – 董事會(huì)對(duì)收購(gòu)人主體資格、資信情況和收購(gòu)意圖進(jìn)行調(diào)查，聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)提出專業(yè)意見，對(duì)股東是否接受要約提出建議（公告要約報(bào)告書 20日內(nèi)） – 要約條件發(fā)生重大變更，提出補(bǔ)充意見（ 3個(gè)工作日內(nèi)） – 要約收購(gòu)期間，董事不得辭職 – 自提示性公告到要約期滿，除正常經(jīng)營(yíng)或執(zhí)行股東大會(huì)已作出的決議外，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不得處置公司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主營(yíng)、擔(dān)保、貸款等對(duì)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響 收購(gòu)與反收購(gòu) 收購(gòu)與反收購(gòu)的發(fā)生：實(shí)質(zhì)是實(shí)力的較量 ? 例如： 2023年 1月 ， 鋼鐵巨子米塔爾以要約方式 （ 以相當(dāng)于 /股 ） 敵意收購(gòu)行業(yè)第二大公司阿賽洛 ， 阿賽洛采取反收購(gòu)行動(dòng) ， 在全球范圍內(nèi)尋找 “ 白武士 ” ， 最后采取吸收合并方式 ， 向俄羅斯富商定向發(fā)行股份將其擁有的俄羅斯北方鋼鐵公司和意大利的鋼鐵公司注入阿賽洛 ， 折股價(jià)格相當(dāng)于 44歐元 /股 。 – 舉證責(zé)任：投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的 ， 可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù) 。 (Art83) – 合并計(jì)算原則：一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份 。 ? 結(jié)論：控股股東不是實(shí)際控制人，但擁有公司的控制權(quán)；實(shí)際控制人不是公司股東，但擁有公司的控制權(quán) 上市公司控制權(quán) () 有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)： ? 投資者為上市公司持股 50%以上的控股股東； ? 投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%； ? 投資者通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任； ? 投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響； ? 中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。 新修訂的《收購(gòu)辦法》 ?目標(biāo)：規(guī)范和發(fā)展 – 減少監(jiān)管部門對(duì)上市公司收購(gòu)活動(dòng)的事前審批，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，提高效率，搞活市場(chǎng) – 同時(shí)通過(guò)加大事后監(jiān)管力度，做到監(jiān)管有力，市場(chǎng)有序 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 1） ?充分體現(xiàn)《證券法》的立法精神 ?將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度調(diào)整為由收購(gòu)人選擇的要約收購(gòu)方式，賦予收購(gòu)人更多的自主空間，降低了收購(gòu)成本，強(qiáng)化上市公司外部治理，充分體現(xiàn)了促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的價(jià)值取向和立法精神 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 2） ?切實(shí)保護(hù)中小股東的合法權(quán)益 ?強(qiáng)制性信息公開披露：明確界定一致行動(dòng)人的范圍，增強(qiáng)控制權(quán)變化的透明度 ?程序公正：維護(hù)市場(chǎng)公平 ?公平對(duì)待股東：持有同種股份的股東得到同等對(duì)待 ?加大對(duì)控股股東和實(shí)際控制人的監(jiān)管力度：未清欠解保，限制轉(zhuǎn)讓股權(quán)的要求 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 3） ? 轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式：由事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強(qiáng)化的事后監(jiān)管相結(jié)合 ? 監(jiān)管部門基于重要性原則對(duì)控制權(quán)變化進(jìn)行監(jiān)管，以 5%、20%、 30%為限，按照持股比例的不同采取不同的監(jiān)管方式 ? 對(duì) 30％以前的收購(gòu)簡(jiǎn)化審核程序，采取事后監(jiān)管： 20％－30％之間涉及控制權(quán)發(fā)生變化的，由財(cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)； 20％以下第一大股東變化的，比照收購(gòu)要求，詳細(xì)披露； ? 對(duì) 30％以上的收購(gòu)采取適當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管：同時(shí)要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)，減少對(duì)要約收購(gòu)義務(wù)的豁免 ? 加大持續(xù)監(jiān)管力度：財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)和派出機(jī)構(gòu)持續(xù)監(jiān)管 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 4） ? 充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向 ?建立財(cái)務(wù)顧問(wèn) “ 明責(zé)、盡責(zé)、問(wèn)責(zé) ” 制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)收購(gòu)人事前把關(guān)、事后持續(xù)督導(dǎo)作用，強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問(wèn)為投資者服務(wù)、為增加并購(gòu)?fù)该鞫确?wù)的積極作用，形成市場(chǎng)機(jī)制對(duì)上市公司收購(gòu)活動(dòng)的有效約束 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 5） ? 豐富收購(gòu)手段和工具，鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新，允許換股收購(gòu) ?明確收購(gòu)人可以通過(guò)取得上市公司向其發(fā)行新股的方式獲得公司控制權(quán)，并可免于履行要約收購(gòu)義務(wù)，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)定向發(fā)行，改善資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) ?允許收購(gòu)人以證券作為支付手段收購(gòu)上市公司（即換股收購(gòu)），有效解決了上市公司并購(gòu)手段不足的問(wèn)題 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 6） ?對(duì)收購(gòu)人主體資格予以規(guī)范 ： ?解決收購(gòu)人無(wú)實(shí)力、不誠(chéng)信的問(wèn)題 ?對(duì)特殊收購(gòu)主體予以規(guī)范：