【正文】 加 額本 期 營(yíng)存業(yè) 收 入率+ + + + =4 ?????????????負(fù) 債 率 不 變凈 利 潤(rùn)本 期 營(yíng) 業(yè) 收 入 營(yíng) 業(yè) 收僅 靠入 增 加 額 ） 利 潤(rùn) 留 存 率本 期 營(yíng) 業(yè) 收 入凈 利 潤(rùn)（ 本 期 營(yíng) 業(yè) 收 入 營(yíng) 業(yè) 收 入 增 加資 產(chǎn) 增 加 額 使 用 者 權(quán) 益 增 加 額 （ ） 負(fù) 債 增 加 額 （ ）營(yíng) 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 資 產(chǎn) 總 額本 期 營(yíng) 業(yè) 收 入 利 潤(rùn) 留（ 存負(fù) 債額 ） 利所 有 者潤(rùn) 留權(quán) 益存 率本 期 業(yè) 收 入 （營(yíng)） 融資 約束條件下的增長(zhǎng)率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 40 Van Horne可持續(xù)增長(zhǎng)率模型 0 0 00 0 0 00 0 0 000 0 0 000000000P 1 d TZ P 1 d TP 1 d T Z1 P 1 d T Z1 d RO E1 1 d RO Eb 1bRO ERO ES G RSS? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ?????可 持 續(xù) 增 長(zhǎng) 率 （ ）（ ） ＝ ＝（ ）（ ） ＝（ ）（ ） ＝（ ）＝2. 可 持續(xù)增長(zhǎng)率 融資 約束條件下的增長(zhǎng)率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 41 僅依靠留存 收益的內(nèi)含 增長(zhǎng)率 000 0 00 0 00 0 000000000P 1 d( I G R )Z P 1 dP 1 d Z1 P 1 d Z1 d RO A1 1 d RO Ab RO A 1 b RO A??? ? ?? ? ?? ? ? ???? ? ????（ ）內(nèi) 含 增 長(zhǎng) 率 ＝（ ）（ ） ＝（ ）（ ） ＝（ ）＝Van Horne可持續(xù)增長(zhǎng)率模型 0 0 00 0 0 0 00 0 0 00 0 0 000000000P 1 d TSS G RS Z P 1 d TP 1 d T Z1 P 1 d T Z1 d RO E1 1 d RO Eb RO E 1 b RO E? ? ??? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ????（ ）可 持 續(xù) 增 長(zhǎng) 率 （ ） ＝ ＝（ ）（ ） ＝（ ）（ ） ＝（ ）＝2. 可 持續(xù)增長(zhǎng)率（續(xù)） 融資 約束條件下的增長(zhǎng)率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 42 Higgins可 持續(xù)增長(zhǎng)率模型 ? 不改變經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利率）和財(cái)務(wù)政策（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和留存收益率）的情況下，股東權(quán)益增長(zhǎng)率就決定了營(yíng)業(yè)收入能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長(zhǎng)率 。 融資 約束條件下的增長(zhǎng)率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 27 ? 內(nèi)含增長(zhǎng)率（ IGR）： 如果外部融資為 零，收入 增長(zhǎng)率稱為內(nèi)含增長(zhǎng)率 。 2. 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ：保持經(jīng)營(yíng)效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利率）與財(cái)務(wù)政策（資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率）不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率。 ? 當(dāng)預(yù)測(cè)期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入凈利率、股利支付率中任一指標(biāo)相對(duì)于基期發(fā)生變化 ，就是在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)的條件下，計(jì)算企業(yè)外部融資需求。 ? 在支持相同的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)時(shí)，存在通貨膨脹的條件下所需 外部融資需求較高 。 假設(shè)非流動(dòng)負(fù)債保持基期不變，資產(chǎn)和自發(fā)增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債（不包括短期借款）與營(yíng)業(yè)收入保持基期比例關(guān)系不變。 什么是企業(yè) 財(cái)務(wù)規(guī)劃 ？ 財(cái)務(wù) 規(guī)劃 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 13 財(cái)務(wù)規(guī)劃的 基本原理 ： 基于資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，營(yíng)業(yè)收入增加導(dǎo)致的對(duì)資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。通常情況下，外部融資不能隨意實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模都會(huì)受到限制，從而限制了資產(chǎn)的增長(zhǎng)，進(jìn)而限制了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。 資產(chǎn)增加總額 .84 833 ? 負(fù)債增加總額 ? 28 032 ? 留存收益增加 ? 50 888 ＝ 外部融資需求 ＝ 5 913 財(cái)務(wù)規(guī)劃 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 11 財(cái)務(wù)規(guī)劃 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 外部融資需求的確定 融資約束條件下的增長(zhǎng)率 經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變化的增長(zhǎng)率 企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率管理 財(cái)務(wù) 規(guī)劃 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 12 企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃 是指為實(shí)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)目標(biāo)而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財(cái)務(wù)資源支撐能力的過(guò)程，通常包括取得財(cái)務(wù)資源的形式、規(guī)模與時(shí)間 。 資產(chǎn) 、 負(fù)債 項(xiàng)目 與營(yíng)業(yè)收入聯(lián)動(dòng)關(guān)系 庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金 同比增長(zhǎng) 應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用融資 同比增長(zhǎng) 存貨 同比增長(zhǎng) 固定資產(chǎn) 階梯式 其他資產(chǎn)項(xiàng)目 可以假定保持不變 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 10 依據(jù) 資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的聯(lián)動(dòng)關(guān)系做出財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，編制出的資產(chǎn)負(fù)債表通常不會(huì)平衡。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 8 財(cái)務(wù) 預(yù)測(cè) 的四個(gè)步驟： （ 1）企業(yè)營(yíng)業(yè)收入 預(yù)測(cè) （ 2）財(cái)務(wù)報(bào)表 預(yù)測(cè) （ 3）外部融資 需求預(yù)測(cè) （ 4）營(yíng)業(yè)收入預(yù)期 增長(zhǎng)率 自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債預(yù)測(cè)（ 商業(yè)信用融資 ）財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)資產(chǎn)需求預(yù)測(cè) 留存收益預(yù)測(cè)外部融資需求預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 9 為 使財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點(diǎn)考察對(duì)營(yíng)業(yè)收入有貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體貢獻(xiàn)程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。 ? 財(cái)務(wù) 預(yù)測(cè)是融資規(guī)劃的 前提 。 第 5章 內(nèi)容結(jié)構(gòu) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 5 財(cái)務(wù)規(guī)劃營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)決定融資需求? 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系? 通貨膨脹條件下?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的外部融資需求的關(guān)系? 經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與外部融資需求的關(guān)系實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)與融資能力之間的協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)? 經(jīng)營(yíng)效率變動(dòng)下的增長(zhǎng)率? 財(cái)務(wù)政策變動(dòng)下的增長(zhǎng)率? 允許權(quán)益融資時(shí)的增長(zhǎng)率財(cái)務(wù)規(guī)劃融資約束下的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)? 內(nèi)含增長(zhǎng)率? 可持續(xù)增長(zhǎng)率依據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境 、 企業(yè)戰(zhàn)略等信息預(yù)測(cè)未來(lái)財(cái)務(wù)成果財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ： 營(yíng)業(yè)收入? 回歸分析法? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析法財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ： 財(cái)務(wù)報(bào)表? 營(yíng)業(yè)收入百分比法? 回歸分析法財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ： 外部融資需