【正文】 歐洲、北美一直是電解鋁生產的主力，但從2002年起，中國的電解鋁產量每年以100萬噸以上的速度增長，中國已成為全球最大的電解鋁生產國。據(jù)我們的統(tǒng)計，目前國內在建和擬建氧化鋁產能達1270萬噸/年，到2010年中國氧化鋁總產能有望達到4780萬噸，中國在全球氧化鋁市場中的影響力將與日俱增。從2004年起，全球氧化鋁市場出現(xiàn)了新的變化，得益于中國國內新建氧化鋁產能的逐漸投產，世界氧化鋁市場的增量大多來自中國，并且這一趨勢還在繼續(xù)。幾內亞、牙買加等國雖然儲量豐富，但是因其基礎設施較差等原因，開采量不大，逐漸成為鋁業(yè)投資者們競相進入的處女地，中國鋁業(yè)（601600）也是其中之一。圖表11 鋁產業(yè)鏈概況資料來源：WBMS第一章 世界鋁冶煉行業(yè)發(fā)展概述第一節(jié) 世界鋁業(yè)概況一、世界鋁業(yè)生產概況（一）鋁土礦世界范圍內鋁土礦資源豐富，資源保證度較高，主要分布在幾內亞、澳大利亞、巴西、牙買加、中國和印度等國，目前全球已探明的鋁土礦資源量約550750億噸，基礎儲量約330億噸，儲量約230億噸（據(jù)USGS數(shù)據(jù)），可供全球使用200年以上；，且多數(shù)為一水硬鋁石型鋁土礦，與國外大量的三水鋁石型鋁土礦相比，鋁硅比低，處理成本高。鋁的消費水平受經濟發(fā)展和人口數(shù)量等宏觀因素影響較大，行業(yè)的發(fā)展取決于全球經濟增長狀況，受單個下游行業(yè)的影響較小，隨經濟形勢變化而變化，具有一定的周期性。 近期鋁價大幅下滑，價格遠低于成本價，國內鋁企或利潤下滑或陷入虧損，有的中小鋁廠甚至倒閉，這就為大型鋁企提供了并購時機，這有利于國內鋁行業(yè)由粗放型向集約型轉變。另外，從歷史的角度來看，目前的鋁行業(yè)尚未惡化到0506年的程度。估計鋁價會維持低迷?？紤]到建筑行業(yè)在中國原鋁消費結構中占據(jù)37%的絕對比例，而且用鋁量主要集中于購買房屋后的門窗、屋頂和裝飾領域，我們認為商品房銷售面積的大幅波動是原鋁消費增速大幅波動的主要原因。216。據(jù)有色工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，同比下降37%，%。216。 中國國內鋁市場2008年過剩100多萬噸。下游房地產業(yè)陷入困境，出臺的刺激中國房地產部門的新舉措可能不會令國內的鋁市場受益太多；下游運輸業(yè)中2008年5月以來的汽車產量一直在下滑。216。 2008年前10個月。從行業(yè)終端消費領域看，主要集中于交通運輸、包裝、建筑、耐用消費品、電子、機器設備。 中國、印度、巴西等亞洲、拉美新興市場逐漸成為鋁消費的主要拉動因素。電解鋁生產歐洲、北美一直是主力，但從2002年起，中國的電解鋁產量每年以100萬噸以上的速度增長，成為全球最大的電解鋁生產國。幾內亞、牙買加等國雖然儲量豐富，但是因其基礎設施較差等原因，開采量不大，逐漸成為鋁業(yè)投資者們競相進入的處女地。 世界鋁土礦主要分布在幾內亞、澳大利亞、巴西、牙買加、中國和印度等國。本報告觀點僅供參考。第四章分析了中國鋁冶煉行業(yè)的盈利狀況和發(fā)展中存在的問題，并對鋁冶煉行業(yè)進行了SWOT分析。第二部分，是第二章，分析了中國鋁冶煉行業(yè)發(fā)展的宏觀經濟環(huán)境、上下游產業(yè)發(fā)展環(huán)境、以及產業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展的影響。報告共分四部分，共八章。本報告共有68頁，其中共有圖表49個。作為國民經濟的重要基礎產業(yè)，鋁冶煉行業(yè)已經成為國民經濟社會發(fā)展水平和綜合實力的重要標志。鋁冶煉行業(yè)分析報告前 言報告旨在為商業(yè)銀行信貸，有興趣投資中國鋁冶煉行業(yè)的投資商及中國鋁冶煉制造銷售企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提供參考服務。鋁是國民經濟建設的重要基礎原材料。隨著我國經濟的高速發(fā)展，鋁業(yè)在國民經濟中的作用越來越大。報告于2009年1月完成。第一部分，是第一章，分析了世界鋁冶煉行業(yè)的生產、消費概況；世界鋁市的供求情況和世界鋁價的走勢；并對世界頂級鋁業(yè)公司：俄羅斯鋁業(yè)、美鋁、必和必拓、力拓加鋁、中鋁2008年發(fā)展動態(tài)進行了總結。第三部分，是第三章和第四章，第三章分析了中國鋁冶煉行業(yè)2008年運行情況，包括氧化鋁、電解鋁、鋁材的產量情況；鋁礦砂、電解鋁、氧化鋁的進出口情況；氧化鋁、電解鋁的需求情況；并在上述分析基礎上分析了2008年鋁現(xiàn)貨、期貨價格，并對2008年鋁供求平衡狀況和未來鋁價進行了預測。第四部分，是第五章，對行業(yè)內重點企業(yè)進行了案例分析，包括中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、焦作萬方。本報告所持有的一些主要觀點如下：216。澳大利亞是世界最大的鋁土礦生產國，中國、印度、巴西等國近年來鋁土礦的開采量也在逐年增加。氧化鋁的生產分布在以澳大利亞為代表的大洋洲、以牙買加、巴西為代表的拉美地區(qū)。216。目前中國、美國、歐洲、日韓等地因此成為鋁的主要消費國家和地區(qū)。216。全球汽車業(yè)和運輸業(yè)的持續(xù)低迷使得金屬鋁的需求急劇萎縮，迫使鋁廠減產，全球原鋁的日均產量創(chuàng)一年以來最低記錄。 目前，鋁冶煉行業(yè)面臨著原料、能源價格等主要上游生產成本居高不下，下游鋁消費需求又持續(xù)放緩的雙重夾擊。216。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2008年11月中國電解鋁產量總計1,213萬噸，受減產影響12月份產量會下降至100萬噸左右，預計2008年全年中國電解鋁產量為1,313萬噸，消費量預計為1,200萬噸左右，因此中國國內鋁市場仍處于過剩100多萬噸的狀態(tài)。 2008年下半年以來，受需求放緩、價格回落、原材成本大幅上升等多重擠壓，鋁業(yè)毛利率回落。2008年18月份22家重點鋁企實現(xiàn)利潤147億元，9月份22家重點鋁企虧損額達到9億元。 鋁行業(yè)的周期性已發(fā)生質變：氧化鋁和電解鋁行業(yè)的毛利率出現(xiàn)了雙跌。未來的關鍵點是房地產市場何時改善，從而拉動需求回暖。如果網電價格在未來再次上調，鋁行業(yè)狀況將繼續(xù)惡化。216。正文目錄第一章 世界鋁冶煉行業(yè)發(fā)展概述 9第一節(jié) 世界鋁業(yè)概況 9一、世界鋁業(yè)生產概況 9二、世界鋁業(yè)消費概況 12第二節(jié) 世界鋁市供需分析 13一、世界鋁市供求分析 13二、世界鋁價走勢分析 15第三節(jié) 世界頂級鋁業(yè)公司2008年發(fā)展動態(tài) 15一、俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（俄鋁聯(lián)合） 15二、美國鋁業(yè)公司（美鋁） 16三、必和必拓礦業(yè)公司（必和必拓） 17四、力拓加拿大鋁業(yè)公司（力拓加鋁） 17五、中國鋁業(yè)股份有限公司（中國鋁業(yè)） 18第二章　中國鋁冶煉行業(yè)環(huán)境分析 18第一節(jié)　宏觀經濟環(huán)境 18一、全球金融風暴迫使實體經濟陷入衰退 18二、中國宏觀經濟環(huán)境對鋁業(yè)的影響 19第二節(jié) 上下游產業(yè)發(fā)展環(huán)境 21一、生產資料和生活資料出廠價格同比漲幅加速回落，環(huán)比繼續(xù)下降 21二、原材料、燃料、動力購進價格漲幅回落明顯 22三、下游建筑業(yè) 23四、下游運輸業(yè) 24第三節(jié)　產業(yè)政策分析 24一、中國12月起提高鋁板帶等商品出口退稅率 24二、國家物資儲備局計劃購買100萬噸鋁 25三、國家物資儲備局將收儲29萬噸點解鋁 25四、原鋁出口關稅可能降低或取消 25五、09年1月1日我國礦產品增值稅率恢復到17% 25六、我國10項強制性能耗標準于6月實施 26七、新的《鋁合金門窗》國家標準在南海修編通過 27八、化工產品包裝用鋁瓶國家標準起草完畢 27第三章　2008年中國鋁冶煉行業(yè)運行分析 27第一節(jié)　2008年鋁冶煉行業(yè)產量分析 27一、國內氧化鋁產量分析 27二、國內電解鋁產量分析 28三、國內鋁材產量分析 30第二節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)進出口分析 30一、鋁礦砂進口分析 30二、氧化鋁進出口分析 31三、電解鋁進出口分析 31第三節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)需求分析 32一、金融危機下有色金屬需求下滑 32二、電解鋁需求增速大幅放緩 32三、國內原鋁表觀消費分析 34四、國內氧化鋁表觀消費分析 34第四節(jié)　2008年鋁冶煉行業(yè)價格走勢分析 35一、現(xiàn)貨市場價格走勢分析 35二、期貨市場價格走勢分析 36三、鋁價未來走勢分析 37第五節(jié) 2008年鋁冶煉行業(yè)供求平衡狀況分析 38第四章　中國鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 39第一節(jié)　中國鋁冶煉行業(yè)盈利狀況 39一、量價齊跌鋁企盈利堪憂鋁價下跌收入下降 40二、成本壓力難以緩解 41第二節(jié)　中國鋁冶煉行業(yè)發(fā)展存在的問題 41一、產業(yè)結構不合理 41二、庫存消化慢 企業(yè)面臨生存考驗 42三、電煤價格回落對市場影響不明朗 42四、劇烈變動下部分企業(yè)應變能力強 43五、在政府干預與市場競爭中尋求平衡 43第三節(jié) 中國鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 44一、行業(yè)未來走勢的基本判斷 44二、鋁價下跌為行業(yè)提供整合契機 45三、中國鋁冶煉行業(yè)SWOT分析 46第五章 我國鋁業(yè)重點企業(yè)經營分析 46第一節(jié) 中國鋁業(yè) 46一、公司概況 46二、經營結構 48三、發(fā)展前景 48第二節(jié) 南山鋁業(yè) 53一、公司概況 53二、經營結構 54三、發(fā)展前景 55第三節(jié) 云鋁股份 60一、公司概況 60二、經營結構 61三、發(fā)展前景 62第四節(jié) 焦作萬方 64一、公司概況 64二、經營結構 65三、發(fā)展前景 65鋁冶煉行業(yè)分析報告圖表目錄圖表11 鋁產業(yè)鏈概況 9圖表12 全球鋁土礦基礎儲量分布 10圖表13 全球鋁土礦主要生產國和地區(qū) 10圖表14 全球氧化鋁主要生產國和地區(qū) 11圖表15 全球氧化鋁生產成本構成 11圖表16 全球電解鋁主要生產國和地區(qū) 12圖表17 全球電解鋁生產成本構成 12圖表18 全球鋁消費國家和地區(qū) 12圖表19 全球鋁的終端消費領域 13圖表110 19992008年中國氧化鋁、原鋁產量增速 14圖表111 20072008年世界原鋁日均產量與增速 14圖表112世界氧化鋁主產區(qū)產能預測（千噸） 15圖表21 OECD綜合領先指標與鋁價走勢圖 18圖表22 美國采購經理人指數(shù)與倫鋁走勢圖 19圖表23 中國GDP與LME3鋁價走勢圖 20圖表24 中國固定資產投資環(huán)比增速與滬鋁指數(shù)走勢圖 20圖表25美國建筑業(yè)指標走勢圖 23圖表31 20042008年中國氧化鋁月度產量 28圖表32 2008年中國各省氧化鋁月度產量 28圖表33 20042008年中國電解鋁月度產量 28圖表34 2008年中國各省電解鋁月度產量 29圖表35 2008年中國各地區(qū)電解鋁生產的網電價格 29圖表36 20042008年中國鋁材月度產量 30圖表37 20072008年中國鋁土礦月度進口量及單價 30圖表38 20042008年中國氧化鋁進出口數(shù)據(jù) 31圖表39 20042008年中國電解鋁進出口數(shù)據(jù) 31圖表310 中國鋁加工行業(yè)基本消費結構 33圖表311 中國原鋁表觀消費量（千噸） 34圖表312 中國氧化鋁表觀消費量（千噸） 34圖表310 2008年112月長江現(xiàn)貨鋁錠走勢圖 35圖表311 2008年112月上?，F(xiàn)貨鋁錠走勢圖 35圖表312 2008年112月廣東南儲現(xiàn)貨鋁錠走勢圖 36圖表313 2008年112月上海期貨鋁錠走勢圖 36圖表314 中國原鋁供需平衡表（單位：萬噸） 38圖表41 國內電解鋁行業(yè)平均稅前利潤率變化 40圖表51 中鋁股份產品結構 48圖表52 中國鋁業(yè)20082010年氧化鋁產量變化 49圖表53 中國鋁業(yè)氧化鋁業(yè)務海外項目情況 50圖表54 中國鋁業(yè)20082010年電解鋁產量變化 51圖表55 中國鋁業(yè)鋁加工板塊情況 52圖表56 中國鋁業(yè)近5年資產負債、毛利率情況 52圖表57 南山鋁業(yè)經營結構 54圖表58 南山鋁業(yè)投資項目完成后整個產業(yè)鏈情況 55圖表59 南山鋁業(yè)2007及2008年中各項業(yè)務主營利潤及其占比 57圖表510 云鋁股份經營結構 61圖表511 云鋁股份主要產品產量預測 63圖表512 云鋁股份財務狀況 64圖表513 焦作萬方經營結構 65圖表514 焦作萬方財務指標 6820082009年中國鋁冶煉行業(yè)研究報告鋁是世界上產量和消費量僅次于鋼鐵的金屬，因其具有輕便性、導電性、導熱性、可塑性、耐腐蝕性等優(yōu)良特性，被廣泛應用于交通運輸、食品包裝、建筑、耐用消費品和機械制造等各個領域，是重要的基礎工業(yè)原材料。鋁行業(yè)大體上可分為鋁土礦氧化鋁電解鋁鋁加工等環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)因為其所處位置在投資、回報、市場容量、定價等方面存在較大的差異，總體上看，掌握一定的鋁土礦資源具有很大的競爭優(yōu)勢。澳大利亞因其資源豐富、基礎設施好、開采成本低、開采時間早等原因成為目前世界最大的鋁土礦生產國，而中國、印度、巴西等國近年來隨著經濟的長足進步，鋁土礦的開采量也在逐年增加。圖表12 全球鋁土礦基礎儲量分布資料來源：USGS圖表13 全球鋁土礦主要生產國和地區(qū)資料來源：USGS（二）氧化鋁全球氧化鋁的生產主要分布在以澳大利亞為代表的大洋洲、以牙買加、巴西為代表的拉美地區(qū)。2007年，全球氧化鋁產量達到7831萬噸，%，而中國氧化鋁產品產量約達1945萬噸，%，遠高于全球水平，總量上約占全球的25%。全球氧化鋁生產成本構成中，原料、能源、人工等所占比重較高，氧化鋁生產企業(yè)需要承受鋁土礦企業(yè)的調價壓力，氧化鋁生產企業(yè)盈利能力如何也取決于其是否擁有鋁土礦資源以及鋁土礦資源的質量。2007年全球原鋁產量約3815萬噸，%，中國原鋁產量約1256萬噸，%，總量占全球33%以上。從全球電解鋁生產成本的構成看，氧化鋁、以電力為代表的能源需求、以及碳素等其它原材料是影響氧化鋁成本的主要因素，電解鋁企業(yè)的盈利能力如何取決于是否擁有競爭力的電價以及相對廉價的氧化鋁來源。目前中國、美國、歐洲、日韓等地因此成為鋁的主要消費國家和地區(qū)。如下圖所示，2006年第三季度至2007年第三季度是我國電解鋁的高產時期，我國經濟的持