中國國際金融有限公司陶薇20xx年1月-展示頁
2024-08-02 06:00本頁面
【正文】 ,1 97 56 ,8 35 13 .0 % 72 .1 % 70 .4 % 1. 7%國際航空 55 ,6 55 48 ,2 50 15 .3 % 76 .5 % 74 .7 % 1. 8%東方航空 46 ,2 95 33 ,0 25 40 .2 % 72 .0 % 69 .7 % 2. 2%上海航空 9, 05 5 8, 12 3 11 .5 % 70 .0 % 68 .6 % 1. 3%客座率旅客周轉(zhuǎn)量 （ 百萬 ）中國國際金融有限公司 5 新增運力將會被快速增長的需求有效消化 數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 ?根據(jù)各航空公司最新的機隊引進計劃，行業(yè) 2022年的凈增加飛機數(shù)量在 130架左右，運力增長幅度約為 14％，行業(yè)供需關系在2022年依然向好的方向發(fā)展，客座率水平有望進一步提升 2022 年度 2 0 0 7 年度增加飛機數(shù)量 增加飛機數(shù)量空中客車系列飛機A 3 2 0 系列 56 4 3 ~ 4 7A 3 3 0 系列 16 1 9 ~ 2 1A 3 0 0 F 2 0A 3 8 0 0 0波音系列飛機B 7 3 7 系列 47 4 5 ~ 5 0B 7 4 7 系列 0 0B 7 4 7 F 4 5B 7 5 7 系列 6 0B 7 5 7 F 2 0B 7 6 7 系列 2 3 ~ 4B 7 7 7 系列 0 2 ~ 3B 7 8 7 系列 0 0其他類型飛機MD 系列 1 4 050 座飛機 4 030 座及以下飛機 8 4 ~ 5公務機 1 0TU 系列 0 3合計 118 1 2 6 ~ 1 3 8對應座位數(shù)增加 約 1 8 4 0 0 1 9 7 2 0 ~ 2 1 9 3 4座位數(shù)增長比例 約 1 4 . 1 % 1 3 . 2 % ~ 1 4 . 7 %中國國際金融有限公司 6 國際票價持續(xù)走強，國內(nèi)、港澳票價水平從下半年開始回升 ?今年以來，國際航線的票價水平延續(xù)了去年的走強的趨勢；而國內(nèi)和港澳航線的票價水平也在較好的客座率和燃油附加費的支持下，從下半年開始回升 國內(nèi)航線綜合票價指數(shù)859095100105110115J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g S e p2022年 2022年亞洲及港澳地區(qū)航線票價指數(shù)859095100105110J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g S e p2022年 2022年國際航線( 不含亞洲) 票價指數(shù)859095100105110115120125130135J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g S e p2022年 2022年數(shù)據(jù)來源： 《 中國民用航空 》 ，中金公司研究部 中國國際金融有限公司 7 56% 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 72% 74% 76% 客座率 (左軸 ) 票價水平 (元 / 單位客公里 )( 右軸 ) 資料來源 : 中金公司研究部 客座率和票價水平具有進一步提升的空間 ?我們預期行業(yè)的整體客座率水平和票價水平在 2022年仍將出現(xiàn)小幅提升 中國國際金融有限公司 8 油價從 9月份開始回調(diào) ?在 7月達到歷史新高后，國際油價從9月開始一路回調(diào)，最低時相對歷史高點回調(diào)了 % ?我們預期 2022年油價將在 50～ 60美元 /桶區(qū)間盤整，較難突破前期高點 數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中金公司研究部 國際油價今年來一直在高位徘徊 1000150020222500300035004000450050005500600065000 1 0 1 0 2 0 1 0 3 0 1 0 4 0 1 0 5 0 1 0 6 0 1（元/ 噸)新加坡航油價格國內(nèi)航油價格2022 2022 變化％國際原油（美元/ 桶） 66 .1 2 56 .4 9 17%國際航油（美元/ 桶） 80 .4 9 67 .7 2 19%國際航油（人民幣/ 噸） 5, 07 0 4, 38 0 16%國內(nèi)航油（人民幣/ 噸） 5, 88 9 4, 82 0 22%中國國際金融有限公司 9 人民幣升值在 9月份開始加速 060101 060301 060501 060701 060901 061101（ 人民幣 / 美元 ）?根據(jù)中金宏觀組的判斷，人民幣對美元匯率有望在年底達到 ， 2022年升值幅度為 % 匯率 2 0 0 6 1 1 2 0 0 6 1 2 3 1 + / %人民幣/ 美元 8 .0 7 0 2 7 .8 0 5 1 3 .2 8 %數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中金公司研究部 中國國際金融有限公司 10 行業(yè) 2022年業(yè)績將會提升 在消費增長的促進下，航空需求將會持續(xù)保持高增長 行業(yè)客座率進一步提升 在客座率支持下，整體收益率水平將會保持平穩(wěn)的趨勢 原油價格將會維持下滑趨勢，國內(nèi)航油明年一月將會下調(diào) 人民幣升值帶來的匯兌收益和經(jīng)營利潤的提升 1 2 3 4 5 我們預期行業(yè)的利潤水平在 2022年將會得到提升 中國國際金融有限公司 11 ? 國航仍將是行業(yè)的龍頭 ?北京樞紐的主導地位和均衡的航線網(wǎng)絡優(yōu)勢將使得國航繼續(xù)保持行業(yè)領導者地位 ?一體化的優(yōu)勢將會更加明顯 ?與國泰合作的推進將會進一步提升國航航線網(wǎng)絡的競爭力和整體經(jīng)營狀況 ? 南方航空 ?相對國航和東航而言，南航的基地廣州的地理位置在相當大的程度上限制了其未來的增長 ?其目前分子公司各自為政的管理機制仍將制約南航的進一步發(fā)展 ? 東方航空 ? 在與云南航、西北航、和武漢航空的整合完成后，東航 2022年的業(yè)績反轉(zhuǎn)將會最為明顯 ? 背靠中國最具增長前景的上海市場，如果引進戰(zhàn)略投資者的事宜能順利推進，東航未來的增長潛力很大 ? 上海航空 ? 在上海市場進一步開放后，上航成長的空間進一步受到擠壓 ? 如何在夾縫中尋找增長點仍是上航當前最大的挑戰(zhàn) 行業(yè)競爭格局展望 中國國際金融有限公司 12 ? EV/EBITDA ? Adj. EV/EBITDAR ? P/E ? P/B 結(jié)合 ROE
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