行為金融理論文獻(xiàn)論述-展示頁
2025-07-07 01:13本頁面
【正文】 的范疇M、N有關(guān)，并且范疇M屬于范疇N。歷史無關(guān)性是過度自信的一種特別類型，指人們認(rèn)為歷史是無關(guān)的，它并不預(yù)示著未來，他們認(rèn)為可以根據(jù)自己特有的直覺判斷未來。因此人們很難在實(shí)踐過程中糾正過度自信傾向，并且可能會進(jìn)一加強(qiáng)這種傾向。自我歸因偏差（biased selfattribution）是一個和過度自信緊密相連的概念。第二，人們用于估計(jì)數(shù)值的置信區(qū)間過于狹窄。主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，人們過高估計(jì)高概率事件的發(fā)生概率，過低估計(jì)低概率事件的發(fā)生概率。（3）心理會計(jì)（Mental Accounting） 心理會計(jì)，指投資者在潛識中傾向于把不同的投資放在不同的心理會計(jì)帳戶中，而且對不會的心理會計(jì)帳戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。（2）錨定（Anchoring）錨定，指人們估計(jì)數(shù)值時(shí)，往往會受到與此有關(guān)的暗示所影響。認(rèn)識不協(xié)調(diào)，指人們不愿看到他們過去的想法是錯誤的，它可能是遺憾過去錯誤的想法。（2）模糊厭惡（Ambiguity Aversion）Ellsber悖論（Ellsber, 1961）暗含著人們有模糊厭惡傾向。例如人們主觀認(rèn)為20%和25%出現(xiàn)的概率幾乎相等，權(quán)重函數(shù)的解釋是它們在很不可能與很可能之間，函數(shù)的斜率小于1。人們高估很不可能情況出現(xiàn)的概率，而低估很可能情況出現(xiàn)的概率。人們在不同情況下的主觀概率有著明顯的差異。權(quán)重函數(shù)認(rèn)為人們對出現(xiàn)不同結(jié)果的主觀概率不同與實(shí)際的客觀概率。在參照點(diǎn)以上部分（獲利區(qū)間），價(jià)值函數(shù)上凸，表明此時(shí)決策者屬風(fēng)險(xiǎn)偏好型；在參照點(diǎn)以下部分（損失區(qū)間），價(jià)值函數(shù)下凹，表明決策者屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡型；在參照點(diǎn)附近，價(jià)值函數(shù)的斜率有明顯的變動，表明人們面對風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的逆轉(zhuǎn)——風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變。人們通常是以獲利與損失來感受結(jié)果，而不是財(cái)富的最終狀態(tài)。決策者的評價(jià)依賴于價(jià)值函數(shù)v（Value Function）與權(quán)重函數(shù)π（Weighting Function）。編輯階段是對不同的可能性結(jié)果進(jìn)行決策前分析，得出簡化的結(jié)果。一是確定效應(yīng)（certainty）；二是反射效應(yīng)（reflection effect）；三是分離效應(yīng)（isolation effect）。由此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了許多非預(yù)期效用理論，其中影響最為深遠(yuǎn)的是期望理論。長期以來，預(yù)期效用理論（Expected Untility Theory, EU），是解釋人們在不確定下選擇的標(biāo)準(zhǔn)理論。1． 有關(guān)偏好的理論（1）期望理論（Prospect Theory，Kahneman and Tversky, 1979。二、 人類行為與金融市場的有效性人們在決策時(shí)，存在兩種偏差：一是偏好（preference）；二是信念（belief）。具體的說，一是從心理學(xué)、社會說、人類說的角度分析人的有限理性；二是套利行為的局限。行為金融學(xué)從兩個方面對有效市場理論提出了質(zhì)疑：一是人的完全理性；二是理性投資者的套利行為。有效市場假說認(rèn)為市場價(jià)格包含了所有的公開信息，它是資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。Robert （1997）從以下幾個層次定義行為金融學(xué)：（1）行為金融學(xué)是心理學(xué)和決策理論與經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)相結(jié)合的學(xué)科 Robert （1999）論述中，認(rèn)為行為金融學(xué)還吸收了社會學(xué)、人類學(xué)的研究成果；（2）行為金融學(xué)試圖解釋金融市場中實(shí)際觀察到的或是金融文獻(xiàn)中論述的與標(biāo)準(zhǔn)金融理論相違背的反常現(xiàn)象；（3）行為金融學(xué)研究投資者如何在決策時(shí)產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差。正是在這種情形下，行為金融理論在80年代正式興起。這些經(jīng)典理論的基石是有效市場假說（EMH），它的分析框架局限在理性分析范圍內(nèi)。關(guān)鍵字：行為金融 行為偏差 期望理論 投資策略 一、 導(dǎo)言現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論是建立在米勒（Miller）和莫迪利安（Modigliani）套利定價(jià)理論、馬柯維茲（Markowitz）資產(chǎn)組合理論、夏普——林特納——布萊克（Shape, Linter and Black）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）以及布萊克——默頓（Black, Schoels and Merto）期權(quán)定價(jià)理論（OPT）的基礎(chǔ)上。行為金融理論文獻(xiàn)論述作者：日期： 行為金融理論文獻(xiàn)綜述——浙江大學(xué)(概要)摘要： 有關(guān)行為金融理論的文獻(xiàn)，在最近幾年才大量出現(xiàn)，至今還沒形成統(tǒng)一的理論體系。本文對行為金融理論的各個方面加以評述，系統(tǒng)的總結(jié)了有關(guān)行為金融理論的研究成果，并在此基礎(chǔ)上探討其未來的發(fā)展方向?，F(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論之所以至今具有強(qiáng)大的生命力，是因?yàn)樗坪跤眠@些工具解決了所有的金融問題。隨著金融市場中出現(xiàn)的越來越多的不能用標(biāo)準(zhǔn)金融理論解釋的異?，F(xiàn)象，標(biāo)準(zhǔn)金融理論陷入了尷尬的境地。大多數(shù)重要的研究在過去的幾年內(nèi)才出現(xiàn)，至今還沒形成統(tǒng)一的理論體系。行為金融與標(biāo)準(zhǔn)金融理論爭論核心是有效市場假說。它有三個弱化的假說組成：當(dāng)投資者是理性時(shí)，投資者理性評估資產(chǎn)價(jià)值，市場是有效的；即使有些投資者有非理性行為，但由于是隨機(jī)產(chǎn)生的，也不會導(dǎo)致價(jià)格的系統(tǒng)性偏離；即使投資者的非理性行為不是隨機(jī)產(chǎn)生的，由于理性投資者的套利行為，也將使價(jià)格回歸基本價(jià)值；最后，即使非理性投資者在非基本價(jià)值時(shí)交易，也會導(dǎo)致他們的財(cái)富的減少，以致不能在市場上生存。因此從根本上說，行為金融理論是由這兩個方面構(gòu)建的。本文以下部分的結(jié)構(gòu)如下：（二）部分從心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)的角度分析人類行為與金融市場的有效性；（三）部分分析套利行為的局限與金融市場的有效性；（四）一些有影響的行為金融模型；（五）行為金融理論對金融市場上反?，F(xiàn)象的解釋；(六)基于行為金融理論的投資策略及政策含義；（七）小結(jié)，行為金融理論的評價(jià)及展望。這兩種偏差將導(dǎo)致人們的
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