【正文】 以降低交易雙方的信息不對稱，從而提高信貸資產(chǎn)的流動性并幫助發(fā)起人在資本市場上籌集資金。這四種理論假說分別從資產(chǎn)證券化的供給和需求層面提供了解釋。鑒于資產(chǎn)證券化在我國的快速發(fā)展，以及作為一種有效的“盤活存量、用好增量”的資源配置新方式，對資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的實際影響進行研究就具有了現(xiàn)實意義。通過收集相關網(wǎng)站，對我國歷年來金融機構所發(fā)布的資產(chǎn)支持證券進行收集和梳理，利用歷年來我國金融機構所發(fā)起的資產(chǎn)支持證券的相關數(shù)據(jù)。為了進一步加快我國資產(chǎn)證券化的進程，國務院以及相關監(jiān)管機構大力推進“簡政放權”，如央行于2015 年4 月3 日宣布，我國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行將由以往的審批制改為注冊制，中國證監(jiān)會也于近期通過了“允許證券公司開展融資融券收益權資產(chǎn)證券化業(yè)務”。之后，伴隨著金融危機中有關資產(chǎn)證券化的爭論，我國的資產(chǎn)證券化進程也陷入停滯。（二）國內(nèi)方面我國對資產(chǎn)證券化的研究開始于20 世紀90 年代，主要探討內(nèi)容為如何引導這一創(chuàng)新性金融產(chǎn)品在我國合理發(fā)展，并且早期進行了一些初步探索，如海南三亞市某公司所發(fā)行的離岸投資證券和華融、信達等金融機構一對一的非公開發(fā)行的信托產(chǎn)品，是我國早期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的雛形。在宏觀審慎監(jiān)管的框架下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行又逐漸回暖。 牛錫明，2013) ，同時有關銀行發(fā)行資產(chǎn)支持證券會導致資產(chǎn)質量惡化的假說( Greenbaum 和Thakor， 1987) ，也得到學者的普遍認同( Lockwood et． al．，1996，Uhde et al．， 2012) 。而美國在2007 年有40%的銀行貸款通過資產(chǎn)證券化進行操作，雖然金融危機使其有所收縮，但該國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量依然超過了當年本國公司債市場的規(guī)模( Loutskina， 2011) 。之后，資產(chǎn)證券化也迅速在其他國家和地區(qū)發(fā)展壯大，包括歐洲、日本和澳大利亞。一、資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程回顧（一）國際方面資產(chǎn)證券化起源于美國，其主要是為了應對二戰(zhàn)之后嬰兒潮的購房問題以及促進本國房地產(chǎn)市場的發(fā)展進而尋求新的經(jīng)濟增長點。2015年以來，我國資產(chǎn)證券化支持政策陸續(xù)出臺，資產(chǎn)證券化未來走向備受關注。. . . .關于資產(chǎn)證券化研究的文獻綜述資產(chǎn)證券化， ( Asset Backed Securitization) ，是指將性質類似、風險相近的基礎資產(chǎn)組合為資產(chǎn)池，并以該資產(chǎn)池在未來所產(chǎn)生的可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流為支撐，面向廣大投資者所發(fā)行的一種固定收益證券。根據(jù)基礎資產(chǎn)來源的不同，其又可以具體細分為以商業(yè)銀行為發(fā)行主體的信貸資產(chǎn)證券化，和以企業(yè)的應收賬款證券化、未來收益等為基礎資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化等。我國資產(chǎn)證券化能否迎來發(fā)展良機，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易現(xiàn)狀何如，供需前景又將如何變化以及資產(chǎn)證券化將如何影響市場投融資、銀行等金融機構業(yè)務，甚至宏觀經(jīng)濟結構轉型等，對這些問題的思考與探索，對于進一步發(fā)展和完善我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務具有重大的意義，本文獻綜述將圍繞資產(chǎn)證券化從發(fā)展歷程、經(jīng)驗回顧、發(fā)展現(xiàn)狀等方面對前人的研究成果進行梳理與分析。在發(fā)展過程中，為了解決稅收、法人地位等約束，美國政府通過不斷立法( 如1986年著名的ＲEMIC 法案) ，逐漸為本國資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中的相關問題掃清了障礙。根據(jù)倫敦國際金融服務公司( International FinancialServices London) 2010 年的報告，從2000 年至2006 年，全球范圍內(nèi)證券化的資產(chǎn)總量已經(jīng)從1．022 萬億美元迅速增長到3．298 萬億美元。在反思金融危機的產(chǎn)生原因中，資產(chǎn)支持證券和結構化金融衍生產(chǎn)品的濫用被認為是此次危機的根源( 吳曉求等， 2009。因此，各國開始普遍反思自身的資產(chǎn)證券化之路，巴塞爾委員會也緊急快速通過了新的監(jiān)管協(xié)議，并要求提高對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認識。與此同時，基礎資產(chǎn)的種類也得到恢復，包括了住房抵押貸款、企業(yè)應收賬款、汽車金融貸款、學生貸款以及債務擔保憑證( CDO) 等衍生產(chǎn)品，其中以銀行所發(fā)行的住房抵押貸款為主體。此后，隨著2005 年《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》等政策法規(guī)的陸續(xù)出臺，我國資產(chǎn)證券化進程快速推進，并由建設銀行和國家開發(fā)銀行分別于2005 年發(fā)行了首批住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，截至2008 年底，共有11 家機構發(fā)行了18 單將近700 億元的證券化產(chǎn)品。2012 年2 月，國務院有關部門在廣泛征求意見的基礎上，做出“進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點”的決定，我國資產(chǎn)證券化的步伐進一步加快，參與機構的范圍不斷擴大，股份制銀行、城商行、地方性公司逐漸涉足該領域，豐富了我國資產(chǎn)支持證券品種的完善，促進了我國資本市場的發(fā)展。相關政策的支持，為我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展鋪平了道路，增加了投資品種，提升了我國金融行業(yè)的競爭力，也為我國經(jīng)濟發(fā)展注入了新的活力。可以看出，經(jīng)過不斷試點，我國資產(chǎn)證券化市場的參與主體不斷擴大，參與者種類也不斷增多，股份制銀行、城商行等機構從無到有，所占比重不斷增加。二、資產(chǎn)證券化理論研究與實證研究現(xiàn)狀（一）理論研究方面與資產(chǎn)證券化起源和興起相關的理論假說主要有四個：信息不對稱假說、監(jiān)管套利假說、風險重置假說和便利收益假說。其中，信息不對稱假說與監(jiān)管套利假說從供給層面分析了資產(chǎn)證券化的興起，而風險重置假說和便利收益假說則從需求層面分析了資產(chǎn)證券化的興起。與貸款銷售不同，資產(chǎn)證券化將分散的基礎資產(chǎn)打包（pooling）與分層（tranching），這樣可以消除單個資產(chǎn)的異質性風險（idiosyncratic risk），從而降低證券價值的信息敏感度以及信息優(yōu)勢方擁有的信息價值，最終提高相關資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化通過將流動性較差的、信息敏感（information sensitive）的信貸資產(chǎn)變成高流動性的、信息不敏感的債券資產(chǎn)，將信貸市場、資本市場和貨幣市場聯(lián)系了起來，從而提高了信貸市場的流動性、拓寬了金融中介的融資來源。該假說認為，通過將信貸資產(chǎn)出售給特殊目的機構（Special Purpose Vehicle, SPV）并以此來構造高評級證券, 資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行規(guī)避最低資本監(jiān)管。風險重置假說強調投資者是風險規(guī)避的（riskaverse），而相比之下金融中介是風險中立的（riskneutral）。然而，物極必反。其次，結構性融資產(chǎn)品用系統(tǒng)性風險代替了個體性風險，使得優(yōu)先級結構性融資產(chǎn)品的違約風險集中在系統(tǒng)性沖擊層面。一旦尾部風險爆發(fā)，金融市場將面臨崩潰的危險。資產(chǎn)證券化能夠將流動性差的信貸資產(chǎn)轉化成高流動性的、高評級的標準化資產(chǎn)。然而，以回購和ABCP為主的批發(fā)融資工具存在顯著的期限