【正文】 歷史成本作為依據(jù)，而收益法是需要更多的分析與判斷，有著更多的變化和不確定性。它反映一個企業(yè)通過股權(quán)和債務(wù)融資的平均成本。3. WACC加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC是一種計(jì)算融資成本的模型，即利用企業(yè)各種資本在企業(yè)全部資本中的比重，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來的資本總成本。因此而產(chǎn)生的麥克米倫鴻溝，即中小企業(yè)由于自身的實(shí)力缺陷難以通過商業(yè)銀行的貸款資格審核要求，而商業(yè)銀行由于市場信息不透明而嚴(yán)格控制中小企業(yè)貸款發(fā)放額度。道德風(fēng)險是指信貸發(fā)生后的信息不對稱問題，即企業(yè)獲得貸款后可能會改變投資方向，進(jìn)而提高自身項(xiàng)目的收益率，再以銀行規(guī)定的利率將負(fù)債還清以獲得更高的收益，同時也增加了企業(yè)自身與銀行的收益風(fēng)險。這兩種效應(yīng)對于銀行的收益率有著負(fù)面的影響。Stiglitz 和 Weiss(1981)指出，在銀行確定利率的條件下，信貸市場存在貸款需求大于供給的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象不是信貸市場的短期非均衡，也不是政府的法規(guī)限制；它是一種長期均衡，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，存在信貸市場不能出清的現(xiàn)象。而其背后的本質(zhì)是發(fā)展中國家的精神建設(shè)與素質(zhì)教育未跟上科學(xué)技術(shù)發(fā)展的腳步。所以在信貸市場中，銀行對中小企業(yè)的惜貸現(xiàn)象一方面是由于銀行系統(tǒng)與中小企業(yè)間的信息不對稱，而另一方面是由于銀行獲得中小企業(yè)的信息成本過高而導(dǎo)致。掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；而擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息而付出高額成本。信息不對稱理論指出了信息對于市場經(jīng)濟(jì)的重要影響。所以有稅的MM理論模型中，米勒認(rèn)為稅收的存在是資本市場不完善的重要表現(xiàn)，而資本市場不完善時，資本結(jié)構(gòu)的改變就會影響公司的價值，也就是說公司的價值和隨資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，有杠桿的公司的價值會超過無杠桿公司的價值，而負(fù)債越多，這個差異越大，當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時，公司價值最大。稅收對影響的關(guān)鍵在于負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)。是由莫迪格利亞尼和米勒在嚴(yán)格的假定條件下以及一系列嚴(yán)格的數(shù)理論證中產(chǎn)生的。全文共分六個部分：第一部分是文章的前言部分，介紹了本文的研究背景以及目前國內(nèi)外對中小企業(yè)貸款融資問題的研究現(xiàn)狀；第二部分是相關(guān)理論部分，介紹了關(guān)于一般企業(yè)優(yōu)序融資理論以及資本結(jié)構(gòu)模型，并針對中小企業(yè)貸款融資困難的問題介紹相關(guān)制約因素以及聯(lián)保貸款模式的理論來源；第三部分針對中國中小企業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)分析其融資特點(diǎn)和探究融資困難的原因；第四部分比較各國中小企業(yè)融資解決方法和我國已實(shí)行融資解決方案，并對金融創(chuàng)新產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款阿里貸款進(jìn)行分析；第五部分運(yùn)用簡單的財(cái)務(wù)模型對外貿(mào)加工行業(yè)中一家中小企業(yè)進(jìn)行規(guī)范分析；第六部分針對分析的結(jié)果得出中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資結(jié)論，并提出可行的改進(jìn)方法。 馬云（2008年）年提出阿里貸款即網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款模式，并與建設(shè)銀行浙江省分行合作，破冰中小企業(yè)融資難題，以網(wǎng)絡(luò)平臺為依托，將網(wǎng)商信用與銀行信用數(shù)據(jù)對接，成功對中小企業(yè)發(fā)放貸款。何自力（2006年）認(rèn)為中小企業(yè)銀行融資難問題的解決,首先要解決銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的風(fēng)險與收益是否能夠平衡的問題。因?yàn)樗軌虺浞值乩蒙鐓^(qū)內(nèi)的信息存量,較為有效地解決信息不對稱問題,并且降低銀行審查成本。其中 ,商業(yè)性金融包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)等為主體 ,政策性金融包括政策性銀行、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)發(fā)展基金等為補(bǔ)充 ,形成全方位、多角度的中小企業(yè)貸款融資支持體系。山東省城市金融學(xué)會課題組（2003年）提出了建立我國中小企業(yè)貸款融資支持體系的構(gòu)想。王霄，張捷（2003年）通過考慮可抵押產(chǎn)品的甄別機(jī)制和銀行審查成本對貸款額度的影響 ,將借款企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險類型與抵押品價值相聯(lián)系 ,構(gòu)建了抵押品和企業(yè)規(guī)模的均衡信貸配給模型。由此，金融中介的出現(xiàn)在于利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)與集群優(yōu)勢，將風(fēng)險與信息成本分散，并降低交易者（如中小企業(yè)）融資成本。用信息不對稱解釋第三方金融中介的存在，一直是20世紀(jì)70年代的熱點(diǎn)。1987年，和維斯在分析中提出，信貸市場存在信貸配給的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象產(chǎn)生于信貸市場的信息不對稱，從而導(dǎo)致了金融市場的逆向選擇和道德風(fēng)險，銀行存在著一個水平，超過這個利率水平的貸款，銀行寧愿實(shí)施信貸配給以市場利率授予大型企業(yè)信用額度也不愿提高利率授予中小企業(yè)信用額度。(二) 關(guān)于中小企業(yè)融資主要研究現(xiàn)狀1. 國外研究現(xiàn)狀國外對于中小企業(yè)融資困難問題的研究主要集中在信息不對稱導(dǎo)致中小企業(yè)在信貸市場中出現(xiàn)信貸配給，而由此產(chǎn)生的金融中介機(jī)構(gòu)功能也是研究熱點(diǎn)。本文以信息不對稱為切入點(diǎn)，分析一種新型金融創(chuàng)新產(chǎn)品—阿里貸款；并分析該方法優(yōu)勢劣勢，發(fā)展前景并提出改進(jìn)建議。中小企業(yè)由于先天性制度缺陷，導(dǎo)致其一直被阻攔在異常活躍的信貸市場之外，大企業(yè)如中石油，中石化可憑借純信用獲得貸款，而為其產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的不知名中小企業(yè)，即使提供了抵押和個人信用，也不能夠獲得維持中小企業(yè)持續(xù)運(yùn)營的資金。而中小企業(yè)貸款難著實(shí)已成為一個不爭的事實(shí)。與其相反的是，%，在信貸競爭市場中獲得貸款總額卻只占貸款發(fā)放總額的15%。 Capital structure。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；資本結(jié)構(gòu)；阿里貸款；信息不對稱AbstractLoan financing problems of small and mediumsized enterprises and the financial system is governments are difficult to solve the problem. In China, the number of small and mediumsized enterprises of China39。作為信貸金融市場的弱者，中小企業(yè)因?yàn)槠渥陨淼囊?guī)模限制，以及信息不對稱理論的存在，導(dǎo)致眾多的中小企業(yè)無法取得同大型企業(yè)一樣的優(yōu)質(zhì)貸款授信額度。畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名： 簽名日期： 年 月 日論文摘要中小企業(yè)的貸款融資問題是各國政府以及金融體系都難以解決的難題。我承諾，論文為本人親自撰寫，文中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。相關(guān)的觀點(diǎn)、模型、數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)等的引用均在文中指出,并與參考文獻(xiàn)相對應(yīng)。誠信聲明本人鄭重聲明：我恪守學(xué)術(shù)道德，崇尚嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)風(fēng)。所呈交的畢業(yè)論文是我個人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立完成的。據(jù)我查證，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表和撰寫的研究成果，也不包含為獲得其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。本人已經(jīng)意識到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)，如在文中涉及到抄襲或剽竊行為，本人愿承擔(dān)由此而造成的一切后果及責(zé)任。在中國，中小企業(yè)的數(shù)量占中國企業(yè)的99%，并承擔(dān)了大部分的社會經(jīng)濟(jì)活動。本文通過對中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的研究，分析中小企業(yè)貸款難的核心制約因素，以信息不對稱為切入點(diǎn)，通過對比各國解決中小企業(yè)融資困境的方法，將新型金融創(chuàng)新產(chǎn)品阿里貸款與傳統(tǒng)融資模式帶入模型進(jìn)行對比，從而得出針對于中小企業(yè)進(jìn)行貸款的結(jié)論和建議。s enterprises, and 99% of the social economic activities. As the credit of financial market weak, small and mediumsized enterprises for its own size limit, and information asymmetry theory, causing many small and mediumsized enterprise cannot achieve the same quality with large enterprises loan forehead. Based on smes capital structure theory research, analysis of small and mediumsized enterprises is the core factors, loans to information right, through paring nations called sme financing difficulties of solving method, the new financial innovation products with the traditional financing model ali loans into the model, thus draws on loans to small and mediumsized enterprises of the conclusion and suggestion.Key word: Sme financing。 Ali loans；Information asymmetry目 錄一、 前言．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．７(一) 問題的提出．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．７(二) 關(guān)于中小企業(yè)融資主要研究現(xiàn)狀．．．．．．．．．．．．．．．．．．７1. 國外研究現(xiàn)狀．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．７2. 國內(nèi)研究現(xiàn)狀．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．８(三) 本文的研究結(jié)構(gòu)及方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．９二、 中小企業(yè)融資理論(一) 中小企業(yè)融資理論綜述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．９1. 有稅MM理論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．９2. 信息不對稱理論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１０3. WACC加權(quán)平均資本成本．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１１4. 網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１１(二) 中小企業(yè)融資特點(diǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１１1. 中小企業(yè)定義及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１１2. 中小企業(yè)融資制約因素分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１２1) 融資渠道仍較狹窄，融資成本上升．．．．．．．．．．．．．１２2) 資金供需矛盾．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１２3) 國內(nèi)制度障礙．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１２4) 銀行貸款風(fēng)險管理體系研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１３三、 中小企業(yè)融資方法比較及創(chuàng)新方法研究．．．．．．．．．．．．．．１５(一) 各國中小企業(yè)融資解決方法對比．．．．．．．．．．．．．．．．．１５1. 各國中小企業(yè)融資解決方法對比．．．．．．．．．．．．．．．．．１５2. 國內(nèi)普遍融資方法介紹．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１６(二) 阿里貸款模式研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１６1. 阿里貸款模式來源及產(chǎn)生．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１６2. 阿里貸款模式介紹．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１７3. 阿里貸款模式前景及優(yōu)勢．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１９4. 阿里貸款模式局限性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２０1) 制度問題．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２０2) 基于財(cái)務(wù)視角考量．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２０3) 網(wǎng)絡(luò)局限性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２１4) 普及程度．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２１四、 融資對策實(shí)證案例分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２１(一) 假設(shè)模型實(shí)證分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２１1. 該模型存在的假設(shè)條件前提．．．．．．．．．．．．．．．．．．２３2. 通過EXCEL計(jì)算得出命題．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２４(二) 計(jì)算模型模型比較分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２４1. 分析計(jì)算模型．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２４2. 將數(shù)據(jù)分析模型轉(zhuǎn)化為圖形．．．．．．．．．．．．．．．．．．２５3. 通過比較數(shù)據(jù)模型與圖表示例，得出結(jié)論．．．．．．２７(三) 實(shí)證企業(yè)財(cái)務(wù)分析及融資建議對策．．．．．．．．．．．．．．２７1. 該企業(yè)09年資產(chǎn)負(fù)債表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２８2. 該企業(yè)09年利潤表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２８3. 該公司本年度財(cái)務(wù)指標(biāo)分析．．．．．．．．．．．．．．．．．２９五、 結(jié)論及建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３２(一) 結(jié)論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３２(二) 建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３３1. 尋求政府的支持．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３３2. 中小企業(yè)的自身改進(jìn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３３3. 對于聯(lián)保圈其他企業(yè)的監(jiān)督．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３３4. 注意自身的財(cái)務(wù)狀況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３４致謝．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３５