【正文】 都是新機會的挑戰(zhàn)。答：對，這是我炒賣成功的重要因素。問：閣下說絕不緬懷過去，假如兩日前你曾發(fā)表對某市場走勢意見，會否影響你入市決定？答：市場千變?nèi)f化，每次入市買賣必須以最新的形勢小心分析衡量，以前所作的任何評論可以不理。問：可否作進一步解釋？答：舉例說，三秒鐘之前我入市決定證實是錯誤的，我會毫不猶豫地立即止損離場，然后，專心地研究下一步應(yīng)該采取的行動。問：閣下炒賣成功，與波浪理論可曾拉上關(guān)系？答：波浪理論的入市方法，經(jīng)?？梢蕴峁?，較佳的風險報酬比率，是我炒賣成功的重要因素。問：何解？答：柏澈特的波浪理論分析市勢，多年來預(yù)測準確。柏澈特。問：后果怎樣？答：大獲全勝。問：假設(shè)你看淡石油后市，而七成以上出色的炒家則看好，如何處理？答：非常簡單，可以耐心等待沽空的機會。（六）絕不緬懷過去問：據(jù)聞閣下每日均與各主要市場的炒家通電話，假如與該等出色炒家對立，可否感到不安？答：當然會，與贏家掰手腕，并非是賞心樂事，與出色的炒家閑談，可以避免成為對頭人。 鐘士另外的重要買賣規(guī)則：一，在任何價位入市也不重要，每日都要以當時的形勢，重新衡量是否應(yīng)該繼續(xù)持有合約；二，以上日的收市價作為今日的入市價位看待；三，投機買賣首先要注意堅固后防，先穩(wěn)守后圖出擊；四，每日對手上持有的合約，假設(shè)已經(jīng)出錯，小心擺設(shè)止損盤，如此這般，可以控制風險；五，經(jīng)過上述小心部署之后，入市買賣便會全無壓力感，可以盡量享受人生；六，入市正確，固然可以順水推舟，買賣稍不如意，由于早有脫身的計劃，兩者均不會造成困擾。只要你稍稍覺得自己英雄蓋世，充滿飄飄然的感覺，下一個戰(zhàn)役便會令你一敗涂地。鐘士明了，投機買賣是長遠的斗爭，不可逞英雄，不可自滿，對自己的能力，經(jīng)常要發(fā)出問號。問：持有輸錢的合約，如何是好？答：如果感到不安，便是即時離場，離場之后神智清醒，有利于重新部署出擊。問：可有其他重要的買賣規(guī)則？答：永遠不可加死碼，輸錢的時候，減低注碼，贏錢時則不妨增加買賣數(shù)量。因此當買賣不順手的時候，買賣全額逐漸縮細。問：一個單獨的買賣構(gòu)思，你可以容許止損幾次，才放棄繼續(xù)摸頂?shù)挠螒颍看穑褐敝廖腋淖兂踔詾橹?。因此在試圖沽出的時候，經(jīng)常出現(xiàn)下列情形，在高位沽出擺下止損盤，市價創(chuàng)下新高，止損平倉，再次沽空，再次止損，周而復(fù)始。問：無論如何，都不會破戒？答：矢志不渝。問：每月可以容許忍受的損失是多少？答：最多可以容忍損失10%，舉例來說，7月份，%的資金，%的資金，超過此一界限，自動停止買賣。問：然而如何控制炒賣的風險？答：每日早上，我都會以戶口凈值作為起點，盡量做到每日都有進帳，總而言之，上一日的收市價便是今日入貨成本，因為，即使帳面利潤可觀，我仍然步步為營，小心翼翼地進行買賣。問：入市之前，閣下是否一定事先知道在什么價位止損？答：心中擺下止損盤，一到價便立即平倉，義無反顧地平倉止損。 史惠加訪問美國多位投機奇才，不約而同的對于止損盤都極為重視，認為止損盤是不可缺少的工具。問：注碼方面是否減少？答：不再過量投機，適可而止。在半途而廢的邊緣，我下定決心，繼續(xù)奮斗下去。問：換一句話說，直至棉花期貨戰(zhàn)役為止，你的長期信徒仍然屬于勝利者。問：戰(zhàn)績?nèi)绾?？答：頗為成功，大部分客戶均有所斬獲，由于生意額水漲船高，我是公司重要一員。以當時戶口凈值衡量，我不該一次買入600張棉花期貨合約，該役我共輸去資金約六至七成，意志大受打擊，幾乎想脫離投機市場。問：最后如何了斷？答：當我沽出最后的好倉合約，改為少量淡倉時，價位已經(jīng)比我發(fā)現(xiàn)入市錯誤的時候低了四美仙。問：是否立即行動？答：事態(tài)嚴重，不得不立即處決，我通知經(jīng)紀盡快沽空棉花合約，在六十秒之后，棉花市場宣布跌停板而我只可以沽出二百二十張合約。問：閣下即時發(fā)現(xiàn)已經(jīng)身陷險境？答：我意識到7月份棉花即將下跌至78美仙，而我將會成為陪葬品，當時手上好倉合約共有六百張，及一口價成交一百張。換言之，一口氣便了斷。問：決定再次買入多張合約？答：我剛在買賣圈子之外，勇猛的大叫：八十二點九十買入一百張， 以當時的成交量而言是一個極大的買入盤口。每次期棉下跌至82美仙左右，我都會入市買入。問：前因后果，請細說端詳。（三）驚心動魄的戰(zhàn)役問：在閣下的多年炒賣生涯當中，可有特別值得一提的戰(zhàn)役。問：相反走勢理論值得重視?？煞衽e出一兩點以資證明？答：杜先生認為當市勢表面看來非常強勁，新高之后，再次創(chuàng)新高往往是沽空的大好機會。遇到我剛需要買入平倉的時候，其余一半則等候突破新高時止損。問：請舉實例。問：在最高價沽出或者最低價買入是否重要？答：剛剛相反。起落之間，情緒可能大受波動。某甲經(jīng)紀可能負責116張，而乙經(jīng)紀則負責其余的184張。問：歸根結(jié)底，你也認為隱藏盤口實際上無關(guān)重要？答：非也。盡量隱藏自己的買賣盤口。不介意公開自己的買賣盤口。要下跌的，攔也攔不住。問：對于杜先生的炒賣成績沒有造成不良的影響？答：絕對沒有。問：杜先生主要是套期保值或者是純粹投機買賣？答：百分之百投機買賣，杜立斯永遠委托自己專用的經(jīng)紀買賣，因此市場其他人士可以清楚地知道他的盤口。問：丹尼士可以說是閣下的間接老師，但入行始末可否透露一下？答：丹尼士吸引我投入炒賣行業(yè)，1973年大學畢業(yè)之后，叔叔介紹我跟隨杜立斯學習期貨買賣的投機技巧。（二）啟蒙導師 鐘士求學期間，無意中看到介紹理查當鐘士表現(xiàn)欠佳的時候，持有合約的數(shù)量自然也維持在最低水平，個別月份，假如出現(xiàn)赤字，鐘士都會極力避免出現(xiàn)兩位數(shù)以上的虧損，暫時停止買賣在所不惜。 鐘士喜歡掛在嘴邊的話：入市容易，出市難。因此鐘士不但時刻注意每一盤口的風險，對于全盤買賣的表現(xiàn)也小心監(jiān)管。 鐘士與別不同的地方，在于一開始投機買賣便盈利，避免了辛酸的經(jīng)驗，但入行初期，成績?nèi)噪y免暴起暴跌，直至1979年棉花期貨的一個重要的戰(zhàn)役，令到鐘士深深領(lǐng)會到了風險管理的重要性，懂得在作戰(zhàn)期間，盡量減低可能蒙受的風險，成績直線上升，可以取得非常出色而有穩(wěn)定的盈利。1987年10月之后，鐘士停止接受新的資金，但無論如何，四年內(nèi)的豐功偉績令到財經(jīng)界震動一時的英雄人物。 鐘士無論從事任何行業(yè)，都是杰出的人才，舉例說，作為一個經(jīng)紀，第二年的傭金收入即已超過一百萬美元。第 6 章 著重風險管理的鐘士（一）一次失誤帶來的啟示 1987年10月，使投資者難忘的日子，世界股災(zāi)，令到投資大眾遭到巨額的損失，同一月份，保羅鐘士經(jīng)營的期貨基金，突圍而出，一個月贏得令人震驚的62%的增長。鐘士買賣方法與眾不同，成績也經(jīng)常出人頭地，過去五年內(nèi)每年都以三位數(shù)的增長率向前邁進！年中回落幅度甚為輕微。1980年秋鐘士加入紐約棉花期貨市場，作為獨立的出市買賣手，成績驚人，不但贏得數(shù)以百萬的暴利，而且在出市買賣的三年半時間之內(nèi)，只有一個月曾經(jīng)虧損，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以變成一萬七千四百八十二美元。 入市買賣的時候，鐘士經(jīng)常大聲呼喊，但空閑時候，處處表現(xiàn)出謙謙君子的風度，兼且慈善為懷，捐出大量金錢，堪稱現(xiàn)代的羅賓漢，樂于劫富濟貧。時至今日，風險管理已經(jīng)成為鐘士入市買賣的首要課題，入市之前，鐘士永不考慮可以贏多少，只是關(guān)注風險有多少；入市之后，不論帳面利潤多少，鐘士都以上日收盤價作為成本價位看待。舉例說，某日鐘士旗下基金凈值如下跌一至兩個百分點，鐘士極有可能立即將所有好倉淡倉全部平掉，減低風險。當鐘士炒賣不順手的時候，可以預(yù)期他會逐步減低買賣的數(shù)量，直至成績轉(zhuǎn)好為止，如此這般?？偫ㄒ痪湓?，投機買賣，主要注重防守，進攻居次，對于我國諺語：滿招損，謙受益，鐘士也不敢或忘。丹尼士英雄事跡的文章，深受鼓動，體內(nèi)投機細胞，因而蠢蠢欲動，丹尼士能人所不能，鐘士也立志要在投機市場創(chuàng)出一番事業(yè)。問：杜立斯是何許人也？答：是當年最大的棉花期貨炒家，比如說棉花期貨的未平倉合約共有三萬張，杜立斯個人可能買賣三千張合約，大于其他任何炒家的數(shù)量，炒賣風采，令人嘆為觀止。問：其他炒家全部了解杜立斯持有好倉或者淡倉？答：完全清楚。問：理由何在？答：要升的始終會上升。問：閣下的啟蒙導師。你是否毫無保留地接受？答：我較為保守。無論如何，有經(jīng)驗的出市代表，可以輕而易舉地知道我落的買賣盤口。舉例說，我習慣以三百張合約作為買賣單位，但我會分開幾個經(jīng)紀落單。問：市勢非人力可以扭轉(zhuǎn)之外，杜立斯對你可有其他的教誨？答：投機買賣是極具競爭性的行業(yè)，絲毫不可以放松。問：可否將話題轉(zhuǎn)為集中于買賣技巧方面？答：當你大手買賣的時候，要在市場容許你離場的時間及早脫身，而非等到你認為需要平倉的最后一刻落盤平倉。杜利斯認為在最高價或者最低價的成交量甚為稀疏，因此不要期望在市勢的轉(zhuǎn)折點可以大手買賣。答：。問：杜立斯是出色的棉花炒家，對閣下影響深遠。最堅固的時刻，也是脆弱的關(guān)頭。答：作為一位出色的投機者，相反走勢理論是不可缺少的工具。答：有，1979年的棉花市場，影響我一生。答：當時我是期貨經(jīng)紀，持有四百張7月份棉花合約，高低價則維持在82至86美仙之間。某一天，棉花跌破底價之前，下面擺設(shè)的止損盤人盡皆知，因此我誤以為自己已經(jīng)雨過天晴，棉花可能出現(xiàn)較大幅度的反彈。問：后果如何？答：持有最后現(xiàn)貨的經(jīng)紀奔跑而至：我沽出一百張。問：一口價買入100張7月份棉花合約，有什么重大意義？答：意義深遠，第一，對手強勁，做好準備交貨，當時7月份棉花比10月份升水四美仙；第二，在82美仙至86美仙形成徘徊區(qū)域，將會向下突破， 度量下跌目標78美仙。問：你即時決定需要平倉？答：我決定要反手沽空。問：其余的好倉如何處理？答：次日棉花在此低開100點開出，我繼續(xù)全力拋售，但沽出150張合約之后，棉花期貨再次跌停。問：閣下反應(yīng)敏捷，仍然傷痕累累，此役究竟在何處出錯？答：第一，投機市場不可逞英雄；第二，切莫過量買賣。（四）改變投機態(tài)度問：1979年棉花戰(zhàn)役，另到你畢生難忘，當時你入行多久？答：三年半。問：若一開始即投資1萬美元勝負如何？答：經(jīng)過棉花戰(zhàn)役仍有三倍的利潤。答：對，棉花一役實在太過驚心動魄，我情不自禁地責問自己：蠢蛋，為什么要孤注一擲，自尋苦果？問：塞翁失馬，焉知非福，該役可有積極性意義？答：當然有，我開始明白紀律及資金管理的重要性。問：買賣方式有何改進？答：盡量放松，從容應(yīng)付，買賣之余，不忘娛樂自己，買賣逆手的時候立即離場，入市正確繼續(xù)作戰(zhàn)，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。問：心態(tài)方面，是否也有所改變？答：以前貪勝不知輸，次役之后，入市之前贏多少已非重要的問題，首先要考慮的是危險有幾多。下面是鐘士的意見。問：一個單獨買賣的部署可有定下最高冒險的界限？答：我喜歡通盤計算，因為所有買賣均互為因果，不可以獨立處理。問：每日損益是否根據(jù)同一規(guī)則管理？答：風險管理是投機行業(yè)內(nèi)重要課題，不容忽視。問：換一句話說，你不愿意在一個月內(nèi)見到兩位數(shù)以上的赤字？答：絕對正確。（五）小心駛得萬年船 鐘士過人之處，其中一點在于利用相反走勢理論，在市勢的轉(zhuǎn)折點買入或沽出，同一時間，每次買賣鐘士均會擺設(shè)止損盤。對于上述情況，重視的處理原則，可以從下列訪問紀錄知悉。問：注碼方面，又如何處理？答：每次被止損之后，下次入市的注碼自然減細。問：表現(xiàn)最差勁的時候注碼最細？答：對，否則難以保存實力。問：重要數(shù)據(jù)宣布前夕，是否應(yīng)大舉入市？答：在我控制范圍以外的時間，我不會貿(mào)然入市買賣，假如今日，宣布舉足輕重的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，局勢未明朗之前，投入大量資金，實際類似賭博，智者不為也。 鐘士投機買賣極為成功，多年戰(zhàn)斗下來，累計利潤極為可觀，但對于每日買賣，仍然非常小心處理，絲毫不敢掉以輕心。如臨深淵，如履薄冰，才是正確的作戰(zhàn)態(tài)度。打勝仗之后切莫因為自己預(yù)測準確而不可一世，信心固然重要，但要防范因太過自信而誤事。 總而言之，經(jīng)過多年成功的經(jīng)驗，鐘士對于投機買賣，仍然不會踏入過分自信的陷阱，鐘士說“相對于初入投機行業(yè)的時間，我覺得自己的膽子越來越小，我知道在投機市場立足，長期性的如臨深淵，如履薄冰的心情作戰(zhàn)，是必要的”。問：對于閣下入市策略，不會造成混亂的局面？答：絕無問題。舉例說，直至上星期三，原有價位持續(xù)上升，由于我所認識最好的石油炒家繼續(xù)看好，因此我按兵不動，然后市價突然停頓不前，而改為炒家表示暫時洗手不干，栽培合理好消息層出不窮，我知道拋空的機會來臨，便大手沽空。問：市面的投資顧問，你認為何人表現(xiàn)較為出色？答：馬田史域及戴維斯問：柏澈特，美國波浪理論大師？答：對，柏澈特是最出色的機會主義者。同時可利用波浪理論提供低風險高回報的入市機會。問：閣下炒賣成績輝煌，能人所不能，其他炒家極少能夠達到你的級數(shù)，究竟成功與失敗最重要的差別何在？答：我想最重要的一點，在于自己不緬懷過去，已經(jīng)成為歷史的事情絕不會困擾我將來繼續(xù)作戰(zhàn)的決定。問：對于市場，不可以意氣用事？答：要絕對冷血對待，不可帶有任何感情。問：換一句話說，對于以前作出的評論可以不理。問：理由何在？答：可以避免太過于主觀固執(zhí)而誤事，另一方面，海闊天空，任你飛翔，每日均小心翼翼地對未來發(fā)展作出慎密的估計，可以確保不會因疏忽而錯失良機。答：分析正確。問：你已經(jīng)不再接受新客戶？答：不得不割愛，事實上很久以前我