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投資項(xiàng)目的多方案比選-展示頁

2025-06-03 22:01本頁面
  

【正文】 22%, 8)+ 2( P/F, 22%, 8) =- 50+ 13 + 2 = - (萬元) 39 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ( 4)△ IRR的近似解: ?△ IRR= %大于基準(zhǔn)收益率 15%,故應(yīng)選擇投資大的方案 B。若 基準(zhǔn)內(nèi)部收益率為 15%,試采用差額內(nèi)部收益率指 標(biāo)選擇最佳方案。 ΔIRR≥ic: 則選擇投資大的方案; ΔIRR ic:則 表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。無論采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)部收益率 法進(jìn)行方案比選,實(shí)質(zhì)都是將投資大的方案與投 資小的方案相比,看其追加的投資是否能被增量 收益抵消或抵消有余,即對(duì)增量現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì) 性作出判斷。 33 第二節(jié) 互斥型方案的比選 解:直接計(jì)算 4個(gè)方案的凈現(xiàn)值有: 0123050 00 14 00 ( / , 15 % , 10 ) 20 26 .3 2(10 00 0 25 00 ( / , 15 % , 10 ) 25 47 .0 0(80 00 19 00 ( / , 15 % , 10 ) 15 35 .7 2(AAAAPAPAPA?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?NPV(15%)NPV(15%) 元 )NPV(15%) 元 )NPV(15%) 元 )選 max NPV i 為優(yōu), 即 A2為最優(yōu)。 ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?212 1 2 102 2 1 100212 1 2 11110cntct tnnttccttttccc c cN P V iC I C I C O C O iC I C O i C I C O iN P V i N P V iN P V i N P V i N P V i?????????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ???? ? ? ?? ????32 第二節(jié) 互斥型方案的比選 因此在實(shí)際計(jì)算過程中,求 ΔNPV 的過程實(shí)際上就變成求 NPV2- NPV1的過程。 2150 00 11 00 5. 0 18 8 52 0. 6 8 0AANP V ?? ? ? ? ? ?( 15% ) ( ) ( 元 )第五步:再比較方案 2和 1: ∴ 方案 A2優(yōu)于 A1, A2是最后的最優(yōu)方案。計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差,并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值,則: 10 5 0 0 0 1 4 0 0 5 . 0 1 8 8 2 0 2 6 . 3 2AAN P V ?? ? ? ? ?( 15% ) ( ) ( 元 )10 2 0 2 6 . 3 2AAN P V ???( 15% ) ( 元 ) 0所以, A1優(yōu)于 A0, A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。 為基準(zhǔn)方案 28 第二節(jié) 互斥型方案的比選 解: 第一步:先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下: 年末 t 方 案 A0 A1 A3 A2 0 0 5000 8000 10000 1- 10 0 1400 1900 2500 第二步 :選擇 初始投資最少 的方案作為 臨時(shí) 的 最優(yōu) 方案 ,這里選定基準(zhǔn)方案作為這個(gè)方案。 ic=15%。 26 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ② 判定準(zhǔn)則: ΔNPV≥0: 表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理 的,即投資大的方案優(yōu)于投資小 的方案; ΔNPV< 0 : 表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。 25 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ( 1)差額凈現(xiàn)值法 ① 定義: 根據(jù)兩個(gè)方案的差額凈現(xiàn)金流量計(jì)算差額凈 現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比選。 (所有的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)單一項(xiàng)目時(shí)具有一致性) 21 第二節(jié) 互斥型方案的比選 一、壽命期相等的方案比選 ( 1)差額分析法 ( 2)最小費(fèi)用法 ( 3)經(jīng)濟(jì)性工程學(xué)解法 22 第二節(jié) 互斥型方案的比選 【 例 1】 A、 B是兩個(gè)互斥方案 ,設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10% 年 份 0 1~ 10 A的凈現(xiàn)金流量 200 39 B的凈現(xiàn)金流量 100 20 NPV IRR % % 凈現(xiàn)值分析: NPVANPVB , A優(yōu)于 B 內(nèi)部收益率: IRRBIRRA , B優(yōu)于 A 兩結(jié)論相悖,誰正確? 考查 增量投資, 即所謂的 增量投資分析, 亦稱 差額投資分析 單位:萬元 第二節(jié) 互斥型方案的比選 差額分析法 差額分析法,也叫增量分析法,它是指對(duì)不同 方案的差額凈現(xiàn)金流量進(jìn)行分析的方法,常用的有 差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率、差額投資回收期等 指標(biāo)。 ( 2)若追加投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)符合判別標(biāo)準(zhǔn),則應(yīng)選擇投資額較大的方案。 當(dāng)有多個(gè)互斥型方案進(jìn)行比選時(shí),為選出最優(yōu) 方案,各方案之間應(yīng)采用基準(zhǔn)收益率貼現(xiàn),進(jìn)行兩 兩比較。 18 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ?環(huán)比原則。 ?比較基準(zhǔn)原則。 即評(píng)價(jià)互斥型方案時(shí), 應(yīng)該首先計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差,然后再考 慮某一方案比另一方案增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是否合 算。 即比選互斥型投資方案時(shí),各方 案的壽命應(yīng)該相等,否則必須利用某些方法,如最 小公倍數(shù)法、研究期法等進(jìn)行方案壽命上的變換, 以保證各方案具有相同的比較時(shí)間。 ? 獨(dú)立型項(xiàng)目的互斥化 ? 層混項(xiàng)目的互斥化 15 第二節(jié) 互斥型方案的比選 一、壽命期相等的方案的比選 二、壽命期不等的方案的比選 三、壽命期無限長(zhǎng)的方案的比選 16 第二節(jié) 互斥型方案的比選 在關(guān)于項(xiàng)目工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)分析中,較多 是互斥型方案的比選問題。 12 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 ② 方案關(guān)系的約束 1xxx kba ???? ? (互斥關(guān)系 ) ba xx ?(從屬關(guān)系) dc xx ?(嚴(yán)格互補(bǔ)關(guān)系) 1xx1xxeffefe???? (非嚴(yán)格互補(bǔ)關(guān)系) e f e f? ? ?x x x 1或: 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 13 ③ 項(xiàng)目的不可分性約束 j 0 , 1 ( 1 , 2 , )X j n??即任一方案 j,或者被選取 ,或者被拒絕 ,不允許只取完整方案的一個(gè)局部而舍棄其余部分,用數(shù)學(xué)語言表述,即不允許 為一小數(shù) 。 10 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 目標(biāo)函數(shù): jtcm1jn0tjt x)i(1YMa x ???? ?? ?式中, Yjt為第 j( j=1,2,… m)個(gè)方案在 第 t( t=0,1,… ,n)年末的凈現(xiàn)金流量 , m為待選項(xiàng)目組的方案?jìng)€(gè)數(shù) , n為第 j個(gè)方案的壽命期 , ic為基準(zhǔn)收益率 , Xj為決策變量(僅采用 0或 1兩個(gè)值)。 獨(dú) 立 方 案 層方 案 選 擇A BA1A2A3B1B2互 斥 方 案 層8 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 多方案比選的一般解法 ( 1)萬加特納整數(shù)規(guī)劃解法 在資金約束條件下,針對(duì)一組項(xiàng)目選擇使企業(yè)投資收益最大化的項(xiàng)目組合 的問題,就是所謂的羅瑞 — 薩維奇問題,它是以首先著手解決這一問題的研究者羅瑞和薩維奇的名字命名的。 ( 2)獨(dú)立型 指項(xiàng)目或方案的 功能不可以互相替代 ,即此類 項(xiàng)目(方案)間的關(guān)系具有相容性,只要條件允許,就可以任意選擇項(xiàng)目群中的有利項(xiàng)目加以組合。 如果采納或放棄某一方案并不顯著的改變另一 方案的現(xiàn)金系列,或者不影響另一方案,則可以說 這兩個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的;相反,如果影響 到另一個(gè)方案的現(xiàn)金流系列或者影響了其他方案, 則可以說是相關(guān)的。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)( 4) —— 投資項(xiàng)目多方案比選與排序 2 第四章 投資項(xiàng)目多方案比選與排序 多方案組合關(guān)系 1 互斥型方案的比選 2 層混型方案的比選 3 獨(dú)立型方案的比選 4 5 3 第四章 投資項(xiàng)目多方案比選與排序 學(xué)習(xí)目標(biāo): 理解多方案組合的相關(guān)性和組合類型; 了解多方案比選的一般解法; 掌握互斥型、獨(dú)立型和層混型方案的比選方法; 熟練運(yùn)用多方案比選方法進(jìn)行項(xiàng)目排序和優(yōu)選。 4 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 多方案組合的相關(guān)性 在投資方案的評(píng)價(jià)、選擇過程中,按方案之間 的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,可分為相關(guān)方案和非相關(guān)方案。 5 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 方案是否相關(guān)取決于下列因素: ?資金的定量分配 —— 籌資數(shù)量的限制 —— 資金成本的約束 ?項(xiàng)目的不可分性 6 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 多方案組合類型 ( 1)互斥型 此類項(xiàng)目或方案之間具有互不相容性,在每個(gè)項(xiàng)目(方案)中,只能選擇一個(gè),一旦選中一個(gè),其他的必須放棄,不能全部選中。 7 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 ( 3)層混型 特點(diǎn)是項(xiàng)目群內(nèi)項(xiàng)目的關(guān)系為兩個(gè)層次,高層次是一組獨(dú)立項(xiàng)目,低層次由構(gòu)成每個(gè)獨(dú)立型項(xiàng)目的若干個(gè)互斥型方案組成。 9 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 對(duì)羅瑞 — 薩維奇問題做出正確解答的研究者是萬加特納,他提出了萬加特納模型,該模型是以 凈現(xiàn)值最大為目標(biāo)函數(shù) ,在一定的約束條件下,力圖尋求某一方案組合,使其凈現(xiàn)值比任何其他方案組合的凈現(xiàn)值都大。 11 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 ① 資源約束條件(預(yù)算約束) ????mj t j tj1B x B 式中: Bjt為方案 j在第 t年資源的需用量; Bt為某種資源第 t年的可用量。 ( 1)jX ?( 0 )jX ?jX( 0 1 )jX??14 第一節(jié) 多方案組合關(guān)系 ( 2)互斥組合法 互斥組合法就是在資金限量條件下,對(duì)備選方 案首選進(jìn)行互斥組合,然后再從多個(gè)互斥組合中選 擇一組投資組合小于(或等于)資金限額,而經(jīng)濟(jì) 效益最大的互斥組合方案為最優(yōu)方案。如果能夠利用貨幣單位 統(tǒng)一度量互斥型各方案的產(chǎn)出和費(fèi)用,則可根據(jù)以 下 4條原則做出判斷: ?時(shí)間可比原則。 17 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ?現(xiàn)金流量的差額評(píng)價(jià)原則。 A+△ =B, B方案看作是 A方案和△方案的和方案。 即相對(duì)于某一給定的基準(zhǔn)收益率 ic,看投資大的方案比投資小的方案所增加的投資 是否值得,即衡量差額投資所增加的收益率是否比 基準(zhǔn)收益率大。 即互斥方案的選擇,將各方案投資從 小到大排序,依次比較,而不能將各方案與投資最 小的方案比較。(比選步驟如下圖所示) 19 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ΔNPV < 0、 ΔIRR < ic ? 或者 ΔPt’n ? 是否比選完全部方案 將方案按照投資額由小到大排序 保留臨時(shí)最優(yōu) 方案 Y 選投資額最小的合理方案為臨時(shí)最優(yōu)方案 選擇與臨時(shí)最優(yōu)方案相鄰的方案進(jìn)行比較 以投資額大的方案為臨時(shí)最優(yōu)方案 最后篩選出的方案為最優(yōu)方案 N N Y 20 第二節(jié) 互斥型方案的比選 應(yīng)注意以下三點(diǎn): ( 1)唯有在較低投資方案被證明是合理的情況下,較高投資額的方案方能與其比較。 ( 3)在對(duì)項(xiàng)目的增量分析中,無論使用何種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),對(duì)增量項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論是完全一致的。 23 24 第二節(jié) 互斥型方案的比選 ? 注意: 差額分析法,只能用來檢驗(yàn)差額投資的經(jīng)濟(jì)效 果, 即只是說明增加的部分投資是否合理,并不表 明全部投資是否合理的 , 因此,首先要保證參與比 較的方案都是可行的。 即:按照上述環(huán)比解法的原則,求出兩兩方 案相比的差額凈現(xiàn)值 ΔNPV,即用投資多的方案 減去投資少的方案,求得其差額凈現(xiàn)值 ΔNPV。 27 第二節(jié) 互斥型方案的比選 【 例 2】 有 3個(gè)互斥方案,現(xiàn)金流如下,試選擇最佳 方案。 3個(gè)互斥方案資料 單位:萬元 年末 t 方 案 A0 A1 A
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