【正文】 ............................. 19 五、 附錄 ............................................................................................................. 20 1. 公司對外財(cái)務(wù)報(bào)告（ 20xx20xx） ................................................................. 20 2. 參考文獻(xiàn) ...................................................................................................... 25 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 3 一、 研究報(bào)告概述 1． 研究對象：邯鄲鋼鐵股份有限公司 2． 研究目的 本研究報(bào)告擬通過對上市公司 —— 邯鄲鋼鐵的公開信息進(jìn)行研究，分析該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況、戰(zhàn)略地 位、經(jīng)營前景，預(yù)測公司未來的運(yùn)營情況，并運(yùn)用一定的價(jià)值評估方法對其公司價(jià)值進(jìn)行評估，來分析企業(yè)的增值潛力，達(dá)到加強(qiáng)個人實(shí)證研究能力的目的，同時(shí)，希望能夠?yàn)楣镜耐顿Y者和利息相關(guān)群體提供一定的參考和建議。 3． 研究方法 本研究報(bào)告采用的是基于剩余收益模型的價(jià)值評估方法，對公司未來年度經(jīng)營的預(yù)測采用兩階段模型。 二、 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 1． 國家經(jīng)濟(jì) 目前我國鋼鐵產(chǎn)品的消費(fèi)市場主要集中在建筑、機(jī)械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵路、石化等 8 大行業(yè)，占鋼材消費(fèi)總量的 85%。 20xx 年我國生產(chǎn)鋼 ，比上年增長 ％；生產(chǎn)生鐵 ，增長%；生產(chǎn)鋼材（含重復(fù)材） 萬噸，增長 %。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)部門對社會鋼材庫存的調(diào)查，由于社會庫存的大量減少，鋼材實(shí)際消費(fèi)增長率在 13％左右，比上年回落 個百分點(diǎn)。這是具有重大意義的轉(zhuǎn)折，一方面說明這幾年鋼鐵工業(yè)發(fā)展總體上是健康的、積極的，卓有成 效的，另一方面也提示我們，鋼鐵工業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的空間比以前縮小了。 20xx 年我國鋼產(chǎn)量將達(dá)到或超過 3 億噸，這將是一個歷史的大跨越。 2． 地區(qū)經(jīng)濟(jì) 邯鄲鋼鐵公司地處河北， 河北省是中國鋼鐵第一大省， 當(dāng)?shù)罔F礦石資源豐富， 鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量連續(xù)三年位居全國之首。 從總體上看，河北省鋼鐵業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度差，冶金企業(yè)有百余家，但規(guī)模普遍較小，企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同，專業(yè)化分工不明顯，缺乏特色；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，初級產(chǎn)品、低附加值長線產(chǎn)品比重大，加工深度差；鋼材產(chǎn)品中，型線材比重大，板、管、帶比重小，板、管比低于全國平均水平；落后工藝裝備還占相當(dāng)比重，工藝流程不完善，單位設(shè)備能力小，數(shù)量多，熱送熱裝、控冷控軋等先進(jìn)適用工藝還未廣泛采用；在成本、質(zhì)量等方面，還存在差距。 3． 鋼鐵行業(yè)展望 20xx 年，我國鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一， 產(chǎn)銷兩旺，消費(fèi)增速放緩 ；第二， 鋼材價(jià)格分化，長材價(jià)格趨穩(wěn)，板材價(jià)格連創(chuàng)新高 ； 產(chǎn)量、價(jià)格齊升使鋼鐵行業(yè)效益與價(jià)格走勢保持同步正向增長 ，總體 業(yè)績增長 50%； 32 家鋼鐵類上市公司的收入和利潤與上年同比仍保持高速增長勢頭，凈利潤同比增長 %。 在宏觀層面上，世界經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但依然較高，全球性鋼材短缺局面仍將沿續(xù)； “ 雙穩(wěn)健 ” 的宏觀政策奠定了鋼鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)；固定資產(chǎn)投資增長仍將達(dá)到 23%以上。 全球鋼材需求的不斷增長導(dǎo)致原材料價(jià)格繼續(xù)上漲， 20xx 年世界鐵礦石價(jià)格同比上漲了 %。煤炭、廢鋼 等價(jià)格預(yù)計(jì)也將上漲 15%以上。煤、電、運(yùn)瓶頸依然對供給形成制約。預(yù)計(jì)國內(nèi)鋼材產(chǎn)量 噸，同比增長 16%左右。其中：板材類產(chǎn)品價(jià)格仍有繼續(xù)攀升的動力；長材類產(chǎn)品價(jià)格受地區(qū)和季節(jié)差異影響在合理價(jià)位波動 ?？傮w上，鋼材消 費(fèi)增長放緩，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。 三、 邯鄲鋼鐵股份有限公司 1． 公司概況 邯鄲鋼鐵股份有限公司是邯鄲鋼鐵集團(tuán)控股的上市公司。主要產(chǎn)品有：薄板、中厚板、圓鋼、螺紋鋼、角鋼、槽鋼、線材等系列產(chǎn)品 。 邯鄲鋼鐵股份有限公司于 1997 年 10 月 13 日經(jīng)河北省人民政府股份制領(lǐng)導(dǎo)小組冀股辦（ 1997） 27 號文批準(zhǔn)，由邯鄲鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，采用募集方式設(shè)立。 1998 年 1 月 22 日，公司股票在上海證券交易所掛牌上市，股票簡稱“邯鄲 鋼鐵”，股票代碼“ 600001”。瓊斯中國指數(shù)成份股。 根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，邯鋼擬在三煉鋼廠增建一座 120 萬噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐及相配套的煤氣回收等設(shè)施，全部達(dá)產(chǎn)后，年可增加優(yōu)質(zhì)鋼水 120 萬噸；同時(shí)，擬對 1260 3M 高爐供風(fēng)系統(tǒng)進(jìn)行改造，以提高公司鐵水產(chǎn)量。項(xiàng)目預(yù)計(jì) 20xx 年下半年可建 成投產(chǎn)。實(shí) (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 6 現(xiàn)跨工廠的物料計(jì)劃和基于件次的板材優(yōu)化排產(chǎn)，建立基本數(shù)據(jù)庫，提供分析決策的綜合性報(bào)表。 日前 ， 邯鋼 130萬噸冷軋薄板工程酸軋生產(chǎn)線正式投入了試生產(chǎn)并一次成功。工程主要生產(chǎn)線均由當(dāng)今世界優(yōu)秀的設(shè)備制造商承制 ， 具有當(dāng)今世界領(lǐng)先水平。產(chǎn)品主要用于建筑、輕工、家電、汽車等行業(yè)。產(chǎn)品市場空間較為廣闊 ， 利潤水平較高 ， 是邯鋼實(shí)施產(chǎn)品和工藝結(jié)構(gòu)調(diào)整 ， 全面提高市場競爭力的關(guān)鍵項(xiàng)目 ， 將成為公司新的效益增長點(diǎn) 。 ? 經(jīng)營效率分析 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 存貨周轉(zhuǎn)率 (倍 ) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (倍 ) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 (倍 ) 主營成本比例 (%) % % % % % % 營業(yè)費(fèi)用比例 (%) % % % % % % 管理費(fèi)用比例 (%) % % % % % % 財(cái)務(wù)費(fèi)用比例 (%) % % % % % % 從上表可以看出，公司的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率水平都比較高，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化比較平穩(wěn)，并且令人滿意；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在 03 和 04 年有異常變化，但這并不反映公司的應(yīng)收款管理水平有了如該指標(biāo)所示的驚人變化，原因是：公司的應(yīng)收賬款大幅減少的同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)大幅增加。邯鋼的三項(xiàng) 期間費(fèi)用比例不大，而且變動也不大。邯鋼相比中國鋼鐵業(yè)的龍頭老大 —— 寶鋼，主營業(yè)務(wù)成本率就就偏高了，如下： 寶鋼 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 主營業(yè)務(wù)收入 2,917,080 3,094,053 3,387,661 4,446,037 5,757,396 主營業(yè)務(wù)成本 2,316,525 2,403,978 2,445,558 3,082,543 4,057,465 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 7 主營成本率 % % % % % 寶鋼近年的主營業(yè)務(wù)成本控制在 70%左右，而邯鋼高達(dá) 88%多，邯鋼應(yīng)該向?qū)氫摗叭〗?jīng)”，以高技術(shù)、集約化的生產(chǎn)方式取得高效率。 ? 成長能力分析 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 主營收入增長率 (%) % % % % % 凈利潤增長率 (%) % % % % % 總資產(chǎn)增長率 (%) % % % % % 年度可持續(xù)增長率 (%) % % % % % 固定資產(chǎn)增長率 (%) % % % % % 折舊變化率 (%) % % % % % 邯鋼的收入和資產(chǎn)、權(quán)益，連續(xù) 5年都保持了較高的增長率，而且可以看到，近 5 年來邯鋼加大對固定資產(chǎn)的投資和更新改造力度，固定資產(chǎn)的增長也比較快。 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 8 ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 資產(chǎn)負(fù)債率 (%) % % % % % % 長期負(fù)債資產(chǎn)比 (%) % % % % % % 產(chǎn)權(quán)比率 (倍 ) 流動比率 (倍 ) 速動比率 (倍 ) 邯鋼在近兩年大大增加了資產(chǎn)負(fù)債率，按照全國市場購銷以及邯鋼本身生產(chǎn)銷售的情況來看，購銷兩旺，銷售收入大量增加，增加投資是可以獲得財(cái)務(wù)杠桿帶來的好處的。 ? 每股財(cái)務(wù)指標(biāo) 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 每股收益 (元 ) 每股現(xiàn)金含量 (元 ) () () 每股資本公積金 (元 ) 每股未分配利潤 (元 ) 每股凈資產(chǎn) (元 ) 股利支付率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 表上所顯示的近年來每股收益是比較高的，每股凈資產(chǎn)也在逐年升高，每股現(xiàn)金含量的變化說明公司越來越 重視現(xiàn)金流的影響，并事實(shí)上改善了公司的現(xiàn)金流狀況。 四、 邯鄲鋼鐵股份公司價(jià)值評估 1． 評估模型 本研究報(bào)告主要應(yīng)用了 Stephen H. Penman 教授在《 financial Statement Analysis amp。 1) 經(jīng)營資本成本 經(jīng)營資本成本 F? （ ， WACC） 經(jīng)營資本成本 = 權(quán)益成本 +凈債 務(wù)成本 = ?????? ???????? ? 債務(wù)資本成本經(jīng)營活動價(jià)值 債務(wù)價(jià)值權(quán)益資本成本經(jīng)營活動價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 9 DN O ADEN O AEF VVVV ??? ???? 0 00 0 其中權(quán)益成本 E? 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）計(jì)算。 ] 固定增長率經(jīng)營資本成本 營收益預(yù)測期下一期的剩余經(jīng)后續(xù)期價(jià)值 ??TCV gOICV F TT ?? ?? 1Re 6) 權(quán)益價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 CSE = 權(quán)益賬面價(jià)值 NOA + 期望剩余經(jīng)營收益的現(xiàn)值 NFO TF TTF TFFFE CVOIOIOIOICSEV ????? ??????? ReReReRe3 32 2100 ? 這個模型是剩余收益經(jīng)營模型，本研究報(bào)告使用這個模型對邯鄲鋼鐵股份有限公司進(jìn)行了定價(jià)。 1) 調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 10 調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 單位；萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 營運(yùn)資產(chǎn) 貨幣資金 350, 247, 58, 70, 51, 應(yīng)收票據(jù) 217, 164, 158, 51, 25, 應(yīng)收賬款 6, 23, 20, 38, 41, 其他應(yīng)收款 2, 1, 2, 18, 30, 減：壞賬準(zhǔn)備 8, 5, 6, 5, 預(yù)付賬款 30, 19, 7, 16, 7, 應(yīng)收補(bǔ)貼款 內(nèi)部應(yīng)收款 存貨 320, 212, 116, 113, 63, 減：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 待攤費(fèi)用 減： 待處理流動資產(chǎn)損失 其他流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)原值 1,209, 1,178, 590, 548, 409, 減：累計(jì)折舊 431, 282, 152, 144, 122, 減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 16, 16, 12, 8, 固定資產(chǎn)清理 工程物資 在建工程 245, 42, 48, 40, 159, 無形資產(chǎn) 開辦費(fèi) 長期待攤費(fèi)用 其他長期資產(chǎn) 營運(yùn)資產(chǎn)合計(jì) 1,933, 1,581, 831, 738, 661, 營運(yùn)負(fù)債 應(yīng)付票據(jù) 143, 64, 45, 41, 20, 應(yīng)付賬款 180, 90, 39, 36, 27, 預(yù)收賬款 113, 186, 96, 16, 29, 應(yīng)付工資 應(yīng)付福利費(fèi) 5, 2, 應(yīng)交稅金 58, 20, 10, 1, 其他應(yīng)交款 1, 專項(xiàng)應(yīng)付款 7