【正文】 它企業(yè)的內(nèi)部交易費(fèi)用這一點(diǎn)上。如科斯所言:市場(chǎng)的運(yùn)行是有成本的，通過(guò)形成一個(gè)組織，并允許某個(gè)權(quán)威 (經(jīng)理人)來(lái)支配資源，就能節(jié)約某些市場(chǎng)運(yùn)行成本。交易費(fèi)用 (也稱交易成木)是運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的成本，主要包托搜尋成本和在交易中討價(jià)還價(jià)的成本。然而，在生產(chǎn)專業(yè)化和市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)生活中也存在一種相反的趨向，即企業(yè)的出現(xiàn)和縱向一體化組織的發(fā)展。斯密以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)一般將專業(yè)化程度的提高等同于效率的提高或資源的節(jié)約。交易費(fèi)用論　　交易費(fèi)用這一概念是在科斯分析企業(yè)的起源和規(guī)模時(shí)首先引入提出的。各個(gè)企業(yè)5 / 35可以對(duì)不同顧客或市場(chǎng)面進(jìn)行專門化的生產(chǎn)和服務(wù)，極大地解決市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用。在某些場(chǎng)合，通過(guò)兼并，可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將其納入同一工廠，減少生產(chǎn)過(guò)程中的損失，充分利用生產(chǎn)能力。　　在工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面，企業(yè)可以通過(guò)兼并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求。　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有明顯的協(xié)同效應(yīng)，即 2+2 大于 4 的效應(yīng)。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大給企業(yè)帶來(lái)的有利性。經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)特別適合用混合并購(gòu)的情況。第三，兼并充分利用了經(jīng)驗(yàn)的效應(yīng)，在很多行業(yè)中，當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)驗(yàn)越積累越多時(shí)，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢(shì)。首先，兼并可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，投資見效快?！　〔①?gòu)的具體育式包括企業(yè)的合并、托管、兼并、收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣、企業(yè)出售等具體方式。　　并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響。(五) 清算、破產(chǎn)。通過(guò)被并收購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)手段退出。(二) 通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)施退出將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給其它企業(yè)或其它投資者。資本擴(kuò)張(二) 募集資金(三) 企業(yè)改制(四) 業(yè)務(wù)與資產(chǎn)整合(五) 開拓新的市場(chǎng)(六) 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)(七) 獲取收益三、資本的收益及退出途徑(一) 公開上市國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)。(二) 資產(chǎn)重組:是指為了整合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立的行為，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，為實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的根本目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。1 / 35資本運(yùn)營(yíng)—— 理論與案例 ........................................................................1第一部分 概述 ..........................................................................................1第二部分 企業(yè)并購(gòu) ..................................................................................3第三部分 風(fēng)險(xiǎn)投資 ................................................................................30第四部分 其它資本運(yùn)營(yíng)方式 ................................................................37資本運(yùn)營(yíng)——理論與案例　第一部分 概述一、 概念 (一 ) 資本運(yùn)營(yíng):又稱資本運(yùn)作、資本經(jīng)營(yíng)，是指利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或資本的科學(xué)運(yùn)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式?！　“l(fā)行股票、發(fā)行債券 (包括可轉(zhuǎn)換公司債券) 、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(gòu)(減少注冊(cè)資本) ，企業(yè)的合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。二、目的2 / 35為企業(yè)的戰(zhàn)略服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的緯構(gòu)調(diào)整。實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的一般增值。上海證券交易所、深圳證券交易所國(guó)外證券市場(chǎng)香港聯(lián)交所:主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)紐約證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)、美國(guó)證券交易所、新加坡證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所等。出售給其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司。3 / 35(三) 其它投資者溢價(jià)增資(四) 被投資企業(yè)、原來(lái)的投資者或管理層回購(gòu)。第二部分 企業(yè)并購(gòu)一、概述(一) 概念　　所謂并購(gòu)，即兼并與收購(gòu)的總稱，是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式。并購(gòu)是企業(yè)利用自身的各種有利條件，比如品牌、市場(chǎng)、資金、管理、文化等優(yōu)勢(shì)，讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運(yùn)動(dòng)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)資本的增值。(二) 并購(gòu)動(dòng)因與效應(yīng)并購(gòu)的理論基礎(chǔ)(1)企業(yè)外部發(fā)展優(yōu)勢(shì)論企業(yè)發(fā)展通過(guò)外部兼并收購(gòu)方式比靠?jī)?nèi)部積累方式不僅速度快，而且效率也高。4 / 35其次，可以有效地沖破行業(yè)壁壘進(jìn)入新的行業(yè)。企業(yè)通過(guò)兼并發(fā)展時(shí)，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)論　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益不斷遞增的現(xiàn)象。這種規(guī)模的擴(kuò)張又主要表現(xiàn)為聯(lián)合在一個(gè)企業(yè)中的生產(chǎn)同樣產(chǎn)品的若干生產(chǎn)線(或工廠) ，或者是處于生產(chǎn)工藝過(guò)程不同階段的若干生產(chǎn)線在數(shù)量上的增加或生產(chǎn)能力的擴(kuò)大。兼并，尤其是企業(yè)的橫間兼并對(duì)企業(yè)效率的最明顯作用，表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得，即通過(guò)兼并，兩個(gè)企業(yè)的總體效果要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和。兼并還可以集中在一個(gè)工廠中大量進(jìn)行單一品種生產(chǎn)，從而達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。　　在企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面，通過(guò)兼并，可以節(jié)省管理費(fèi)用。大型企業(yè)可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究開發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，通過(guò)兼并和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)大，使企業(yè)有更大的能力控制它的成本、價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)、資金來(lái)源及顧客的購(gòu)買行為，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)它與政府的關(guān)系，從而提高企業(yè)生存和發(fā)展能力。自亞當(dāng)將專業(yè)化發(fā)展的原因歸結(jié)為市場(chǎng)范圍的擴(kuò)展。既然經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間可以通過(guò)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的協(xié)作，為什幺還要存在企業(yè)?是什幺因素決定來(lái)企業(yè)的規(guī)模? 在相繼生產(chǎn)階段或相繼產(chǎn)業(yè)之間，為什幺既有在橫向合同關(guān)系，又存在縱向一體化現(xiàn)象?　　科斯用交易費(fèi)用概念作了解釋。企業(yè)的出現(xiàn)和存在正是為了節(jié)約市場(chǎng)交易費(fèi)用，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)部交易代替費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易。企業(yè)的存在可以減少交易費(fèi)用，但并不意味著企業(yè)的規(guī)模越大越好，企業(yè)的組織管理也是要6 / 35付出成本的。相繼生產(chǎn)階段或相繼產(chǎn)業(yè)之間是汀立長(zhǎng)期合同，還是實(shí)行縱向體化的合并，取決于兩種形式的交易費(fèi)用孰高孰低。而企業(yè)兼并收購(gòu)的結(jié)果也是帶來(lái)了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)營(yíng)多樣化　　與縱向一體化密切相關(guān)的一個(gè)概念是經(jīng)營(yíng)多樣化。在一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)過(guò)程中，產(chǎn)品多樣化可能是影響最為深遠(yuǎn)的因素。這種因增加相關(guān)產(chǎn)品種類而導(dǎo)致的節(jié)約，就是一種廣度經(jīng)濟(jì)(EconomyofScope)。在管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，又被稱做合成效應(yīng)(synergyeffect) 。生產(chǎn)上，當(dāng)同一企業(yè)的兩種產(chǎn)品在制造技術(shù)或使用人力資本方面可以相互借鑒與相互促進(jìn)時(shí)，合成效應(yīng)就能產(chǎn)生。在技術(shù)與產(chǎn)品研究開發(fā)時(shí)，多產(chǎn)品企業(yè)也可能具有某種