折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-展示頁(yè)
2025-05-08 02:04本頁(yè)面
【正文】 票；企業(yè)價(jià)值 ? 第二步 分析并取得現(xiàn)金流量中所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度 ? 當(dāng)未來(lái)的現(xiàn)金流量隨著未來(lái)狀態(tài)的不同而不同時(shí)，該現(xiàn)金流量則為有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。同時(shí)企業(yè)滿足 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè) ,沒有特殊情況 ,企業(yè)將無(wú)限期地經(jīng)營(yíng)下去。 ? 2）企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是穩(wěn)定的 ,只要人們按照科學(xué)程序進(jìn)行預(yù)測(cè) ,得出的結(jié)論會(huì)接近企業(yè)的實(shí)際 ,即科學(xué)的預(yù)測(cè)模型可以有效防止經(jīng)營(yíng) 環(huán)境的不確定因素 ,從而使預(yù)測(cè)變得更加科學(xué)。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 4 三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用前提 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是建立在完全市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的 ,它應(yīng)用的前提條件是 ,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是有規(guī)律的、并且是可以 預(yù)測(cè) 的 , 包括： ? 1） 資本市場(chǎng) 是有效率的 ,資產(chǎn)的價(jià)格反映資產(chǎn)的價(jià)值。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 3 二、該方法的提出 ? 最早提出威廉姆斯（ John Burr Williams) ? 廣泛應(yīng)用戈登（ Myron J Gordon),在資本成本研究中應(yīng)用 ? 費(fèi)雪在 20世紀(jì)早期對(duì)估值理論與技術(shù)研究中，認(rèn)為“撇開風(fēng)險(xiǎn)不談，每件東西都有一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值，它僅僅取決于二個(gè)因素：一是投資人所預(yù)期的收益；二是這些利益所據(jù)以貼現(xiàn)的市場(chǎng)利率”。股權(quán)現(xiàn)金流量通常用 權(quán)益資本成本 來(lái)折現(xiàn)，而權(quán)益資本成本可以通過(guò) 資本資產(chǎn)定價(jià)模式 來(lái)求得。實(shí)體現(xiàn)金流量通常用 加權(quán)平均資本成本 來(lái)折現(xiàn)。 ? 在實(shí)際操作中現(xiàn)金流量主要使用實(shí)體現(xiàn)金流量和 股權(quán)現(xiàn) 金流量。內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 1 一、什么是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ：是對(duì)企業(yè)未來(lái)的 現(xiàn)金流量 及其 風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來(lái)的 現(xiàn)金流量折合成 現(xiàn)值 。 使用此法的關(guān)鍵確定：第一，預(yù)期企業(yè)未來(lái)存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，要找到一個(gè)合理的公允的 折現(xiàn)率 ，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部 投資人 擁有的現(xiàn)金流量總和。 ? 股權(quán)現(xiàn)金流量是指實(shí)體現(xiàn)金流量扣除與 債務(wù) 相 聯(lián)系的現(xiàn)金流量。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 2 ? ? 價(jià)值 ? 其中： n為資產(chǎn)的年限； ? CFt為 t年的現(xiàn)金流量； ? r為包含了預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) 的折現(xiàn)率。費(fèi)雪更提出，這一思想應(yīng)用于市場(chǎng)中任何一種資產(chǎn)，如股票、公司債、土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備等，甚至對(duì)人力資源價(jià)值估價(jià)。企業(yè)能夠按照資本市場(chǎng)的 利率 , 籌集足夠數(shù)量的 資金 資本市場(chǎng)可以按照 股東 所 承擔(dān)的市場(chǎng) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 提供 資金報(bào)酬 。 ? 3）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不可逆的 ,企業(yè)投資 、 融資決策 具有不可更改性 ,一旦做出 決策 , 做便無(wú)法更改。 ? 4）投資者的估計(jì)是無(wú)偏差的 ,投資者往往都是理性的投資者 ,可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行 投資決策 ,對(duì)于同一企業(yè) ,不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。可能的狀態(tài)的情形越多，變化越復(fù)雜，現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。方式有二種： ? 確定等值法（ Certainty Equivalent Approach) 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的是未來(lái)的現(xiàn)金流量，風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流量的確定等值就越小，比如，高風(fēng)險(xiǎn)的1000元可等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的 800元。 ? 第四步 計(jì)算企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 7 說(shuō)明 ? 對(duì)普通股進(jìn)行估價(jià)，股利構(gòu)成了相關(guān)的
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