cv企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)ppt課件-展示頁(yè)
2025-01-16 07:02本頁(yè)面
【正文】 標(biāo)分析 ? 以單個(gè)財(cái)務(wù)比率為分析對(duì)象，參照某個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ? 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇 ? 經(jīng)驗(yàn) ? 歷史及變動(dòng)趨勢(shì)：百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 同行水平 ? 預(yù)定目標(biāo) ? 注意 ? 要結(jié)合企業(yè)背景 ? 沒有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn) ? 缺乏整體的把握 H公司資產(chǎn)負(fù)債表（百分比） 現(xiàn)金 110 短期借款 220 應(yīng)收帳款 165 應(yīng)付帳款 110 存貨 275 流動(dòng)負(fù)債 330 流動(dòng)資產(chǎn) 550 長(zhǎng)期負(fù)債 330 固定資產(chǎn)凈值 660 股東權(quán)益 550 總資產(chǎn) 1210 100% 負(fù)債與權(quán)益 1210 100% H公司損益表（百分比） 銷售額 1000 100% 減經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（含折舊） (760) 76% 息稅前收益（ EBIT） 240 24% 減財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息， 500*8%） (40) 4% 稅前利潤(rùn) 200 20% 減所得稅（ 200*50%） (100) 10% 稅后利潤(rùn) 100 10% 因素分析 ? 財(cái)務(wù)比率本身數(shù)值的大小及其變化往往不能反映出對(duì)管理啟示 ? 驅(qū)動(dòng)因素是什么？ ? 分解：一個(gè)比率可以分解為若干個(gè)比率之乘積 ? A=B1*B2… *Bn ? 右邊任何一個(gè)比率的變化都會(huì)導(dǎo)致 A的變化 長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬元） 97 98 稅后利潤(rùn)（ EAT） 261203 202295 主營(yíng)收入（ S） 1567296 1160267 總資產(chǎn)（ A） 1678490 1885245 股東權(quán)益（ E） 897362 1096531 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） % % 問題：什么原因?qū)е?ROE下降近 1/3？ 應(yīng)用：財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率， ROE） ? ROE= 稅后利潤(rùn) / 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） ? 衡量了權(quán)益資本的使用效率 ? ROE =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) ? 銷售凈利率 EAT/S：盈利能力 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率 ? 財(cái)務(wù)杠桿 A/E=（ 1+負(fù)債權(quán)益比） 杜邦圖 ROE 盈利能力 EAT/S 資產(chǎn)運(yùn)用 效率 S/A 財(cái)務(wù)杠桿 A/E 三要素分析結(jié)果 ROE EAT/S S/A A/E 97 % % 98 % % 討論 ? 管理者有三個(gè)手段來調(diào)控 ROE ? 邊際收益（ M）：一元銷售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ T）：一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)用效率 ? 財(cái)務(wù)杠桿（ L）：使用負(fù)債的程度 ? “ 條條大路通羅馬 ” ? M與 T往往是相互制約的 ? L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 ROE存在的問題 ? 時(shí)效問題 ? 只反映某一年 ? 當(dāng)前盈利與 未來增長(zhǎng) 的權(quán)衡 ? 風(fēng)險(xiǎn)問題 ? 偏向于收益而忽略風(fēng)險(xiǎn) ? 收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 價(jià)值問題 ? 反映管理者的業(yè)績(jī)（使用帳面價(jià)值） ? 股東的真實(shí)回報(bào) ——價(jià)值創(chuàng)造 99年上市公司 ROE排序前 6名 ? ST中華 A % ? ST英達(dá) A 87% ? ST粵海發(fā) % ? 中訊科技 % ? ST深華寶 60% ? ST石勸業(yè) % 財(cái)務(wù)杠桿對(duì) ROE的影響 ? ROE=ROA+(D/E) (ROA – r(1t) ) ? 影響因素 : ? 財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比 ? 投資回報(bào)率： ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 ? 回報(bào)率與債務(wù)稅后成本之差： ROAr(1t) ? 體現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿對(duì) ROE的影響，即反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 例 ? ROE = ROA +(D/E) [ROA r(1t)] ? ROA=10％， r(1t)=5% ? 如果 D/E=1（負(fù)債率為 50％） ? ROE=15% ? 如果 D/E=4（負(fù)債率為 80％） ? ROE=30% 五要素分析 ? ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E） ? 除了 資產(chǎn)運(yùn)用效率（ S/A）和財(cái)務(wù)杠桿（ A/E）之外，新的影響因素 ? EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān) ? EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān) ? EBIT/S：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 ROE 資本周轉(zhuǎn) 率 S/A 財(cái)務(wù)成本 EBT/EBIT 財(cái)務(wù)杠桿 A/E 營(yíng)運(yùn)獲利 能力 EBIT/S 稅收效應(yīng) EAT/EBT 銷售 成本 投入資本： 現(xiàn)金、 WCR、固定資產(chǎn) 股東權(quán)益 借款成本 稅率 六要素分析 ? ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT*) *(EBIT*/R)*(R/S*)*(S*/A)*(A/E) ? 其中 ? S*——主營(yíng)收入 ? R——主營(yíng)利潤(rùn) ? EBIT* = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) + 財(cái)務(wù)費(fèi)用 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 主營(yíng)利潤(rùn) – 間接成本 ? 新的驅(qū)動(dòng)因素有 ? EBIT*/R：間接成本率 ? R/S*：主營(yíng)利潤(rùn)率 現(xiàn)金流量分析 ? 生成現(xiàn)金能力 ——CFFO/EAT ? 一元凈利潤(rùn)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 ? 短期支付能力 ——CFFO/CL ? 一元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 ? 投資來源可靠性： CFFI /CFFO ? 投資現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之比 ? 運(yùn)用現(xiàn)金效率 ? 其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流 股東權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售利潤(rùn)率 財(cái)務(wù)杠桿 毛利率 稅率
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