【正文】 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。 可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 247。 轉(zhuǎn)換股數(shù) =面值（ 1000） /轉(zhuǎn)換價(jià)格（ 20） =50股 第 1年轉(zhuǎn)換價(jià)格 20元 /股，第 2年轉(zhuǎn)換價(jià)格 25 元 /股，第 3年轉(zhuǎn)換價(jià)格 40 元 /股。 逐期提高可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每 股普通股價(jià)格。 要素 內(nèi)容 需要注意的問題 標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。而債券融資面對(duì)的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。 [例題 11]長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是（ ）。（ 2020年 ,1分） 【答疑編號(hào) 13070105：針對(duì)該題提問】 [答案 ]D [解析 ] 說明： （三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： 與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。 市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。 當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，則以平價(jià)發(fā)行債券。 （二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 手寫板圖示 070102 發(fā)行價(jià)格 =∑ 未來各期利息折現(xiàn) +到期本金的現(xiàn)值 折現(xiàn)率：市場(chǎng)利率 債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債 券一樣，票面利率通常低于一般公司債券。附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券。收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。債權(quán)人除享有到期向公司請(qǐng)求還本付息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司盈余分配的債券，為參加公司債券；反之為不參加公司債券?；I資成本小、籌資速度快、籌資彈性大是長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。 例題：從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。 與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。（ ）（ 2020年， ） 【答疑編號(hào) 13070103：針對(duì)該題提問】 答案： 解析：本題考察長(zhǎng)期借款的有關(guān)保護(hù)性條款。 手寫板圖示 070101 一、長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn) （與短期負(fù)債相比）： ； ； 。 第二節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資 負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）： （ 1）資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。 （ 4）由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度的抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。 二、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （ 1）發(fā)行普通股籌措的資 本具有永久性，無到期日，不需歸還。 [例題 3]對(duì)于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可 及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。 彈性較大，發(fā)行成本低 發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差 銷售方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 自銷方式 發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用； 籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力 委托承銷方式 包銷 不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行成本高 代銷 可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用 承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) [例題 2]以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（ ）。 手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。 本章教材的主要變化 本章從內(nèi)容上看與 2020年相比主要是增加了融資租賃一節(jié)的內(nèi)容。 2020年分?jǐn)?shù)為 1分， 2020年的分?jǐn)?shù)為 4分 ,2020年試題的分?jǐn)?shù)為 ， 2020年試題的分?jǐn)?shù)為 5分， 2020年試題的分?jǐn)?shù)為 2分， 2020年試題的分?jǐn)?shù)為 4分，平均分?jǐn)?shù) ；從題型來看在歷年試題中一般為客觀題型，客觀題的主要考點(diǎn)是各種籌資方式的比較，可轉(zhuǎn)換債券的基本要素，營(yíng)運(yùn)資金融資政策。 第 七 章 籌資管理 （一） 考情分析 本章屬于籌資管理的基礎(chǔ)章節(jié)，主要介紹了籌集資金的各種方式，按照大綱要求要掌握各種長(zhǎng)期籌資工具的特征和使用方法。 從考試來說，近幾年分?jǐn)?shù)較少，分值在 5分左右。但是由于本 年新增融資租賃一節(jié)，有出主觀題的可能性。 第一節(jié) 普通股籌資 一、股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn) 發(fā)行方式 特征 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 公開間接發(fā)行 通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票 發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。 不公開直接發(fā)行 不公開對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，因而不 需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。（ 2020年 ,2分） ，易募足資本 ， 流通性好 【答疑編號(hào) 13070101：針對(duì)該題提問】 [答案 ]ABC [解析 ]公開間接方式需要通過中介機(jī)構(gòu)對(duì)外公開發(fā)行，所以成本較高。（ ） 【答疑編號(hào) 13070102：針對(duì)該題提問】 答案： [解析 ]采用包銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。 （ 2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。 （ 3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。 （ 1）普通股的資本成本較高。其次，對(duì)籌資來講，普通股股利從稅后 利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。 （ 2）以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。； （ 2）不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需支付固定的債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)； （ 3）資本成本一般較普通股融資低； （ 4）不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。 二、長(zhǎng)期借款籌資 ： （ 1）一般性保護(hù)條款： P192 （ 2）特殊性保護(hù)條款： P193 [例題 7]按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè) 資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。一般性保護(hù)條款中也對(duì)借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模有限制，其目的在于防 止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致消弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用。（ 2020年） 【答疑編號(hào) 13070104：針對(duì)該題提問】 【答案】 B 【解析】發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，也沒有到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)小；但是發(fā)行普通股籌資的資金成本高，而且容易分散公司的控制權(quán)。 三、債券籌資 （一）債券的種類 按是否參加公司盈余 分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。 按照其他特征，分為收益公司債券、股認(rèn)股權(quán)債券，附屬信用債券等。這種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。這種認(rèn)購股權(quán)通常隨債券發(fā)放，具有與可轉(zhuǎn)換債券類似的屬性。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來的損失，這種債券的利率高于一般債券。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。 債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為： 式中： n— 債券期限； t— 付息期數(shù)。 [例題 10]某公司擬發(fā)行 5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為 100元，票面利率為 12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為 10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（ ）元。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。 【答疑編號(hào) 13070106：針對(duì)該題提問】 答案： B 說明：借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動(dòng)，也可與銀行再協(xié)商。 四、可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 （一）轉(zhuǎn)換債券的要素 指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的不同。 可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可